证券组合管理

1第七章证券组合管理（一）名词解释1.证券组合答：证券组合是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等.2.避税型证券组合答：避税型证券组合是一种特殊类型的证券组合。以美国为例，它通常投资于市政债券，这种债券免交联邦税，也常常免交州和地方税。3.收入型证券组合.答：收入型证券组合是一种特殊类型的证券组合。它追求基本收益（即利息、股息收益）的最大化。能够带来基本收益的证券有：附息债券、优先股及一些避税债券。4.增长型证券组合答：增长型证券组合是一种特殊类型的证券组合。它以资本升值（即未来价格上升带来的价差收益）为目标。投资于此类证券组合的投资者往往愿意通过延迟获得基本收益来求得未来收益的增长。这类投资者会购买很少分红的普通股，投资风险较大。5.收入—增长型证券组合答：5.收入—增长型证券组合是一种特殊类型的证券组合。它试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。二者的均衡可以通过两种组合方式获得：一种是使组合中的收入型证券和增长型证券达到均衡；另一种是选择那些既能带来收益，又具有增长潜力的证券进行组合。6.货币市场型证券组合答：货币市场型证券组合是一种特殊类型的证券组合。它是由各种货币市场工具构成的，如国库券、高信用等级的商业票据等，安全性很强。7.国际型证券组合答：国际型证券组合是一种特殊类型的证券组合。它投资于海外不同国家，是组合管理的时代潮流。实证研究结果表明，这种证券组合的业绩总体上强于只在本土投资的组合。8.指数化证券组合答：指数化证券组合是一种特殊类型的证券组合。它模拟某种市场指数，信奉有效市场理论的机构投资者通常会倾向于这种组合，以求获得市场平均的收益水平。根据模拟指数的不同，指数化证券组合可以分为两类：一类模拟内涵广大的市场指数，这属于常见的被动投资管理；另一类模拟某种专业化的指数，如道·琼斯公共事业指数，这种组合不属于被动管理之列。9.本金安全性原则答：本金安全性原则是构建证券组合应遵循的基本原则之一。它是指投资者在构建证券组合时应考虑本金的安全无损性。本金的安全不仅指保持本金原值，而且包括保持本金的购买力。10.基本收益稳定性原则答：基本收益稳定性原则是构建证券组合应遵循的基本原则之一。它是指投资者在构建证券组合时应考虑以股息或利息形式获得的当前基本收益的稳定性。稳定的收入有利于使投资者更准确、更合理地做投资计划，确定是再投资，还是消费。11.资本增长原则答：资本增长原则是构建证券组合应遵循的基本原则之一。它是指投资者在构建证券组合时应将资本的增长作为一个理想目标。这并不意味着一定要投资于增长型股票。组合既可以通过购买增长型股票而壮大，也可以通过收益再投资而壮大。大的资产组合比小的更稳定、更安全，收入也更多。资本增长对改善组合头寸状况、维持购买力和增强管理的灵活性都是有益的。12.良好市场性原则答：良好市场性原则是构建证券组合应遵循的基本原则之一。它是指投资者所构建的证券组合中的2任何一种证券应该易于迅速买卖，是否易于迅速买卖取决于具体证券的市场价格和市场规模。某种股票的市场规模取决于公司的规模、股东的数量、公众的兴趣。高价股的市场性一般不如低价股的市场性好，小公司股票的市场性不如大公司好。13.流动性原则答：流动性原则是构建证券组合应遵循的基本原则之一。它是指投资者在构建证券组合时应考虑资产的流动性。资产的流动性强，有利于组合管理者及时抓住有利的投资机会。谨慎的组合管理者往往会专门保留一部分现金资产或持有部分流动性强的证券。14.多元化原则15.有利的税收地位原则16.马柯威茨单期投资问题17.证券的期望收益率18.证券的方差19.证券组合的可行域20.有效边界21.有效组合22.无差异曲线23.市场组合324.资本市场线25.证券市场线26.特征线模型27.证券特征线28.证券的α系数29.证券的β系数30.单因素模型31.多因素模型32.资本资产套利定价模型33.套利证券组合34.被动的债券组合管理35.持续期限436.平均期限37.免疫组合38.水平分析法39.债券掉换40.应急免疫方法41.骑乘收益率曲线法42.替代掉换43.市场内部价差掉换44.利率预期掉换45.纯收益率掉换46.詹森指数47.特雷诺指数48.夏普指数549.风险容忍度（二）填空题1.证券组合的分类通常以组合的____________为标准。证券组合可以分为_____________、________、______________、______________、____________、____________、及____________等。2.证券组合管理的主要内容包括：____________、____________、____________、____________等。3.证券组合管理的方法可分为两类：一是____________的证券组合管理方法；二是____________的证券组合管理方法。应用由美国著名经济学家HarryMarkowitz创立的组合投资理论对证券组合实施管理的方法属于第__________________类管理方法。4.现代证券组合理论是一种数量化的组合管理方法。该理论由美国著名经济学家__________________于____________年创立。经过几十年的发展该理论已经成为在投资学领域占主导地位的理论。____________年代起，现代资产组合理论已经把____________分析和____________分析挤出了投资学的教科书。目前，大约____________％的组合管理者在利用现代证券组合理论来进行资产的选择和组合。5.传统证券组合管理的基本步骤包括：（1）__________________；（2）__________________；（3）__________________；（4）__________________；（5）__________________。