第八章开放经济条件下的宏观经济政策2

内部经济状况外部状况1经济衰退/失业增加国际收支逆差2经济衰退/失业增加国际收支顺差3通货膨胀国际收支逆差4通货膨胀国际收支顺差开放经济下的宏观经济政策开放经济条件下政策目标、工具和调控原理开放经济条件下内外均衡的一致与冲突米德冲突丁伯根原则1952年荷兰经济学家丁伯根提出。他指出，要实现N种独立的政策目标，至少需要相互独立的N种有效的政策工具。丁伯根原则假定各种政策工具可以供决策当局集中控制，从而通过各种工具紧密配合实现政策目标；丁伯根原则没有明确指出每种工具有无必要在调控中侧重某一目标的实现。这两个特点不尽与实际情况符合。斯旺曲线1955年澳大利亚经济学家斯旺提出。R（实际汇率）A（国内支出）O贬值升值EBIBE顺差通胀逆差通胀逆差失业顺差失业A政策分派原理蒙代尔提出“有效市场分类原则”：每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力、因而在影响政策目标上有相对优势的工具。并进而区分财政政策和货币政策的不同效果，提出以货币政策实现外部均衡目标、以财政政策实现内部均衡目标的指派方案。货币政策对国际收支的影响是确定的，而财政政策对国际收支的影响有两方面：收入和利率效应，假如净结果是负相关的。蒙代尔的政策分派原理货币政策财政政策O扩张紧缩EBIBE扩张通胀逆差失业顺差失业逆差通胀顺差A蒙代尔－弗莱明模型IS－LM－BP模型的建立►商品市场均衡——IS曲线：斜率为负，政府支出增加及汇率贬值都会使其右移；►货币市场均衡——LM曲线：斜率为正，货币供应量增加，曲线右移；►外汇市场均衡——均衡条件为：BP＝CA＋KA＝X（e）－M（Y）＋KA（i，i*）=0蒙代尔－弗莱明模型IS－LM－BP模型的建立，BP曲线斜率的形状取决于：·边际进口倾向（m越大，BP越陡）；·国际资本流动的利率弹性（资本流动程度越高，BP曲线越平缓）。简单模型中，假定m为常数；本币贬值，BP右移，BP曲线左上方的点为国际收支顺差，右下方的点为国际收支逆差iYLMBPISO固定汇率制度下的宏观经济政策货币政策的实施效果（以Ms增加为例）货币政策无效。财政政策的实施效果（以增加财政支出为例）财政政策有效，资本流动程度越高，效果越好。iYLMBPISO固定汇率制度下扩张的货币政策Y0（Y*）Y’iYLMBPISO固定汇率制度下扩张的财政政策（资本不流动）Y0（Y*）Y’iYLMBPISO固定汇率制度下扩张的财政政策（资本流动程度低）Y0Y’Y*iYLM(BP)ISO固定汇率制度下扩张的财政政策Y0Y’(Y*)iYBPLMISO固定汇率制下扩张的财政政策（资本流动程度高）Y0Y’Y*iYLMBPISO固定汇率制下，扩张的财政政策Y0Y’Y*浮动汇率制下的宏观经济政策货币政策的实施效果（以Ms增加为例）货币政策有效。财政政策的实施效果（以增加财政支出为例）财政政策基本有效，资本流动程度越低，效果越好。iYLMBPISO浮动汇率制下扩张的货币政策Y0Y’Y*iYLMBPISO浮动汇率制下扩张的财政政策Y0Y’Y*iYLMBPISO浮动汇率制下扩张的财政政策（资本流动程度低）Y0Y’Y*iYBPLMISO浮动汇率制下扩张的财政政策（资本流动程度高）Y0Y’Y*iYLMBPISO浮动汇率制下扩张的财政政策（资本完全流动）Y0（Y*）Y’蒙代尔－弗莱明模型的结论固定汇率制浮动汇率制资本流动性0＋∞0＋∞扩张性货币政策000Y’Y’Y’扩张性财政政策0Y0Y’Y’Y00三元悖论（不可能三角）汇率稳定货币政策自主性资本自由流动经常账户的跨时均衡分析新开放经济宏观经济学新开放经济宏观经济学的扩展新开放经济宏观经济学的发展汇率政策汇率制度（exchangerateregime）是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。按照汇率变动方式，汇率制度被分为固定汇率制和浮动汇率制。