经济刺激政策应转向普惠型

2009年第26期中国宏观经济信息网期宏观纵览周刊银监会警示当前信贷集中度风险跨境贸易人民币结算带来了什么扩内需突破口：1.4亿农民工城市化外媒：中国经济转型能否持续？中国“储备性政策”首次浮出水面宏观中国美联储政策渐变支撑美元走势G8可能呼吁加大对农业领域投入“金砖三国”或拉动世界经济复苏“日本版次贷危机”或成隐忧中俄关系应超越“政热经冷”海外观察市场将了油价机制的军生猪价格走出涨跌怪圈有良策能源多元化：可持续发展战略选择汽车业进入调整和变局关键阶段中国房地产泡沫正在显现行业聚焦区域动态宜居重庆：将从理想走向现实海南或可成为第一个环保特区浙江资本的新能源情结内转新样本：东莞开练淘宝深圳工业经济呈恢复性增长一周看点：财经数字权威视点政策要闻本期焦点经济刺激政策应转向普惠型打印文档抄送上报《领导专递》刊中刊宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库2本期焦点经济刺激政策应转向普惠型编者按：前期的政策设计与实施，包括财政投资和货币信贷在短时间内的急剧放大，都是政府主导型的，它对经济产生了积极影响，也带来一些问题。因为，中国的经济结构决定了，数量型的扩张政策(包括财政投资和货币政策)，并不是普惠型的经济政策，其政策利好不能均衡地传递到不同产业和企业。增加的投资和贷款集中在某些行业和大型企业，而房地产行业在今年以来泡沫化程度，已经非常明显。但是，其他一些制造业或中小企业的信贷环境以及经营成本，或许没有获得相同的政策利好。中国的经济刺激政策，应该考虑逐步向普惠型政策转变，让经济结构的各个层次得到均衡、实现恢复，以避免新的周期性的经济调整。当前由于通胀压力，让普惠型的利率下调没有了空间，而且利率上行的可能性反而存在，那么既要防止通胀、又要持续刺激经济复苏，调减增值税和所得税就成为余下的不多的普惠型刺激手段。在最近的央行公开市场业务中，正回购利率出现反弹，属于货币政策非常微小的变化。以财政基建投资扩张、以数量型手段进行货币扩张为主的经济刺激政策，已实行了三个季度，该政策组合给中国经济整体以及不同局部带来了很大影响。现在，我们也需要尽快对前期政策效果进行盘点，并寻找具有持续性的后续政策组合。前期的政策设计与实施，包括财政投资和货币信贷在短时间内的急剧放大，都是政府主导型的，它对经济产生了积极影响，也带来一些问题。因为，中国的经济结构决定了，数量型的扩张政策(包括财政投资和货币政策)，并不是普惠型的经济政策，其政策利好不能均衡地传递到不同产业和企业。增加的投资和贷款宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库3集中在某些行业和大型企业，而房地产行业在今年以来泡沫化程度，已经非常明显。但是，其他一些制造业或中小企业的信贷环境以及经营成本，或许没有获得相同的政策利好。未来我们需要考虑实行普惠型刺激政策，比如，根据市场规律，从资金价格和降低企业成本入手，降低利率、调减增值税税率，那么它的政策利好对各个行业、各种企业而言，就是均衡传递的。它预示的经济复苏，就是一个平稳的U形复苏。但是，当非普惠型刺激政策在资产领域造成一些投资泡沫化后，一些行业不仅不能获得刺激政策利好，在市场和生产尚没有或者恢复不足的情况下，还要承担泡沫化行业所拉高的经营成本，包括为应对资金和投资拉动型通胀而可能不得不调升的利率，以及原材料等商品价格。对未来由资产价格通胀带来的全面通胀无疑值得关注，但我们更真实的忧虑是，将来出现经济局部(产业)过热和局部(产业)过冷的格局持续，全面通胀一旦来临，那么新的泡沫和产能清洗也就会跟随来临，这对经济复苏极为不利。放眼全球，欧洲在社会保障制度已经非常完善的情况下，仍然非常小心的采取了平静应对通缩、谨慎防止通胀的态度，对扩张政策较为克制，因为通胀意味着绝大多数人的福利损失，并且失业不能获得改善。