6.传统组合管理方法将构思证券组合所应遵循的基本原则总结为：（1）____________；（2）____________；（3）____________；（4）____________；（5）____________；（6）____________；（7）____________。7.____________年哈理·马柯威茨发表了一篇题为《证券组合选择》的论文。____________年，马柯威茨的学生威廉·夏普提出旨在简化马柯威茨组合理论实际应用的“单因素模型”。夏普，林特和摩森三人分别于____________年、____________年和____________年提出了著名的资本资产定价模型。然而，理查德·罗尔于____________年对这一模型提出了批评，因为这一模型永远无法用经验事实来检验。史蒂夫·罗斯在____________年突破性地发展了资本资产定价模型，提出所谓的套利定价理论。罗尔和罗斯在____________年认为这一理论至少原则上是可以检验的。8.投资者对某种证券的未来收益率作出了估计，这一估计结果用下表表述：该证券在该时期的期望收益率为E（r），方差为σ2（r），则有E（r）=____________，σ2（r）=____________。9.假设Pi为证券i的价格，Qi为证券i的股份数，N为证券种类总数。那么，市场组合中证券i的投资比例Xi为__________________。10.证券间的联动关系由相关系数ρ来衡量，ρ的取值总是介于____________和____________之间。ρ的值为____________，表明两种证券的收益有同向变动倾向；ρ的值为____________，表明两种证券的收益有反向变动倾向；ρ的值为____________，表明两种证券之间没有联动倾向。ρ=____________和ρ=____________是两种极端情形：前者表明两种证券间存在完全同向的联动关系；后者表明存在完全反向的联动关系。A与B的组合形成的直线或曲线与建立的具体组合____________关；不同组合在连线（直的或弯曲的）上的位置与具体组合中投资于A和B的比例____________关。11.任何一个与市场中各风险证券市值比例一致的风险证券组合称为一个市场组合。市场组合中证券i的投资比例Xi=____________。其中：Pi为证券i的价格，Qi为证券i的股份数，N为证券种类总数。612.对任何一个证券组合P，设其投资于证券i的比例为Xi（i=1，2，⋯，N），证券i的期望收益率和β系数分别为Ei和βi，那么证券组合P的期望收益率EP和β系数βP分别为____________和______。13.假设E和σ分别表示证券或组合的期望收益率和方差，F、M和P分别表示无风险证券、市场组合和任一有效组合。那么，资本市场线的方程是______________________________。14.假设E和β分别表示证券或组合的期望收益率和β系数，F、M和P分别表示无风险证券、市场组合和任一证券或证券组合。那么，证券市场线的方程是______________________________。15.令βA表示单种证券A的β系数，σAM表示证券A与市场组合M的协方差，σM表示市场组合的标准差。那么βA被定义为βA=__________________；假设证券组合P由两种证券A和B构成，且证券组合P投资于证券A和B的比例分别为XA和XB。那么，可以用XA、XB、βA及βB计算βP，即有βP=____________。16.假设证券市场的市场线近似为：Ei=0.06+0.19βi，其中：Ei和βi分别表示证券的期望收益率和β系数。那么，以价格形式表述的CAPM模型为________________________。17.在均值一标准差平面上，过无风险证券作一条与风险证券组合的有效边界相切的射线，切点为R。那么，在均衡状态下，R中风险证券i的投资比例Xi=____________________。18.证券的β系数是一种测定证券的均衡收益率对证券市场平均收益率变化的敏感程度的指标。它被定义为βi=____________________，其中：σiM表示证券i与市场组合M之间的协方差，σM2表示市场组合M的方差。β系数的值度量证券所承担的______________风险。当_____时，证券i的均衡收益__率与证券市场平均收益率同向变化；当________时，证券i的均衡收益率与证券市场平均收益率反向变化。19.假设证券i的实际收益率具有单因素模型所描述的生成过程：ri=ai+biF＋εi其中：ri是证券i的实际收益率，F是因素值，ai和bi是系数，εi表示残差项。那么，计算证券i的实际期望收益率E（ri）及方差σi2的简化公式依次是________和________，其中：E（F）表示因素的期望值，σF2表示因素的方差，σ2（εi）表示残差项的方差。20.假设证券i的实际收益率具有单因素模型所描述的生成过程：ri=ai+biF+εi其中：ri是证券i的实际收益率，F是因素值，ai和bi是系数，εi表示残差项。令σF2表示因素的方差，σ2（εi）表示残差项的方差，那么bi2σF2反映______________风险，σ2（εi）反映____________________风险。21.套利证券组合是指满足下述三个条件的证券组合：（1）实施套利组合不需额外资金，即各种证券的权数X1，X2⋯，XN满足关系式______________。（2）套利组合不承担因素风险，即等式______________成立。其中：bji；表示证券j（j=1，2，⋯，n）对因素i（i=1，2，⋯，k）变化的敏感性。（3）套利组合应具有正的期望收益率，即不等式______________成立。其中：Ei表示证券i的期望收益率。22.平均期限，也称麦考利期限，是一种持续期限。如果y是债券的到期收益率，Ci是第i年的现金流量（支付的利息或本金），