第九讲_长期筹资方式

第五章长期筹资方式股权性筹资债权性筹资混合性筹资学习要求:1.重点掌握长期借款的信用条件\长期债券的发行价格的计算2.掌握长期筹资的各种筹资方式的优缺点3.理解长期筹资方式的概念及其分类;4.了解长期筹资方式的筹资条件和混合性筹资方式企业筹资方式•企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。筹资方式取决于企业资本的组织形式和金融工具的开发利用程度。•企业筹资方式一般有下列几种：•1．投入资本筹资。企业以协议形式筹集政府、法人、自然人等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。不以股票为媒介，适用于非股份制企业，是非股份制企业取得股权资本的基本方式。•2．发行股票筹资。股份公司按照公司章程依法发售股票直接筹资，形成公司股本的一种筹资方式。仅适用于股份公司。•3．发行债券筹资。企业按照债券发行协议通过发售债券直接筹资，形成企业债权资本的一种筹资方式。适用于股份有限公司和国有独资公司等。•4．发行商业本票筹资。大型工商企业或金融企业获得短期债权资本的一种筹资方式。•5．银行借款筹资。是各类企业按照借款合同从银行等金融机构借入各种款项的筹资方式。•6．商业信用筹资。企业通过赊购商品、预收货款等商品交易行为筹集短期债权资本的一种筹资方式。•7．租赁筹资。企业按照租赁合同租入资产从而筹集资本的特殊筹资方式。股权性筹集权益资本筹集投入资本筹资：种类、方式及优缺点发行股票普通股：含义及种类、权利、上市、优缺点优先股：种类、权利、性质、优缺点内部积累（留存收益）一、吸收直接投资•掌握吸收直接投资的种类、方式及优缺点（一）投入资本筹资的种类：类型特点吸收国家投资产权归属国家；资金的运用和处置受国家的约束比较大吸收法人投资发生在法人单位之间；以参与企业利润分配为目的；出资方式灵活多样吸收个人投资参与的人员较多；每人投资的数额相对较少；以参与企业利润分配为目的（二）吸收直接投资的出资方式1、现金出资2、实物出资3、工业产权出资4、土地使用权出资（三）投入资本筹资的主体•指进行投入资本筹资的企业（1）个人独资企业（独资制）（2）个人合伙企业（合伙制）（3）公司制企业：国有独资企业。•1984年11月18日，经中国人民银行上海市分行批准，上海飞乐音响公司成立，并向社会发行每股面值50元的股票1万股。这是我国改革开放以来发行的第一张上市股票。二、发行股票•1.股票的分类：按照股票的权利和义务分类：普通股、优先股普通股：是股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。优先股：是股份公司依法发行的优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产，具有部分管理权的股票。说明：1优先股是一种混合证券，兼具普通股和债券的特征2具有股票特性：无到期日、股息从税后收益中支取、剩余求偿权3兼具债券特性：股息固定。其“优先”指相对于普通股优先分配股息、优先求偿。(1)普通股分类分类依据分类说明股票有无记名记名股无记名股票面上是否记有股东姓名或名称的股票股票是否表明金额面值股票无面值股票载明金额所占公司股本总额的比例或股份数(我国不承认)投资主体国家股法人股个人股有权代表国家投资的部门或机构—国有资产企业法人,具有法人资格的事业单位和社会团体—可支配资产社会个人或公司内部职工—个人合法财产发行对象和上市地区A股B股、H股、S股、N股、T股我国大陆地区个人或法人交易，票面金额、认购和交易均为人民币；外国和我国港澳台地区投资者交易，票面金额：人民币，认购和交易为外币。B—上海、深证上市，T—台湾，H—香港上市，N—纽约上市，S—新加坡（2）优先股分类1、累积优先股和非累积优先股累积优先股：只有在全部支付了累积优先股股利之后才能支付普通股股利。累积优先股股利固定，且股利可以逐期累积。非累积优先股：仅按当年利润分取股利，不予以向后期累积。2、可转换优先股和不可转换优先股可转换优先股：股东可在一定时期内按一定比例把优先股转换成普通股的股票。