第四章筹资管理

第一节企业筹资概述第二节权益资本（自有资金）筹资第三节负债资本（债务性）筹资第四节混合性筹资第四章筹资管理第四章筹资管理本章学习要求：通过本章的学习，了解筹资的原则；熟悉企业筹资的分类、筹资的渠道、混合性筹资的方式；掌握筹资数量的预测方法、股权资金和负债资金的筹集方式。第四章筹资管理第四章筹资管理第一节企业筹资概述一、企业筹资的概念与动机二、企业筹资渠道与方式三、企业筹资的基本原则四、企业筹资的种类五、企业资金需要量预测第一节企业筹资概述一、企业筹资的概念与动机（一）企业筹资的概念企业筹资：是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。P95动机动机经营扩大筹资动机：P96生产经营筹资动机：P96到期偿债筹资动机：P96（二）企业筹资的动机P96二、企业筹资渠道与方式（一）筹资渠道筹资渠道：筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与供应量。P100我国现有的筹资渠道主要有：P1001、政府财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他法人资金5、民间资金6、企业内部资金7、外商资金（二）筹资方式什么是筹资方式？企业筹集资金所采用的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。P101发行债券筹资方式P101权益融资吸收直接投资发行股票企业内部积累融资租赁商业信用银行借款发行商业本票债务融资吸收直接投资发行股票发行债券融资租赁银行借款商业信用发行商业本票政府财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√√√√其他法人资金√√√√√√民间资金√√√√企业内部资金√√外商资金√√√√√√√（三）筹资渠道与筹资方式的关系三、企业筹资的基本原则1来源合理、方式经济原则（效益性原则）2规模适当、资本结构合理原则（合理性原则）3筹措及时原则（及时性原则）4合法性原则四、企业筹资的种类P97（一）按资金的权益性质不同分类：权益资金、负债资金P98权益资金（主权资金、自有资金）指企业依法筹集并长期拥有，自主支配使用的资金，包括投资者投入企业的资本及持续经营中形成的经营积累。通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集。自有资金筹资财务风险小，但资金成本较高。通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集。自有资金筹资财务风险小，但资金成本较高。债务资金是企业依法筹集并使用，应按期归还的资金。通过发行债券、银行借款、融资租赁等方式筹集。借入资金一般风险较大，但付出的资金成本较低。通过发行债券、银行借款、融资租赁等方式筹集。借入资金一般风险较大，但付出的资金成本较低。（二）按期限不同，分：短期资金、长期资金P98短期资金一般通过商业信用、银行借款等方式来筹集。指供一年内使用的资金长期资金指供一年以上使用的资金一般通过吸收投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁、留存收益等方式来筹集。（三）按资金的来源分类：内部筹资和外部筹资P99内部筹资把企业计提折旧形成的资金和企业长期的留存收益作为企业的资金来源。内部筹资是企业内部自然形成的，一般不需支付筹集费用外部筹资向本企业以外的经济主体筹措的资金。（四）按筹资活动是否通过金融机构分类：直接筹资、间接筹资P99直接筹资企业不经过银行等金融机构，直接与资金供应者发生的筹资行为通过资金市场上发行股票和债券等来筹集资金。直接筹资手续复杂，筹资费用较高。通过资金市场上发行股票和债券等来筹集资金。直接筹资手续复杂，筹资费用较高。间接筹资企业通过银行等金融机构进行筹资的行为通过银行借款、非银行金融机构借款、融资租赁等方式筹集。手续简便，筹资费用较低。通过银行借款、非银行金融机构借款、融资租赁等方式筹集。手续简便，筹资费用较低。五、企业资金需要量预测（一）定性预测法定性预测法：利用直观材料，依靠个人的经验和主观分析判断能力，对未来资金的需要数量作出预测。一般程序：首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见；然后，通过召开座谈会或发出各种表格等形式，对上述预测的初步意见进行修正补充。（二）销售百分比预测法（比率预测法）销售百分比法：是根据资产负债表和利润表项目之间的比例关系预测各项目短期资本需要量的方法。（1）将资产负债表中预计随销售变动而变动的项目分离出来，计算其占销售收入的百分比敏感项目：现金、应收帐款、银行存款、存货、固定资产净值、应付帐款、应付费用等。非敏感项目：预付费用、对外投资、短期借款、长期负债、实收资本等。（2）确定需要增加的资金（3）确定内部筹资的数量（4）确定对外界资金需求的数量例：四方公司某年12月31日的资产负债表如下：资产负债及所有者权益现金50000应付费用50000应收帐款150000应付帐款100000存货300000短期借款250000固定资产净值300000公司债券100000实收资本200000留存收益100000资产合计800000负债及所有者权益合计800000资产负债表某年12月31日四方公司该年的销售收入为1000000元，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。假定销售净利率为10%，如果第二年的销售收入提高到1200000元，那么，要筹集多少资金？（公司对投资者的分配比率为60%）下面用销售百分比法进行预测：（1）将资产负债表中预计随销售变动而变动的项目分离出来，计算其占销售收入的百分比。