证券期货系统交易概述

中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange系統交易概述全勢基金交易團隊15/Aug/2012臺北EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012程式交易v.s.人工交易沿革大事紀分類高頻交易2EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012程式交易v.s.人工交易沿革大事紀分類高頻交易3EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012Whytrades?Whyprogrammetrading?Whatkindofprogrammetrading?4EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012台灣市場_2011/7/1552011/7/15台指期1分K走勢圖EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/20126均數回歸(Meanreversion)搶帽(Scalping)套利(Arbitrage)中性策略(Deltaneutral)趨勢追蹤(Trendfollowing)配對交易(Pairtrade)統計交易(StatisticalTrading)計量交易(QuantitativeTrading)演算法交易(AlgorithmicTrading)程式交易(ProgrammeTrading)高頻交易(Highfrequencytrading)降低交易成本(Transactioncostreduction)LowlatencytradingEurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012程式交易v.s.人工交易沿革大事紀分類高頻交易7EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/20121970年代•NYSE:DOT(DesignatedOrderTurnaround),SuperDOTOARS(OpeningAutomatedReportingSystem)SOR(SmartOrderRouting)•NYSE定義程式交易→一筆交易中，交易15種以上商品，交易量在1百萬美元以上•1973paper“ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities”-byFischerBlack&MyronScholes→Black–ScholesEquation(1997NobelPrize)8EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/20121980年代•程式交易逐漸應用在證券及期貨市場→IndexArbitrage(期現貨套利)PortfolioInsurance(選擇權保護策略)•1987黑色星期一→從香港蔓延至歐洲，乃至於美國(道瓊單日跌幅22.61%)→程式交易(ProgrammeTrading)過度評價(Overvaluation)流動性不足(Illiquidity)市場心理(MarketPsychology)9EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/20121990年代•市場廣泛運用電子交易•交易規則改變(市場微結構的改變)→Decimalization:1/16to0.01(2001/04SEC將美股全面小數化)•降低交易成本→TWAP(Time-WeightedAveragePrice)→VWAP(Volume-WeightedAveragePrice)•LTCM10EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/20122000年代•人工智慧(ArtificialIntelligence)→GD,MGDownedbyIBMZI-C,ZIPownedbyHPSniperownedbyKaplan(延伸閱讀)•高頻交易v.s.LowLatencyTrading•FlashCrash11EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012程式交易v.s.人工交易沿革大事紀分類高頻交易12EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012LTCM(1998年)•1994年2月成立，四年報酬率為19.9%、42.8%、40.8%、17.1%•產(JohnMeriwether,前SalomonBrothers債券交易教父)、官(DavidMulling,前聯準會副主席)、學(MyronSholes&RobertMerton,哈佛教授、諾貝爾獎得主)界合作之經典組合•市場中立策略(Market-neutralArbitrage)→根據歷史相關性決定交易商品及方向13EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012LTCM(1998年)•1998年5月槓桿比率為60倍→忽略小概率事件•俄羅斯金融風暴導致歷史模型失準，市場中立策略同向移動•1998年9月，16家銀行團注資免於倒閉，2000年初清算•創始人於1999年成立JWMPartners，金融海嘯期間虧損44%，2009年7月結束營業14資料來源：WikipediaEurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012FlashCrash(2010年)•2010/5/614:45(ET)，道瓊工業指數瞬間下跌998.5點(9.19%)，並在數分鐘內漲回•CME早期認為：1.Fat-Finger2.HFT3.方向交易4.市場結構改變5.技術問題•SEC/CFTC報告顯示：市場負面情緒→數支股票價格波動率上升→共同基金交易員放空E-miniS&P500進行避險(多數為HFT承接)→HFT獲異常大未平倉部位，開始進行反向平倉15EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012FlashCrash(2010年)16資料來源：NANEXNYSE股票買價(bidprice)高於最佳一檔賣價(bestaskprice)之數量EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012FlashCrash(2010年)17NYSE股票單一筆交易跌幅數量資料來源：NANEXEurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012FlashCrash(2010年)18高頻交易掛單數量資料來源：NANEXEurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012BATSIPO(2012年)•2012/3/2311:14:18.436美國第三大證交所BATSGlobalMarkets進行IPO初次公開交易，參考價$15.25在900milliseconds中跌至$0.2848，1.5秒後跌至$0.0002(中間包括567筆交易)•約15分鐘前，Apple股價在BATS-Y因異常交易(掛價消失導致股價瞬間下跌9%)而暫停交易•BATS宣布撤銷IPO19EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012BATSIPO(2012年)20BATS在900milliseconds中之掛單及成交情形資料來源：NANEXEurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012BATSIPO(2012年)21APPLE盤中爆跌資料來源：NANEXEurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012KnightCapital(2012年)•2012/8/1美國造市商KnightCapital因技術故障，在9:30(ET)起的45分鐘內虧損4.4億美元，150支股票受影響•2012/8/7與多位投資者達成協議，將以發行票面利率2%可轉換債券的形式獲得4億美元融資•Darkliquidity22EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012KnightCapital(2012年)23Exelon當日9:41起之成交及掛單狀況資料來源：NANEXEurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012KnightCapital(2012年)24Exelon當日9:45-9:46之一秒內成交狀況(39筆成交)資料來源：NANEXEurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012KnightCapital(2012年)25NOKIA當日9:37:24起之成交及掛單狀況(一秒成交約200筆維持數分鐘)資料來源：NANEXEurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012台灣市場262009/9/10台指期1分K走勢圖EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012程式交易v.s.人工交易沿革大事紀分類高頻交易27EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012趨勢追蹤(Trendfollowing)28→根據單一商品趨勢進行多空操作，承受市場風險以獲取趨勢性報酬EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012趨勢追蹤(Trendfollowing)29500070009000110001300015000D-99D-00D-01D-02D-03D-04D-05D-06D-07D-08D-09D-10D-11HFRIEH:QuantitativeDirectional年化報酬率:7.78%資料來源：HFREurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/2012均數回歸(Meanreversion)30→根據某量化指標設定商品的交易區間，依其統計意義將收斂的特性進行交易EurexAdvancedProfessionalTraderTrainingProgram2012Taiwan15/Aug/