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第七章证券投资一、考试大纲(一)掌握证券的含义、特征与种类(二)掌握证券投资的含义与目的；掌握证券投资的对象与种类；掌握证券投资的风险与收益率(三)掌握企业债券投资收益率的计算；掌握债券的估价；掌握债券投资的优缺点(四)掌握企业股票投资收益率的计算；掌握股票的估价；掌握股票投资的优缺点(五)掌握基金投资的种类；掌握基金投资的估价与收益率(六)熟悉效率市场假说(七)了解影响证券投资决策的因素(八)了解债券投资的种类与目的(九)了解股票投资的种类与目的(十)了解基金投资的含义与特征；了解基金投资的优缺点二、本章教材与去年相比有变动的部分：1、第一节增加了“效率市场假说”、“证券投资的对象”、“息票收益率”、“本期收益率”、“持有期收益率”、“证券投资的程序”，修改补充了“证券的含义与种类”、“证券投资风险与收益”、“证券投资的分类”、“证券投资的含义”等内容；2、第二节增加了“债券收益的来源及影响因素”、债券收益率的计算中增加了“债券票面收益率”、“债券持有期收益率”、“债券到期收益率”等内容；3、第三节股票投资中也增加了“股票收益率的计算”内容；4、第四节增加了“投资基金的含义”、“投资基金的估价与收益率”，修改补充了“投资基金的种类”等内容；5、删除了原“证券投资组合的风险与收益率”，将它调整到新教材第五章中讲述。三、历年考题解析本章历年考题分值分布（一）单项选择题1．对证券持有人而言，证券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是（）。（2000年）A．流动性风险B．系统风险C．违约风险D．购买力风险[答案]C[解析]本题的考点是证券投资风险的种类及其含义。证券投资风险包括违约风险．利息率风险．购买力风险．流动性风险和期限性风险。违约风险：是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。2．一般认为，企业进行长期债券投资的主要目的是（）。（2000年）A．控制被投资企业B．调剂现金余额C．获得稳定收益D．增强资产流动性[答案]C[解析]本题的考点是证券投资的目的。短期债券投资的目的是为了调节现金余额，长期债券投资的目的是为了获得稳定的收益。股票投资的目的主要有两个：一是获利，二是控股。3．下列证券中，能够更好地避免证券投资购买力风险的是（）。（2001年）A．普通股B．优先股C．公司债券D．国库券[答案]A[解析]普通股属于变动收益证券，所以能够更好地避免证券投资购买力风险。4．一般而言，下列已上市流通的证券中，流动性风险相对较小的是（）（2002年）。A．可转换债券B．普通股股票C．公司债券D．国库券[答案]D[解析]在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险，叫流动性风险。在证券市场中，国库券有一个活跃的交易市场，几乎可以立即出售，则流动性风险相对较小。5．下列各项中，属于企业短期证券投资直接目的的是（）。（2002年）A．获取财务杠杆利益B．降低企业经营风险C．扩大本企业的生产能力D．暂时存放闲置资金[答案]D[解析]暂存放闲置资金属于企业短期证券投资的直接目的。6.下列各种证券中，属于变动收益证券的是（）。(2003年)A．国库券B．无息债券C．普通股股票D．不参加优先股股票[答案]C[解析]普通股股票属于变动收益证券；债券和优先股属于固定收益证券。7.下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（）。（2003年）A．非系统性风险B．公司特别风险C．可分散风险D．市场风险[答案]D[解析]证券组合只能分散非系统性风险或公司特别风险或可分散风险，而不能分散市场风险，即系统性风险或不可分散风险。8．在证券投资中，通过随机选择足够数量的证券进行组合可以分散掉的风险是（）。（2004年）A．所有风险B．市场风险C．系统性风险D．非系统性风险[答案]D[解析]解析同上题。9．低风险、低收益证券所占比重较小，高风险、高收益证券所占比重较高的投资组合属于（）。（2004年）A．冒险型投资组合B．适中型投资组合C．保守型投资组合D．随机型投资组合[答案]A[解析]在冒险型投资组合中，投资人认为只要投资组合做得好，就能击败市场或超越市场，取得远远高于平均水平的收益。因此，在这种组合中，低风险、低收益的证券所占比重较小，高风险、高收益证券所占比重较高。（二）多项选择题1．与股票投资相比，债券投资的主要缺点有（）。（2000年）A．购买力风险大B．流动性风险大C．没有经营管理权D．投资收益不稳定[答案]AC[解析]许多债券都有较好的流动性，如政府债券，大公司债券，一般都可在金融市场上迅速出售。债券票面一般都标有固定利息率，所以债券投资的收益稳定性强。2．下列各项中，属于投资基金优点的有（）。（2002年）A．具有专家理财优势B．具有资金规模优势C．可以完全规避投资风险D．可能获得很高的投资收益[答案]AB[解析]投资基金的优点：①具有专家理财优势；②具有资金规模优势。3.与股票投资相比，债券投资的优点有（）。（2003年）A．本金安全性好B．投资收益率高C．购买力风险低D．收入稳定性强[答案]AD[解析]BC是股票投资的优点。4．在下列各项中，属于证券投资风险的有（）。（2004年）A．违约风险B．购买力风险C．流动性风险D．期限性风险[答案]ABCD[解析]证券投资风险主要包括违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险、再投资风险和期限性风险。（三）判断题1．按投资基金能否赎回，可将其分为封闭型投资基金和开放型投资基金两种类型。（）（2002年）[答案]√[解析]根据投资基金的分类。2．由两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵销任何风险。（）（2003年）[答案]√[解析]两种完全正相关的股票的收益将一起上升或下降，这样的两种股票组成的证券组合将不能抵销任何风险。3．一般情况下，股票市场价格会随着市场利率的上升而下降，随着市场利率的下降而上升。（）（2004年）[答案]√[解析]（1）利率升高时，投资者会选择安全又有较高收益的储蓄，从而大量资金从证券市场中转移出来，造成证券供大于求，股价下跌；反之，股价上涨。