第五章财务评价_2

第三章工程项目经济效益评价方法本章主要讲解对工程项目技术方案的经济效果进行评价的方法工程项目技术方案的经济效果评价方法，主要分为静态评价方法和与动态评价方法静态评价方法投资回收期法投资收益率法项目资本金净利润率法不考虑资金的时间价值动态评价方法动态投资回收期法现值法净现值法和净现值指数法费用现值法年值法净年值法费用年值法内部收益率法外部收益率法将来值法效益费用比法考虑资金的时间价值根据指标量纲的不同划分的评价方法时间性指标价值性指标比率性指标静态投资回收期法动态投资回收期法净现值法费用现值法净年值法费用年值法将来值法净现值率法内部收益率法外部收益率法总投资收益率法资本金净利润率法第一节经济效益评价的静态方法一、投资回收期法-静态投资回收期Thepaybackmethod-Thestaticpaybackperiod1、静态投资回收期的含义：是指从项目的投建之日起，用项目每年的净收益（年收入-年支出）来回收期初的全部投资所需要的时间长度。0)(0tPttCOCI使得下式成立的Pt即为静态投资回收期期数静态投资回收期期的现金流出量第期的现金流入量第tPCOtCIttttt012345现金流入量CIt0065659090现金流出量COt10010010102525例题某项目的现金流量表如表所示，计算该项目在分析期各时点的净现金流量和累计净现金流量---5510-65)(2100-100-0)(1100-100-0)(0222111000COCICOCItCOCICOCItCOCICOCIt时，时，时，145-55100100)()()()(21200COCICOCICOCICOCIttt012345现金流入量CIt0065659090现金流出量COt10010010102525净现金流量(CI-CO)t-100-10055556565累计净现金流量-100-200-145-90-254050)(ttCOCI净现金流量及累计净现金流量表PS•用于投资项目的初选，投资人最关心的是投资是否可以收回。•投资回收期是考察项目的净收益与投资费用相等需要的时间。通过增加预期的每年的现金流量直到合计值为零需要的时间。在这个时点上累计的现金流量等于零的含义是现金流入量等于现金流出量。当累计的现金流量大于零时，现金流入量大于现金流出量，项目产生利润2、静态投资回收期的计算（1）公式计算法：当每年净收益相等时mNBTIPt年净收益总投资额静态投资回收期项目每年的净收益项目静态投资回收期设期间投资的合计项目总投资额，等于建项目投资建设期NBPTITITImtmtt02、静态投资回收期计算（2）列表计算法：采用财务现金流量表累计净现金流量计算当年的净现金流量的绝对值上一年累计净现金流量1TTttCOCICOCIT)()(110T-项目各年累计净现金流量首次出现正值或零的年份现正值或零的年份累计净现金流量首次出静态投资回收期tP3、判别准则把计算出来的Pt与标准投资回收期P0相比较，如果Pt≤P0，则方案可行；反之，则不可行。在多方案评价时，若每个方案分别满足Pt≤P0，一般把投资回收期最短的方案作为最优方案。例题项目t012345678910投资1000收益150150150150150150150150例题3-3某工程项目期初投资1000万元，两年建成投产。投产后每年的净收益为150万元。分析：该项目的静态投资回收期是多少？求解(1)采用公式法计算（年）67.821501000mNBTIPt绘制现金流量图求解项目t012345678910投资TIt1000每年净收益NB150150150150150150150150净现金流量(CI-CO)t-100000150150150150150150150150累计净现金流量-1000-1000-1000-850-700-550-400-250-10050200(2)采用列表计算法（年）67.815010019tP100)(ttCOCI例题3-4某工程项目期初投资1000万元，一年建成投产并获得收益，每年的收益和经营成本如下表所示。该项目寿命期为10年。若基准投资回收期为6年，试计算该项目的投资回收期，并判断方案是否可行？t项目012345678910投资COt1000年收入CIt400500500530550550550550550580年经营成本COt300300200250200200200200200250求解计算净现金流量和累计净现金流量，列于表中t项目012345678910投资COt1000年收入CIt400500500530550550550550550580年经营成本COt300300200250200200200200200250净现金流量CIt-COt-1000100200300280350350350350350330累计净现金流量-1000-900-700-400-120230580930128016301960根据上表，采用列表计算法，静态投资回收期为：年）(34.435012015tP判断：Pt小于6年，方案可行例题例题3-6现在某工程项目的建设有三个方案A、B、C可供选择，3个方案每年的净现金流量和寿命如表所示。使用投资回收期和投资收益率判断方案的优劣。