按照政府是否干预，浮动汇率制分为自由浮动（或清洁浮动）和管理浮动（肮脏浮动）；按照浮动形式，浮动汇率制分为单独浮动和联合浮动。1981-1998年间各国汇率制度的选择年份818283848586878889909192939495969798国家总数1441451461471491501511511521541561671751781801811811821．钉住汇率949390939589929493858184737066666664A.钉住单一货币585551505152575551444250434544444647B.钉住合成货币3638394344373539424139343025222220172．有限浮动汇率171717151213121213131413131414161617A.单一货币999755444444444444B.合成货币8888788899109910101212133.更加浮动汇率33353839424846444651617089941009999101A.按一套指标调整4566565553534322--B.管理浮动192224192222232221232723293344454656C.独立浮动1088141520181720252944565854525345图1.1汇率制度的演变趋势010203040506070818283848586878889909192939495969798年度百分比钉住有限灵活更加灵活1999年IMF新的汇率制度分类汇率制度国家数目1999.1.11999.9.301.无独立法定货币的汇率安排（包括货币联盟、货币局和美元化）37372.货币局制度883.其它传统的固定钉住制（包括管理浮动制下的实际钉住制）39444.水平带内的钉住1275.爬行钉住656.爬行带内的汇率安排1077.不事先公布干预方式的管理浮动26268.单独浮动4751固定汇率制与浮动汇率制的比较内外均衡的自动调节效率比较1、单一性2、自发性3、微调性4、稳定性实现内外均衡的政策利益比较1、政策自主性2、政策纪律性3、政策放大性对国际经济关系的影响1、对国际贸易、投资等活动的影响2、对通货膨胀的国际传播的影响3、对国际间政策协调的影响固定汇率制与浮动汇率制的比较本质来说，两种汇率制度的比较实际意味着在内外均衡目标的实现中，对“可信性”（credibility）与“灵活性”（flexibility）的权衡，这两者常常不可兼得。这一争论本身沿着两个方向发展：一个方向是研究什么条件下固定（浮动）汇率制度更合理——最适度货币区理论；一个方向是研究什么样的汇率制度可以较好地结合固定汇率和浮动汇率制度的优点——产生了诸如爬行钉住、汇率目标区等新的汇率制度设计。最适货币区理论所谓货币区指的是：区域内各成员国货币相互保持钉住汇率制，对区外各种货币实行联合浮动。究竟依据什么标准来确定货币区呢？要素流动性分析——蒙代尔（1961）需求转移是一国出现外部失衡的主要原因。调节需求转移的机制是汇率或生产要素流动。生产要素流动性与汇率的弹性具有相互替代的作用。生产要素流动性越高的国家，越适宜组成货币区；而与国外生产要素隔绝越大的国家，则越适宜组成单独的货币区，实行浮动汇率制。最适货币区理论经济开放性分析——麦金农（1963）他将社会总产品区分为可贸易商品和不可贸易商品，经济开放性与可贸易商品的比重成正相关关系，该比重越高，经济越开放；经济开放程度越高，越应实行固定汇率制。他认为，一个经济高度开放的小国难以采用浮动汇率的理由是：由于经济高度开放，市场汇率稍有波动，就会引起国内物价的剧烈波动，物价变化会抵消汇率变化对贸易收支的影响。