第二章 影响财务管理的两个基本因素

第二章影响财务管理的两个基本因素一、资金的时间价值的概念及表述方法资金在经济运行过程中具有一定的增值能力，时间越长，增值部分越多，资金的这种增值能力或产生的差额，就是资金的时间价值。1、概念：资金时间价值是资金所有权与使用权相分离后，资金使用者向所有者支付的一种报酬或代价。2、表示方法：可以绝对数（资金的时间价值额）、相对数（资金的时间价值率）来表示，通常以利息额或利息率表示。3、正确理解资金时间价值，要注意以下几点：1)资金时间价值不可能由“时间”、“耐心”创造，它是工人创造的剩余价值。2)资金时间价值只有在货币作为资金投入生产经营才能产生。而当我们把资金投入到消费领域是不会产生增值的。3)资金时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金不会产生时间价值。因此企业应尽量减少资金停顿的数量与时间。4)时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。二、资金的时间价值的计算♣终值：本利和。若干期后包括本金和利息在内的未来价值。♣现值：本金。以后年份收付资金的现在的价值。♣由终值求现值，叫贴现，贴现时使用的利息率即贴现率。♣计算有单、复利形式，一般按复利计算。1、复利终值的计算复利终值＝现值×（1＋利率）＝现值×复利终值系数＝PV×FVIFi，nFVn＝PV×（1＋i）例1：某人投资一项目200，000元，期限4年，要求回报率为12%，计算4年后应得到的本利和。FV4＝PV（1＋i）＝100×（1＋10％）＝200000×(1+12%)=314,800(元）2、复利现值的计算复利现值＝终值/（1＋利率）＝终值×复利现值系数PV＝FV/（1＋i）＝FV×PVIFi,n例2：某项投资4年后可以取得100，000元的收入，年利率为12%，计算其收入的现值。PV0＝FV3/（1+i）＝100000/(1+12%)=63,600(元）3、年金终值和现值的计算♣年金－－一定时期内，每隔一定相同时期收入或支出的等额款项。按收付方式的不同，年金可以分为：♣后付年金－－每期期末发生等额收付（普通年金）♣先付年金－－每期期初发生等额收付（即付年金）♣延期年金－－前若干期无收付，后若干期每期期末等额收付（递延年金）♣永续年金－－无限期支付的年金（终身年金）年金案例♣学生贷款偿还♣汽车贷款偿还♣保险金♣抵押贷款偿还♣养老储蓄♣折旧、租金♣借款利息、债券利息（1）后付年金的计算A、后付年金终值的计算A、后付年金终值的计算♣年金终值＝年金×年金终值系数♣FVAn＝A×FVIFAi,n例3：C公司每年末向银行借款20000元,年利率为10%,计算其第四年末应归还的本息为多少?FVA4＝A×FVIFA10％，4＝20000×4.641=92820B、后付年金现值的计算B、后付年金现值的计算♣年金现值＝年金×年金现值系数♣PVA0＝A×PVIFAi,n例4：现在存入银行一笔钱，准备在以后五年中每年末得到10000元，如果利息率为10％，现在应存入多少钱？PVA0＝A×PVIFA10％，5＝10000×3.791=37910（元）(2)先付年金的计算A、先付年金终值的计算♣先付年金与后付年金相比，期数相同，时间差1期♣先付年金终值＝年金×年金终值系数i,n(1＋利率）或＝年金×（年金终值系数i,n+1－1）＝A×（FVIFAi,n＋1－1）例5：某人每年年初存入银行1000元，银行存款年利率为8％，问第10年末的本利和应为多少？V10＝1000×FVIFA8％，10×（1＋8％）＝1000×14.487×1.08=15645或V10＝1000×（FVIFA8％，11－1）＝1000×（16.645－1）＝15645B、先付年金现值的计算♣先付年金现值＝年金×年金现值系数i,n×（1＋利率）或＝年金×（年金现值系数i,n-1＋1）＝A×（PVIFAi,n－1＋1）例6：某企业租用一设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8％，问这些租金的现值是多少？