第八章国际财务管理

第八章国际财务管理2本章内容（一）国际财务管理的基本理论（二）国际企业筹资管理（三）国际企业投资管理（四）国际企业营运资金管理3第一节国际财务管理的基本理论一、国际财务管理的概念界定–观点一：国际财务管理就是世界财务管理。认为国际财务管理应当研究能在全世界范围内各国企业普遍适用的原理与方法，使世界各国的财务管理逐渐走向统一–观点二：国际财务管理就是比较财务管理。这种观点强调对各国财务管理的特点进行汇总和比较，缺乏实质性内容。–观点三：国际财务管理就是跨国公司财务管理。认为国际财务管理主要是研究跨国公司在组织财务活动、处理财务关系时所遇到的特殊问题。4第一节国际财务管理的基本理论综上所述，国际财务管理的定义：国际财务管理是财务管理的一个新领域，它是基于国际环境，按照国际惯例和国际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的财务活动、处理国际企业财务关系的一项经济管理工作。5第一节国际财务管理的基本理论二、国际财务管理的特点1.理财环境复杂–（1）汇率的变化；（2）外汇的管制程度；（3）通货膨胀和利息率的高低；（4）税负的轻重；（5）资本流动的限制程度；（6）资金市场的完善程度；（7）政治上的稳定程度。2.资金筹集渠道广泛3.资金投入风险高–第一类：经济和经营方面的风险。包括：（1）汇率变动风险；（2）利率变动风险；（3）通货膨胀风险；（4）经营管理风险；（5）其他风险。–第二类：上层建筑和政治变动的风险。包括：（1）政府变动的风险；（2）政策变动的风险；（3）战争因素的风险；（4）法律方面的风险；（5）其他风险。6第二节国际企业筹资管理一、国际企业的资金来源–1.公司集团内部的资金来源–2.母公司本土国的资金来源–3.子公司东道国的资金–4.国际资金来源–（1）向第三国银行借款或在第三国资本市场上出售证券；–（2）在国际金融市场上出售证券；–（3）从国际金融机构获取贷款。7第二节国际企业筹资管理二、国际企业的筹资方式–1.发行国际股票–2.发行国际债券–3.利用国际银行信贷–4.利用国际贸易信贷–5.利用国际租赁8第二节国际企业筹资管理1.发行国际股票–企业利用发行国际股票筹集资金，能迅速筹集外汇资金，提高企业信誉，有利于企业以更快的速度向国际化发展。但是到国外去发行股票，必须遵守国际惯例，遵守有关国家的金融法规，因此，发行程序比较复杂，发行费用也比较高。9第二节国际企业筹资管理2.发行国际债券–国际债券可分为外国债券和欧洲债券两类。–外国债券是指国际借款人（债券发行人）在某一个国债券市场上发行的，以发行所在国的货币为面值的债券。–欧洲债券是指国际借款人在其本国以外的债券市场上发行的不是以发行所在国的货币为面值的债券。10第二节国际企业筹资管理3.利用国际银行信贷–国际银行信贷按其借款期限可分为短期信贷和中长期信贷两类。–国际银行信贷按其贷款方式有独家信贷和银团信贷。11第二节国际企业筹资管理4.利用国际贸易信贷–国际贸易信贷按贷款期限分为短期信贷和中长期信贷。短期信贷是指期限在1年以内的信贷；中长期信贷是指期限在1年以上的信贷。–出口信贷：•卖方信贷•买方信贷12第二节国际企业筹资管理5.利用国际租赁–国际租赁是一种新型的融资方式，是以出租实物的形式代替对承租人直接发放贷款。通过国际租赁，国际企业可以直接获得国外资产，较快地形成生产能力，充分利用外资。13第二节国际企业筹资管理三、国际企业资本结构管理与优化国际企业资本结构管理的目标是：–降低资本成本–建立最优的资本结构14第二节国际企业筹资管理1.降低资本成本–（1）选择合适的筹资方式•适度规模地利用债务筹资。•争取优惠补贴贷款及当地信贷配额–（2）选择合适的筹资地点–（3）选择合适的筹资币种•筹资货币的用款及还款货币尽量一致，避免汇兑风险•选择流通性较强的可兑换货币筹资，便于资金调拨与转移•尽量使用软货币进行筹资•筹资货币多样化以分散风险15第二节国际企业筹资管理2.