第六章宏观经济分析

2019/9/26基本分析篇证券投资的宏观经济分析行业分析与区域分析公司分析2019/9/26第六章证券投资的宏观经济分析宏观经济分析概述宏观经济运行态势分析宏观经济政策分析2019/9/26一、宏观经济分析概述1.宏观经济分析的意义：在证券投资领域中，宏观经济分析非常重要，只有把握住经济发展的大方向，才能作出正确的长期决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策因素的变化才能抓住市场时机。2019/9/26一、宏观经济分析概述（续）2.宏观经济分析的主要方法经济指标分析计量经济模型概率预测2019/9/26二、宏观经济运行态势分析宏观经济因素对证券市场的影响主要通过两个途径：宏观经济的周期性运行宏观经济政策的调整具体影响通过以下方式表现：(1)．公司经营效益(2)．居民收入水平(3)．投资者对股价的预期(4)．资金成本2019/9/261.评价宏观经济形势的相关变量国内生产总值与经济增长率失业率通货膨胀率利率汇率财政收支国际收支2019/9/262.宏观经济变动对证券市场的影响国内生产总值变动与证券市场经济景气变动与证券市场通货膨胀对证券市场的影响2019/9/26国内生产总值变动与证券市场GDP是一国经济成就的根本反映，持续上升的GDP表明国民经济良性发展，制约经济的各种矛盾趋于或达到协调，人们有理由对未来经济产生好的预期；相反，如果GDP处于不稳定的非均衡增长状态，不均衡的发展可能激化各种矛盾，从而导致一个大的经济衰退。2019/9/26国内生产总值变动与证券市场（续）证券市场一般提前对GDP的变动作出反应，也就是说它是反映预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对GDP变动进行分析时必须着眼未来，这是最基本的原则。2019/9/26上证综合指数1990-20072019/9/26深证成份指数1991-20072019/9/260200004000060000800001000001200001400001600001990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年GDP(亿元)05001000150020002500上证指数GDP(亿元)上证指数2019/9/260200040006000800010000120001400019701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004GDP(十亿美元)020004000600080001000012000道琼斯指数GDP(十亿美元)道琼斯指数2019/9/26经济景气变动与证券市场国民经济运行常表现为收缩与扩张的周期性交替。每个周期表现为四个阶段：高涨、衰退、萧条、复苏。当经济从衰退和萧条中开始复苏，继而进入又一个高涨阶段，这就是所谓的景气变动。景气变动对证券市场的影响主要体现为人们对于经济形势的预期。这种预期较全面地反映了人们对经济发展过程中表现出的有关信息的切身感受。这种预期又必然反映到投资者的投资行为中，从而影响股票市场的价格。因而，股票市场素有“经济晴雨表”之称。2019/9/26经济景气变动与证券市场（续）(1)经济总是处在周期性运动中,股价的波动超前于经济运动(2)收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向(3)把握经济周期，认清经济形势(4)景气来临之时一马当先上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌2019/9/26通货膨胀对证券市场的影响通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波纹效应”有可能刺激股价上涨。但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价必受大环境驱使而下跌，短期效应的表现便不复存在。通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。通货紧缩甚至被认为是导致经济衰退的“杀手”。从消费者的角度来说，通货的持续紧缩，使消费者对物价的预期值下降，而更多地持币待购，推迟购买。2019/9/26三、宏观经济政策分析财政政策货币政策收入政策2019/9/26宏观经济政策分析——财政政策财政政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。积极财政政策对证券市场的影响：(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围(2)扩大财政支出，加大财政赤字(3)减少国债发行(或回购部分短期国债)(4)增加财政补贴2019/9/26证券交易印花税的调整对股市的影响时间调整情况调整后税率一览沪市深市1990年6月28日深圳市颁布《关于对股权转让和个人持有股票收益征税的暂行规定》，首先开征股票交易印花税,由卖出股票者按成交金额的6‰缴纳。-6‰(卖方)1990年11月23日深圳市对股票的买方也开征6‰的印花税。-6‰1991年10月为了刺激低迷的股市，深圳市将印花税率调整到3‰。-3‰1991年10月10日上海证券交易所对股票买方、卖方实行双向征收，税率为3‰。3‰3‰1992年6月12日国家税务总局和国家体改委联合下发《关于股份制试点企业有关税收问题的暂行规定》，明确规定交易双方分别按3‰的税率缴纳印花税。3‰3‰1997年5月12日针对当时证券市场过度投机的倾向，证券交易印花税率由3‰提高到5‰。5‰5‰1998年6月12日为了使证券市场能持续稳定的向前发展，经国务院批准，国家税务总局又将税率由5‰调低至4‰。4‰4‰1999年6月1日为活跃B股市场，国家税务总局再次将B股交易税率由4‰降低为3‰。3‰(B股)3‰(B股)2001年11月6日财政部决定向A股、B股股权转让双方分别征收2‰的印花税。对买卖、继承、赠予所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按0.2%的税率缴纳证券(股票)交易印花税。