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1第五章筹资管理主讲人：张书杰2第五章筹资管理第二节权益资金的筹集第三节负债资金筹集第四节营运资金政策第一节筹资概述企业的稳定发展需要平衡。筹资管理是平衡的艺术。像技艺高超的体操运动员在平衡木上跳跃翻转，筹资管理需要你在资金成本和财务风险之间寻求最佳平衡点。3•知识要点：•１.筹资渠道和筹资方式的内容及两者之间的关系。•２.权益资金筹集的种类、特点和步骤。•３.负债资金筹集的种类、特点和步骤。4第一节筹资概述第五章筹资管理5一、企业筹资的概念与动机筹资是企业根据生产经营、对外投资或调整资本结构的需求，通过资金市场，利用借款、发行债券、发行股票等多种筹资方式，从银行、其他企业、城乡居民等各种渠道取得资金的行为。第五章筹资管理第一节筹资概述6二、企业筹资的分类按使用时间短期资金与长期资金按资金性质自有资金与借入资金按筹资方式直接筹资与间接筹资第五章筹资管理第一节筹资概述7三、筹资渠道与筹集资方式1、筹资渠道筹资渠道是指筹措资金的来源与通道•国家财政资金•银行信贷资金•非银行金融机构资金•其他企业资金•民间资金•企业内部资金•外商资金，第五章筹资管理第一节筹资概述82、筹资方式•筹资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式，吸收直接投资发行股票借款商业信用发行债券发行融资券租赁筹资第五章筹资管理第一节筹资概述权益资金筹集借入资金筹集9四、企业筹资的原则•（一）规模适当原则•（二）筹措及时原则•（三）来源合理原则•（四）方式经济原则•（五）效益性原则10第二节权益资金的筹集第五章筹资管理11一、吸收直接投资1、吸收直接投资的含义吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。第五章筹资管理第二节权益资金的筹集122、吸收直接投资的出资方式第五章筹资管理第二节权益资金的筹集吸收现金投资吸收非现金投资吸收无形资产投资房屋建筑物机器设备存货专利权商标权商誉非专利技术土地使用权133、吸收直接筹资的优缺点优点：能提高企业的资信和借款能力。使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场。有助于企业之间强强联合，优势互补。。不存在还本付息的压力，财务风险小。缺点，：资本成本高。吸收直接投资容易分散企业控制权。筹资范围小，而且不便于转让。第五章筹资管理第二节权益资金的筹集14二发行普通股•（一）普通股的概念普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份（二）普通股股本的权利•经营管理权•收益分配权•股份转让权•优先认股权•剩余财产分配权15（三）普通股的分类第五章筹资管理第二节权益资金的筹集股票分类按发行和上市地区按是否记名按有无面值记名股票无记名股票面值股票无面值股票按发行时间A股H股始发股新股B股N股16（四）普通股的发行•1、发行条件•（1）新设发行。新设立的股份有限公司申请公开发行股票应符合以下条件：①生产经营符合国家的产业政策；②发行普通股限于一种，应同股同权，同股同利；③在募集方式下，发起人认购的股份不少于股份总数的35％；④发起人在近三年内没有重大违纪行为；⑤证监会规定的其他条件。•（2）改组发行。国有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票，除应当符合新设发行的各条件外，还应当符合如下条件；①发行前一年末，净资产在总资产中所占比重不低于30％，无形资产在净资产中所占比重不高于20％，但证监会另有规定的除外；②近三年连续盈利；③国有企业改组设立股份有限公司公开发行股票的，由国务院或国务院授权的部门规定国家在公司拟发行股本总额中所占的比例；④必须采取募集方式发行股票。第二节权益资金的筹集17•（3）增资发行。增资发行是已经成立的股份有限公司为筹集生产经营资金而发行股票。增资发行必须具备以下条件：①前一次发行的股份已经募足，并间隔一年以上；②公司近三年连续盈利，并可以向股东支付股利；③公司近3年内财务会计文件无虚假记载；④公司预期利润率可达到同期银行利率。•（4）定向募集发行。定向募集发行是指向少数特定的对象发行股票。除了应符合（1）和（2）所列各项条件外，还应当符合下列条件：①募集资金的使用和招股说明书所述用途相符，并且资金使用情况良好；②据最近一次定向募集时间不少于12个月；③从最近一次定向募集到本次公开发行期间没有重大违纪行为；④内部职工股权证按照规定范围发放，并且交国家指定的证券机构集中托管；⑤证监会规定的其他条件。第二节权益资金的筹集182、发行程序•（1）公司做出发行股票的决议；•（2）公司为发行股票作必要的准备工作，编写必要的文件资料并获取有关的证明材料；•（3）提出发行股票的申请；•（4）有关机构进行审核；•（5）审核通过后和有关证券机构签署承销协议；•（6）公开招股说明书；•（7）按规定程序招股；•（8）认股人缴纳股款；•（9）向认股人交割股票。第二节权益资金的筹集19•3、发行价格•股票发行价格有等价、时价和中间价三种。等价即按照股票的面值发行股票，时价即以该股票的市场价为基础定价发行股票，中间价是面值和市价的中间值。•无论采用上述那种方式，发行人和主承销商都要事先确定一个发行底价或者发行价格的区间。这一底价或价格区间的确定方法有以下几种：•（1）市盈率定价法•市盈率定价法是指依据注册会计师审核后的发行人的盈利情况计算发行人的每股收益，然后根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业状况、经营状况和未来的成长情况拟定其市盈率，按照以下公式计算确定：•发行价格＝每股收益×发行市盈率第二节权益资金的筹集20•（2）净资产倍数法•净资产倍数法也称资产净值法，是指通过资产评估和相关会计手段确定发行公司的拟募股后的每股净资产，然后根据发行人和证券市场的具体情况，确定一定的倍数，按照以下公式计算确定：•发行价格＝每股净资产×溢价倍数•（3）现金流量折现法•现金流量折现法又称贴现现金流量定价法，该方法是通过预测公司未来现金净流量情况，然后按照一定的折现率计算出每股净现值，以此作为股票发行价格的依据。这种方法的关键在于能够用市场可以接受的方法预测发行公司每个项目若干年内每年的现金净流量，能够确定市场公允的折现率。