V0＝5000×PVIFA8％，10×（1＋8％）＝5000×6.71×1.08＝36234（元）或V0＝5000×（PVIFA8％，9＋1）＝5000×（6.247＋1）＝36234（元）(3)递延年金的计算♣前m期（递延）无收付，后n期连续等额（年金）收付♣终值计算与递延期无关，计算方法同普通年金终值；♣现值计算，有两种方法：♣递延年金现值＝年金×年金现值系数i,n×复利现值系数i,m或＝年金×（年金现值系数i,n+m－年金现值系数i,m）例7：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8％，银行规定从第四年起，每年年末偿还本息1000元，至第9年末还完，问这些款项的现值应为多少？法一：现值＝1000×PVIFA8％，6×PVIF8％，3＝4.6229×0.7938＝3669.66法二：现值＝1000×（PVIFA8％，9－PVIFA8％，3）＝（6.2469－2.5771）＝3669.8(4)永续年金现值的计算♣永续年金现值＝年金/利率例8：某企业拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发3万元奖学金，若利息率为6％，问企业目前应为其至少准备多少钱？现值＝30000÷6％＝5000004、贴现率的计算：已知时间、本金（年金），求利率运用公式转换：如由复利现值＝终值×复利现值系数得复利现值系数＝复利现值/终值倒查系数表：在相同期数内，找此系数：如找到该系数，对应i即为所求；如找不到该系数，找相近两个，运用插值法，求出利率。注意：期数的推导方法与之一样。5、货币时间价值计算中的几个特殊问题A不等额现金流量（mixedflows）P38不等额现金流量现值PV0=∑At/（1+i）（t=0，1，2，3，，，n）B计息期小于一年的货币时间价值计算（1）终值和一年内计息次数之间的关系：一年内计息次数越多，复利终值越大；反之，越小。若年利率为i，一年内计息次数m次，则第n年末的复利终值计算公式为：FVn=PV0[1+（i/m）]上式中当m趋近于∞时，就变成永续复利问题，将在后面介绍。B计息期小于一年的货币时间价值计算（2）现值和一年内贴现次数之间的关系：一年内贴现次数越多，现值越小；反之，越大。若年利率为i，一年内贴现m次，则复利现值计算公式为：PV0=FVn*1/[1+（i/m）]习题：1、某人参加一项少儿人寿保险，保险公司给出的方案如下：从出生开始至14周岁止每年年末交存360元。如果年收益率为8%。（1）计算14周岁末的终值；（2）如果保费可以在参加保险时一次性交纳，问一次性应交纳多少？2、某人年初存入银行1万元，年利率4％。要求计算：（1）每年复利一次，5年后账户余额是多少？（2）每季复利一次，5年后账户余额是多少？（3）如果该人分5年每年末都存入相等金额，每年复利一次，则为达到本题第一问所得账户余额，每年末应存多少钱？（4）如果该人分5年每年初都存入相等金额，每年复利一次，则为达到本题第一问所得账户余额，每年初应存多少钱？3、小宋夫妇俩2000年末止已有积蓄20万元,以后每月积蓄约3500元。现在他们准备购置房价为45万元房产，准备首付一部分，余款实行银行按揭。已知银行按揭的月利率为0.5%，按揭从2001年1月开始。小宋夫妇俩正在商讨购房付款的事宜。请你帮助他们计算分析和解决下列问题：（1）如果小宋夫妇考虑现有积蓄留存5万元准备装修之用，购房时首付15万元，按揭年限想短一些，初步定在10年，采用按月等额还款方式。请问：按小宋夫妇目前每月3500元的支付能力能否支付每月的按揭款？（2）如果小宋夫妇决定还是将按揭年限定为15年，请你为他们计算每月应付的按揭款；（3）在15年按揭的前提下，由于银行利率下调，银行规定从2003年1月起，按揭的月利率由原来的0.5%降低到0.45%，这样一来，请你计算小宋夫妇每月的按揭款可比原来少付多少？（4）如果小宋夫妇在2001年和2002年的收入大大超过了预期水平，他们想在2003年1月初将剩余13年的房款一次付清，请你按下调后的利率计算：他们在2003年1月初应一次支付多少价款？