优化资本结构–（1）国际企业的总体资本结构–（2）子公司的资本结构–（3）母公司的担保与债务合并16第二节国际企业筹资管理–（1）国际企业的总体资本结构•国际企业的总体资本结构是由国际企业的母公司与全部子公司的资本结构合并而成的，也就是合并资本结构，反映了国际企业的全部资金来源构成。17第二节国际企业筹资管理–债务密集型(Debt—intensive)资本结构•适合于具有稳定现金流量的企业•国际企业采用该种资本结构，理由：–国际企业地理分布与经营业务多样化，减轻单个不利事件对现金流量的影响–国际企业的现金流量以多种货币表示，可以有效分散汇率风险–股权密集型(Equity—intensive)资本结构•适合于现金流量较少或不稳定的企业•国际企业采用该种资本结构，理由：–海外子公司的收益必须服从东道国税法的规定，这些规定随时改变，东道国迫使子公司将所有收益留在当地，因而汇回母公司的资金就得减少。–只要汇率变化，就可能造成汇兑损失。18第二节国际企业筹资管理–从实际情况来看，国际企业总体资本结构中债务比率都高于母国的国内企业。原因在于：•国际企业总体收益稳定且规模巨大，投资者容易接受较高的财务比率19第二节国际企业筹资管理–（2）子公司的资本结构•与母公司总体资本结构一致–保证母子公司合并资本结构的稳定性，便于投资者风险评价–但会忽视子公司经营环境的特殊性，不能发挥全球优势，使子公司无法利用低成本资金来源•与当地企业资本结构一致–可避免东道国对于国际企业子公司过高债务比率批评，改善国际企业子公司在东道国的形象–便于投资者、债权人、当地政府对子公司收益状况进行评价，便于同业比较–放弃资金来源多元化、风险分散的跨国优势–合并的资本结构会偏离母国标准•根据情况，灵活确定，使筹资资本较低20第二节国际企业筹资管理四、降低国际企业的筹资风险–1.防范国家风险–2.避免外汇风险和利率风险–3.保持和扩大现有筹资渠道21第二节国际企业筹资管理1.防范国家风险–国家风险也称政治风险，是指由于东道国或投资所在国内政治环境或东道国与其他国家之间政治关系改变而给外国企业或投资者带来经济损失的可能性，诸如东道国没收跨国子公司的资产等。•（1）尽可能在政治稳定的国家投资•（2）尽量利用负债筹资•（3）坚持以国外投资项目或子公司的生产盈利归还贷款，减轻对母公司的依赖关系22第二节国际企业筹资管理2.避免外汇风险和利率风险–（1）国际筹资的外汇风险和利率风险管理原则——均衡–（2）国际筹资过程中的外汇风险管理策略•公司必须能够确定计划期内的外汇风险头寸净量，并采取一定的防范措施。按照筹资者对筹资风险的态度，可以分为根本不保留外汇风险头寸、保留一定比例的外汇风险头寸及保留100%外汇风险头寸等三种策略。23第二节国际企业筹资管理3.保持和扩大现有筹资渠道–（1）资金来源要多样化–（2）超量借款以保持现有信用额度24第三节国际企业投资管理一、国际投资的种类1.按投资方式，可分成国际直接投资和国际间接投资。区分标志是：投资者是否能够控制作为投资对象的外国企业2.按资金来源，可分成公共投资和私人投资。3.按投资时间长短，可分成长期投资和短期投资。25第三节国际企业投资管理二、国际投资的程序1.根据生产经营情况，做出国际投资的决策。2.进行认真研究和分析，选择合适的国际投资方式。3.选用适当的方法，对国际投资环境进行评价。4.利用国际上常用的投资决策指标，对投资项目的经济效益进行评价。26第三节国际企业投资管理三、国际投资方式1.国际合资投资2.国际合作投资3.国际独资投资4.国际证券投资27第三节国际企业投资管理1.国际合资投资国际合资投资是指某国投资者与另外一国投资者通过组建合资经营企业的形式所进行的投资。