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弘盛咨询专注中小企业1资产证券化的秘密罗非鱼投资咨询介绍人：罗非鱼二〇〇八年七月二十五日弘盛咨询专注中小企业2前言全面介绍资产证券化资产证券化产品的卖方如何获利？资产证券化产品卖方的盈利模式解析弘盛咨询专注中小企业产证券化资产证券化简介资资产证券化属于资产负债表左方融资股权、债券、权证融资是资产负债表债务增加认股权增加权益增加右方融资。现金增加现金增加现金增加债券融资权证融资权益融资时：资产负债表左侧的负债、权益项目增加融资时：一类资产转换成另一类资产--现金融资有稳定未来现金流入的资产可以证券化。3弘盛咨询专注中小企业券化资产资产证券化简介证资产证券化资产各类应收款住房抵押贷款消费贷款汽车贷款学生贷款银行不良贷款租赁资产信用卡贷款4负债、权益弘盛咨询专注中小企业建元元2008-1资产证券化主要法规中华人民共和国信托法信贷资产证券化试点管理办法金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法资产资产证券信息批露规则信托公司管理办法信托公司集合资金信托计划管理办法中华人民共和国商业银行法贷款通则中华人民共和国民法通则中华人民共和国合同法中华人民共和国担保法最高人民法院关于适用中华人民共和国担保法若干问题的解释中华人民共和国民事诉讼法中华人民共和国企业破产法中华人民共和国物权法5弘盛咨询专注中小企业建元元2008-1资产证券化交易结构6不良资产证券化：Non-performingLoan，NPLABS(assetbackedSecuritization)的一种正式冠名：重组资产证券化弘盛咨询专注中小企业资产证券化的基础资产抵押担保多次出售企业破产司法冻结7存在瑕疵建元元2008-1资产证券化资产证券化存在的原因基础资产有瑕疵弘盛咨询专注中小企业建元元2008-1资产证券化资产证券化的基础资产资产证券化存在的原因8资产证券化发起人的后继工作提供“资产”维护和日常管理及处置回收提供资产处置的咨询服务资产服务商/发起人监督资产服务顾问弘盛咨询专注中小企业建元元2008-1资产证券化结构金融参与各方发起机构：中国建设银行股份有限公司资产服务商：中国建设银行股份有限公司资金保管机构：中国工商银行股份有限公司资产服务顾问：中国信达资产管理公司登记机构：中国国债登记结算有限责任公司支付代理机构：中国国债登记结算有限责任公司评级机构：中国联合资信评估有限公司主承销商：中金公司资产调查法律顾问：金杜律师事务所金杜律师事务所：金杜律师事务所受托机构法律顾问：北京市中伦金通律师事务所资产评估师：中华财务会计咨询有限公司会计顾问：安永华明会计师事务所9弘盛咨询专注中小企业“资产池”“未偿本金余额”95.5亿元利息余额为17.99亿元）本息合计为113.5亿元。涉及“借款人”565户，“贷款合同”1,000笔。优先级资产支持证券以此为基础发行资产证券化产品21.5亿元四年期6.08%利率6.15亿元无利率信达公司本金利息回收率：25%。设计示意图建元元2008-1资产证券化产品投资者待定次级资产支持证券优势：••10资产立即变现，提高流动性风险转嫁不良资产证券化Non-performingLoan，NPLABS(assetbackedSecuritization)弘盛咨询专注中小企业11证券化各要素建元元2008-1资产证券化资产弘盛咨询专注中小企业12利率利率：次级资产支持证券无利率优先级资产支持证券的利率为“优先级资产支持证券”发行时根据簿记建档结果确定的发行利率。发行结果：AAA6.08%。