最适货币区理论赫勒对影响汇率制度选择因素的总结经济开放程度经济规模进出口贸易的商品结构和地域分布国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体化程度相对的通货膨胀率汇率制度的选择理论*原罪论（doctrineoftheoriginalsin）*害怕浮动论(fearoffloating)*两级论（中间制度消失论）(thetwopoles，或hypothesisofthevanishingintermediateregime)*退出战略(exitstrategy)政府对外汇市场的干预目的干预是因为外汇市场在自发运行中出现的市场失灵问题，即市场自发确定的汇率往往不能正确反映内外均衡目标同时实现的要求，不能引导资源的合理配置。具体来说，干预目的包括：1、防止汇率在短期内过度波动2、避免汇率水平在中长期内失调3、进行政策搭配的需要4、其他目的1、直接干预与间接干预2、冲销式干预和非冲销式干预3、单边干预和联合干预4、其他类型外汇市场干预的效力分析通过两个途径发挥效力的：一是通过交易改变各种资产的数量和组成比例，从而对资产市场上确定的汇率产生影响；一是通过干预行为本身向市场上发出信号，表明政府的态度及可能采取的措施，通过影响预期来影响汇率。政府对外汇市场的干预类型和效力政府对外汇市场的干预效力干预的资产调整效应：（1）运用货币模型的分析****PPIIYYMMess假定外汇市场上本币贬值超过一定幅度，非冲销式干预通过在外汇市场上出售外币资产实现，造成本国货币供应量减少，带来本国价格水平的下降和本币的升值；冲销式干预维持货币供应量的稳定，如果不考虑预期等其他因素时，不能影响汇率。政府对外汇市场的干预效力干预的资产调整效应（2）运用资产组合模型的分析W＝M（i,i*）＋N(i,i*)＋eF(i,i*)eiMM货币市场均衡O货币供给增加货币供给减少eiBB本国债券市场均衡O本国债券供给增加本国债券供给减少eiFF外国债券市场均衡O外国债券供给减少外国债券供给增加eiMMBBFFOeiMMBBFFO非冲销式干预效果eiMMBBFFO冲销式干预效果货币模型资产组合模型非冲销式干预有效有效冲销式干预无效有一定效果干预的资产调整效应干预的信号效应一般在市场预期混乱、投机因素猖獗时特别有效。信号效应的实现要求市场参与者遵循理性预期；最为重要的是，政府必须建立起言行一致或具有政策一致性的声誉，从而使政府发出的信号具有可信性。货币自由兑换经常账户下的自由兑换资本与金融账户下的自由兑换IMF章程第八条规定，凡是实现了经常账户下的货币自由兑换的国家，该国货币就是可自由兑换货币。这些国家又被称为“第八条款国”。一国货币实现完全可兑换性，一般来说要经历经常账户的有条件兑换、经常账户自由兑换、经常账户自由兑换加上资本与金融账户的有条件兑换、经常账户可自由兑换加上资本与金融账户自由兑换这样四个阶段。货币自由兑换的条件1、健康的宏观经济状况（1）稳定的宏观经济形势（2）有效的经济自发调节机制（3）成熟的宏观调控能力一国经济运行处于正常有序状况，没有严重的通货膨胀经济过热现象，也没有大量失业等经济萧条问题，政府财政赤字处于可控制的范围内，金融领域也不存在银行巨额不良资产、乱集资等混乱现象。更为关键的是，这种稳定是实现货币自由兑换前后相当长一段时期内的稳定，从制度上建立起防止产生各种经济不稳定状况的制约机制。这一自发调节机制实际上就是市场机制，其有效与否取决于市场发育程度，一般要求一国具有一体化的、有深度的、有效率的市场体系。另外，市场机制在宏观上具有效率的必要条件是市场参与者的理性。在货币自由兑换的进程中及其实现之后，政府必须能娴熟地运用各种宏观政策工具对经济进行调控，以应付各种复杂局面。首先，各种政策工具要具有可以灵活运用的客观条件；其次，政府要具有进行宏观调控的丰富的实践经验与高超的操作技巧，能够针对经济的具体情况作出有针对性的决策；最后，政府的政策应建立起言行一致的声誉。货币自由兑换的条件1、健康的宏观经济状况2、健全的微观经济主体3、合理的经济开放状态4、恰当的汇率制度与汇率水平要求一国具有与宏观经济相适应的、合理的国际收支结构，主要体现为国际收支的可维持性。汇率水平恰当不仅是货币自由兑换的前提，也是货币自由兑换后保持汇率稳定的重要条件，二汇率水平能否恰当进行调整从而保持在合理水平则是与汇率制度分不开的。