第八章国际收支与内外均衡

国际收支和内外均衡•国际收支•外汇与汇率•汇率理论•内外均衡理论国际收支•国际收支的概念:最初的概念是指国际贸易收支。广义的国际收支是指一国居民与非居民之间在一定时期内全部经济交易的系统纪录。•理解广义概念时注意：（1）计入国际收支范围内的经济交易必须是在居民与非居民之间进行的。居民以居住地为标准划分，而不是以国籍为标准。（2）国际经济交易是指经济价值由一国向别国转移。这种转移包括有偿的和无偿的，货币的和实物的，本币的和外币的。（3）国际收支反映的经济交易是一定时期内（如一季、半年、一年）一国全部对外经济交易的总发生额，是一种流量或动态累积。国际收支平衡表•概念：按照复式簿记原理，以某一特定货币为计量单位，运用简明的表格形式总括地反映某一经济体在特定时期内与世界其他经济体间发生的全部经济交易的统计报表。•内容：由经常项目、资本与金融项目、储备资产、净差错和遗漏等基本项目构成。国际收支平衡表的构成1•经常项目：一国对外交往中最经常、最大量发生的，在全部国际收支中占主要地位的项目，包括进出口货物、输入输出的服务、对外应收及应付的收益，以及在无同等回报的情况下，与其他国家或地区发生的提供或接受经济价值的经常转移。•资本和金融项目：反映金融资产在国际间的转移或国际资本流动的项目。该项目的借方记录资本流出，贷方记录资本流入。该项目不是按总额而是按净额（借贷差额）来记入借方或者贷方的。该项目包括资本项目和金融项目两部分。资本项目（CapitalAccount）主要由资本转移和非生产、非金融资产的收买或放弃等内容构成。金融项目（FinancialAccount）主要由直接投资、证券投资和其他投资等内容构成。国际收支平衡表的构成2•储备资产（Reserveassets）由一国的中央银行（或财政部等其他官方机构）持有，并可根据平衡国际收支差额的需要随时直接使用的对外金融资产，包括货币性黄金、特别提款权（Specialdrawingrights，SDRs）、在IMF的储备头寸、外汇储备及其他债权。储备资产具有缓冲和调节临时性的国际收支不平衡的作用，当经常项目和资本与金融项目之和顺差为时，储备资产增加；为逆差时，则储备资产减少。•净差错和遗漏：在平衡表中设置净差错和遗漏（NetErrorsandOmissions）项目，是基于会计上的需要，用以抵消借方或贷方出现的统计上的偏差。国际收支平衡的实现•国际收支平衡的判断方法比较通行的方法是，将各个项目按照交易的动机和目的不同划分为自主性交易和调节性交易。自主性交易又叫事前交易,是经济主体基于利润动机或其他考虑而独立发生的交易。包括经常项目的全部和资本与金融项目中的长期资本流动。这些交易所产生的货币收支差额可能导致对外汇的超额需求或超额供给，引起汇率的变动。在这种情况下，一国当局或者允许汇率变动，使自主性交易收支自行达到平衡，或者如果当局有义务维持固定汇率的话，就必须增减外汇储备或发生国外借贷来弥补差额，以保持汇率不变。调节性交易就是基于这一需要而进行的交易，是为了弥补自主性交易收支不平衡的融通性交易,因此又叫事后交易,一般来说，国际收支平衡表中的短期资本流动所表示的交易都作为调节性交易。国际收支是否均衡，就是看自主性交易所产生的借贷金额是否相等。（浮动汇率之下，方法的灵活性）国际收支失衡的主要原因•国民收入变化•经济周期变化•经济结构失调•货币供求失衡及相关金融变量异常变动•汇率变动•偶发性因素国际收支的调节•外汇缓冲政策：又称为融资或弥补,是指一国运用储备的变动或临时向外筹借资金来抵消国际收支不平衡所形成的外汇供求缺口。•需求管理政策：即财政政策和货币政策。财政政策主要是调整政府支出和税收，改变总需求和物价水平，改变进出口税收条件等。货币政策主要通过再贴现率和法定存款准备率的调整，改变货币供应量，改变利率，来达到调节国际收支的目的。•汇率政策：通过调整汇率来纠正国际收支失衡的政策。当出现国际收支逆差时，常调低本币汇率。而当出现大量顺差时，则支持本币汇率上升。