第十一章财务预测与融资计划[PDF]

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第十一章第十一章财务预测与计划财务预测与计划第一节资本需要量预测第二节增长率第三节现金预算、短期资本筹集计划学习目标学习目标★了解资本需要量预测常用的方法,重点掌握销售百分比预测法★明确外部资本需要量的影响因素和调整方法,掌握销售增长率与内含增长率、可持续增长率的关系及其计算方法★掌握现金预算与短期筹资计划的编制方法第一节第一节资本需求量预测资本需求量预测一、资本需要量预测方法二、资本需要量调整与分析一、资本需要量预测方法一、资本需要量预测方法(一)线性回归分析法资本需要量预测是指根据公司未来的经营战略和财务战略,采用一定的方法,对公司在未来一定时期的资本需要量进行推测和估算,以便有效组织资源,提高资本使用效率。◆回归分析根据历史数据,按照数学上最小平方法的原理,确定能够正确反映自变量和因变量之间具有最小误差平方和的回归方程作为预测模型的预测方法。◆资本需要量线性回归预测模型(1)假设:资本需要量与经营业务量之间存在线性关系(2)预测模型:bxay不变资本总额可变资本额不变资本——在生产规模一定的情况下,不随产销量变动而变动的资本可变资本——随产销量变动而变动的资本【例7-4】假定ABC公司的销售量与资金总额的历史资料如表7-1所示。该公司预计2007年的销售量是12.5件。要求:根据回归法预测该公司2007年的资本需要总量。表7-1ABC公司销售量与资本需要量历史资料单位:万元年份199519961997199819992000200120022003200420052006销售量(件)989101214111113867资本需用量300002500029000310003400040000320003300035000260002000022000“工具”栏→“数据分析”→“回归”→“确定”→填入相应的内容Excel计算销售量与资本需要量的相关系数0.9575表明资本需要量与销售量之间的线性关系较为显著资本需要量预测模型为:y=a+bx=7213+2292x2007年资本需要量为:y=7213+2292×12.5=35863(万元)预计2007年的销售量为12.5件☆销售百分比法是根据资产负债表和利润表中有关项目与销售收入之间的依存关系预测短期资本需要量的一种方法。(二)销售百分比法☆基本假设:⑴报表中所有的项目或要素与销售紧密联系;⑵目前资产负债表中的各项水平对当前的销售来讲都是最佳水平。☆销售百分比法预测资本需要量的基本步骤:1.编制预计利润表,确定留存收益的增加数A.预测期公司股利支付率为零:留存收益的增加额=净收益B.计划年度对投资者分配股利:留存收益的增加额=净收益×(1-股利支付率)2.编制预计资产负债表,确定短期资本需要量预计资产负债表编制依据:基期资产负债表有关项目与销售收入的比例关系敏感性项目非敏感性项目资产负债表项目的金额变动与销售增减有直接关系的项目资产负债表项目的金额变动与销售增减无直接关系的项目▽长期资产和长期负债一般属于非敏感性项目▽固定资产净值:①如果生产能力已饱和,增加销售收入,将会引起固定资产增加——敏感性项目②如果固定资产并未满负荷运转,且产销量的增长未超过固定资产生产能力的限度,则产销量增加不需要增加固定资产的投入——非敏感性项目③如果固定资产未满负荷运转,但产销量的增长将超过固定资产生产能力的限度,则产量增长超过固定资产生产能力限度的部分就要相应增加固定资产的投入——敏感性项目注意满足公司增长需要的资本来源①经营活动自然产生的资本,主要解决短期资本来源;②公司内部留存资本③外部筹措的资本外部资本需求量预测⑴预测期的销售增长率;⑵预测与销售增长有关的其他变量,如资产、负债、费用以及利润的变动情况;⑶预计股利支付率以及内部资本(主要指留存收益);⑷如果内部资本小于公司资产预期增长的资本需要量,其间的差额即为公司所需筹措的外部资本。3.分析短期资本来源,确定短期资本需要量【例7-5】假设XYZ公司2006年的利润表和资产负债表如表7-2、表7-3第二栏所示,表中列示了有关项目与销售收入的比例关系,凡与销售无关的项目用“N/A”表示。公司预计明年可筹到资本150万元,该公司想知道这些资本能否满足预计销售增长的需要。旧折资数额内部筹基期销售收入敏感性负债总额基期销售收入敏感性资产总额售收入增量销需求总额外部资本预计净收益×(1-股利支付率)⑴2007年公司销售收入预计增长10%;⑵销售成本继续保持75%的比率;管理费用(不包括折旧)作为一种间接费用,在正常情况下保持不变,利息费用由借款数额与利率决定,所得税税率保持不变;⑶公司股利政策保持不变,即股利支付率为66.67%;⑷公司没有剩余生产能力,资产类项目增长率与销售收入增长率相同;⑸公司提取折旧形成的现金流量全部用于当年固定资产更新改造;⑹公司应付账款增长率与销售收入增长率相同,长期借款暂时保持不变;⑺公司下年度既不发行新股也不回购股票,即股本总额保持不变;⑻留存收益等于公司上年留存收益+本年净收益-本年分配股利后的累积数。