财务管理第六章证券投资管理

第六章证券投资管理第一节证券投资概述第二节债券投资第三节股票投资第四节基金投资第五节金融衍生证券投资（不要求，不考核）“股神”巴菲特如果你在1956年将1万美元交给沃伦·巴菲特，它今天就大约变成了2.7亿美元，而这仅仅是税后收入。沃伦·巴菲特是一名极具传奇色彩的故事投资天才，从11岁那年，他就把父亲给他买糖果的钱投进了股票市场。六十多年来他干得不赖，现在已拥有440多亿美元的资产，创造了39年投资盈利2595倍，100美元起家到获利429亿美元财富的投资神话，被誉为“当代最成功的投资者”。2第一节证券投资概述一、证券的含义及分类（一）证券的含义证券：有价证券和无价证券有价证券指具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书资本证券包括股票、债券、投资基金份额等3（二）证券的分类1．按证券的发行主体不同分类政府证券金融证券公司证券42．按照证券所体现的权益关系分类所有权证券债权证券3．按照证券收益的决定因素分类原生证券衍生证券54．按证券的收益稳定性不同分类固定收益证券变动收益证券5．按证券的期限长短不同分类短期证券长期证券6二、证券投资的收益和风险（一）证券投资的收益债券利息是指按债券面值、利率和期限计算的利息股利是股息和红利的总称，它是股份公司向股东分配的税后利润资本利得是指证券投资者进行证券买卖所得的价差收入，即证券出售价格减去证券购买价格和证券交易费用后的余额7（二）证券投资风险是指投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期收益的可能性。系统风险非系统风险8利率风险购买力风险再投资风险违约风险流动性风险第二节债券投资债券投资是指投资者通过认购债券成为债务发行单位的债权人以获得债券利息和资本利得的投资活动与股票投资相比，债券投资收益通常是事前预定的，收益率较股票收益率低，但具有较强的稳定性，投资风险较小。9凭证式实物式记账式一、债券投资收益率（一）债券收益的构成及影响因素债券投资收益：债券的利息收入+资本利得影响因素：票面利率、期限、面值、持有时间购买价格、出售价格、债券可赎回条款、税收待遇、流动性和违约风险等11（二）债券收益的计算1．持有期收益率持有期收益率是指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的年均收益率计算债券的持有期收益率，一般不考虑资金的时间价值12其中：K表示债券的持有期收益率，为债券的买入价，为债券的卖出价，I为债券的持有期间的利息收入，n为债券持有期限。1300/PnIPPKn2．债券到期收益率债券到期收益率是指在购入债券后，将债券持有到期收回本金和最后一期利息所能获得的投资报酬率按复利计算，它是能使债券投资未来现金流入现值等于债券买入价格的折现率，即债券投资的内含报酬率（内部收益率）14其中：K表示债券的到期收益率，为债券的买入价，P0为债券的各付息期的利息收入，n为债券持有期内的付息次数，M为债券面值15nntttKMKIP1110=（P/A，K，n）+M（P/F，K，n）二、债券的投资价值（一）债券价值的估算债券价值又称为债券内在价值、债券理论价值，是指债券未来现金流入的现值只有债券的价值大于市场价格时，该债券才具有投资价值16影响债券价值的因素：债券的票面利率、期限、贴现率等债券估价模型的基本原理：债券价值等于采用一定贴现率计算的债券未来现金流入量（包括各期利息和到期收回的本金）的现值17有固定的票面利率、每期支付利息、到期归还本金的附息债券其中：i表示评估债券价值所采用的贴现率即所期望的最低收益率，为债券的买入价，为债券的各付息期的利息收入，n为债券持有期内的付息次数，M为债券面值。18nntttViMiIP111=（P/A，i，n）+M（P/F，i，n）(二)债券投资的风险及风险规避1．违约风险是指债券发行人无法按时支付债券利息和偿还本金时，而使投资者所承担的风险2．利率风险是指由于市场利率的波动而使投资者的投资收益所遭受损失的可能性19穆迪评级公司对违约率的分析1年内1年至3年3年至5年AAA级债券0.00%0.00%0.11%AA级债券0.01%0.05%0.19%A级债券0.02%0.24%0.51%三、债券投资的优缺点优点：缺点：本金较安全收入较稳定流动性较好购买力风险较大没有经营管理权2122中国2013地方债审计署于6月份发布36个地方政府本级债务审计结果，8月审计署负责人在接受媒体采访时透露：“两年来审计的36个地区债务，有4个省和8个省会城市本级增长率超过20%，有9个省会城市本级政府负有偿还责任的债务率已超过100%，最高达189%。”23我国地方债到底有几何？在今年的全国两会上，审计署副审计长董大胜认为，根据国债、外债等数据测算，各级政府的负债应该在15万亿至18万亿元；中国财政部原部长项怀诚今年估计的地方政府债务可能超过20万亿元国外甚至有专家认为这个数字超过40万亿元24据《财经》杂志披露，国家审计署已经将核定后的地方政府债务情况向国务院汇报。全国各省、市、县、乡（镇）四级政府负债或将超过14万亿元25目前地方债主要由以下几部分构成：一是银行贷款。银监会官员曾透露，截至2013年6月末，银行对地方融资平台贷款余额9.7万亿元；二是财政部代发的地方政府债券。公开数据显示，截至2013年6月，财政部共发行地方政府债券8922亿元；26三是发行城投债，预计余额1.4万亿元；四是信托资金，宏源证券固定收益部人士认为，这一资金总额有2.2万亿元之巨；此外还有其他创新型融资方式(如BT、BOT等)形成的债务27第三节股票投资股票是股份公司发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券股票是代表所有权的凭证，持有人作为发行公司的股东，有权参与公司的经营决策。股票持有者拥有对股份公司的重大决策权、盈利分配要求权、剩余财产求索权和股份转让权。