项目年份t012345678A-1000200200300300300300200200B-800150150250250250250C-900150200250300300300250求解解答：（1）计算每个方案的累计净现金流量项目年份t012345678项目A-1000200200300300300300200200累计净现金流量-1000-800-600-30003006008001000项目B-800150150250250250250累计净现金流量-800-650-500-2500250500项目C-900150200250300300300250累计净现金流量-900-750-550-3000300600850求解（2）计算每个方案的投资回收期三个方案的投资回收期相同：4年（3）判断方案的优劣A方案：寿命期8年，净收益最大B方案：寿命期6年，净收益最小C方案：寿命期7年，净收益居中结论：投资回收期通常作为初选指标，作为判断项目的辅助性指标二、投资收益率ReturnofInvestment:ROI投资收益率是总投资收益率，它是项目达到设计生产能力后正常生产年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润与项目总投资的比值%100TIEBITROIROI—项目总投资收益率EBIT—项目正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润TI-项目投资总额EBIT=税前利润+当年应付利息二、投资收益率ReturnofInvestment:ROI判断准则：当ROI大于或等于项目基准投资收益率时，可行项目可行0ROIROI单方案多方案：投资收益率越大的方案越好三、项目资本金净利润率ReturnofEquity:ROE项目资本金净利润率是指项目正常生产年份的年净利润或营运期内年平均净利润与项目资本金的比值%100ECNPROEROE—项目资本金净利润率NP—项目正常生产年份的年净利润或营运期内年平均净利润EC—项目资本金第二节经济效益评价的动态方法一、动态投资回收期法二、现值法---净现值法/费用现值法三、年值法—净年值法/费用年值法四、将来值法或终值法五、内部收益率法六、外部收益率法一、动态投资回收期法MethodofDynamicPaybackPeriod因为动态公式用复利计算，所以投资回收期比静态公式计算的要长。1、动态投资回收期的含义•动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，用项目或方案每年的净收益去回收全部投资额所需要的时间基准折现率动态投资回收期0*iPt0)1)*0tPtiCOCIt（（若方案或项目每年的净收益相等NB1＝NB2＝…＝NBP*t，且期初一次性投资，则有：**)1(1)1(),,/(000*0ttPPtiiiNBPiAPNBTI)1lg(lg00*iiTINBNBPt由上式得：12*tPTINB2、动态投资回收期的计算（1）公式计算法（2）列表计算法采用财务现金流量表累计净现金流量计算1出现正值的年份数累计净现金流量折现值投资回收期当年净现金流量折现值现值的绝对值上年累计净现金流量折2、动态投资回收期计算),,/()(),,/()(10100TiFPCOCItiFPCOCITTTtt例题例题3-8某工程项目期初投资1000万元，两年建成投产。投产后每年的净收益为150万元。若基准收益率为10%，采用公式计算法，计算项目的动态投资回收期。已知：每年的净收益NB=150，TI=1000，i0=10%求解：Pt*=？根据)1lg(lg00*iiTINBNBPt解：绘制现金流量图得（年）5.11)%101lg(%101000150150lg*tP例题例题3-9某工程项目期初投资1000万元，一年建成投产并获得收益，每年的收益和经营成本如下表所示。该项目寿命期为10年。若基准投资回收期为6年，年折现率为8%（1）计算该项目静态投资回收期，并判断方案是否可行？（2）计算该项目动态投资回收期，并判断方案是否可行？t项目012345678910投资COt1000年收入CIt400500500530550550550550550580年经营成本COt300300200250200200200200200250解：采用列表法计算项目t012345678910投资COt1000年收入CIt400500500530550550550550550580年经营成本COt300300200250200200200200200250净现金流量CIt-COt-1000100200300280350350350350350330累计净现金流量-1000-900-700-400-120230580930128016301960现值系数（P/F,8%，t)10.92590.85730.79380.7350.68060.63020.58350.54030.50020.4632净现金流量现值-100092.59171.46238.14205.8238.21220.57204.23189.11175.07152.86累计净现金流量现值-1000-907.4-736-497.8-292-53.8166.77371560.1735.17888.03（1）项目的静态投资回收期（年）34.4350120-15tP（2）项目的动态投资回收期（年）24.557.2203.85-16tP二、现值法把方案的现金流量，按设定的折现率（或方案的基准收益率）转换为现值，再进行判断、优选的方法•建设期初•投产期初0P1、净现值法•净现值(NPV)指标的含义净现值是指按照一个预定的基准收益率或设定的折现率，分别将投资方案计算期内各年发生的净现金流量都折现到基准时点（方案开始实施或投产时）的现值之和净现值计算公式tnttiCOCINPV)1()(00),,/()(00tiFPCOCIntt•NPV-净现值•(CI-CO)t-第t年的净现金流量•i0-基准收益率或折现率•n-方案计算期解释概念：基准时点方案的计算期单方案的计算期通常就是方案的寿命期计算期可以为寿命期内的一段时间方案开始实施的时点方案开始投产的时点净现值（NetPresentValue）NPV≥0，方案可行；能达到基准收益率要求的盈利水平超额收益；勉强可行NPV＜0，方案不可行。不能达到基准收益率要求的盈利水平判别准则:单方案净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标例题3-10•某项目的期初投资为1