转换比例事先确定。不可转换优先股：不能转换成普通股的股票。优先股分类3、参加优先股和不参加优先股可参加优先股：不仅能取得固定股利，还可以和普通股一样有权参加利润分配的股票。不可参加优先股：只能取得固定股利的股票。4、可赎回优先股和不可赎回优先股可赎回优先股：股份公司可以按照一定价格收回的优先股。不可赎回优先股：发行时规定股票不可赎回。注意：可转换优先股和参加优先股有利于股东；而可赎回优先股对股份公司有利。2、股东权利普通股股东权利优先股股东权利说明公司管理权部分管理权管理权表现：投票权\查账权\阻止越权的权利。优先股股东只具有部分管理权，即管理权受限制。分享盈余权优先分配股利权剩余财产要求权优先分配剩余资产权出让股份权优先认股权３优先股筹资的优缺点优点：1、没有固定到期日，不用偿还本金；2、股利支付既固定，又具有一定的弹性；3、有利于增强公司信誉。•缺点：1、筹资成本高；2、筹资限制多；3、财务负担重。•负债利息固定，而且必须偿还；•对于非累积优先股，当年可供分配的利润不足以分配股利时，可以不发放股利；•普通股股利完全具有弹性。其他自有资金筹资方式•留用利润筹资•认股权证筹资股份有限公司发行的可认购其股票的买入期权。股本认股权证衍生认股权证各种权益筹资方式比较筹资方式吸收直接投资发行普通股留有利润发行优先股共同点优点能提高企业的资信和借款能力1、均为权益资本筹资；2、资金成本均高于发行债券和长期借款没有财务风险财务风险较低无到期日，不用还本和支付固定利息股利支付具有灵活性能尽快的形成生产经营能力所有者可节税不会分散公司控股权无筹资费用普通股股东获得财务杠杆收益使企业灵活地调节资金结构和现金持有量缺点资金成本很高资金成本高资金成本低资金成本较高融资规模有限融资量有限制，可能分散公司控制权，导致股价下跌融资量有限制，对外部融资规模、股价有影响可能产生负财务杠杆作用，降低普通股的收益率难以进行产权交易对公司限制较多第二节长期负债资金筹集长期借款发行债券租赁长期银行借款(Long-termbankloan)经营租赁(Operatinglease)融资租赁(Financinglease)Bond一、银行借款(BankLoans)•（一）银行借款的分类：信用借款（CreditLoans）担保借款（Unsecuredloans）票据贴现借款(discountonnotespayable)借款期限长期借款(Long-termloans)短期借款(Short-termloans)借款条件（担保与否）贷款的机构政策性银行贷款(Policyloans)商业银行贷款(Businessloans)借款期限一次性偿还借款分期偿还借款(二)与银行借款有关的信用条件1.信贷额度（Creditlines）信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。（无法律责任）2.周转信贷协定(Revolvingcredits)银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。•承诺费(Commitmentfees)计算：(最高限额-企业的借款总额)×(0.20%——0.5%)P156例题•［例］某企业取得银行为期一年的周转信贷额100万元，借款企业年度内借款60万元，平均使用期只有6个月，借款利率为12％，年承诺费率为0.５％，要求计算年终借款企业需要支付的利息和承诺费总计是多少。3.补偿性余额(CompensatingBalances)•补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至20%）计算的最低存款余额。•企业采用补偿性余额借款1000万元，名义利率为12％，补偿性余额比率为10％。实际利率?4、借款抵押。MortgageLoans定义:银行向财务风险较大的企业或对其信誉不好把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。抵押贷款的实际利率高于名义利率5.偿还条件贷款的偿还有两种方式：到期一次偿还贷款期内定期（每月、季）或不定期偿还6．