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11第六章第六章金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具概述金融衍生工具概述金融期货金融期货金融期权金融期权可转换证券可转换证券其他衍生工具简介其他衍生工具简介主要内容主要内容22第一节第一节金融衍生工具概述金融衍生工具概述33一、金融衍生工具的概念一、金融衍生工具的概念金融衍生工具，又称金融衍生产品，它是在传统金融工具基础上衍生出来的，通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或互换不同金融商品等交易形式的新兴金融工具。44二、金融衍生工具的基本特征二、金融衍生工具的基本特征11、跨期交易、跨期交易22、杠杆效应、杠杆效应33、不确定性和高风险、不确定性和高风险44、套期保值和投机套利共存、套期保值和投机套利共存55三、金融衍生工具的分类三、金融衍生工具的分类按照基础工具种类划分按照基础工具种类划分11、股权式衍生工具、股权式衍生工具22、货币衍生工具、货币衍生工具33、利率衍生工具、利率衍生工具66按照金融衍生工具自身交易按照金融衍生工具自身交易的方法及特点划分的方法及特点划分金融远期金融远期金融期货金融期货金融期权金融期权金融互换金融互换77按照基础工具的交易形式不同划分按照基础工具的交易形式不同划分交易双方的风险收益对称的衍生工具交易双方的风险收益对称的衍生工具交易双方风险收益不对称的衍生工具交易双方风险收益不对称的衍生工具88第二节第二节金融期货金融期货99例：例：某人拥有某人拥有100100万美元热门股票，因担心价格下万美元热门股票，因担心价格下跌，做空头，卖出跌，做空头，卖出1616份期货合同。指数价格为份期货合同。指数价格为200200，每点价值为，每点价值为250250美元，则期货合约总价值为美元，则期货合约总价值为250250*200*16=80*200*16=80万美元。经过一段时间，现货市万美元。经过一段时间，现货市场上的股票数量的市值仅为场上的股票数量的市值仅为9393万美元。在期货市万美元。在期货市场，由于股票价格下跌，买进场，由于股票价格下跌，买进1616份期货合约的点份期货合约的点位为位为150150，对冲后，可以盈利。见下表。，对冲后，可以盈利。见下表。现货市场现货市场期货市场期货市场拥有股票价值拥有股票价值100100万万美元；美元；33个后股票市值为个后股票市值为9393万美元；万美元；损失：损失：77万美元万美元卖出卖出1616份期货合约，总价值为份期货合约，总价值为8080万美元；万美元；买入买入1616份期货合约，总价值为份期货合约，总价值为6060万元；万元；盈利：盈利：2020万元万元1010金融期货的种类金融期货的种类外汇期货外汇期货利率期货利率期货股票价格指数期货股票价格指数期货1111第三节第三节金融期权金融期权1212按照金融期权标的物性质的不同分为按照金融期权标的物性质的不同分为股票期权利率期权股票指数期权货币期权金融期货合约期权1313例：例：某股票的当前价格是某股票的当前价格是9494美元，以该美元，以该股票为标的，协议价格为股票为标的，协议价格为9595美元、三个美元、三个月买权当前的售价为每份买权月买权当前的售价为每份买权470470美元。美元。某投资者认为股票价格将会上升，他有某投资者认为股票价格将会上升，他有两个投资策略可供选择，买入两个投资策略可供选择，买入100100股股股股票，或者买入票，或者买入2020份买权，拥有以协议价份买权，拥有以协议价格买入格买入20002000股股票的权利，投资额均为股股票的权利，投资额均为94009400美元。美元。––你会提供什么样的建议你会提供什么样的建议??股票价格上升到多股票价格上升到多少时期权投资策略盈利更多少时期权投资策略盈利更多??1414第四节第四节可转换证券可转换证券可转换债券可转换优先股票可转换证券，是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。