3、已知In复利终值复利现值年金终值年金现值系数系数系数系数0.5%，1201.8193970.549633163.879390.073450.5%，1802.4540940.407482290.8187118.50350.5%，1562.1772370.459298235.4473108.14040.45%，1562.0146090.496374225.4687111.91680.5%，241.1271600.88718625.4319622.56287第二节资金的风险价值♣确定性:未来的结果与预期相一致，不存在任何偏差。♣不确定性:未来的可能与预期不一致，存在偏差。♣不确定性又分为完全不确定与风险型不确定。♣风险型不确定性是指虽然未来的结果不确定，但未来可能发生的结果与这些结果发生的概率是已知的或可以估计的，从而可以对未来的状况做出某种分析和判断。♣完全不确定是指未来的结果，以及各种可能的结果和其发生的概率都是不可知的，从而完全无法对未来做出任何推断。注意：风险不等于不确定一、风险的定义财务管理中所讨论的风险是指那种未来的结果不确定，但未来哪些结果会出现，以及这些结果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类特殊的不确定性事件。根据以上定义，风险意味着对未来预期结果的偏离，这种偏离是正反两方面的，既有可能向不好的方向偏离，也有可能向好的方向偏离，因此，风险并不仅仅意味着遭受损失的可能。风险就是在各种财务活动过程中，由于各种难以或无法预料、控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生的背离，因而蒙受经济损失的机会或可能性。简言之，就是无法达到预期目标的可能性。二、风险报酬的概念风险报酬：投资者因冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外报酬。表述方法：绝对数（风险报酬额）和相对数（风险报酬率）三、风险报酬的计算A、概率分布（probabilitydistribution）随机事件(变量)：在不同情况下取不同的值。概率，是指随机事件发生的可能性。概率分布，是把随机事件所有可能的结果及其发生的概率都列示出来所形成的分布。概率分布符合两个条件：0≤Pi≤1∑Pi=1概率分布的种类：离散性分布连续性分布B、风险报酬的测定1、期望收益率（expectedreturn），各种可能的收益率按其各自发生的概率为权数进行加权平均所得到的收益率，计算公式为：E=∑EiPi（i=1，2，3，，，n）2、标准差（standarddeviation）或方差（variation），各种可能的收益率偏离期望收益率的平均程度，计算公式为：σ=√∑（Ei—E）Pi（i=1，2，3，，，n）B、风险报酬的测定♣♣对于两个期望报酬率相同的项目，标准差越大，风险越大，标准差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。3、标准离差率（coefficientofvariation）也称为方差系数，计算公式为：V=σ/E♣♣标准离差率是衡量风险的相对标准，它说明了“每单位期望收益率所含风险”的衡量标准，是衡量风险常用的一个指标，但不是唯一的标准。还有其他以标准差为基础的指标作为风险的度量标准（例如β系数）；另外，风险大小的判断还与投资者的风险偏好有关。B、风险报酬的测定4、风险报酬率♣风险报酬率和风险（用标准离差率表示）之间的关系：RR=b•V其中：b—风险价值系数RR—风险报酬率♣风险价值系数b的确定方法有：（1）根据以往的同类项目加以确定；（2）由企业领导或企业组织有关专家确定；（3）由国家有关部门组织专家确定；♣期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率K=RF+RR=RF+b•V其中：RF—无风险报酬率5、计算风险报酬额PR=C*RR其中：PR——风险报酬额C——投资额RR——风险报酬率5、计算风险报酬额【例9】假定投资1000万元购买A、B两种股票，投资风险报