第四章经济效果评价方法

2019/9/26三峡大学经济与管理学院1第四章经济效果评价方法本章主要内容一、经济效果评价指标，主要包括：净态评价指标和动态评价指标。二、决策结构与评价方法，主要包括：独立方案的评价方法和互斥方案的评价方法。2019/9/26三峡大学经济与管理学院2项目的经济效果：用经济评价指标来反映货币单位计量的价值型指标（如净现值、净年值等）反映资金利用效率的效率型指标（如投资收益率、内部收益率等）以时间作为计量单位的时间型指标（动态、静态投资回收年限，贷款偿还年限等）第一节经济效果评价指标计算2019/9/26三峡大学经济与管理学院3•按照是否考虑资金的时间价值，经济效果评价指标分为静态评价指标和动态评价指标。•静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段。•动态评价指标用于项目最后决策前的可行性研究阶段。2019/9/26三峡大学经济与管理学院4一、静态评价指标•（一）投资回收期（Paybackperiod）指从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资收回所需的期限。使公式成立的Tp即为投资回收期。K——投资总额Bt——第t年的收入Ct——第t年的支出（不包括投资）NBt——第t年的净收入，NBt＝Bt－CtKCBNBppTtTtttt00)(2019/9/26三峡大学经济与管理学院5•如果投资项目每年的净收入相等，投资回收期可以用下式计算：其中，Tk——项目建设期【例1】一笔100万元的投资，三年后产生收益，每年的净收入为20万元，则投资回收期为Tp＝100/20+3＝8年kpTNBKT2019/9/26三峡大学经济与管理学院6•对于各年净收入不等的项目，投资回收期通常用列表法求得。•【例2】某投资项目及年净收入如表4－1所示，求投资回收期。解：累计净收入等于总投资的年限为8年，故该项目投资回收期为8年。2019/9/26三峡大学经济与管理学院72019/9/26三峡大学经济与管理学院8•根据投资项目财务分析中使用的现金流量表亦可计算投资回收期，实用的计算公式为：Tp＝T－1+其中，T为项目各年累计净现金流量首次为正值或零的年份【例3】用表4-2所示数据计算投资回收期年的净现金流量第的绝对值）年的累计净现金流量－第（TT12019/9/26三峡大学经济与管理学院9由上表可见投资回收期在3年和4年之间。通过计算可以得出，T=4-1+3500/5000=0.7年2019/9/26三峡大学经济与管理学院10•用投资回收期评价投资时，需要与基准投资回收期相比较。设基准投资回收期为Tb，若Tp≤Tb，则项目可以考虑接受；若TpTb，则项目应予以拒绝。•优点：投资回收年限概念清楚明确，它不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小，是项目初步评价时最常见的评价指标。•缺点：该方法没有反映资金的时间价值；并且在回收期末把现金流量一刀切断，不考虑投资回收年限以后的收益，因而得出的评价结果带有假象。故用它作为评价依据时，有时会使决策失误。所以，投资回收年限往往只作为辅助指标与其他指标结合使用。2019/9/26三峡大学经济与管理学院11•（二）投资收益率是指项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。即：其中，K——投资总额，根据不同的分析目的，K可以是全部投资额，也可以是投资者的权益投资额。NB——正常年份的净收益，根据不同的分析目的，NB可以是利润，可以是利润税金总额，也可以是年净现金流入等。所以，R也可以表现为各种不同的具体形态，如全部投资收益率、权益投资收益率、投资利税率、投资利润率等。KNBR2019/9/26三峡大学经济与管理学院12•投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术数据尚不完整的项目初步研究阶段。•用投资收益率指标评价投资方案的经济效果，需要与基准投资收益率作比较。设基准投资收益率为Rb，若R≥Rb，则项目可以考虑接受；若RRb，则项目应予以拒绝。【例4】某项目经济数据如表4-1，假定全部投资中没有借款，现已知基准投资收益率Rb＝15％，试以投资收益率指标判断项目取舍。解：由表4-1数据可得：R＝150/750＝0.2＝20％由于RRb，故项目可以考虑接受。2019/9/26三峡大学经济与管理学院13二、动态评价指标•动态经济评价指标不仅计入了资金的时间价值，而且考察了项目在整个寿命期内收入与支出的全部经济数据。•（一）净现值（netpresentvalue，简写为NPV）净现值指标是指方案在寿命期内各年的净现金流量，按照一定的折现率折现到期初时的现值之和。其表达式为：（CI－CO）t——第t年的净现金流量，其中CI为现金流入，CO为现金流出。i0——基准折现率tnttiCOCINPV0012019/9/26三峡大学经济与管理学院14•净现值表示在规定的折现率i0的情况下，方案在不同时点发生的净现金流量折现到期初时，整个寿命期内所得到的净收益。•用净现值指标评价单个方案的准则：若NPV≥0,则方案是经济合理的；若NPV0，则方案应予以否定。•多方案进行比较时，在NPV≥0的方案中，净现值最大的方案为最优方案。•净现值法具有计算简便、直观明了的优点，净现值直接反映项目的绝对经济效果。2019/9/26三峡大学经济与管理学院15•【例5】某项目的各年现金流量如表4-3所示，试用净现值指标判断项目的经济性（i0＝10％）（单位：万元）解：NPV（100％）＝-20-500（P/F，10％，1）-100（P/F，10％，2）+150（P/F，10％，3）+250（P/F,20%,t）=469.96万元由于NPV0,故项目在经济效果上是可以接受的。104t2019/9/26三峡大学经济与管理学院16•【例6】某企业需要加工一种零件，有两种车床均能满足其技术要求，有关资料如表4-4所示，若i0＝10％，试用净现值指标确定选择哪种车床。