第2章 筹资管理

第二章筹资管理公司筹资需要考虑的内容•筹集多少资金？………………筹资预算•从哪里来？……………………筹资渠道•怎样来？………………………筹资方式•不同筹资方式所占比例？……资本结构•代价是多少？…………………资本成本•带来的风险怎样？……………筹资风险第二章筹资管理1、筹资管理概述2、资金需求预测3、自有资金筹集4、借入资金筹集5、资本结构分析1、筹资管理概述（1）筹资目的（2）筹资要求（3）筹资渠道筹资渠道2、资金需求预测（1）销售百分比法（2）回归分析法销售百分比法（1）原理假设随销售变化的资产和负债销售收入存在稳定的百分比关系（2）计算步骤a.计算销售收入增加百分比（例题20%）b.预测报告期资产负债表（敏感资产、负债按20%增加，其他不变）c.计算报告期资产、负债差额d.计算资金需求敏感资产、负债计算过程金额金额货币资金10000应付票据8000应收账款24000应付费用20000存货50000应付账款4000预付费用4000货币资金12000应付票据9600应收账款28800应付费用24000存货60000应付账款4800预付费用4800按照销售收入的增加20%比例增加其他项目金额不变，重新编制资产负债表资产317600负债306400资金需求=317600—306400-24000*0.3=4000回归分析法年份产销量资金占用量200415200200525220200640250200735240200855280SUMMARYOUTPUT回归统计MultipleR1RSquare1AdjustedRSquare1标准误差8.2E-14观测值5方差分析dfSSMSF回归分析1368036805.47E+29残差32.02E-266.73E-27总计43680Coefficients标准误差tStatP-valueIntercept1709.9E-141.72E+154.36E-46XVariable122.7E-157.39E+145.46E-45回归8.753、自有资金筹集1、吸收直接投资2、发行股票3、利用留存收益吸收直接投资按投资者分类，可以分为以下四类：（1）国家资本金。（2）法人资本金。（3）个人资本金。（4）外商资本金。吸收直接投资的优缺点1．吸收直接投资的优点（1）有利于增强企业的信誉。（2）有利于尽快形成生产能力。（3）有利于降低财务风险。2．吸收直接投资的缺点（1）资金成本较高。（2）企业控股权容易分散。发行普通股股票一、普通股的种类1．按股票有无记名，可以分为记名股和不记名股2．按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等3．按发行对象和上市地区的不同，又可将股票分为A股、B股、H股、N股等二、普通股融资的优缺点1．普通股筹措资本具有如下优点:（1）发行普通股筹措资本具有永久性（2）发行普通股筹资没有固定的股利负担（3）发行普通股筹资的资本是公司最基本的资金来源，增强公司的举债能力（4）由于普通股的预期收益高，容易吸收资金2．普通股的缺点：（1）普通股的资本成本高（2）可能会分散公司的控股权发行优先股优先股是同时具备“固定收益证券”及“普通股”特性的权益证券。优先股通常享有固定比例的股利收益，且其盈余分配与求偿权顺序均优先于普通股，但一般在债权人之后，故风险等级介于普通股与负债之间。1．发行优先股的优点（1）避免所有权的稀释（2）股利支付不具有强制性（3）没有固定到期日，不用偿还本金（4）有利于增强公司信誉2．发行优先股的缺点（1）无法抵税，资金成本较高（2）筹资限制多利用留存利润企业从税后利润中提取的盈余公积：法定盈余公积金和任意盈余公积金可以转增资本，但不得低于前注册资本的25%。4、借入资金筹集银行贷款商业信用发行债券融资租赁银行贷款（一）银行借款的优缺点2．银行借款的缺点（1）财务风险较大。（2）限制条件较多。（3）筹资数量有限。1．银行借款的优点（1）筹资速度快。（2）资金成本低。（3）借款弾性大。（二）银行借款的信用条件期限和偿还方式、利率及利息支付、信贷额度、补偿性余额、借款抵押银行贷款（三）借款利息的支付方法1．利随本清法利随本清法又可称为收款法，在借款到期向银行支付利息的方法。2．贴现法贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。【例】某企业从银行取得借款200万元,期限一年,名义利率为12%，利息24万元，实际可用贷款只有176万元.计算该贷款的实际利率。发行债券债券是经济主体为筹资依照法定程序而向债权人发行的，并承诺按期支付利息，到期偿还本金的债权债务凭证。（一）债券的种类1．按债券是否记名,分为记名债券和无记名债券。2．按债券有无担保分为抵押债券和信用债券。3．按债券利率是否固定分为固定利率债券和浮动利率债券。4．企业债券按能否在一定期后转换为普通股股票分为可转换债券和不可转换债券。5．按企业债券能否上市可分为上市债券和非上市债券（二）债券发行价格债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。