证券投资的宏观经济分析

第一节证券市场态势与宏观经济第二节宏观经济运行对证券市场的影响第三节宏观经济政策调整对证券市场的影响第三章证券投资的宏观经济分析第一节证券市场态势与宏观经济一、证券市场价格的主要影响因素（一）宏观因素１、宏观经济因素。即宏观经济环境状况及其变动对证券市场价格的影响，包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等政策性因素。证券市场是整个市场体系的重要组成部分，上市公司是宏观经济运行的微观基础中的重要主体，因此，证券市场价格理所当然地会随宏观经济运行状况的变动，会因宏观经济政策的调整而调整。２、政治因素。即影响证券市场价格变动的政治事件。一国的政局是否稳定对证券有着直接的影响。一般而言，政局稳定则证券市场稳定运行；反之，政局不稳常常引起证券市场价格下跌。除此之外，国家的首脑更换、罢工、主要产油国的动乱等也对证券市场有重要影响。３、法律因素。即一国的法律特别是证券市场的法律规范状况。４、军事因素。主要是指军事冲突。军事冲突是一国国内或国与国之间、国际利益集团与国际利益集团之间矛盾发展到无法采取政治手段来解决的最终结果。５、文化、自然因素。就文化因素而言，一个国家的文化传统往往在很大程度上决定着人们的储蓄和投资心理，从而影响证券市场资金流入流出的格局，进而影响证券市场价格；证券投资者的文化素质状况则从投资决策的角度影响着证券市场。在自然方面，如发生自然灾害，生产经营就会受到影响，从而导致有关证券价格下跌；反之，如进入恢复重建阶段，由于大量投入，对相关物品的需求也大量增加，从而导致相关证券价格的扬升。（二）产业和区域因素产业和区域因素主要是指产业发展前景和区域经济发展状况对证券市场价格的影响。它是介于宏观和微观之间的一种中观性影响因素，因而它对证券市场价格的影响主要是结构性的。（三）公司因素公司因素是指上市公司的运营对证券价格的影响。上市公司是发行证券募集资金的运用者，也是投资收益的实现者，因而其经营状况的好坏对证券价格的影响极大。（四）市场因素市场因素是指影响证券市场价格的各种证券市场操作。由于各种证券市场操作行为主要是短期行为，因而市场因素对证券市场价格的影响具有明显的短期发生。证券投资分析方法技术分析法基本分析法宏观经济分析行业分析公司分析市场行为分析技术分析与基本分析的比较基本分析法技术分析法思维方式推理性思维经验性思维假设前提证券的价格围绕其内在价值波动，证券价格的长期平均值与其内在价值相一致市场行为能反映一切信息；价格呈趋势形态变动；历史经常重演；研究对象现存的或潜在的可能影响证券价格的各种外部制约因素证券市场本身研究方向前向研究后向研究分析手段以计量模型和财务分析为主统计分析和图表分析方法分析作用适合长线投资适合短线投资二、宏观经济变动是影响证券市场价格变动的基础因素由于宏观因素、产业和区域因素、公司因素和市场因素的共同作用，证券市场价格的变动表现为非常复杂的形式。作为投资者，如果取得较高的投资收益并尽可能降低投资风险，就需要认真分析和研究对证券市场价格有影响的各种因素。其中，首要的环节就是对宏观经济因素进行全面的分析和研究。１、宏观经济因素对证券市场价格的影响是基础性的。２、宏观经济因素对证券市场价格的影响是全局性的。３、宏观经济因素对证券市场价格的影响是长期性的。第二节宏观经济运行对证券市场的影响一、经济周期波动对证券市场的影响二、判断宏观经济形势的基本变量一、经济周期波动对证券市场的影响经济周期（businesscycle，tradecycle），也称经济循环和商业循环，它是指经济处于生产和再生产过程中周期性出现的经济扩张与经济收缩交替更迭、循环往复的一种现象。１、什么是经济周期这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上，如国内生产总值（GrossDomesticProductGDP）、消费总量、投资总量、工业生产指数、失业率等。由于GDP是最常见、综合性最强的衡量宏观经济的指标，因此宏观经济的周期性变化通常用GDP的系列统计数据来表示。研究表明，宏观经济周期一般经历四个阶段，即萧条（depression）、复苏（recovery）、繁荣（boom）、衰退（recession），也就是说，如果从GDP的下降开始算起，那么它首先经历GDP增长处于下降通道的衰退阶段，下降至最低点为萧条阶段，然后经过不断回升的复苏阶段，达到欣欣向荣的繁荣阶段，繁荣之中又孕育着衰退的再次来临。如此循环往复，周而复始，其中每四个阶段构成一个经济周期。GDP时间复苏繁荣衰退萧条繁荣复苏衰退萧条０根据经济学的解释，经济衰退指一定时期内一个国家，经济出现了负增长，大概是2个季度为限吧，2个季度都出现了负增长，这就是经济衰退。经济周期作为宏观经济运行的一种规律存在于我们的经济生活之中，它的存在并不依赖于国家、制度等的不同。战后，由于各国加强了对宏观经济的干预，经济由繁荣至萧条的波幅已大减少，但经济周期仍然存在，而且周期的长度明显延长。也就是说，国家干预经济的政策只能在一定程度上削弱经济周期的振幅，却不能根除经济周期。另外，经济周期也不象数学的“周期”那样具有严格的波长和波幅，这也给经济周期的阶段性判断带来困难。２、如何判断经济所处经济周期阶段的方法由于宏观经济的周期性运行将对社会经济生活产生深刻的影响，因此，无论是政策制定者还是企业或投资者个人都希望对目前经济的性质做出准确的判断。然而，如前所述，由于宏观经济运行的复杂性，要对经济处于周期的哪一个阶段做出准确的判断是一件比较困难的事情。目前主要的分析方法有经济指标分析、计量经济模型分析和概率预测分析。（１）经济指标分析。它采用多种经济指标对经济周期进行分析判断。经济周期波动是各种经济现象变动的综合反映，但是各种经济现象变动不会完全统一，它们在时间顺序上会有先有后。将各种与实际生产活动相联系的指标按变动的时间序列分类排列，可分为先行指标（leadingindicators）、同步指标（coincidentindicators）和滞后指标（laggingindicators）三类，通过观察这三组指标先后变动的顺序可分析当前社会经济活动正处于哪一阶段并可预测未来的变动将向哪一阶段转化。