•直接管制：政府采取的强制性管理办法，包括货币性管制（外汇管制和汇率管制）、财政性管制、贸易管制等。外汇的定义及特征•外汇的定义：广义外汇泛指一切以外国货币表示的资产。中国在1996年1月颁行(1997年1月修正)的《中华人民共和国外汇管理条例》中规定，外汇由以下几类构成：①外国货币，包括纸币、铸币；②外币有价证券，包括政府公债、公司债券、股票等；③外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；④特别提款权、欧洲货币单位；⑤其他外汇资产。狭义外汇专指以外币表示的、可用以进行国际结算的支付手段。•外汇的基本特征：(1)是一种金融资产或金融商品，多以外币表示；(2)是一种用于清偿国际间债权债务支付手段；(3)具有可兑换性。外汇的种类•自由外汇与记账外汇：自由外汇是指不需要货币当局批准，可以自由兑换成其他国家货币，或可以向第三国办理支付的外汇。记账外汇，又称双边外汇或协定外汇，是指未经货币发行国管理当局批准，不能自由兑换成其他国家货币或对第三国办理支付的外汇。这样外汇只能根据贸易国双方的清算协定，在协议国双方使用，不能转给第三国。通常是由协议国双方共同确定一个计价货币(可以是协议国双方的货币，也可以是第三国货币)。在双方银行各开设专门账户记载往来款项和定期抵•贸易外汇和非贸易外汇：这是根据外汇的来源和用途不同划分的。贸易外汇是指来源于进出口贸易或用于进出口贸易以及与进出口贸易相关联的从属费用的外汇。非贸易外汇又称为金融外汇，是指在非贸易活动中所收入和支用的外汇。汇率及其标价方法•汇率的定义：是一种货币与另一种货币之间的折算比率。由于国际汇兑实际上是两种货币作为金融商品的一种交易或买卖，因此，汇率又称为汇价、外汇牌价或外汇行市。•汇率的标价方法：（1）直接标价法：以一定单位(1、100、10000)的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币的标价方法。中国的外汇市场上采用的就是直接标价法。在直接标价法下，是以外国货币单位的固定数量作为金融商品，以本国货币购买它时所支付的货币数量变化反映出外国货币的价格。因此，这种标价法又称为应付标价法。（2）间接标价法：以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币的标价方法。在间接标价法下，是以本国货币单位的固定数量作为金融商品，卖出时应收的外国货币数量的变化，反映出本国货币的价格。因此，又称为应收标价法。汇率的种类•基本汇率和套算汇率:基本汇率是本币与所选定的对本国对外经济交往影响最大的关键货币之间的汇率。作为确定基本汇率的外币对象，一般是在本国国际收支中使用最多，在外汇储备中比重最大，并且是能够被各国普遍接受的自由外汇。套算汇率就是根据确定的基本汇率套算出本国货币与其他国家货币的汇率。•买入汇率和卖出汇率•即期汇率和远期汇率:即期汇率又称为现汇汇率(SpotExchangeRate)，是指外汇买卖双方成交后，在两个营业日之内办理交割时所用的汇率。即期汇率一般是远期汇率确定的基本依据。远期汇率又称期汇汇率(ForwardExchangeRate)，是指买卖双方事先约定的，据以在未来一定日期进行交割的汇率。远期汇率与即期汇率的差额称为远期差价，当远期汇率高于即期汇率时，称为升水(atpremium)；远期汇率低于即期汇率时，称为贴水(atdiscount)；二者相等时，称为平价(atpar)•电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率•开盘汇率和收盘汇率•官方汇率和市场汇率:官方汇率的具体形式有单一汇率和多重汇率(或复汇汇率)，多重汇率是指对本国货币规定多种对外汇率。官方汇率的确定方式和依据是多样性的，有钉住某一种货币而规定的，有在一定的弹性范围内钉住某一种货币的，有与多国合作安排规定的，有根据一整套指标确定和调整的，有根据有管理的浮动要求规定的，有按独立浮动要求规定的。