该方法定价能够反映发行公司的整体和长远价值。第二节权益资金的筹集21（五）股票上市•1、股票上市的条件我国《公司法》规定，股份有限公司申请股票上市，必须符合下列条件：（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。不允许公司在设立时直接申请股票上市。（2）公司股本总额不少于人民币5000万元。（3）开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有限公司的，或者在《公司法》实施后新组建成的，其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。（4）、持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元，其向社会公开发行股份的比例为15％以上。（5）公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。（6）国务院规定的其他条件。第二节权益资金的筹集22•2、股票上市的暂停与终止•（1）公司股本总额、股权分布等发行变化，不再具备上市条件(限期内未能消除的，终止其股票上市)。（2）.公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载(后果严重的，终止其股票上市)。（3）公司有重大违法行为(后果严重的，终止其股票上市)。（4）公司最近三年连续亏损(限期内未能消除的，终止其股票上市)。第二节权益资金的筹集23（六）普通股筹资的优缺点•优点：•1、财务风险小2、限制性条款少3、提高公司信誉。•缺点，：•1、普通股的资本成本较高。2、容易分散公司控制权3、信息披露的负面作用第五章筹资管理第二节权益资金的筹集24三、发行优先股•（一）优先股的含义•优先股是具有某种优先权的股票。其优先权主要有两个方面：一是股利的优先分配权。在股份制企业的利润分配顺序上，优先股先于普通股；二是剩余财产的优先分配权。•（二）优先股的种类•1.可累积优先股和不可累积优先股•2.参加优先股和非参加优先股•3.可转换优先股和不可转换优先股•4.可赎回优先股和不可赎回优先股第二节权益资金的筹集25（三）优先股筹资的优缺点•优先股筹资的优点•（1）财务风险小。•（2）筹资弹性大。•（3）能提高公司信誉•优先股筹资的缺点•（1）资本成本高。•（2）限制条件多。•（3）财务负担重。第二节权益资金的筹集26四、发行认股权证•认股权证是由股份公司发行的，能按照特定价格，在特定时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。通常包括认购数量、认购价格、认购期限和赎回条款等要素。•认股权证是未来一定时期的选择权，对发行公司既不拥有债券也不拥有股权。•从理论上讲，认股权证的价格可以按照下列公式确定：•V＝（P－E）•N•其中：V为认股权证的理论价格；P为普通股的市场价格；E为认购价格或执行价格；N为认购证转换比率，即一张认股权证可购买的股票数。第二节权益资金的筹集27第三节负债资金筹集第五章筹资管理28一、银行借款（一）短期借款1、短期借款的信用条件•信贷额度。•周转信贷协定。•补偿性余额。•借款抵押。第三节负债资金的筹集292、短期借款的借款利率的计算和支付。•（1）收款法。•收款法是在借款到期时一次性归还借款本金和利息的方法，也称利随本清法。这种情况下借款的名义利率和实际利率是一致的。•[例5-1]某企业从银行取得1年期，借款合同规定利率为6％的短期借款100万元。用收款法可计算其利息和利率如下：•到期利息＝100×6％＝6（万元）•实际利率＝×100%＝6％第三节负债资金的筹集30•（2）贴现法。•贴现法是指银行在提供贷款时提前将利息予以扣除的方法。企业实际使用的资金是贷款总额扣除掉利息的部分，企业支付的利息是按全部贷款总额计算的。贴现法减少了企业实际使用资金的数量，提高了使用贷款资金的实际利率。•[例5-2]资料如[例5-1]，利息支付方式为贴现法。其实际利率可计算如下：•实际利率＝（100×6%）/（100-100×6%）×100％＝6.38％第三节负债资金的筹集31•（3）加息法。•加息法是指借款本金等额偿还、利息却按全部本金计算的方法。这种方法下企业使用的资金逐渐等额减少，而利息却要按全部本金计算，提高了借款的实际利率水平。•[例5-3]资料如[例5-1]所示，利息支付方式为加息法。其实际利率可计算如下：•实际利率＝（100×6%）/50×100％＝12％第三节负债资金的筹集32（二）、长期借款•长期借款筹资的保护性条款•①企业须持有一定的现金及其他流动资产，以保持资产的流动性及偿债能力；•②限制支付现金股利和再购入股票，以限制现金外流；•③限制资本性支出的规模，以减小企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性；•④限制其他长期债务，以防止其他债权人取得对企业资产的优先求偿权；•⑤不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产经营能力；•⑥不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业过重的负担；•⑦不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债；•⑧限制租赁固定资产规模，防止企业负担巨额租金从而削弱其偿债能力。第三节负债资金的筹集33二、发行公司债•（一）债券的种类–抵押债券、信用债券与次位信用债券–记名债券与不记名债券–可转换债券与不可转换债券–可提前偿还债券与不可提前偿还债券–短期债券、中期债券与长期债券第三节负债资金的筹集34•（二）、发行公司债券必须具备以下条件：1、股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；2、累计债券总额不超过公司净资产额的40％；3、最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；4、所筹集资金的投向符合国家产业政策；5、债券的利率不得超过国务院限定的水平；6、国务院规定的其他条件。•发行公司凡有下列情况之一的，不得再次发行公司债券：1、前一次发行的公司