第四章 单方案经济效果评价

2019/9/261第四章单方案经济效果评价主要内容：静态评价方法动态评价方法单方案评价方法小结2019/9/262第一节静态评价方法主要内容:静态投资回收期投资利润率投资利税率资本金利润率年两项费用2019/9/263一、静态投资回收期含义：经济实质：项目（方案）的资金回收能力计算公式：静态投资回收期=（累计净现金流量开始出现正值的年份数-1）+|上年累计净现金流量|/当年净现金流量投资回收期是以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间，单位一般以年表示。tPttCOCI00)(式中：Pt投资回收期(年)；CI：CashInflow即现金流入量；CO：Cashoutflow即现金流出量；(CI-CO)t：即第t年的净现金流量；2019/9/264设某项目投资为100万元，4年内各年末收益分别为40万元、37万元、24万元、22万元，问：该项投资的静态投资回收期是多少？解：2019/9/265一、静态投资回收期判定标准：当Pt≤PC时，则认为该方案是可取的，否则，方案不可取。特点：1、优点：突出了资金回收，概念明确，计算简单2、不足：不能全面反映项目的经济效果：未考虑投资回收期后项目的受益；未考虑项目的期末残值；未考虑资金的时间价值。静态投资回收期只能作为方案评价的辅助指标,不能据其选择方案2019/9/266例：有两个方案其净现金流量如下01234567合计项目A-1053211114年净现流项目B-100123456112019/9/267二、投资利润率含义：投资利润率=(年利润总额或年均利润总额/项目总投资)×100%年利润总额=年销售收入-年总成本-年销售税金及附加经济实质：项目单位投资的盈利能力判定标准：投资利润率≥行业平均投资利润率，项目可接受2019/9/268三、投资利税率含义：投资利税率=（年利税总额或年均利税总额/项目总投资）×100%年利税总额=年销售收入-年总成本=年利润总额+年销售税金及附加经济实质：项目单位投资对国家积累的贡献水平判定标准：投资利税率≥行业平均投资利税率，项目可接受2019/9/269四、资本金利润率含义：资本金利润率=（年利润总额或年均利润总额/资本金）×100%经济实质：项目单位资本金的盈利能力理论探讨：资本金利润率=（项目整个生产经营期的各年利润总额之和扣除借款总额后的余额的年平均值/资本金）×100%2019/9/2610五、年两项费用含义：年两项费用=年投资回收费用+年运营费用经济实质：项目在整个寿命期的平均每年的营运成本判定标准：年两项费用越小越好2019/9/2611第二节动态评价方法主要内容:动态投资回收期净现值NPV净现值比率NPVR净年值NAV内部收益率IRR外部收益率ERR2019/9/2612一、动态投资回收期经济实质：在考虑资金增值的条件下，收回项目投资所需要的时间；反映项目的资金回收能力。含义：即项目从开始投资起，各年净现金流量按行业基准折现率折现的现值累计为零所需要的时间,00),,/()(tPtttiFPCOCI式中：,tp动态投资回收期(年)；CI：CashInflow即现金流入量；CO：Cashoutflow即现金流出量；(CI-CO)t：即第t年的净现金流量；2019/9/2613一、动态投资回收期计算公式：动态投资回收期=（净现金流量折现值累计开始出现正值的年份数-1）+|上年净现金流量折现值累计|/当年净现金流量折现值判定标准：当动态投资回收期≤方案经济计算期，则认为该方案是可取，否则，方案不可取。特点1、优点：突出了资金回收，概念明确；考虑了资金的时间价值，符合资金在实际经济系统中的运行状况2、不足：不能全面反映项目的经济效果：未考虑投资回收期后项目的受益；未考虑项目的期末残值。2019/9/2614例:某项目有关数据如表，基准收益率为10%，标准动态投资回收期为8年，试从投资回收的角度进行评价项目0123456789101、投资支出205001002、其它支出3004504504504504504504503、收入4507007007007007007007004、净现金流量5、净现流现值6、现值累计2019/9/2615二、净现值NPV含义：净现值(NetPresentValue)是指投资方案在其经济计算期内各年净现金流量按基准收益率折算成现值的代数和，记为NPV。NPV=ntttiFPCOCI0),,/()(式中：n项目的经济计算期(年)；i:基准折现率；CI：CashInflow即现金流入量；CO：Cashoutflow即现金流出量；(CI-CO)t：即第t年的净现金流量；2019/9/2616二、净现值NPV经济实质：项目在整个经济计算期内可以获得的、超过基准收益水平的、以现值表示的超额净收益；反映项目的盈利能力。判定标准：NPV≥0时，方案可取；NPV0时，方案不可取特点1、优点：直接用金额表示方案的经济性，比较直观；考虑了资金的时间价值符合资金在实际经济系统中的运行状况；考虑了方案在整个经济寿命期内的经营情况，对经济效果的评价较准确。2、不足：基准收益率的精确确定比较困难；所反映的是绝对经济效果，不反映资金的使用效率2019/9/2617解：所得税前NPV=-1000-500(P/F，10%，1)-400(P/F，10%，2)+(1200-800)(P/A，10%，8)(P/F，10%，2)+(200+400)(P/F，10%，10)=210万元7、某工程项目,其建设期为2年,生产期为8年,第一第二年的年初投资分别为1000万元和500万元,第三年年初开始投产。