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资产证券化业务的政策解读与关注要点经纪业务总部马燕目前资产证券化的主要形式证券公司资产证券化业务是指证券公司以特殊目的载体管理人身份，按照约定从原始权益人受让或者以其他方式获得基础资产，并且以该基础资产产生的现金流为支持，发行资产支持证券的业务活动资产证券化业务定义提纲资产证券化在我国发展历程资产证券化业务政策解读单产品，首单为中金联通2006.08-2009.04试点总结，2008年发生次贷危机，业务暂停2009.5颁布《证券公司企业资产证券化试点工作指引（试行）》，此后推出6单产品2013.03.15颁布《证券公司资产证券化业务管理规定》资产证券化产品概况项目名称获批时间规模（亿）基础资产所属行业原始权益人属性联通CDMA专项计划2005.0893CDMA网络租赁合同租赁费债权电信国有莞深高速专项计划2005.125.8莞深高速公路收益权公路国有中国网通专项计划2006.02103股权转让合同应收转让款债权电信国有远东首期租赁计划2006.044.86融资租赁合同租金债权融资租赁国有华能澜沧江水电一期计划2006.0420电力收费收益权电力国有浦建BT专项计划2006.064.25BT合同回购款债权基础设施国有南京污水处理一期计划2006.067.21污水处理收费收益权污水处理国有南通天电专项计划2006.088电力收费收益权电力国有项目名称获批时间规模（亿）基础资产所属行业原始权益人属性江苏吴中BT专项计划2006.0816.58BT合同回购债权基础设施民营远东租赁二期专项计划2011.0411.67融资租赁合同租金债权融资租赁国有南京污水处理二期专项计划2011.1213.9污水处理收费收益权污水处理国有欢乐谷专项计划2012.1018.5入园凭证旅游国有工银租赁专项计划2012.1116.3融资租赁合同租金债权融资租赁国有民生租赁专项计划2012.1119.02融资租赁合同租金债权融资租赁民营华能澜沧江二期专项计划2013.0133电力收费收益权电力国有隧道股份BOT专项计划2013.044.83BOT合同回购款债权基础设施国有资产证券化产品概况试点指引管理规定定义证券公司企业资产证券化业务指证券公司以专项资产管理计划为特殊目的载体，以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证，按照约定用受托资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。资产证券化业务是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动区别1、新规业务名称删除了“企业”二字，原始权益人范围扩展到公司、合伙、事业单位等各种组织形式2、突出证券化业务的本有特点：新规强调了基础资产产生的现金流为偿付支持;结构化方式增级，内部和外部增级;资产支持证券3、载体范围扩大预留空间4、未限定基础资产的获得方式一、业务名称、定义二、基础资产范围（管理规定第8条）2019/9/26基础资产企业应收款信贷资产信托受益权基础资产收益权商业物业其他资产证券化政策解读循环购买允许以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产解决了小额贷款、信用卡贷款等基础资产现金流期限短而发行的资产支持证券期限长，不能很好匹配的问题在证券到期之前，如果贷款组合中的贷款偿还了，可以用偿还所得的资金购入新的贷款，如此循环，一直到证券到期三、循环购买资产证券化政策解读四、开展业务的条件与程序原规定新规定条件1、分类评价在A级以上，具备资产管理业务资格，净资本不低于20个亿2、近3年无重大违法违规行为3、建立健全各业务环节管理制度4、风控指标符合规定，具有完善的风控制度及处置措施5、有适当数量的从业人员1、具备资产管理业务资格2、近1年未因重大违法违规受过行政处罚3、具有完善的风控制度及处置措施程序交易所论证是前置程序论证非必要程序，如产品创新或复杂，证监会可能依然提请交易所进行专家论证。