第九章开放经济下的财政、

第九章开放经济下的财政、货币政策蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，对国际资金流动采取了流量分析。它的分析前提有：第一，总供给曲线是水平的。这意味着产出完全由总需求水平确定。另外，名义汇率与实际汇率之间不存在区别。第二，即使在长期，购买力平价也不存在。因此，浮动汇率制下汇率完全依据国际收支状况进行调整。第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。第一节固定汇率制下的财政、货币政策外汇市场平衡条件为：BP=CA+K=X-M+K=X（q）-M（Y）+K（i,i*）因此,这一曲线的形状由资金流动性的不同决定。当资金完全不流动时,这一曲线意味着经常账户的平衡。对于某一实际汇率水平qo,存在着与之对应的能使经常账户平衡的收入水平Y0,BP曲线在坐标空间内就是与这一收入水平垂直的直线。汇率的贬值会使之右移。当资金完全流动时,资金流动情况决定了国际收支平衡与否。由于假定风险中立以及对汇率的静态预期,因此当该小国利率水平完全与世界利率水平一致时,该国国际收支处于平衡状态,资金的流动将弥补任何形式的经常账户收支不平衡。此时,BP曲线是一条水平线,汇率的贬值对之无影响。当资金不可完全流动时,资本与金融账户与经常账户对国际收支都有影响。此时BP曲线是一条斜率为正的曲线,这是因为对于既定的汇率水平,收入增加引起的经常账户逆差需要提高利率以吸引资金流入进行弥补。资金流动性越大,这一曲线就越平缓,因为比较小的利率增加就能吸引更多的资金流入。汇率的贬值同样使之右移。一、资金完全不流动时的财政、货币政策分析1、货币政策分析:在固定汇率制下,当资金完全不流动时货币供给的一次性增长会引起:（1）在短期内，利率下降，收入上升，国际收支的经常账户恶化。(2)在长期内,收入、利率、国际收支状况恢复期初水平,但基础货币内部结构发生变化(外汇储备下降)。iBPLMBPiLMi0i1E’ISISY0YY0Y1Y图9-2固定汇率制下,资金完全9-3固定汇率制下,资金完全不流动时的经济平衡不流动时货币政策分析LM’2.财政政策分析iBPLM’i2E’’LMi1E’i0EIS’IS图9-4固定汇率制下,资金完全不流动时财政政策分析二、资金不完全流动时的财政、货币政策分析当资金不完全流动时,经济的平衡状态如图所示。iLMi*BPAISY图9-5固定汇率制下资金完全流动时的经济平衡1.货币政策分析iLMLM’BPI’Ei0E’ISY0Y1y9-6固定汇率制下资金不完全流动时的货币政策分析我们可小结为:在固定汇率制下,当资金不完全流动时,货币供给的一次性扩张会带来:(1)在短期内,利率下降,收入上升,国际收支恶化。(2)在长期内,利率、收入、国际收支均恢复期初水平,但基础货币的内部结构发生变化。同样,此时的货币政策在长期内是无效的。2、财政政策分析（1）BP曲线斜率小于LM曲线斜率时。iI*LMLM’BPI’Ei0IS’ISY0Y1Y2y9-7固定汇率制下资金不完全流动时的财政政策分析之一E’E’’（2）BP曲线斜率等于LM曲线斜率时。iI*LMBPI’Ei0IS’ISY0Y2y9-8固定汇率制下资金不完全流动时的财政政策分析之二（3）BP曲线斜率大于LM曲线斜率时。iI*I’Ei0IS’ISY0Y2Y1y9-9固定汇率制下资金不完全流动时的财政政策分析之三E’’E’BPLMLM’我们可以小结为:在固定汇率制下,当政府财政支出增加时：(1)在短期内,利率上升,收入增加,国际收支状况依资金流动性高低的差异而存在多种可能。(2)在长期内,利率和国民收入依资金流动性高低的差异而存在多种可能,但同期初相比,利率与收入都有提高。也就是说,此时的财政政策在长期内是有效的。三、资产完全流动时的财政、货币政策分析iLMi*EBPY0ISY图9-10固定汇率制下资金完全流动时的经济平衡1、货币政策分析iLM’i*EBPY0ISY图9-11固定汇率制下资金完全流动时的货币政策分析LM2、财政政策分析iLMi*EBPISY1Y2Y图9-12固定汇率制下资金完全流动时的财政政策分析IS’LM’E’Y0我们可以小结如下:在固定汇率制下当资金可完全流动时,财政扩张不能影响利率，但会带来国民收入较大幅度(与封闭条件下相比)的提高。也就是说,此时的财政政策是非常有效的。在本节的分析中，我们总的得出的结论是：在固定汇率制下，长期内货币政策都是无效的,而财政政策则一般相对有效（资金完全不流动时除外）第二节浮动汇率制下财政、货币政策分析在浮动汇率制下,我们对财政、货币政策研究的分析方法同上节相比有很大不同,这体现在:第一,经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整,而是由国际收支不平衡引起的汇率调整。