项目投产时需要流动资金400万元,于第二年末一次投入,投产后每年获得销售收入1200万元,年销售税金和经营成本支出为800万元。生產期最後一年回收固定資产余值２００万元和全部流动资金，基准收益率为１０％，试绘制其现金流量图并计算所得税前净现值。2019/9/2618二、净现值NPV基准收益率要考虑的因素1.项目资金来源的构成及综合资金成本2.投资的机会成本3.投资的风险补贴4.通货膨胀2019/9/26193002001000102030NPVnpv*i(%)净现值函数：即净现值与折现率的函数关系同一现金流量序列的净现值随折现率的增加而减小，行业基准收益率定的越高，被接受的项目就越少曲线与横坐标的交点*是使净现值为0的折现率，即决定项目是否可行的折现率的分界点，在经济上有重要意义2019/9/2620含义：净现值比率(NetPresentValueRate)是净现值与投资现值的比值，计为NPVR。pINPVNPVR式中IP∶投资的现值三、净现值比率NPVR经济实质：单位现值投资可以获得的、超过基准收益水平的、以现值表示的额外收益；反映投入资金的利用效率判定标准：NPVR≥0，项目（方案）可接受该指标主要用于多方案的选择2019/9/2621四、净年值NAV经济实质：项目除了可以获得基准收益水平的收益外，每年还可以获得的绝对数量的超额收益；是净现值的等效指标，也反映项目的盈利能力。判定标准：NAV≥0时，方案可接受；NAV0时，方案不可接受含义：净年值(NetAnnualValue)是指将投资方案在经济计算期的逐年净现金流量序列换算成经济计算期的年金系列所确定的每年的净现金流量，记为NAV。NAV=NPV(A/P，i，n)如果投资方案只有初始投资I，而以后每年等额净收益为Y，则NAV=),,/(niPAIY2019/9/2622四、净年值NAV特点：具有与净现值相同的优缺点；此外，在寿命期不同的多方案比较时，不必将计算期扩大到各方案寿命期的最小公倍数，相对于其它指标具有独到的优越性。等额年费用AC(AnnualCost)或等额成本EUAC(EquivalentUniformAnnualCost)：一般为年投资回收费用(CapitalReeoveryCost,CRC)和年操作费用(AnnualOperationCost,AOC)之和。即：AC=CRC+AOC，该指标主要用于收益相同的方案的评选，评选标准是AC越小越好2019/9/2623五、内部收益率IRRNPV3002001000102030含义：内部收益率(InternalRateofReturn)是使项目的净现值等于零时的折现率。ntttIRRFPCOCI0),,/()(=0特殊的，如果初始投资为I，以后每年均获得相等的年净收益R，则内部收益率：(P/A，IRR，n)=I/YnpvIRRi(%)2019/9/2624五、内部收益率IRR经济实质1.项目所能负担的最高借款利率；2.项目投资总体在整个寿命期的总体收益率;3.项目占用的尚未回收资金的获利能力4.项目本身的盈利能力；IRR的假设是项目的逐年净收益又以IRR为收益率再投资产生收益，而IRR是项目占用资金的收益率，即项目的收益再投资于项目内部，可以验证：),,/(),,/(00tnIRRPFYtnIRRPFInttntt2019/9/2625例：已知一设备投资10000元，寿命为5年，各年净收入如图所示，内部收益率为10%，试说明用内部收益率回收占用资金的过程。35003000250020001763012345525032751602.51763750057753602。5825010000110002019/9/2626五、内部收益率IRR判定标准：IRR≥ic时，方案可接受；若IRRic时，方案不可接受。特点：1.优点：考虑了资金的时间价值符合资金在实际经济系统中的运行状况；考虑了方案在整个经济寿命期内的经营情况，对经济效果的评价较准确；除此之外，内部受益法的独特优点是不需预先设定折现率2.不足：计算复杂；在非常规投资的情况下，内部收益率可能多解或无解，需要进一步判断哪一个解是有经济意义的内部收益率。IRR的计算方法2019/9/2627设某项目投资为100万元，4年内各年末收益分别为40万元、37万元、24万元、22万元，问：该项投资的IRR期是多少？解：2019/9/2628含义：外部收益率(ExternalRateofReturn)是使初始投资的未来值与用设定的收益率（一般用基准收益率）计算的逐年净收益的再投资收益的未来值累计相等的折现率，记为ERR。其计算公式为),,/(),,/(00kniPFYtnERRPFInktntt六、外部收益率ERR经济实质：初始投资在未来经济系统内的实际收益率。（把资金投资于外部收益率为ERR的项目，无异于将该项资金存入一个利率为ERR，并且以复利计息的银行。）判定标准：外部收益率大于基准收益率，方案可接受。2019/9/2629例：某项目初始投资为3000万元，投资后五年内每年净收益为1000万元，设基准收益率10%，试求该项目的外部收益率。解：3000(F/P，ERR，5)=1000(F/A，10%，5)查表求得其外部收益率ERR=14.7%2019/9/2630单方案评价方法小结评价指标小结时间性指标：静态、动态投资回收期、（借款偿还期）NPVRIRRERR指标体系效率性指标投资利润率、投资利税率、资本金利润率(资产负债率、流动比率、速动比率）价值性指标：NPVNAVAC年两项费用动态评价指标评价单方案可行性的结论具有一致性NPV≥0NPVR≥0、NAV≥0、IRR≥ic、动态Pt≤n、ERR≥ic评价指标的选择依国家和评价机构的偏好而变化要由一组指标来全面反映方案的经济效果