1515第五节第五节其他衍生工具简介其他衍生工具简介一、存托凭证一、存托凭证(DepositaryReceipt(DepositaryReceipt，，简称简称DR)DR)是指在一国证券市场流通的代表外国公司是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。存托凭证一般代有价证券的可转让凭证。存托凭证一般代表外国公司股票，有时也代表债券。又称表外国公司股票，有时也代表债券。又称存券收据或存股证。存券收据或存股证。1616ADRADR的产生的产生17171818美国存托凭证种类：美国存托凭证种类：无担保无担保ADRADR（已很少（已很少应用）应用）一级有一级有担保担保ADRADR二级有二级有担保担保ADRADR三级有三级有担保担保ADRADR144A144A私募私募ADRADR1919二、权证二、权证权证权证，英文名，英文名warrantwarrant，香港俗称，香港俗称““涡轮涡轮””。。权证权证：是证明持有人拥有特定权利的契：是证明持有人拥有特定权利的契约。持有者有权在权证到期时约。持有者有权在权证到期时((或到期前或到期前))以以约定的价格买入或卖出特定证券约定的价格买入或卖出特定证券((通常是所通常是所对应的股票对应的股票))，或以约定的价格收取结算差，或以约定的价格收取结算差价。价。权证表明持有者权证表明持有者有权利而无义务有权利而无义务，实质上，实质上是一种期权。是一种期权。2020权证中约定的股票通常被称作权证中约定的股票通常被称作““标的股票标的股票””或或““基础股票基础股票””。。如：如：宝钢认购权证宝钢认购权证((““宝钢宝钢JTB1JTB1””/580000)/580000)所所对应的标的股票就是对应的标的股票就是GG宝钢宝钢(600019)(600019)。。2121权证的类型：权证的类型：（一）按照发行人的不同，权证可以分为（一）按照发行人的不同，权证可以分为股本权股本权证证和和备兑权证备兑权证。。––股本权证则是指标的证券发行人股本权证则是指标的证券发行人((如原上市公司如原上市公司))发行的发行的权证。权证。––备兑权证是属标的证券发行人以外的第三方备兑权证是属标的证券发行人以外的第三方((如大股如大股东、券商等金融机构东、券商等金融机构))发行的权证。发行的权证。两类权证的最大区别是：两类权证的最大区别是：备兑权证应发行人有相应的备兑权证应发行人有相应的““基础股票基础股票””作质押备作质押备兑，所以不会扩大标的股票公司的股本，几乎跟兑，所以不会扩大标的股票公司的股本，几乎跟上市公司和公司股东没什么关系。而股本权证行上市公司和公司股东没什么关系。而股本权证行权后则会增加公司的股本，会摊薄公司的每股收权后则会增加公司的股本，会摊薄公司的每股收益等，跟公司的股东关系密切。益等，跟公司的股东关系密切。2222（二）按照权利行使时间划分可大致分为（二）按照权利行使时间划分可大致分为欧式权证欧式权证和和美式权证美式权证。。––欧式权证持有人只能在权证有效期满时行使权欧式权证持有人只能在权证有效期满时行使权利；利；––美式权证持有人可在权证发行日到有效期日之美式权证持有人可在权证发行日到有效期日之间的任意时间行使权利。间的任意时间行使权利。2323（三）权证又可分为（三）权证又可分为认购权证认购权证和和认沽权证认沽权证。。认购权证是指标明未来买入权利的权证。认购权证是指标明未来买入权利的权证。––如如20062006年年88月月3030日是宝钢认购权证的到期日和行权日是宝钢认购权证的到期日和行权日，投资者可凭一日，投资者可凭一““宝钢宝钢JTB1JTB1””(580000)(580000)，加，加4.204.20元的元的行权价，向大股东宝钢集团换购一股行权价，向大股东宝钢集团换购一股GG宝钢。宝钢。认沽权证是指标明未来卖出权利的权证。认沽权证是指标明未来卖出权利的权证。