28一、股票投资目的获利作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价控股通过购买入某一企业的大量股票达到控制该企业的目的29三、股票的投资收益（一）短期持有股票的收益率式中：K表示股票的收益率，为股票的买入价，为股票的卖出价，D为股票的持有期间的利息收入，n为股票持有期限。3000/PnDPPKn(二)长期持有股票的收益率长期持有、中途出售的股票投资收益率计算，需考虑资金的时间价值。式中：K为股票收益率，为股票的买入价，为股票的卖出价，为各期的股利收入，n为股票持有期。31nnntttKPKDP1110(三)永久持有股票投资收益率的计算式中：K为股票收益率；D为年股利收入；为股票购买价格。320PDK三、股票的价值(一)股票的相关价值中国石油601857票面价值1发行价值16.70账面价值6.7694（2013.9.30）内在价值市场价值7.84（2013.10.30收盘）清算价值33（二）股票价值的评估两种基本模型：按股票的内在价值利用市盈率分析341．股票的内在价值估价模型（1）股票估价的基本模型式中：PV为股票的内在价值,为股票的转让价，i为股票投资者要求的必要投资报酬率，为各期的股利收入，n为股票持有期。35nnntttVPDPi1i11（2）股票估价的常用模型①固定股利折现模型假设每年股利稳定不变，投资人持有期限很长时式中：PV为股票的内在价值,，i为股票投资者要求的必要投资报酬率，D为各期的固定股利收入36iDPV②固定股利增长模型如果公司的股票股利按固定增长率g逐年递增，投资人的投资期限很长式中：i为股票投资者要求的必要投资报酬率；g为股利年增长率，且R＞g；D0表示最近一期股票股利；表示下一期股票股利37ggDgDPVi1i012．市盈率分析法估价模型市盈率是指股票的每股市价与每股盈余的比率股票市盈率＝股票价格／股票每股盈余股票价值＝同类股票平均市盈率×该股票每股盈余38五、股票投资的优缺点优点1．投资收益率高2．购买力风险低3．拥有经营控制权缺点1．求偿权居后2．价格不稳定3．收入不稳定39第四节基金投资一、投资基金的含义和组织运作(一)投资基金的含义投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，是通过发行基金单位，筹集社会资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、期权、期货等金融工具投资，并将投资收益按基金购买者的购买比例进行分配的间接投资方式40（二）投资基金的组织运作（1）由投资基金的发起人设计、组织各种类型的投资基金（2）由指定的信托机构保管和处分基金资产，专款存储以防止基金资产被挪为他用（3）由指定的基金经理公司负责基金的投资运作41南方现金增利货币A（202301）全称：南方现金增利开放式证券投资基金发行日期：2004年01月29日成立日期：2004年03月05日成立规模：80.481亿份资产规模：331.9489亿份（截止至：2013年09月30日）42基金发起人：南方基金管理有限公司基金管理人：南方基金管理有限公司基金托管人：中国工商银行基金经理：韩亚庆、刘朝阳管理费率：0.03%（每年）托管费率：0.01%（每年）最高赎回费率：0.00%（每年）43二、投资基金的类型(一)投资基金依其组织形式的不同1.公司型基金是指按照《公司法》组建基金股份公司，以发行基金股票的方式设立的一种投资基金。2．契约型基金又称为单位信托基金，把受益入(投资者)、管理入、托管人三者作为基金的当事人，由管理人与信托人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。44契约型基金与公司型基金的不同点①资金的性质不同②投资者的地位不同③基金的运营依据不同45（二）投资基金依基金证券能否赎回1．开放型基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。2．封闭型基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。46封闭式基金：基金天元封闭式基金与开放式基金的区别①期限不同②基金单位的发行规模要求不同③基金单位转让方式不同④基金单位的交易价格计算标准不同⑤投资策略不同48（三）根据投资标的不同分类1.股票基金是指投资于股票的投资基金。2.债券基金是指投资于政府债券、市政公愤、企业债券等各类债券品种的投资基金。3.货币基金是指由货币存款构成投资组合，协助投资者参与外汇市场投资，赚取较高利息的投资基金。49(四)根据投资风险与收益的不同1.成长型基金是指把追求资本的长期成长作为其投资目的的投资基金2.收入型基金是指以能为投资者带来高水平的当期收入为目的的投资基金3.平衡型基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金50三、投资基金投资分析（一）基金价值理论上：投资在基金上所能带来的未来的现金净流量的现值实践中：基金的净资产价值（基金资产净值）512.基金资产净值基金单位资产净值是在某一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值基金资产净值＝基金资产总值—基金总负债基金单位资产净值＝基金资产净值／已售出的基金份额总数523.基金的报价类型价格的确定封闭式基金二级市场上交易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动开放式基金的柜台交易价格开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价(基金公司的卖出价)和赎回价(基金公司的买入价)基金认购价=基金单位净值+首次认购费基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费(二)基金收益率式中：NAV：基金单位资产净值54NAVNAVNAV年初年初持有基金份数年初年初持有基金份数年末年末持有基金份数基金收益率四、基金投资