（单位：元）•解：NPVA=-10000＋（7000-3000）（P/A，10％，5）=5164元NPVB=-15000＋（8000-3000）（P/A，10％，5）+1000（P/F,10%,5）=4864.1元NPVA和NPVB均大于零，表明两种车床均可取，由于NPVANPVB，即车床A优于车床B，故选择车床A。2019/9/26三峡大学经济与管理学院17•净现值指标用于多方案比较时，不考虑各方案投资额的大小，因而不直接反映资金的利用效率。为了考虑资金的利用效率，通常用净现值指数（NPVI）作为净现值的辅助指标。净现值指数是项目净现值与项目投资总额现值之比，其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值。其计算公式为：其中，KP——项目总投资现值•用净现值指数评价单一项目经济效果时，判别准则与净现值相同。•净现值指数指标多用于互斥方案的比较，在受资金约束条件下，以净现值指数较大的方案为优。ntttntttPiKiCOCIKNPVNPVI0000112019/9/26三峡大学经济与管理学院18【例7】某项目有A和B两个互斥方案，有关资料如表4-5所示，若基准折现率为10％，试用净现值指数评价该项目。（单位：万元）解：已求得NPVA=83.91万元，NPVB=75.40万元按净现值判断准则，选择A方案。计算A、B的净现值指数，NPVIA=83.91万元/230万元＝0.36，NPVIB=75.40万元/100万元＝0.75按净现值指数判断准则应选择B方案。结论：若不受资金约束，可选择A方案；若受资金约束，可选择B方案。2019/9/26三峡大学经济与管理学院19【例8】某设备的购价40000元，每年的运行收入为15000元，年运行费用3500元，4年后该设备可以按5000元转让，如果基准折现率i0＝20％，问此项设备投资是否值得？解：NPV（20％）＝-40000＋（15000-3500）（P/A，20％，4）+5000（P/F,20%,4）=-7818.5元由于NPV（20％）0，此项投资经济上不合理。【例9】在上例中，若其他情况相同，如果i0＝5％，问此项投资是否值得？NPV（5％）＝-40000＋（15000-3500）（P/A，5％，4）+5000（P/F,5%,4）=4892.5元由于NPV（5％）0，这意味着i0＝5％时，此项投资是值得的。2019/9/26三峡大学经济与管理学院20•净现值的大小与折现率i有很大关系，当i变化时，NPV也随之变化，两者呈非线性关系。我们将净现值与折现率之间的函数关系，称为净现值函数。•净现值函数一般有如下特点：1、同一净现金流量的净现值随折现率i的增大而减小，故基准折现率i0定得越高，能被接受的方案越少。2、当折现率为某一值i*时，曲线与衡坐标相交，即此时的NPV＝0，这是一个具有重要意义的折现率临界值。3、若基准折现率i0i*,则NPV0;若基准折现率i0i*,则NPV0。2019/9/26三峡大学经济与管理学院212019/9/26三峡大学经济与管理学院22•净现值对折现率i的敏感性问题是指，当i从某一值变为另一值时，若按净现值最大原则优选项目方案，可能出现前后结论相悖的情况。•方案的现金流量结构不同，对i的敏感程度是不相同的。因而在同一组备选方案中，取不同的基准折现率，则项目方案间的优劣顺序可能会发生变化。【例10】方案A和B的净现值如表4-5所示（单位：万元）2019/9/26三峡大学经济与管理学院23•从表4-5可知，在i为10％和20％时，两方案的净现值均大于零。根据净现值大者优的原则，当i为10％时，NPVANPVB，故方案A优于方案B；当i为20％时，NPVANPVB，故方案B优于方案A。•这一现象对投资决策具有重要意义。当基准折现率i0提高到某一值后，由于各方案净现值对基准折现率的敏感性不同，原先净现值小的方案，其净现值现在可能大于原先净现值大的方案。所以基准折现率i0是投资项目经济效果评价中一个十分重要的参数。2019/9/26三峡大学经济与管理学院24•（二）净年值（NetAnnualValue，简写为NAV）净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年（从第1年到第n年）的等额年值。表达式为：NAV=NPV(A/P,i0，n)其中(A/P,i0，n)——资本回收系数判别准则：若NAV≥0,则项目在经济效果上可以接受；若NAV0，则项目在经济效果上不可接受。tnttiCOCINPV0012019/9/26三峡大学经济与管理学院25•因为(A/P,i0，n)0，故净年值与净现值在项目评价的结论上总是一致的。因此，净年值与净现值就项目评价而言是等效评价指标。•净现值是项目在整个寿命期内获取的超出最低期望盈利的超额收益的现值。而净年值给出的信息是寿命期内每年的等额超额收益。2019/9/26三峡大学经济与管理学院26•（三）费用现值与费用年值在对多个方案比较选优时，当各方案的效益相同或效益基本相同但难以估计其效益时，比如环保效果、教育效果等，可以通过对各方案费用现值或费用年值的比较进行选择。若各方案计算期相同，可采用费用现值比较选优；若各方案计算期不同，可采用年费用比较选优。1、费用现值（PC）费用现值就是把各方案计算期内的各年费用（包括投资），按基准折现率换算成建设期初的现值之和。其表达式为：2019/9/26三峡大学经济与管理学院272、费用年值（AC）费用年值是把各比较方案的投资及其各年的费用换算为等额年费用。其表达式为AC=PC(A/P,i0,n)=(P/F,i0,n)(A/P,i0,n)费用现值和费用年值指标只能用于多个方案的比选，其判别准则是：费用现值或费用年值最小的方案为优。费用现值与费用年值的关系，恰如前述净现值和净年值的关系一样，所以就评论结论而言，二者是等效评价指标。ntttiFPCOPC00),,/(nottCO2019/9/26三峡大学经济与管理学院28【例11】某项目有三个方案