优点：减少企业的投资风险；由于与东道国投资者合资经营，共负盈亏，外国投资者除可以享受特别优惠外，还可以获得东道国对本国企业的优惠政策；能迅速了解东道国的政治、经济、文化等情况，学习当地投资者先进的管理经验。缺点：所需时间比较长、审批手续复杂国外投资者对合资企业不能完全控制28第三节国际企业投资管理2.国际合作投资国际合作投资是指通过组建合作经营企业的形式所进行的投资。优点：所需时间比较短进行合作投资比较灵活缺点：不像合资经营那样规范，合作者在合作过程中容易对合同条款发生争议，影响合作企业的正常发展。29第三节国际企业投资管理3.国际独资投资国际独资投资是指通过在国外设立独资企业的形式所进行的投资。优点：独立经营管理、在资金筹集分配利用上有自主权有利于学习所在国先进技术和管理经验有利于投资者利用各国税率不同，通过内部转移价格合理避税缺点：对东道国投资环境调查比较困难，不容易获得详细资料，承担风险较大；独资企业设立的条件比合资企业严格30第三节国际企业投资管理4.国际证券投资国际证券投资是指一国投资者，将其资金投资于其他国家的公司、企业或其他经济组织发行的证券上，以期在未来获得收益。优点：灵活方便降低风险增加企业资金的流动性和变现能力缺点：只能作为股利或利息的手段，不能达到学习国外先进的科学技术和管理经验目的，无法控制有关资源和市场。31第三节国际企业投资管理四、国际投资政治风险的防范按照影响的范围不同，政治风险可以分为宏观风险和微观风险。按照公司受影响的方式不同，政治风险可以分为转移风险、经营风险和控制风险。对政治风险的度量并不容易，评价政治风险时通常首先需要考察东道国的政治和政府系统的稳定性以及不同政党之间的实力对比；其次，要关注东道国的一体化程度；最后，要注意政治风险也可能由经济情况引发。32第三节国际企业投资管理防范政治风险的方法：–（1）资本预算时充分考虑政治风险•一般来说可以通过保守估计预期现金流和提高资本成本来进行，只有当调整后的净现值为正时，投资计划才是可行的。–（2）购买保险•当面临的政治风险能够被全部保险的话，国际企业在计算投资项目的净现值时应将保险费从预期现金流中扣除，折现率则可以采用国内投资正常的资本成本。–（3）利用当地资源避免政治风险•国际企业可以通过与当地企业建立一些关系来规避政治风险。33第四节国际企业营运资金管理一、国际营运资金管理的内容营运资金的存量管理和营运资金的流量管理营运资金的存量管理着眼于各种类型的资金处置，目的是使现金余额、应收账款和存货处于最佳的持有水平。营运资金的流量管理着眼于资金从一地向另一地的转移，其目的是使资金得到合理的安置，确定最佳的安置地点和最佳的持有币种，以避免各种可预见的风险和损失。34第四节国际企业营运资金管理二、国际营运资金管理必须考虑的环境因素（1）外汇暴露风险（2）资金转移的时滞（3）政府政策限制第一，外汇管制。第二，税收政策。第三，其他政策。35第四节国际企业营运资金管理三、国际营运资金存量管理现金管理应收账款的管理存货管理36第四节国际企业营运资金管理1.现金管理（1）现金持有方面的问题持有形式：现钞、银行存款、存单及有价证券之间分配持有时间持有币种（2）现金转移方面的问题：设计符合全球的现金转移网络37第四节国际企业营运资金管理（3）现金管理的方法A:现金集中管理B:多边净额结算C:短期现金预算D:多国性现金调度系统38第四节国际企业营运资金管理A:现金集中管理国际企业在主要货币中心或避税地国家设立现金管理中心，要求它每一个子公司所持有的当地货币现金余额仅以满足日常交易需要为限，超过此最低需要的现金余额，都汇往管理中心，它是国际企业唯一有权决定现金持有形式和持有币种的现金管理机构。各子公司需要对现金的需求进行预测，编制短期现金预算，建立系统的收付制度和现金转移的责任制度。39第四节国际企业营运资金管理B:多边净额结算由于国际企业对遍及全球的子公司现金进行集中管理，而母公司和子公司之间赊销商品和劳务的收付款项又很频繁，为了减少外汇暴露风险和资金转移成本，国际企