2005年7月21日中国人民银行发布关于完善人民币汇率形成机制改革的公告，宣布自即日起我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。•固定汇率和浮动汇率:这种划分与上述官方汇率与市场汇率的划分具有直接联系，但角度不同，一般是从国购买力平价理论•这种理论认为，每一种货币在本国都有购买商品和支付劳务的能力，将不同货币的购买力进行比较，就能确定两国货币的汇率。由于货币的购买力是通过商品价格水平反映出来的，因此，可以用两国物价水平的比较来决定汇率水平，可以用两国物价水平变化状况的比较来确认汇率的变动。根据卡赛尔的理论，购买力平价有两种形式，一种是绝对购买力平价，一种是相对购买力平价。绝对购买力平价是把汇率表示为两个国家在某一时点上一般价格水平的比率。若以R代表均衡汇率，以PA代表A国的物价指数，以PB代表B国的物价指数，且两种指数的取样范围和加权平均法完全相同，那么，绝对购买力平价的公式为：相对购买力平价是把汇率表示为两个国家在某一时期一般价格水平变动的比率。若以R1代表当期的均衡汇率，R0代表基期的均衡汇率，PA1代表A国当期的物价指数，PA0代表A国基期的物价指数，PB1代表B国当期的物价指数，PB0代表B国基期的物价指数，那么，相对购买BAPPR001011//RPPPPRBBAA•购买力平价理论的前提是“一价定律”。所谓一价定律，是说在不存在运输成本和其他贸易障碍的一种完全竞争(纯粹的自由贸易和无成本交易)的市场结构下，在不同市场上出售的同一商品的价格，通过汇率换算为以同种货币表示时，应完全相等。购买力平价说是在第一次世界大战后各国相继放弃金本位制，实行纸币流通，从而使铸币平价决定汇率的货币制度基础消失的情况下提出的，它把货币代表的购买力与汇率联系起来，把货币的对内价值与对外价值联系起来，从而在新的货币制度基础上找到了决定汇率的依据。但是，由于购买力平价所依据的一价定律是以国际贸易商品能够完全套购为假利率平价理论•一种将汇率与利率联系起来，以两国金融市场利率的差异来说明远期汇率决定的理论。代表人物是凯恩斯和保罗·艾因齐格(PaulEinzig)。理论的基本观点：在资本自由流动且不考虑交易成本的情况下，正常的外汇抛补及套利活动将导致利率较低国家货币的远期差价必为升水，利率较高国家货币的远期差价必为贴水，远期汇率与即期汇率的差价等于两国利率之差。•这种理论依据的外汇市场事实是，当两个国家的短期利率存在差异时，套利者就会把资金由利率低的国家转移到利率高的国家，以谋取利差收益。但为了防止套利活动因汇率波动而受到损失，套利者会在购买即期外汇的同时卖出相关数量的远期外汇。这样做的结果，会使即期外汇需求不断增加和远期外汇供给不断增加，从而使即期汇率逐步上升和远期汇率逐步下跌。若即期汇率的水平超过了远期汇率，套利者在汇率上便出现亏损，这种亏损随着即期汇率的继续上升和远期汇率的继续下跌而达到一定程度时，套利者由利差得到的收益就会由汇率上出现的损失所抵消，使其无利可图。此时的远期汇率即能够使套利者停止套利行为的远期汇率，就是均衡的远期汇率。若以iA代表A国的利率，iB代表B国的利率，F代表远期汇率，E代表即期汇率，那么，利息即：在A国和B国进行相同期限、相同金额投资的利差等于远期升水或贴水。EEFiiBA公式推导过程为：一单位本币在国内投资一期的本利和为：，换算为同一单位外币在国外投资一期的本利和为：，将外国投资的本利和按远期汇率转换为本币为：，若要使国内和国外两个市场的投资收益相同，则两种投资方式的均衡条件为：。若将远期汇率与即期汇率之间的升水率或贴水率表示为：，那么，将上式代入该式得：，进一步得：由于是一个很小的值，可以忽略不计，因此简略为：Ai1)1(1BiE)1(BiEF)1(1BAiEFiEEFBBABAiiiiiEEF1111BBAiEEFEEFiiBiEEFEEFiiBA国际收支决定论•这是一种以凯恩斯的收入支出理论为基础，以国际收支差额变化和由其引起的外汇供求变化解释汇率变动的理论。这种理