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第五章筹资方式[教学目的]本章学习财务管理的基本内容之一筹资管理的基本概念、基本理论和基本方法。[基本要求]通过本章教学，要求学生掌握筹资动机、筹资渠道与方式、普通股筹资、银行借款、债券筹资、融资租赁等筹资方式的基本内容和优缺点。[教学要点]筹资渠道、筹资方式、普通股筹资、银行借款、债券筹资、商业信用[教学时数]6学时[教学内容]第一节筹资概述一、企业筹资的目的（动机）（一）企业筹资的概念企业筹集资，是指企业做为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。（二）企业筹资的动机1、扩张性筹资动机扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。具有良好发展前景、处于成长时期的企业通常会产生这种筹资动机。扩张筹资动机所产生的直接结果，是企业资产总额和筹资总额的增加。2、调整性筹资动机企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。3、混合性筹资动机企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，可称为混合性筹资动机。二、企业筹资的基本原则（一）效益性原则通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。（二）合理性原则确定合理的筹资数量确定合理的资本结构（三）及时性原则企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调（四）合法性原则要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。三、企业筹资的分类（一）股权资本与债权资本企业的全部资本，按属性的不同可以分为股权资本和债权资本两种类型。这是由企业资本的所有权决定的。1、股权资本股权资本也称权益资本、自有资本，是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。根据我国的有关法规制度，企业的股权资本由投入资本（或股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润组成。股权资本具有下列属性：（1）股权资本的所有权归属企业的所有者，所有者凭其所有权参与企业的经营管理和利润分配，并对企业的经营状况承担有限责任。（2）企业对股权资本依法享有经营权，在企业存续期内，投资者除依法转让外，不得以任何方式抽回其投入的资本，因而自有资金被视为“永久性资本”。2、债权资本债权资本，亦称借入资本或债务资本，是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。债权资本具有下列属性：（1）债权资本体现企业与债权人的债权债务关系。（2）企业的债权人有权按期索取本息，但无权参与企业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任。（3）企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，并承担按期付息还本的义务。（二）长期资本与短期资本1、长期资本长期资本是指企业需用期限在一年以上的资本。企业的长期资本通常包括各种股权资本和长期借款、应付债券等债权资本。这是广义的长期资本。企业的长期资本还可分为中期资本和狭义的长期资本。一般划分标准是：需用期在一年以上至五年以内的资本为中期资本；五年以上的资本为狭义的长期资本。2、短期资本短期资本是指企业需用期限在一年以内的资本。短期资本一般包括短期借款、应付账款和应付票据等项目，通常是采用银行借款、商业信用等筹资方式取得或形成的。（三）内部筹资与外部筹资企业的全部筹资按资本来源的范围，可以分为内部筹资和外部筹资两种类型。。企业应在充分利用了内部筹资来源之后，再考虑外部筹资问题。1、内部筹资内部筹资是指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。2、外部筹资外部筹资是指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。（四）直接筹资与间接筹资企业的筹资活动按其是否以金融机构为媒介，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。1、直接筹资直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。主要有投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等筹资方式。2、间接筹资间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。3、直接筹资与间接筹资的差别直接筹资与间接筹资相比，两者有明显的差别，主要表现为以下几个方面：（1）筹资机制不同。直接筹资依赖于资本市场机制，以各种证券作为载体；而间接筹资则既可运用市场，也可运用计划或行政手段。（2）筹资范围不同。直接筹资具有广阔的领域，可利用的筹资渠道和方式较多；而间接筹资的范围比较窄，筹资渠道和方式比较单一。（3）筹资效率和费用高低不同。直接筹资的手续较为繁杂，所需文件较多，准备时间较长，故筹资效率较低，筹资费用较高；而间接筹资手续比较简便，过程比较简单，故筹资效率较高，筹资费用较低。（4）筹资的意义不同。直接筹资能使企业最大限度地利用社会资本，提高企业的知名度与资信度，改善企业的资本结构；而间接筹资则主要是满足企业资金周转的需要。四、企业筹资的渠道和方式(一)企业筹资渠道筹资渠道是指企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。企业的筹资渠道有如下七种：1、政府财政资本2、银行信贷资本。3、非银行金融机构资本。非银行金融机构主要有信托投资公司、租赁公司、保险公司、证券公司、企业集团的财务公司等。4、其他法人资本。5、民间资本。6、企业内部资本。企业内部资本，主要是指企业通过提留盈余公积和保留未分配利润而形成的资本。7、国外和我国港澳台资本。(二)企业筹资方式企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。筹资方式取决于企业资本的组织形式和金融工具的开发利用程度。企业筹资方式一般有下列七种：1、投入资本筹资。2、发行股票筹资。3、发行债券筹资。4、发行商业本票筹资。5、银行借款筹资。6、商业信用筹资。7、租赁筹资。