建元元2008-1资产证券化弘盛咨询专注中小企业13方式建元元2008-1资产证券化支付弘盛咨询专注中小企业14顺序建元元2008-1资产证券化支付弘盛咨询专注中小企业流图解15建元元2008-1资产证券化现金弘盛咨询专注中小企业16建元元2008-1资产证券化风险因素弘盛咨询专注中小企业建元元2008-1资产证券化现金流不能足额支付本息的风险17弘盛咨询专注中小企业建元元2008-1资产证券化利率的讨论优先级资产支持证券的利率为“优先级资产支持证券”发行时根据簿记建档结果确定的发行利率。发行公告结果：AAA6.08%。预估最大利率。极端结果1：没有任何收入实际利率：优先级资产支持证券=次级资产支持证券=-100%。（本金亏完）可能的结果2：收回24亿元实际利率优先级资产支持证券1%次级资产支持证券=-100%（本金亏完）极端结果3：收回113.5亿元实际利率优先级资产支持证券=6.08%次级资产支持证券=1300%左右。18弘盛咨询专注中小企业19真实出售建元元2008-1资产证券化是否弘盛咨询专注中小企业20资产池建元元2008-1资产证券化弘盛咨询专注中小企业21资产池建元元2008-1资产证券化弘盛咨询专注中小企业22资产池建元元2008-1资产证券化弘盛咨询专注中小企业23资产池建元元2008-1资产证券化弘盛咨询专注中小企业24资产池建元元2008-1资产证券化弘盛咨询专注中小企业25资产池建元元2008-1资产证券化弘盛咨询专注中小企业26资产池建元元2008-1资产证券化弘盛咨询专注中小企业27资产池建元元2008-1资产证券化弘盛咨询专注中小企业方式建元元2008-1资产证券化承销优先级资产支持证券：承销团余额包销次级资产支持证券：定向发行28弘盛咨询专注中小企业优先级资产支持证券：承销团余额包销次级资产支持证券：定向发行29建元元2008-1资产证券化承销方式弘盛咨询专注中小企业建元元2008-1资产证券化存在形式电子凭证银行间市场30弘盛咨询专注中小企业建元卖方：AAA级别固定利率6.08%分析显示6.08%是产品的预估最大收益率买方：主要原则风险收益匹配资产流动性状况估值方法1、静态现金流折现法StaticCashFlowYield2、期权调整价差法Option-AdjustedSpread3、再融资域值定价模型RefinancingThresholdPricingModel31元2008-1资产证券化估值金融产品的市价由买卖双方博弈决定弘盛咨询专注中小企业32建元元2008-1资产证券化受托机构报告弘盛咨询专注中小企业33银监会2006年数据，不良贷款总规模超过1.25万亿不良贷款规模弘盛咨询专注中小企业34资产证券化的盈利模式常规武器作为资产证券化的受托机构，赚取信托管理费、信托服务费作为承销商，赚取承销费作为资产服务顾问，赚取资产服务顾问费赚取金融服务费用弘盛咨询专注中小企业建元元2008-1资产证券化交易结构35不良资产证券化：Non-performingLoan，NPLABS(assetbackedSecuritization)的一种正式冠名：重组资产证券化弘盛咨询专注中小企业36资产证券化的盈利模式非常武器交易结构获利方式：收购不良贷款，进行资产证券化1、低买高卖模式低价从银行买入资产，多发行证券2、次级证券投资模式弘盛咨询专注中小企业“资产池”“未偿本金余额”95.5亿元利息余额为17.99亿元）本息合计为113.5亿元。涉及“借款人”565户，“贷款合同”1,000笔。优先级资产支持证券次级资产支持证券以此为基础发行资产证券化产品21.5亿元四年期6.08%利率（如果改成15亿元，或者利率只有5%）6.15亿元无利率海航资产证券化的盈利模式投资者待定不良资产证券化Non-performingLoan，NPLABS(assetbackedSecuritization)非常武器次级证券投资模式图解同样资产池，发行优先级资产支持证券数量少，或者利率低，将使最终分配现金流入次级资产支持证券。37弘盛咨询专注中小企业38THEEND