资产证券化政策解读五、取消业务限制•取消关联证券公司不得设立专项计划和担任管理人的规定•取消管理人自有资金及关联资金投资专项计划规模上限的规定取消限制•新规定中转让场所包括：交易所综合协议平台、大宗交易平台、机构间报价与转让系统、证券公司柜台市场等。•引入做市商机制、双边报价、回购融资增强流动性提纲资产证券化在我国发展历程资产证券化业务政策解读资产证券化业务审核要点资产证券化产品的设计要素审核要点（1）——基础资产基础资产在法律上能准确清晰的予以界定，可构成独立的财产权利，有法律规定依据权属明确，无权利负担或限制，能合法、有效转让。1、权属没有法律瑕疵，如收费权应有明确法律依据；2、应该为干净资产，没有设定抵押等；3、依法可以转让。能产生独立、可预测的现金流，为可特定化的财产或财产权利。1、独立即规避混同风险；2、未来现金流测算有依据；3、不能被其他财产或财产权利替代。审核要点（2）——基础资产转让债权类资产转让•债权债务合同的真实性。举例：BT合同债权，相关项目应取得立项审批文件，项目整体完工并决算，历年还款有依据。•必须履行通知债务人的义务。如果资产池由众多债权人共同组成，需要妥善解决逐一通知原始债务人的问题。收益权类资产转让•强调有法律依据•公路、隧道等收益权目前无法办理变更和过户，要求采取措施确保专项计划资产的安全。如：高速公路收费收益权质押给专项计划。审核要点（3）——交易结构现金流归集和管理：现金流如何安全转付到专项计划账户账户设置、资金划转路径、划转频度如何避免现金流被原始权益人挪用或与其他现金流混同现金流与各期资产支持证券收益的匹配度和保障度增信措施的有效性内部分层：规模、分配方式、实质支持强度与覆盖区间外部担保或其他：担保机构的主体评级与偿债能力相关风险控制措施的触发条件、触发程序是否与现金流支付或本金收益分配时点相衔接1234审核要点（4）——原始权益人及现金流支付主体原始权益人现金流支付主体基础资产现金流来源于原始权益人未来经营性收入的，关注其资产负债情况、生产经营情况、财务文件情况、所处行业及其竞争力基础资产在法律上真实出售的，资产证券化产品设立发行后，风险与原始权益人的自身经营状况相隔离，因此，审核中需要关注债务人（即现金流支付方）的资信状况、偿还能力、持续经营能力、还款记录、违约记录、违约率与分散度等如：入园凭证如：融资租赁行业2019/9/26基础资产类型债权类收益权类不动产类BT回购款类租赁款类其它债权类其它收益权类票务收入类电费、水费类企业依据BT回购协议（包括狭义BT协议、BOT协议等各类建设—转让合同），享有的BT回购款项的合同债权。企业为政府融资平台的或基础资产涉及政府性融资的：若基础资产为公租房或公路的，应由当地政府出文说明企业证券化融资行为符合463号文规定；其他政府性融资项目的，暂时仍较为敏感。租租金请求权和其他权利及其附属担保赁公司发放的租赁合同债权，包括收益。目前，商务部牌照的租赁公司可以作为原始权益人开展资产证券化业务，但银监会牌照的租赁公司从事该业务仍未得到银监会的许可。企业其他类型的应收账款，通常以已提供服务或商品的购销合同的形式存在。企业依据购售电合同（主要为水电、火电），合法拥有的电力销售收入；企业根据相关政府文件，因建设和经营水务处理设施而享有的水务处理收费权等。企业根据政府文件或相关合同，合法拥有的票务收入（包括景点门票收入、城市交通票务收入、高速公路、桥梁等通行费收入等）。其他的收益权，如依附于某些债权类资产的收益权等。企业拥有的办公楼、商铺、酒店等不动产财产及其产生的租金或运营收入等。除了上述几类资产外，《管理规定》中还提到了信贷资产和信托受益权，但是该两类资产原监管人系中国银监会，其政策障碍仍未明朗。债权与收益权对比债权与收益权对比债权与收益权对比提纲资产证券化在我国发展历程资产证券化业务政策解读资产证券化业务审核要点资产证券化产品的设计要素产品的设计要素产品的设计要素产品的设计要素产品的设计要素产品的设计要素产品的设计要素小结•谢谢•2013.7