––如招行认沽权证，约定在权证发行一年半后，权证持如招行认沽权证，约定在权证发行一年半后，权证持有者可以凭一张有者可以凭一张““招行招行CMP1CMP1””(580997)(580997)，加一股，加一股GG招行招行股票，按股票，按5.485.48元的行权价，沽售给招行的大股东。元的行权价，沽售给招行的大股东。2424权证基本资料（已到期）权证简称宝钢JTB1上市地点上海证券交易所权证代码580000行权方式欧式标的证券简称G宝钢行权价格（元）4.20标的证券代码600019行权比例1:1.00权证类型认购权证行权起始日期2006-8-30按发行人划分的权证类型备兑权证行权截止日期2006-8-30存续期限378天行权简称ES060830存续起始日期2005-8-18行权代码582000存续截止日期2006-8-30结算方式证券给付2525权证基本资料权证简称招行CMP1上市地点上海证券交易所权证代码580997行权方式欧式标的证券简称招商银行行权价格（元）5.48标的证券代码600036行权比例1:1.00权证类型认沽权证行权起始日期2007-8-27按发行人划分的权证类型备兑权证行权截止日期2007-8-31存续期限18月行权简称ES070901存续起始日期2006-3-2行权代码582997存续截止日期2007-9-1结算方式证券给付2626认购权证：认购权证：是从股票上涨中获利。当股票跌落至是从股票上涨中获利。当股票跌落至认购权证执行价以下时，投资人可以选择不执行认购权证执行价以下时，投资人可以选择不执行认购权，其损失为初始购买认购权证的费用，认认购权，其损失为初始购买认购权证的费用，认购权证将过期作废，发行公司赚得了权证的发行购权证将过期作废，发行公司赚得了权证的发行价。反之，当股票价格上涨超过执行价时，权证价。反之，当股票价格上涨超过执行价时，权证的认购权将被执行，发行公司有义务以执行价将的认购权将被执行，发行公司有义务以执行价将股票卖给权证持有人。股票卖给权证持有人。例如：例如：投资者以投资者以11元购入某只股票元购入某只股票10001000份的认购份的认购权证，行权价为权证，行权价为1010元，行权比例为元，行权比例为11；当该股票；当该股票市场价格下跌到市场价格下跌到1010元以下时，可选择不执行认购元以下时，可选择不执行认购权，其损失是购买认购权证的费用权，其损失是购买认购权证的费用10001000元。反元。反之，当股票市场价格上涨至之，当股票市场价格上涨至1010元（该投资者的成元（该投资者的成本是行权价本是行权价1010元元++权证购买价权证购买价11元共元共1111元）以上元）以上时，发行公司将以时，发行公司将以1010元价格将元价格将10001000股股票卖给权股股票卖给权证持有人，投资者获得相应的差价收益。证持有人，投资者获得相应的差价收益。2727认沽权证：认沽权证：是从股票下跌中获利。当股票上涨至是从股票下跌中获利。当股票上涨至认沽权证执行价格以上时，可以选择不执行认沽认沽权证执行价格以上时，可以选择不执行认沽权，其损失为初始购买认沽权证的费用，认沽权权，其损失为初始购买认沽权证的费用，认沽权证将过期作废，发行公司赚取了权证的发行价。证将过期作废，发行公司赚取了权证的发行价。反之，当股票价格下跌超过执行价时，权证的认反之，当股票价格下跌超过执行价时，权证的认沽权将被执行，发行公司有义务以执行价格从权沽权将被执行，发行公司有义务以执行价格从权证持有人手中买入标的股票。证持有人手中买入标的股票。例如：例如：投资者以投资者以11元购入某只股票元购入某只股票10001000份的认沽份的认沽权证，行权价为权证，行权价为1010元，行权比例为元，行权比例为11；当该股票；当该股票市场价格上涨到市场价格上涨到1010元以上时，可选择不执行认沽元以上时，可选择不执行认沽权，其损失是购买认沽权证的费用权，其损失是购买认沽权证的费用10001000元。反元。反之，当股票市场价格下跌至之，当股票市场价格下跌至1010元（该投资者的成元（该投资者的成本是行权价本是行权价101