资产占销售收入（%）负债与所有者权益占销售收入（%）现金5应付费用5应收帐款15应付帐款10存货30短期借款不变动固定资产净值不变动公司债券不变动实收资本不变动留存收益不变动合计50合计15（2）确定需要增加的资金（1200000-1000000）×（50%-15%）=70000元（3）确定对外界资金需求的数量70000-1200000×10%×（1-60%）=22000元上述预测过程可用公式表示为：外界资金需求量=——AS1（S）-——BS1（S）-E×P×S2A/S1：变动资产占基期销售额的百分比B/S1：变动负债占基期销售额的百分比S1：基期销售额S2：预测期销售额S：销售变动额P：销售净利率E：收益留存比率据前资料，计算：50%×200000-15%×200000-10%×40%×1200000=22000元b=—————————n∑xy-∑x∑yn∑x²-(∑x)²a=———∑yn-b——∑xn（三）资金习性预测法（线性回归分析法）y=a+bxy：资金需求量a：固定资金b：单位变动资金x：产销售量例：某企业2001年至2005年产销量与资金需求量如下：若2006年产销量为6500件，试预测2006年该企业的资金需求量。年度产销量（件）资金需求量（万元）2001300036020024000240200320001802004500040020056000450资金需求预测表年度产销量x资金需求量yxyx²200130003601080000900000020024000240960000160000002003200018036000040000002004500040020000002500000020056000450270000036000000n=5∑x=20000∑y=1630∑xy=7100000∑x²=90000000b=(5×7100000-20000×1630)/(5×90000000-20000²)=0.058a=1630/5-0.058×20000/5=94y=94+0.058x2006年产销量为6500,则资金需求量为:y=94+0.058×6500=471万元第二节权益资本(自有资金)筹资一、吸收直接投资二、股票筹资——普通股三、留存收益第二节权益资本(自有资金)筹资权益资金的筹集方式主要有：吸收直接投资、发行普通股股票、利用留存收益等。权益资金的筹集方式主要有：吸收直接投资、发行普通股股票、利用留存收益等。权益资金：是投资者投入企业的资本金及企业经营中所形成的资金积累，它反映所有者权益，又称为主权资金。一、吸收直接投资吸收直接投资：P102（一）吸收直接投资的种类吸收法人投资吸收国家投资吸收外商投资吸收个人投资特点：产权归属国家；资金数额较大；资金的运用和处置受国家约束较大。在国企中采用较广泛。吸收国家投资特点：发生在法人单位之间；以参与企业利润分配为目的；出资方式灵活多样。吸收法人投资特点：参加投资的人员较多；每一投资人的数额相对较少；以参与企业利润分配为目的。吸收个人投资特点：可以筹集外汇资金；出资方式比较灵活；一般仅有中外合资、合作或外商独资经营企业采用。吸收外商投资（二）吸收直接投资的形式货币资金投资实物投资无形资产投资（三）吸收直接投资的程序1、合理确定筹资数量2、选择合适的投资伙伴3、确定合理的受资方式4、签署书面文件，取得资金（四）吸收直接投资的评价P103优点（1）可增强企业的信誉和借款能力，对扩大企业经营规模、壮大企业发展实力具有重要意义。（2）吸收直接投资的出资方式较为灵活，可使企业在短期内形成生产能力。（3）吸收直接投资，没有固定的财务负担，支付方式灵活，财务风险较小。（1）资本成本较高。（2）吸收直接投资，容易造成产权关系的模糊不清，也不便于产权的转让。缺点二、股票筹资——普通股股票的种类：P105（一）普通股及其股东权益普通股：是股份公司发行的、代表股东享有平等权利和承担相应义务、不加特别限制、股利不固定的股票。普通股股东主要有如下权利：经营管理权；股利分配权；优先认股权；股份转让权；剩余财产分配权；对公司帐目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权；公司章程规定的其他权利。（二）普通股的特征P108（三）股票的发行方法与推销方式1、发行方法（1）有偿增资发行——为了筹资有偿增资发行是指投资者须按股票面额或溢价，用现金或实物购买股票。具体有以下做法①公开招股发行方式（公募发行）公开招股发行是指以非特定的多数投资者为对象，向社会公众公开招募认股人认购股票。公开招股发行是指以非特定的多数投资者为对象，向社会公众公开招募认股人认购股票。②老股东配股发行方式老股东配股发行是指发行公司对现有股东按一定比例赋予股东认购新股的权利，准许其优先认购新股。老股东配股发行是指发行公司对现有股东按一定比例赋予股东认购新股的权利，准许其优先认购新股。③第三者配股发行方式（第三者分摊）第三者配股发行是指股份公司在发行新股时，给予与本公司有特殊关系的第三者以新股认购权。第三者配股发行是指股份公司在发行新股时，给予与本公司有特殊关系的第三者以新股认购权。（2）无偿增资发行——调整公司所有者权益结构无偿增资发行是公司不向股东收取现金或实物财产，而是无代价地将公司发行的股票交付给股东。具体有以下做法：（3）有偿无偿并行增资方式有偿无偿并行增资是股份公司发行新股交付股东时，股东只需支付一部分股款，其余部分由公司公积金抵免。2、股票的推销方式自销委托承销方式包销代销（五）股票的发行价格等价发行时价发行中间价发行（六）普通股筹资的评价P1121、优点（1）有益于保证公司对资本的最低需要、维持公司长期稳定发展；（2）财务负担较小，筹资风险较小；（3）公司可利用普通股的买卖临时改变公司的资本结构；（4）可以使公司免受债权人和优先股股东对经营者施加的某些限制；（5）能有效地增强企业借款能力和贷款信用。2、缺点（1）企业需承担较高的成本（2）普通股的增加发行分散了公司的控制权（3）企业被收购的风险增大三、留存收益优点P1141、不发生取得成本2、可使企业的所有者获得税收上的利益3、增强企业的借款能力缺点P1141、留存收益的数量常常会受到某些股东的限制2、较多的留存收益，可能会影响今后的外部融资3、留存收益过多，股利支付过少，可能不利于股票价格的上涨，影响企业在证券市场上的形象第三节负债资本（债务性）筹资一、长期负债筹资二、短期负债筹资第三节负债资本（债务性）筹资它具有如下特点：P115偿还性；形成企业固定的负担；负债筹资的资本成本一般比股票筹资的成本低；负债筹资不会分散投资者对企业的控制权。负债筹资：通