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一、资本市场金融评级业务分类二、商业银行评级业务三、财务公司评级业务四、资产证券化评级业务五、保险公司评级业务金融机构评级：商业银行财务公司保险公司证券公司信托公司担保公司……结构融资评级：信贷资产证券化个人住房抵押贷款证券化商业房地产抵押贷款证券化租赁资产证券化汽车贷款证券化信用联结票据证券化证券公司企业资产证券化……一、资本市场金融评级业务分类二、商业银行评级业务三、财务公司评级业务四、资产证券化评级业务五、保险公司评级业务国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、外资银行、农村信用社及村镇银行等（不包括政策性银行）在中国境内经营的银行业金融机构上述银行业金融机构在中国银行间债券市场发行的金融债券、次级债、混合资本债等债券系统重要性的高风险行业周期性风险管理能力是核心竞争力改革释放了存量风险，体制是主要风险诱因中短期内规模和渠道决定竞争力经济转型、国际化经营、金融改革、监管加强带来机遇和挑战运营环境管理素质与发展战略竞争能力内控与风险管理财务状况资本充足性安全性流动性盈利性政府支持股东支持财务实力外部支持保证、抵押、其他偿还保障主体评级债项评级运营环境管理素质与发展战略竞争能力内控与风险管理财务状况资本充足性外部支持债券偿债能力分析金融债券：依法在中华人民共和国境内设立的金融机构法人在全国银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券。次级债券：商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券。混合资本债券：15年以上，10年内不得赎回。核心资本充足率低于4％，可延付利息；最近一期盈余公积与未分配利润之和为负，且最近12个月内未向普通股股东支付现金红利，必须延付利息。本金和利息的清偿顺序列于一般债务和次级债务之后、先于股权资本。无力支付清偿顺序在该债券之前的债务或支付将导致无力支付清偿顺序在该债券之前的债务，可延付本息。客户存款金融债券次级债券混合资本债券股权资本商业银行破产清偿顺序国债金融债券次级债券混合资本债券短期融资券资产证券化企业债银行贷款股票股权私募融资成本投资回报投资风险次级债券发行情况发行时间发行家数、期数实际发行量（亿元）2004年4家11期748.82005年6家10期766.32006年7家8期1322007年7家9期336.52008年11家19期4242009年24家36期26812010年19家23期1168.82011年27家30期31322012年3月4家4期37合计106家147期9426.4混合资本债券发行情况发行时间发行家数、期数实际发行量（亿元）2006年2家4期832007年1家2期402009年2家3期652011年1家1期36.5合计6家10期224.5金融债券发行情况发行时间发行家数、期数实际发行量（亿元）2005年3家4期2702006年2家4期3102007年3家9期446.22008年3家8期4752009年2家3期1002010年1家1期102011年2家4期3502012年3月2家2期300合计15家35期2261.2金融债券发债条件公司治理机制核心资本充足率不低于4％三年连续盈利贷款损失准备计提充足风险监管指标符合有关规定三年没有重大违法、违规行为中国人民银行要求的其他条件人行可以豁免前款所规定的个别条件金融债券营销建议总资产规模400亿元以上净资产规模20亿元以上不良贷款率5%以下资本充足率较高小微企业贷款专项金融债发行条件小微贷款增速不低于贷款平均增速，增量高于上年同期水平重点加大对单户授信总额500万元以下小微企业的信贷支持承诺发债资金全部发放小微贷款银监会作出审批决定；对于属地监管的，银监局出具书面意见监管机构进行动态监测和抽样调查小微企业贷款专项金融债发行情况小微企业贷款专项金融债发行人发行时间发行总额（亿元）发行期限（年）票面利率(发行时，%)信用等级评级机构兴业银行2011年12月30054.2AAA新世纪民生银行2012年2月30054.3AAA大公上海浦东发展银行2012年2月30054.2AAA联合招商银行2012年3月6554.15AAA联合招商银行2012年3月13554.45AAA联合杭州银行2012年3月8054.55AA+中诚信合计1180商业银行次级债券——公开发行条件实行贷款5级分类，分类偏差小核心资本充足率不低于5%贷款损失准备计提充足公司治理结构与机制3年没有重大违法、违规行为还应注意：次级债券可以计入附属资本附属资本不得超过核心资本的100%计入附属资本的长期附属债务不得超过核心资本的50%次级债到期日前最后五年，可计入附属资本的数量每年累计折旧20%持有的其他银行发行的次级债券余额不得超过其核心资本的20%商业银行次级债券——营销建议总资产规模200亿元以上股本规模10亿元以上不良贷款率5%以下核心资本充足率5%以上（公开发行）核心资本充足率4%以上（私募发行）资本充足率8%以下或略大于8%商业银行混合资本债券——发行条件公司治理机制核心资本充足率不低于４％三年连续盈利贷款损失准备计提充足风险监管指标符合规定三年没有重大违法、违规行为人行的其他条件商业银行混合资本债券——营销建议已用足次级债券发行额度仍有补充资本的需求一、资本市场金融评级业务分类二、商业银行评级业务三、财务公司评级业务四、资产证券化评级业务五、保险公司评级业务财务公司包括以加强企业集团资金集中管理和提高集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构。外资投资性公司为其在中国境内的投资企业提供财务管理服务而设立的财务公司。