1．公司债券发行的价格有三种：平价发行；折价发行；溢价发行。2．债券发行价格的影响因素：（1）票面面值；（2）票面利率；（3）市场利率；（4）期限发行债券（三）债券发行价格的计算【例】某公司拟发行每张面值100元，票面利率14%，每年付息一次，到期还本付息，期限为六年的债券一批。(1)当市场利率为10%时的发行价格:债券发行价格=117.42(元)(2)当市场利率为14%时的发行价格:债券发行价格=100(元)(3)当市场利率为16%时的发行价格:债券发行价格=92.36(元)发行债券1．债券筹资的优点（1）债券成本低。（2）可利用财务杠杆。（3）保障股东控制权。（4）便于调整资本结构。2．债券筹资的缺点（1）筹资数量有限。（2）风险大。（3）限制条件多。（四）债券筹资的优缺点融资租赁【例】某企业2000年1月1日以融资租赁方式引进生产线。生产线的购进成本为10，000万元，租赁期为5年，租赁公司收取的设备租赁成本和手续费现值总和为12，000万元。经双方协议，租金在租赁期内每年末等额支付一次，贴现率为10%，则该企业每年应支付租金为：应付租金总额＝10,000＋2,000＝12,000（万元）每期应付租金＝12,000÷（P/A，10%，5）=12,000÷3.79=3166.23(万元)融资租赁融资租赁的优缺点1．融资租赁的优点（1）迅速获得所需资产。（2）租赁筹资限制较少。（3）免遭设备陈旧过时的风险。（4）租金费用可在所得税前扣除，承租企业能享受税收上的利益。2．融资租赁的缺点（1）成本较高。租金总额通常要高于设备价值的30%。（2）承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重负担。商业信用1．商业信用筹资的优点(1)筹资便利，容易取得。(2)筹资成本低。(3)限制条件少，一般无需担保。2．商业筹资的缺点(1)期限短，属于短期融资方式，资金不能长期占用。(2)风险大如果企业长期占用资金会使企业丧失信用，发生信用危机。3．商业信用的资金成本商业信用计算放弃“2/10，n/30”现金折扣的资金成本：假定需付款100w。根据上述信用条件：1—10天付款98w，21-30天付款100w。5、资本结构分析1资金成本2财务杠杆3资本结构长期借款资金成本lllFTRK1)1(长期借款资金成本T—所得税率Fl—筹资费用率Rl—借款利率某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5％，企业所得税率为25％。不考虑资金的时间价值，该项长期借款的资本成本为：％＝％－％）－％（＝29.85.01251111)1(lllFTRKntnttlkPKIFL1)1()1()1()1(TKKl债券成本优先股成本普通股成本加权资金成本加权资金成本案例%86.1150002000%6.1750002500%29.85000500%7.6%56.1350003000%6.1750001000%29.850001000%7.621WWKK财务杠杆EBITEBITEPSEPSDFL//IEBITEBITDFL债务和优先股的股利通常是不变的，当EBIT增大时，普通股享受超额收益；当EBIT降低时，普通股东收益大幅降低。EBIT息税前收益EPS每股收益财务杠杆案例财务杠杆与财务风险问题说明：财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益（投资收益）也越高。资本结构决策为什么负债筹资线在上EPS分析法股数。两种筹资方案的普通股—、所得税率；—先股股利两种筹资方案支付的优—、支出；两种筹资方案的年利息—、；无差别点的息税前利润—式中：））（（））（（：每股利润无差别点的212121022201110;11EBITNNTddIIEBITNdTIEBITNdTIEBIT申科华特公司目前有资本75万元，现因生产发展需要准备再筹资25万元，这些资金可以利用发行股票来筹集，也可利用发行债券来筹集。若：新股发行价为25元/股；预计息税前利润为20万元，所得税率为30%。下表列示了原资本结构和筹资后的资本结构。试选择最优筹资方案。筹资后的资本结构发普通股发债券公司债券（利率8%）100000100000350000普通股（面值10元）200000300000200000资本公积250000400000250000留存收益200000200000200000合计75000010000001000000普通股股数（股）200003000020000原资本结构筹资方式EPS分析法案例股）（元））（（此时：（元）求得：）（））（（））（（：每股利润无差别点的/4.130000%30180006800068000200000%301)28000(300000%)301)(8000(11EBIT21000222011100EPSEPSEBITEBITEBITNdTIEBITNdTIEBIT