（2）利率上升时，企业资金成本增加，利润减少，从而企业派发的股利将减少甚至发不出股利，引起股价下跌；反之，引起股价上涨。4．人们在进行财务决策时，之所以选择低风险的方案，是因为低风险会带来高收益，而高风险的方案则往往收益偏低。（）（2004年）[答案]×[解析]风险和收益具有对称性，人们都有风险反感情绪，都追求高收益和低风险，竞争的结果，必然是要取得高收益必须承担高风险，承担较低的风险只能取得较低的收益。（四）计算分析题1．甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票，现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市场价为每股9元，上年每股股利为0.15元。预计以后每年以6％的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投资必要报酬率为8％。要求：（1）利用股票估价模型．分别计算M、N公司股票价值。（2）代甲企业作出股票投资决策。（1999年，5分）[答案]（1）计算M、N公司股票价值M公司股票价值（Vm）=7.95(元)N公司股票价值（Vn）＝7.5（元）（2）分析与决策由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市为7元，低于其投资价值7.50元，故N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。2．A企业于1999年1月5日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10％，不计复利。购买时市场年利率为8％，不考虑所得税。要求：（1）利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算？（2）如果A企业于2000年1月5日将该债券以1130元的市价出售，计算该债券的投资收益率。（2000年，5分）[答案]（1）债券估价P＝（1000＋1000×10％×3）/（1＋8％）3＝1031.98（元）由于其投资价值（1031.98元）大于购买价格（1020元），故购买此债券合算。（2）计算债券投资收益率K＝（1130－1020）/1020×100％＝10.78%3．甲公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50％，30％和20％，其β系数分别为2.0,1.0和0.5。市场收益率为15％，无风险收益率为10%。A股票当前每股市价为12元，刚收到上年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8％。要求：（1）计算以下指标：①甲公司证券组合的β系数②甲公司证券组合的风险收益率（Rp）；③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）；④投资A股票的必要投资收益率。（2002年）（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。（2002年）[答案]（1）①β＝50％×2＋30％×1＋20％×0.5＝1.4②RP＝1.4×（15%-10%）＝7％③K＝10％＋1.4×5%=17%④KA=10%+2×5%=20%(2)VA=10.8元A股票当前每股市价12元大于A股票的价值,而出售A股票对甲公司有利。（五）综合题1．光华股份有限公司有关资料如下：（1）公司本年年初未分配利润贷方余额为181.92万元，本年息税前利润为800万元。适用的所得税税率为33％。（2）公司流通在外的普通股60万股，发行时每股面值1元，每股溢价收入9元；公司负债总额为200万元，均为长期负债，平均年利率为10％，假定公司筹资费用忽略不计。（3）公司股东大会决定本年度按10％的比例计提法定公积金，按10％的比例计提法定公益金。本年按可供投资者分配利润的16％向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长6％。（4）据投资者分析，该公司股票的β系数为1.5，无风险收益率为8％，市场上所有股票的平均收益率为14％。要求：（1）计算光华公司本年度净利润。（2）计算光华公司本年应计提的法定公积金和法定公益金。（3）计算光华公司本年末可供投资者分配的利润。（4）计算光华公司每股支付的的现金股利。（5）计算光华公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数。（6）计算光华公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率。（7）利用股票估价模型计算光华公司股票价格为多少时投资者才愿意购买。（2001年）[答案]（1）计算公司本年度净利润本年净利润＝（800－200×10％）×（1－33％）＝522.6(万元)（2）计算应计提的法定公积金和法定公益金法定公积金＝522.6×10%＝52.26(万元)法定公益金＝522.6×10%＝52.26（万元）（3）计算公司可供投资者分配的利润可供投资者分配的利润＝522.6－52.26－52.26＋181.92＝600（万元）（4）每股支付的现金股利每股支付的现金股利＝（600×16％）÷60＝1.6（元／股）（5）计算该公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数财务杠杆系数＝800/（800－20）＝1.03利息保障倍数＝息税前利润/债务利息＝800/20＝40（倍）（6）计算公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率风险收益率＝1.5×（14％－8％）＝9％必要投资收益率＝8％＋9％＝17％（7）计算公司股票价值每股价值＝1.6/（17％－6％）＝14.55（元／股）既当股票市价低于每股14.55元时，投资者才愿意购买。2.已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。部分资金时间价值系数如下：要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。（3）计算A公司购入丙公