(三)企业筹资渠道与筹资方式的配合企业的筹资方式与筹资渠道有着密切的关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道；但同一筹资渠道的资本往往可以采取不同的筹资方式获得，而同一筹资方式又往往可以适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹资时，必须实现两者的合理配合。第二节权益资本的筹集一、投入资本筹资（吸收直接投资）（一）投入资本筹资的含义投入资本筹资也叫吸收直接投资，是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。投入资本筹资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。（二）吸收直接投资的种类：1、吸收个人投资2、吸收法人投资3、吸收国家投资（三）吸收直接投资的种类1、吸收个人投资:概念、特点2、吸收法人投资:概念、特点3、吸收国家投资:概念、特点（四）吸收直接投资中的出资方式1、以现金出资2、以实物出资3、以工业产权出资4、以土地使用权出资（五）吸收直接投资的优缺点1、优点：（1）有利于增强企业信誉；（2）有利于尽快形成生产能力；（3）有利于降低财务风险。2、缺点：（1）资金成本较高；（2）容易分散企业控制权。（3）由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。二、发行普通股筹资（一）股票的分类1、按股东权利和义务的不同，分为普通股票和优先股票；2、按股票票面是否记名，分为记名股票和无记名股票；3、按股票票面有无金额，分为有面值股票和无面值股票；4、按股票发行时间的先后，分为始发股和新发股；5、按发行对象和上市地区，分为A股、B股、H股、N股等。（二）普通股东的权利1、公司管理权公司管理权主要表现在：投票权：对公司重大问题进行投票表决（比如修改公司章程、改变资本结构、批准出售公司重要资产、吸收或兼并其他公司等）。查账权：通常股东的查账权是受限制的，但是股东可以委托会计师事务所进行查账。阻止越权经营的权利：阻止管理当局（经营者）的越权行为。2、分享盈余权；3、出让股份权；4、优先认股权；优先认股权是指普通股股东可以优先于其他投资者购买公司增发新股票的权力。该权利既可以作为发行普通股的一种促销手段，又能维持原股东在公司的控制权。5、剩余财产要求权。（三）股票发行价格的确定股票的发行价格，是股份公司发行股票时，将股票出售给投资者所采用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。股份公司在不同时期、不同状态下对不同种类的股票，可采用不同的方法确定其发行价格。1、等价等价就是以股票面值为发行价格发行股票，即股票的发行价格与其面额等价，亦称平价发行。2、时价时价也称市价，即以公司原发行同种股票的现行市场价格为基准来选择增发新股的发行价格。3、中间价中间价是以股票市场价格与面额的中间值作为股票的发行价格。我国《公司法》规定，股票发行价格可以按票面金额(即等价)，也可以超过票面金额(即溢价)，但不得低于票面金额(即折价)。（四）股票上市及终止的条件（五）普通股筹资的优缺点1、优点：（1）普通股筹资没有固定的股利负担。（2）普通股股本没有固定的到期日，无需偿还，它是公司的永久性资本，除非公司清算时才予以偿还。（3）利用普通股筹资的风险小。由于普通股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。（4）发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉。普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，是公司筹措债务的基础。2、缺点：（1）资金成本较高；一般而言，普通股筹资的成本要高于借入资金。（2）容易分散控制权。利用普通股筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，这就会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价的下跌。（3）可能引起股价下跌。如果今后发行新的普通股票，可能导致股票价格的下跌。没有固定利息负担；第三节债务资本的筹集一、银行借款（一）银行借款的分类：1、按借款的期限分为：短期借款（1年内）、长期借款（1年以上）2、按借款的条件分为：信用借款、担保借款、票据贴现3、按提供贷款的机构分为：政策性银行借款、商业银行借款、非银行金融机构借款（二）银行借款的信用条件按照国际惯例，银行借款往往附加一些信用条件，主要有授信额度、周转信用协议、补偿性余额。1、信贷额度信贷额度是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。一般来说，企业在批准的贷款限额内，可随时使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部贷款限额的法律责任。当企业出现财务状况恶化的状况时可以拒绝继续提供贷款。2、周转信贷协定周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。3、补偿性余额补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至20%）计算的最低存款余额。银行通常都有这种要求，目的是降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。（三）银行借款筹资的优缺点：1、优点：（1）筹资速度快；企业利用银行借款筹资，一般所需时间较短，程序较为简单，可以快速获得现金。（2）筹资成本低；利用银行借款筹资，其利息可在所得税前列支，故可减少企业实际负担的成本，因此比股票筹资的成本要低得多；与债券相比，借款利率一般低于债券利率；此外，由于借款属于间接筹资，筹资费用也极少。（3）借款弹性好。在借款时，企业与银行直接商定贷款的时间、数额和利率等；在用款期间，企业如因财务状况发生某些变化，亦可与银行再行协商，变更借款数量及还款期限等。（4）企业利用借款筹资，与债券一样可以发挥财务杠杆的作用。2、缺点：（1）财务风险较大；借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，故借款企业的筹资风险较高。（2）限制条件较多；这可能会影响到企业以后的筹资和投资活动。（3）筹资数额有限二、发行债券（一）债券的含义和基本要素债券是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。发行债券是企业筹集借入资本的重要方式。我国非公司企业发行的债券称为企业债券。按照我国公司法和国际惯例，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券，习惯上又称公司债。债券的基本要素包括：1、