第二,我们假定汇率贬值能改善经常账户收支、提高国民收入(不考虑劳尔森一梅茨勒效应时,这就要求马歇尔一勒纳条件成立而且边际吸收倾向小于1)。这就是说,汇率贬值能使BP曲线与IS曲线右移。一、资金完全不流动时的财政、货币政策分析图9-13浮动汇率制下,资金完全不流动时的经济平衡YiISLMBPY0i01、货币政策分析图9-14浮动汇率制下,资金完全不流动时货币政策分析YiLM’ISIS’BPBP’AE’Y’0Y1i1i0ELMY0（e1)（e1)在这一平衡点上,由于经常账户平衡(X-M=0),私人消费与政府支出不变,所以收入提高必然意味着私人投资的提高,这便要求利率水平较期初有一定的下降。因此,我们可以小结为:在浮动汇率制下,当资金完全不流动时,扩张性货币政策会引起本国货币贬值、收入上升、利率下降。可见,此时的货币政策是比较有效的。2、财政政策分析图9-15浮动汇率制下,资金完全不流动时财政政策分析YiISIS’BPBP’（e1)Y1i1i0ELMY0IS”（e1)在新的经济平衡点上,汇率贬值,利率上升,收入不仅高于期初水平,而且高于封闭条件下的收入提高水平。我们可以小结为:在浮动汇率制下,当资金完全不流动时,扩张性财政政策引起本国货币贬值,收入上升,利率上升。可见,此时的财政政策是比较有效的。二、资金不完全流动时的财政、货币政策分析当资金不完全流动时,经济的平衡状态如图所示。iLMi*BPAISY图9-16浮动汇率制下资金完全流动时的经济平衡1.货币政策分析iLMLM’BPI’Ei0ISY0Y’y9-17浮动汇率制下资金不完全流动时的货币政策分析IS’（e1)BP’（e1)Y1E’在这一新的平衡点上，收入上升、本币贬值,但利率水平同期初相比难以确定,这取决于各条曲线的相对弹性。如果利率较期初上升了,这意味着经常账户恶化了,因为需要更多的资金流入以弥补经常账户赤字。从经常账户本身来说,则意味着贬值对其的正效应小于收入增加对其产生的负效应。如果利率较期初下降,则情况反之。我们可小结为:在浮动汇率制下,当资金不完全流动时,扩张性货币政策可以引起本国货币贬值、收入上升,对利率的影响则难以确定。可见,此时的货币政策是比较有效的。2、财政政策分析（1）BP曲线斜率小于LM曲线斜率时。iI*LMBPI’Ei0IS’’（e1)ISY0Y1Y2y9-18浮动汇率制下资金不完全流动时的财政政策分析之一AE’IS’BP’（e1)（2）BP曲线斜率等于LM曲线斜率时。iI*LMBPI’Ei0Y0Y2y9-19浮动汇率制下资金不完全流动时的财政政策分析之二IS’（e1)IS（e0)（3）BP曲线斜率大于LM曲线斜率时。iI*LMI’Ei0Y0Y’Y2y9-20浮动汇率制下资金不完全流动时的财政政策分析之三IS’’（e1)IS（e0)BP（e0)BP’（e1)IS’（e0)我们可以小结为:在浮动汇率制下当资金不完全流动时，政府扩张性财政政策一般会提高收入与利率,但对汇率的影响则必须依资金流动性的不同而具体分析。也就是说,此时的财政政策还是比较有效的。三、资金完全流动时的财政、货币政策ELMBPISY图9-21浮动汇率制下资金完全流动时的经济平衡i*Y01、货币政策分析LM’BPIS’(e1)IS(e0)Y图9-22浮动汇率制下资金完全流动时的货币政策分析i*LMY0Y’Y1。我们小结如下：在浮动汇率制下,当资金完全流动时,货币扩张会使收入上升，本币贬值，对利率无影响。可见,此时的货币政策是非常有效的。2、财政政策分析’BPIS’(e0)IS(e0)（e1)Y图9-23浮动汇率制下资金完全流动时的财政政策分析i*LMY0Y’Y1我们可以小结如下：在浮动汇率制下，当资金完全流动时，扩张性财政政策会造成本币升值，对收入、利率均不产生影响。可见此时的财政政策是完全无效的。以上我们对不同汇率制度下、不同资金流动性下的财政货币政策效力作了具体分析。为了便于记忆,我们将不同条件下的财政、货币政策对收人的影响列成下表。其中，Y0表示期初收入水平,Y’表示在封闭条件下的这些政策相应造成的收入变动（Y’）Y0）。表8-1蒙代尔---弗莱明模型中的财政、货币政策的效应比较固定汇率制浮动汇率制资金流动性0+∞0+∞扩张性货币政策000Y’Y’Y’扩张性财政政策0Y0Y’Y’Y00在本章的最后,我们对蒙代尔一弗莱明模型作一小结:首先,这一模型是开放条件下财政货币政策的最重要工具。其次,这一模型也具有一些固有的缺陷,其中最为重要的是对资金流动的流量分析。再次,这一模型因其具有的凯恩斯主义性质以及分析简明的特点,在对开放宏观经济的分析中居于主导地位,被广泛运用于对各方面问题的研究。利率BPLMi0IS汇率（直接标价法）e0Y0国民收入图9-24引入汇率坐标之后的蒙代尔——弗莱明模型此外,蒙代尔一弗莱明模型还在其他很多方面得到改进。三元悖论