2‰2‰2005年1月23日为进一步促进证券市场的健康发展,经国务院批准,财政部决定从2005年1月24日起,调整证券(股票)交易印花税税率,由现行2‰调整为1‰。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据,由立据双方当事人分别按1‰的税率缴纳证券(股票)交易印花税。1‰1‰2007年5月30日为进一步促进证券市场的健康发展，经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。3‰3‰2008年4月24日财政部、国税总局宣布，从4月24日起内地证券交易印花税将由现行的千分之三调降至千分之一。这对苦苦陷入下跌的市场可谓一阵春风。1‰1‰2008年9月19日两市A股全线涨停。沪指收盘报2075.09点，涨幅9.46%，创96年涨跌停制后第二大涨幅。深成指报7154.00点，涨590.93点，涨幅9.00%。单边（1‰）单边（1‰）2019/9/26证券交易印花税的调整对股市的影响——2007.5.30上证上午恐慌行情2019/9/26证券交易印花税的调整对股市的影响——2007.5.30上证全天恐慌行情2019/9/26证券交易印花税的调整对股市的影响——2007.5.30深证上午恐慌行情2019/9/26证券交易印花税的调整对股市的影响——2007.5.30深证全天行情2019/9/26证券交易印花税的调整对股市的影响——2008.4.24上证行情受印花税下调刺激，两市今日高开高走，沪综指开于3539.87点，上涨304.70点，涨幅9.29%，成交额1895.95亿元；深成指开盘12787.38点，上涨1130.61点，涨幅9.59%，成交额733.69亿元。历次印花税调整对市场的影响2019/9/26宏观经济政策分析——货币政策货币政策工具又称货币政策手段，是指中央银行为实现货币政策目标所采用的政策手段。货币政策工具可分为一般性政策工具(包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务)和选择性政策工具(包括直接信用控制、间接信用指导等)。2019/9/26中央银行的货币政策对证券市场的影响(1)利率(2)中央银行的公开市场业务对证券价格的影响(3)调节货币供应量对证券市场的影响（法定存款准备金率和再贴现政策）(4)选择性货币政策工具对证券市场的影响(消费信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、优惠利率、道义劝告)2019/9/26货币政策对证券市场的影响过程分析内在价值下降利率上升影响公司融资成本，减少公司利润股价下跌股市部分资金转化为储蓄公开市场业务购进有价证券货币供应量增加股价上涨调节法定存款准备金率和再贴现率资金供求股价选择性工具控制信贷股价2019/9/26央行历次加息时间表次数调整时间调整内容公布第二交易日股市表现(沪指）122007年12月21日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点12月21日，开盘：5017.19点，收盘：5101.78点，涨1.15%112007年09月15日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点9月17日开盘：5309.06点，收盘：5421.39点，涨2.06%102007年08月22日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点8月23日开盘：5070.65点，收盘：5107.67点，涨1.49%92007年07月20日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点7月23日开盘：4091.24点，收盘：4213.36点，涨3.81%82007年05月19日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点5月21日开盘：3902.35低开127.91报收4072.22涨幅1.04%72007年03月18日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27%3月19日，开盘：2864.26报收3014.442涨幅2.87%62006年08月19日一年期存、贷款基准利率均上调0.27%8月21日，沪指开盘1565.46，收盘上涨0.20%52006年04月28日金融机构贷款利率上调0.27%，到5.85%沪指低开14点，最高1445，收盘1440，涨23点，涨幅1.66％42005年03月17日提高了住房贷款利率沪综指下跌0.96％32004年10月29日一年期存、贷款利率均上调0.27%沪指大跌1.58％，报收于1320点21993年07月11日一年期定期存款利率9.18%上调到10.98%沪指下跌23.05点11993年05月15日各档次定期存款年利率平均提高2.18%；各项贷款利率平均提高0.82%沪指下跌27.43点2019/9/262007年6次加息及两市股指表现时间存款基准利率贷款基准利率07.12.204.14%7.47%07.09.153.87%7.29%07.08.223.6%7.02%07.07.203.33%6.84%07.05.193.06%6.57%07.03.182.79%6.39%2007年央行历次加息对股市影响2019/9/26央行历次调整存款准备金率情况一览调整时间调整内容2008年5月20日存款准备金率调至16.5%2008年4月25日存款准备金率调至16.0%2008年3月25日存款准备金率调至15.5%2008年1月25日存款准备金率调至15.0%2007年12月25日存款准备金率调至14.5%2007年11月26日存款准备金率调至13.5%2007年10月25日存款准备金率调至13.0%2007年9月25日存款准备金率调至12.5%2007年8月15日上调存款准备金率0.5个百分点至12%2007年6月5日上调存款准备金率0.5个百分点至11.5%2007年5月15日上调存款准备金率0.5个百分点