其他承诺及时提供财务报表，保持适当的水平（如特定的流动比率）等等。（三）借款利息的偿还方式1、利随本清法（又称收款法）是指借款到期时，向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于实际利率。2、贴现法是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的借款方法。实质:在借款时即把利息扣除，这将导致实际利率高于名义利率。实际利率＝本金×名义利率÷实际借款额＝本金×名义利率÷（本金－利息）＝名义利率÷（1－名义利率）（四）长期借款的借款合同•说明：基本条款限制性条款一般限制性条款例行性限制条款特殊性限制条款P1571、一般性限制条款p159目的：保障企业偿债能力，结合财务分析进行学习保障原有债权人利益，防止借款企业财务风险增加。2、例行性限制条款目的：防止借款企业丧失清偿能力而破产。3、特殊性限制条款（四）长期借款的借款合同（五）银行借款的优缺点比较•优点：1、借款速度比较快；2、借款成本低；3、借款弹性好。•缺点：1、财务风险大；2、借款限制条款多；3、筹资数额有限。•注意需要和股权资金筹集方式比较二、发行公司债券（一）种类分类标志具体类型特点1是否抵押信用债券应用企业信用抵押债券不动产、动产和信托抵押担保债券具有担保人2是否记名记名债券转让时，持有人在债券上背书和公司债权人名册上更替无记名债券3是否转化为股票可转换债券具有混合型筹资的特点不可转换债券4债券是否表明利率计息债券无息债券债券票面上不标明债券利率折价出售到期按面值收回5利率是否固定固定利率债券浮动利率债券为了抵御通货膨胀分类•6、收益债券：是指在发债企业当期未实现收益的情况下，可暂时不支付利息，而是递延到以后实现收益期间支付的债券。(二)发行债券的资格和条件•发行资格•发行条件•发行程序160（三）债券发行价格的基本要素1.债券面额：揭示到期还本额。（到期值的部分）2.票面利率：揭示将来支付利息的依据。（名义利率）利息＝面值×票面利率3.偿还方式：揭示付息方式一次支付本息、分次付息4.期限：即偿还期限5.市场利率：反映债券的实际利率。（实际利率）表示折现率(利息率),与债券发行价格反向关系6.发行价格：购买债券的价格。（现值）是指债券发行时所设定的票面金额，它代表着发行人借入并承诺于未来某一特定日期（如债券到期日），偿付给债券持有人的金额。（四）债券发行价格的确定•发行价格的确定其实就是一个求现值的过程，等于各期利息的现值和到期还本的现值之和，折现率以市场利率为标准。债券发行价格未来各期利息的现值到期本金的现值＋折现率的确定：市场利率决定债券发行价格的因素决定因素（一）债券面额F（二）债券利率i（三）市场利率K（四）债券期限nnnttKFKFiP111债券估价的基本模型P——债券价格i——债券票面利率F——债券面值K——市场利率或投资人要求的必要报酬率n——付息总期数特别注意：票面利率与市场利率的区别例题•例1：A公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若发行时债券市场利率为10%，则A公司债券的发行价格为多少？例2：B公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每半年付息一次，到期还本，若发行时债券市场利率为10%，则B公司债券的发行价格为多少？例3：C公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，若发行时债券市场利率为10%，则C公司债券的发行价格为多少？折价发行和溢价发行1.票面利率市场利率，债券溢价发行；2.票面利率＝市场利率，债券平价发行；3.票面利率市场利率，债券折价发行。P162（三）债券筹资的优缺点优点缺点1、债券成本较低；（利息税前扣除）财务风险较高；（定期偿付本息）2、可利用财务杠杆；限制条件较多；3、保障股东控制权；筹资数量有限。4、便于调整资本结构。四、租赁（Lease）1、融资租赁与经营租赁的区别•经营租赁是指以提供设备等资产的短期使用权为特征的租赁形式;•融资租赁是以融资为目的，从而