第五章融资管理

第5章融资管理《理财学》教材编写组《理财学》教材编写组本章主讲内容第一节资金需要量预测第二节公司资金来源方式第三节资本结构管理《理财学》教材编写组本章教学目的熟练掌握企业资金需要量的预测方法；能够根据公司的实际情况选择适合公司的资金来源方式，掌握股权融资、债务融资、租赁融资、夹层融资的区别；掌握资金成本的计算方法；熟练运用杠杆原理分析企业风险情况，并能够正确应用比较资金成本法和EBIT——EPS分析方法进行最佳资本结构决策。《理财学》教材编写组第一节:资金需要量预测企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测资金需要数量，只有这样，才能使筹集来的资金既能保证满足生产经营的需要，又不会有太多的闲置。企业资金需要量的预测方法主要有：–销售百分比法–资金性态模拟法《理财学》教材编写组一、销售百分比法销售百分比法以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法，其原理是根据预计的销售额预测资金的需要量。两个基本假设：–企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；–企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。《理财学》教材编写组计算公式随销售额同比例变化的资产称为变动资产；随销售额同比例变化的负债称为变动负债。外部筹资需要量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益式中，A为变动资产；B为变动负债；S1基期销售额；S2为预测期销售额；△S为销售的变动额；P为销售净利率；E为留存收益比率。《理财学》教材编写组销售百分比法预测资金需要量的步骤（1）预计销售额增长率；（2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目；（3）确定需要增加的资金数额；（4）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。《理财学》教材编写组【例5-1】华夏公司2010年12月31日的资产负债表如下表5-12010年12月31日单位：元资产金额负债与所有者权益金额现金应收账款存货固定资产净值10000300006000080000应交税费应付账款短期借款应付债券实收资本留存收益100002000050000200006000020000资产合计180000负债与所有者权益180000假定华夏公司2010年的销售收入为25万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。如果2011年的销售收入提高到30万元，那么该企业需要筹集多少外部资金？《理财学》教材编写组现将应用销售百分比法进行预测的程序说明如下：（1）预计销售额增长率：销售额增长率=（300000-250000）/250000=20%（2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目具体变动情况如表5-2所示《理财学》教材编写组表5-2华夏公司销售百分比表资产占销售收入%负债与所有者权益占销售收入%现金应收账款存货固定资产41224不变动应交税费应付账款短期借款应付债券实收资本留存收益48不变动不变动不变动不变动合计40合计12表5-2中，不变动是指该项目不随销售的变化而变化。表中的百分率由该项目的数字除以销售收入求得，如存货：60000÷250000=24%。《理财学》教材编写组（3）确定需要增加的资金从表5-2中可以看出，销售收入每增加100元，必须增加40元的资金占用，但同时也自动增加12元的资金来源。从40%的资金需求中减去12%自动生成的资金来源，还剩28%的资金需求。因此，每100增加元的销售收入，华夏公司必须取得28元的资金来源。在本例中，销售收入从25万元增加到30万元，增加了5万元，按照28%的比率可预测将增加14000元的资金需求。《理财学》教材编写组（4）确定对外界资金需求的数量上述14000元的资金需求有些可通过企业内部来筹集，2011年的净利润为30000元(300000×10%)，如果公司的利润分配给投资者的比率为60%，则有40%的利润即12000元被留存下来，从14000元中减去12000元的留存收益，则还有2000的资金必须向外界来融通。根据华夏公司的资料可求得对外界资金的需求量为：50000×40%－50000×12%－300000×10%×40%＝2000（元）《理财学》教材编写组二、资金性态模拟法是指根据资金习性预测未来资金需要量的方法。资金习性是指资金的变动与产销量变动之间的依存关系。按照资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金，各形态资金特征见下表（5-3）：半变动资金可以采用一定的方法划分为不变资金和变动资金。特征形态不变资金在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。（1）为维持营业而占用的最低数额的现金；（2）原材料的保险储备；（3）必要的成品储备；（4）固定资产占用的资金。变动资金随产销量的变动而成同比例变动的那部分资金。（1）直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金；（2）在最低储备以外的现金、存货、应收账款。半变动资金受产销量变动的影响，但不成同比例变动的资金。一些辅助材料占用的资金。《理财学》教材编写组基本预测模型设产销量为自变量X，资金占用量为因变量y，又它们之间的关系可用下式表示：y＝a＋bx公式中，a为不变资金，b为单位产销量所需变动资金。通过资金习性模型，可以看出只要已知a、b，根据预测期的产销量x，即可得出资金占用量。根据确定a、b的方法不同，资金性态模拟法又分为高低点法和回归直线法。《理财学》教材编写组（一）高低点法高低点法是指将根据企业一定期间资金占用的历史资料，按照资金习性原理和y＝a＋bx直线方程式，选用最高收入期和最低收入期的资金占用量之差，同这两个收入期的销售额之差进行对比，先求b的值，然后再代入原直线方程，求出a的值，从而估计推测资金发展趋势。其计算公式为：a=最高收入期资金占用量—b×最高销售收入或：a=最低收入期资金占用量—b×最低销售收入《理财学》教材编写组【例5-2】东方公司历史上现金占用与销售收入之间的关系如表5－4所示。