假设表7-2XYZ公司利润表(2006、2007年)金额单位:万元项目2006年预测基准2007年基期占销售百分比说明预计销售收入4000100%增长10.00%4400销售成本300075%增长10.00%3300毛利100025%增长10.00%1100管理费用600N/A增长5.00%630其中:折旧300N/A增长10.00%330息税前收益40010%增长17.50%470利息(10%)80N/A暂时保持不变80税前收益3208%增长21.88%390所得税(40%)128N/A增长21.88%156净收益(税后收益)1924.80%增长21.88%234股利(66.67%)128N/A增长21.88%156留存收益(增量)64N/A增长21.88%78(1)编制XYZ公司2007年预计利润表和资产负债表表7-3XYZ公司资产负债表(2006年、2007年)单位:万元项目2006年12月31日预测基准2007年12月31日基期占销售%说明预计资产  现金802%增长10%88应收账款3208%增长10%352存货40010%增长10%440流动资产合计80020%增长10%880固定资产净值160040%增长10%1760总计240060%增长10%2640负债和股东权益  应付账款40010%增长10%440长期负债800N/A暂时保持不变800股本1100N/A保持不变1100留存收益100N/A留存收益累计178(100+234-156)总计2400N/A负债+股东权益2518   外部筹资122(2640-2518)   负债+股权资本+外部筹资2640(2)确定外部资本需求量)(1227840240%)67.661(234000440000044002%100004万元需求总额外部资本表7-4XYZ公司预计现金流量表(2007年)单位:万元项目金额现金流入量净收益折旧应付账款增加(440-400)现金流入量合计现金流出量现金增加(88-80)应收账款增加(352-320)存货增加(440-400)固定资产增加(1760-1600)固定资产更新改造股利支出现金流出量合计现金净流量2343304060483240160330156726-122二、资本需要量调整与分析二、资本需要量调整与分析◎外部资本需要量全部依靠负债满足外部资本需要量的筹措方式【例】根据【例7-5】的假设条件(7),公司不能发行新股筹资,只能举债筹资满足销售增长的资本需求。假设公司所需追加资本全部通过发行债券筹得,借款利率保持不变(10%)。表7-5XYZ公司预计财务报表(调整后)(2007年)预计资产负债表金额(万元) 预计损益表金额(万元)资产第一次调整  第一次调整现金88 销售收入4400.00应收账款352 销售成本3300.00存货440 毛利1100.00流动资产合计880 管理费用630固定资产净值1760 其中:折旧330总计2640 息税前收益470负债和股东权益  利息(10%)92.2应付账款440 税前收益377.8长期负债(10%)922 所得税(40%)151.1股本1100 净收益(税后收益)226.7留存收益178 股利(66.67%)151.1合计2640 留存收益(增量)75.6注:该例忽略了折旧抵税作用,折旧所引起的税赋节余构成了公司的内部资本来源=800+122◎通过调整股利政策或资本结构等方式调整资本筹集方式【例-A】保持50%的资产负债率公司需增加的240万元资本债务资本:120万元股权资本:120万元应付账款筹资:40万元长期负债:80万元转入剩余114万元分配股利股利支付率:114/234=48.72%预计净收益234万元【例-B】股利支付率提高到75%公司需增加240万元资本应付账款筹资:40万元长期负债:142万元股利支付额:234×75%=176万元股利支付率:75%预计净收益234万元债务资本:182万元股权资本:58万元剩余转入负债总额:800+142+440=1382万元资产负债率:1382/2640=52.35%【例-C】股利支付率为0,即公司不发放股利公司需增加240万元资本应付账款筹资:40万元长期负债:-34万元预计净收益234万元股权资本:234万元全部转入债务资本:6万元负债总额:800-34+440=1206万元资产负债率:1206/2640=45.68%表7-6XYZ公司资产负债表(调整后)(2007年12月31日)单位:万元项目A=资产负债率=50%B=股利支付率=75%C=股利支付率=0%资产现金应收账款存货流动资产合计固定资产净值总计负债和股东权益应付账款长期负债负债合计股本留存收益股东权益合计总计883524408801760264044088013201100220132026408835244088017602640440942138211001581258264088352440880176026404407661206110033414342640800+80800+142800-34100+120100+58100+234☆销售百分比法预测外部资本需要量的评价:优点:以销售收入作为主要变量,预测财务报表和资本需求量的方法简明易懂,便于了解主要变量之间的关系;使用成本低,可以作为复杂方法的补充或检验,具有一定的实用价值。缺点:在预计财务报表中,假设财务报表各变量与销售收入的固定比率关系有时并不合适,不一定成正比例。如规模经济现象、批量购销等问题,使之经常不符合事实。第二节第二节增长率增长率一、内含增长率二、可持续增长率一、内含增长率一、内含增长率●内含增长率(internalgrowthrate)的含义公司不追加外部资本,仅仅依靠新增的留存收益和自然筹资形成的资本来源(假设折旧全部用于当年的更新改造)所能达到的最大增长率。●计算公式01//000DSgMgSSLgSSAAFNAFN——追加的外部资本需求量;A/S——每增加一单位的销售收入所应增加的资产额;L/S——每增加一单位的销售收入所应增加的负债额;S0——本年的销售收入;g——销售收入增长率;M——预计销售利润率(净收益/销售收入);D——普通股的预计现金股利。MSLSASDMSg//00股利支付率为d,且保持不变)1(0gdMSD)1()/()/()1(dMSLSAdMg•g与销售利润率M正相关•g与股利支付率d负相关【例】根据【例7-5】中的有关资料,XYZ公司相关指标计算如下:预计销售利润率M=234/4400=5.32%,股利支付率d=66.67%,A/S=2400/4000=0.6,L/S=400/4000=0.1,则公司内含增长率为:%68.3%)67.661(%32.51.06.0%)67.661(%32.5g二、可持

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