先行指标（又称领先指标或超前指标）是指在总体经济活动达到高峰或低谷之前，先行出现高峰或低谷的指标。先行指标是经济景气分析的有力工具，利用它们的变动特征和它们与总体经济变动之间的超前关系，可以分析预测总体经济何时扩张，达到高峰；何时收缩，落至低谷。先行指标主要有中国采购经理指数、金融机构新增贷款、工业增加值、企业定货指数、房地产业土地购置面积、开发面积等。从实践来看，通过先行指标对宏观经济的实际高峰和低谷进行计算和预测，得出结论的时间可比实际发生的时间提前3～6个月。中国采购经理指数(PurchasingManagersIndex,PMI)是由国家统计局和中国物流与采购联合会(ChinaFederationofLogistics&Purchasing简称CFLP)共同合作完成，是快速及时反映市场动态的先行指标，它包括制造业和非制造业采购经理指数，与GDP一同构成我国宏观经济的指标体系。这种先行指标主要用于判断短期经济总体的景气状况，因为其在宏观经济波动到达高峰或低谷前，先行出现高峰或低谷，因而可以利用它判断经济运行中是否存在不安定因素以及程度如何等，从而进行预警、监测。制造业采购经理调查从全国制造业企业中抽取820家样本企业，对企业采购经理进行月度问卷调查。调查范围涉及《国民经济行业分类》(GB/T4754-2002)中制造业的28个行业大类，每个行业按其规模比重分配样本企业。制造业采购经理指数（PMI）由新订单、生产量、出口订单、积压订单、产成品库存、采购量、进口、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间等十一项指数组成。制造业PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。PMI是一个综合指数，由5个扩散指数(分类指数)加权计算而成。5个分类指数及其权数是依据其对经济的先行影响程度确定的。具体包括：新订单指数，权数为30%；生产量指数，权数为25%；从业人员指数，权数为20%；供应商配送时间指数，权数为15%；原材料库存指数，权数为10%。PMI是国际上通行的宏观经济监测指标体系之一，对国家经济活动的监测和预测具有重要作用。通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济衰退。中国非制造业PMI指数体系，由商务活动、新订单、新出口订单、积压订单、存货、中间投入价格、收费价格、从业人员、供应商配送时间、业务活动预期10项扩散指数构成。由于没有合成指数，国际上通常用商务活动指数来反映非制造业经济发展的总体情况，一般来说该指数达到50%以上，反映非制造业经济总体上升或增长；低于50%，反映非制造业经济下降或回落。经济扩张经济收缩50%时间PMI2008年以来各月采购经理指数(PMI)51.259.308/0108/0308/0508/0708/0908/1109/0109/0309/0509/0709/0909/1110/0110/0310/0510/0710/0910/1111/0111/0311/0511/0711/09制造业指数非制造业指数50%08年以来月度银行新增人民币贷款47001890003000600090001200015000180002100008/0108/0408/0708/1009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/1011/0111/0411/07万元近年来全国工业增加值同比增速走势(月）15.417.815.716.016.014.712.815.28.25.45.78.37.310.710.812.313.916.119.218.520.718.117.816.513.713.413.913.313.113.313.514.913.413.315.114.013.513.814.811.08.9051015202508/0208/0508/0808/1109/0209/0509/0809/1110/0210/0510/0810/1111/0211/0511/08%外商直接投资数据(FDI)02040608010012014008/108/308/508/708/908/1109/109/309/509/709/909/1110/110/310/510/710/910/1111/110/310/510/710/9亿美元-40-20020406080100120140160％实际使用外资同比增速同步指标（又称一致指标）是指其达到高峰或低谷的时间与总体经济出现高峰或低谷的时间大致相同的指标。同步指标可描述总体经济的运行轨迹，确定总体经济运行的高峰或低谷位置。它是分析现实经济运行态势的重要指标。主要的同步指标有：国内生产总值（GDP）、工业总产值、社会消费品零售总额等。滞后指标（又称落后指标）是指其高峰或低谷出现的时间晚于总体经济出现高峰或低谷的时间的指标。它有助于分析前一经济循环是否已结束，下一循环将会如何变化。滞后指标一般有：财政收入、工业企业实现利税总额、城镇居民人均可支配收入等。财政收入变化趋势图10.13.1-0.3-3.13.3-17.1-1.2-0.3-13.64.819.63328.432.655.841.220.3736.834.420.514.716.27.312.114.816.123.732.841.526.727.23427.626.734.336.113.810.203000600090001200008/708/908/1109/109/309/509/709/909/1110/110/310/510/710/910/1111/111/311/511/711/9万亿元-20-100102030405060％当月财政收入同比增速上述三类指标中，先行指标可以用来预测，同步指标和滞后指标可以用来验证。例如，在先行指标已