表5－4年度销售收入（X）现金占用（Y）2006200000011000020072400000130000200826000001400002009280000015000020103000000160000《理财学》教材编写组解：根据以上资料采用高低点法计算如下：每万元销售收入占用变动资金＝销售收入占用不变资金总额＝160000－0.05×3000000＝10000（万元）或＝110000－0.05×2000000＝10000（万元）《理财学》教材编写组存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料作同样的划分。表5－5资金需要量预测表（分项预测）单位：万元项目年度不变资金（a）每元销售收入所需变动资金（b）流动资产现金100000.05应收账款600000.14存货1000000.22小计1700000.41减：流动负债应付账款及应付费用800000.11净资金占用900000.3固定资产厂房、设备5100000所需资金合计6000000.3《理财学》教材编写组根据表5－5的资料得出预测模型为：Y＝600000＋0.30x如果2011年的预计销售收入为3500000万元则2011年的资金需要量＝600000＋0.30×3500000＝1650000（万元）《理财学》教材编写组（二）回归直线法回归直线法是据若干期业务量和资金占用的历史资料，运用最小平方法原理计算不变资本和单位销售额变动资金的一种资金性态模拟方法。基本步骤：（1）确定成本与业务量间的关系，并用回归直线方程y=a+bx予以表示。据最小二乘法可形成下列联立方程式：（2）根据上述方程，a和b的值可以表示如下：2ynabxxyaxbx22()ybxannxyxybnxx《理财学》教材编写组【例5-3】东方公司2006年至2010年的产销量和资金需要量见下表5-6所示，若预测2011年的预计产销量为7.8万吨，要求建立资金的回归直线方程，并预测2011年的资金需要量。表5-6东方公司产销量与资金需要量表年度产销量（x）（万吨）资金需要量（y）（万元）20066.050020075.547520085.045020096.552020107.0550《理财学》教材编写组解：回归直线方程数据整理如表5-7所示。表5-7回归直线方程数据计算表年度产销量（xi）（万吨）资金需要量（yi）（万元）xiyixi220066.050030003620075.54752612.530.2520085.045022502520096.5520338042.2520107.0550385049n＝5∑xi＝30∑yi＝2495∑xiyi＝15092.5∑xi2＝182.5代入数据，求得a、b值为：a＝205b＝49y＝205＋49x2011年的资金需要量＝205＋49×7.8＝587.2（万元）《理财学》教材编写组回归直线法的应用回归直线法是最为精确的一种方法，运用该种方法必须注意以下问题：（1）资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际需要；（2）确定a、b值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有三年及以上；（3）应考虑价格等因素的变动情况。《理财学》教材编写组第二节公司资金来源方式企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。现实经济活动中，企业可利用的资金来源方式多样。本节主要内容：–股权融资–债务融资–租赁融资–夹层融资《理财学》教材编写组一、股权融资股权融资的方式：–吸收直接投资–发行普通股–发行优先股–内部积累《理财学》教材编写组（一）吸收直接投资吸收投资中的出资方式(1)现金出资(2)实物出资(3)工业产权出资(4)土地使用权出资吸收直接投资的优点：(1)有利于增强企业信誉；(2)有利于尽快形成生产能力；(3)有利于降低财务风险。缺点：(1)资金成本较高；(2)企业控制权容易分散。《理财学》教材编写组（二）普通股筹资1.股票发行的条件2.股票发行的基本程序3.普通股发行价格4.普通股筹资的优缺点5.股票的上市《理财学》教材编写组1.股票发行的条件新设立的股份有限公司申请公开发行股票应当符合的条件对原企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票的条件股份有限公司增资发行股票的条件《理财学》教材编写组新设立的股份有限公司申请公开发行股票的条件:（1）生产经营符合国家产业政策。（2）发行普通股限于一种,同股同权。（3）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35％。（4）在公司拟发行的股本总额中,发起人认购的部分不少于人民币3000万元,但国家另有规定的除外。（5）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25％，公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，向社会公众发行部分的比例最低不少于公司拟发行股本总额的10％。（6）发起人在近3年内没有重大违法行为。(7）国务院证券管理部门规定的其他条件。《理财学》教材编写组对原企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票的条件除应当符合上述情况下的各种条件外,还应当符合下列条件:（1）发行股票前1年末的净资产在总资产中所占比例不低于30％,无形资产在净资产中所占比例不高于20％,但国家另有规定的除外。（2）近3年连续盈利。《理财学》教材编写组股份有限公司增资发行股票的条件除应符合上述有关规定外,还应当符合下列条件:（1）前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上。（2）公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利。（3）公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载。（4）公司预期利润率可达同期银行存款利率。《理财学》教材编写组2.股票发行的基本程序（1）公司作出新股发行决策。（2）公司做好发行新股的准备工作。（3）提出发行股票的申请。（4）有关机构的审核。（5）签署承销协议。（6）公告招股说明书。（7）按规定程序招认股份。（8）认股人缴纳股款。（9）向认股人交割股