财务公司风险特征母公司实力直接决定财务公司实力行业内竞争不明显，与其他类型金融机构竞争合作并存内控和风险管理是薄弱环节财务公司获得的股东支持及所受关联方影响，可用企业集团整体信用风险水平来衡量。财务公司评级思路财务公司发债情况发行人发行期限（年）发行总额（亿元）发行日期票面利率(发行时，%)信用等级评级机构中国电力财务有限公司522.82007-11-165.4AAA联合中国电力财务有限公司527.22007-11-164.97AAA联合中核财务有限责任公司10102007-11-225.6AAA中诚信中国华电集团财务有限公司10102007-11-265.6AAA大公上海电气集团财务有限责任公司5102007-11-305.22AA+联合中国华能财务有限责任公司5172007-12-195.5AAA联合2007年97中油财务有限责任公司3502009-5-122.4AAA联合中国石化财务有限责任公司3302009-6-82.45AAA联合中国石化财务有限责任公司5302009-6-83.46AAA联合中国电力财务有限公司5302009-8-64AAA联合兵器财务有限责任公司582009-9-234.6AAA大公国电财务有限公司5152009-9-244.6AAA中诚信海尔集团财务有限责任公司3122009-10-203.85AAA联合中电投财务有限公司5502009-10-284.6AAA中诚信2009年225合计322企业集团财务公司公司治理机制资本充足率不低于10％风险监管指标符合规定三年没有重大违法、违规行为人行的其他条件各银监局、银监会直接监管的企业集团财务公司公司治理结构合格专业人员符合银监会有关要求设立1年以上，申请前1年利润率不低于行业平均水平前1年不良资产率低于行业平均水平，资产损失准备拨备充足前1年注册资本金不低于3亿元人民币，净资产不低于行业平均水平近3年无重大违法违规无到期不能支付债务已发行未兑付金融债券不超其净资产的100%，发行后资本充足率不低于10%银监会其他审慎性条件营销建议实力较强的央企下属财务公司成立时间1年以上注册资本3亿元以上净资产高于行业平均水平行业排名靠前一、资本市场金融评级业务分类二、商业银行评级业务三、财务公司评级业务四、资产证券化评级业务五、保险公司评级业务基本概念发起人将缺乏流动性、但具有某种可预测现金收入属性的资产或资产组合（基础资产），出售给特定的发行人，或者将该基础资产信托给特定的受托人，通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的一种金融工具或权利凭证（资产支持证券），在资本市场上出售变现该资产支持证券的一种结构性融资手段。实质将基础资产产生的现金流包装成证券，将未来现金流立即变现。逻辑起点在于构造证券化基础资产池，有效隔离。信用基础在于特定资产。基本理论核心原理基础资产的现金流分析原理基本原理资产重组原理风险隔离原理信用增级原理适于证券化的理想资产的特征能产生可预测的、稳定的现金流持续低违约率、低损失率的历史记录偿还可以分摊于整个资产的存续期间债务人有广泛的地域和人口统计分布抵押物有较高的变现价值原资产持有人已持有该资产一定时间，并有良好的信用记录有标准化、高质量的合同条款主要参与方债务人（Obligor）发起人（Originator/seller/transferor）特殊目的公司（SpecialPurposeCompany,SPC）受托人（trustee）服务商（Servicer）信用增级机构（CreditEnhancer）托管机构（Payingagent）投资者投资银行中介机构基本运作程序确定基础资产发起人出售基础资产，或委托人将基础资产设定为信托财产完善交易结构，进行内部评级信用增级发行评级证券销售发行人向发起人支付基础资产购买对价安排证券交易积累现金流，向投资者支付本金和利息资产证券化一般作用将基础资产变现扩大发起人资金来源降低筹资成本改善发起人的资产结构发起人获取资产证券化利润剔除不受欢迎的资产基本结构真实销售模式信托模式资产证券化种类我国现状存在不确定性政府推动和协调多头监管两种产品的结合基本可覆盖证券化融资的市场需求低成本融资是近期推动我国证券化的主要动力为证券化而证券化缺乏价格发现机制相关法规基本法规《中华人民共和国信托法》•资产证券化法规——人民银行、银监会、财政部、税务总局信贷资产证券化试点管理办法信贷资产证券化试点会计处理规定金融机构信贷资产证券化监督管理办法信贷资产证券化税务处理规定•其他有关法规——证监会、银监会证券公司客户资产管理业务试行办法信托公司集合资金信托管理办法目前国内资产证券化产品证券化产品发行金额（亿元）个人住房抵押贷款证券化30.17信贷资产证券化41.772005年71.94不良资产证券化37.00信贷资产证券化57.29证券公司专项资产证券化16.582006年110.87个人住房抵押贷款证券化40.21信贷资产证券化176.362007年216.57不良资产证券化41.50信贷资产证券化166.53个人汽车抵押贷款证券化19.012008年227.04证券公司专项资产证券化12.792011年12.79合计639.22信用评级关键和难点对资产未来能够产生现金流的可能性和数量的估计违约率问题债券定价问题压力测试问题受托机构（信托投资公司）发起机构（银行业金融机构）投资机构资产支持证券（ABS）信贷资产发行购买ABS价款将信贷资产设立信托信托受益权支持交易结构图CLO现金流分析资产池信用分析交易结构分析参与机构分析法律及其他要素分析CLO评级单项资产分析资产组合特征分析资产池组合信用分析压力测试CLO现金流模型交易结构风险分析结构化安排分析现金流支付机制分析贷款服务机构分析信托机构分析资金保管机构分析登记托管机构分析评级思路发行条件发起机构——银行：社会信誉和经营业绩公司治理、风险管理体系和内部控制目标定位和战略规划特定目的信托受托机构选任标准和程序开办业务需要的资源最近3年无不良记录其他审慎性条件发行条件特定目的信托