而通缩在可接受的范围内，失业的少数人在公共福利的保障下受到的影响也有限，并且经济逐步平稳恢复后，真实就业会得到改善。此外，可以看看日本的例子，它在经历过严重泡沫清洗后所遭遇的衰退是如此之深、衰退期长达数年，我们需要警戒这种情况发生。中国的经济刺激政策，应该考虑逐步向普惠型政策转变，让经济结构的各个层次得到均衡、实现恢复，以避免新的周期性的经济调整。当前由于通胀压力，让普惠型的利率下调没有了空间，而且利率上行的可能性反而存在，那么既要防止通胀、又要持续刺激经济复苏，调减增值税和所得税就成为余下的不多的普惠型刺激手段。在这一点上，各级政府更需要把企业利润和居民积累适当合理的留在民间、实行由企业和居民进行投资和消费的刺激经济方式，这更具科学性、更符合科学发展观。返回目录宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库4财经数字我国6月新增信贷超1.5万亿元央行8日公布的6月新增信贷数显示，6月份新增贷款达到了15304亿元，这一数字仅次于3月份1.89万亿元的新增信贷数，成为年内新增信贷第二高。以此计算，今年上半年，我国新增贷款达到了惊人的7.36万亿元，超出年初5万亿元预计的近50%。另一方面，央行控制流动性的意图也较为明显——央行近日还宣布，暂停了7个月的一年期央票恢复发行，发行量为500亿元。虽然力度比较温和，但回收资金信号比较清晰。市场中有观点认为，央行近日的两项举动“有必然联系”，今年下半年货币政策将会适度微调。二季度企业家信心指数和企业景气指数均上升宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库5统计局9日公布数据显示，2009年二季度，企业家信心指数回升至110.2，比一季度提高9.1点。二季度全国企业景气指数为115.9，比一季度回升10.3点。6月非制造业商务活动指数55.4%环比回落中国物流与采购联合会近日发布，6月中国非制造业商务活动指数为55.4%，与上月相比回落5.5个百分点。这是该指数自去年12月份以来(除今年2月份因节日因素影响)持续上升后首次出现回调。6月指数的变化呈现出季节性的趋势回调。中国物流与采购联合会副会长蔡进认为，6月非制造业各项指数有所回调，但总体保持稳定增长。分行业来看，建筑业保持最高，指数为74.6%；生产性服务业指数为64.1%；消费性服务业则为63.0%。前五月轻工业总产值增长8.6%今年1—5月，全国轻工行业完成工业总产值37226.2亿元，累计同比增长宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库68.6%；5月份，轻工行业工业总产值同比增长8.9%，增幅比上月提高了0.1个百分点；出口交货值同比下降11.3%，比1—4月下降0.6个百分点。专家分析，从前五个月的情况看，我国轻工行业生产企稳回升，行业产销衔接良好，轻工出口虽仍为负增长，但显现回暖迹象。在扩大内需和家电下乡等政策推动下，家电、家具、皮革、塑料等重点行业及部分区域行业利润有所提升。美国6月ISM制造业指数攀升至44.8%美国供应管理协会(ISM)报告称，美国6月ISM制造业活动指数从5月份的42.8攀升至44.8%。其中，生产指数跃升至52.5%；新订单指数则回落至50%以下。ISM表示，今年6月份的ISM制造业指数为08年9月份以来最高值，表明美国制造业状况仍在持续好转。此前接受Marketwatch调查的经济学家平均预期美国6月ISM制造业指数将上涨至45.6%。该指数低于50%，则表明制造业仍在萎缩。美国失业率升至9.5%创26年来新高美国劳工部2日公布的数据显示，美国6月新增失业人口46.70万，失业率上升到9.5%，创26年新高，失业率增速比预期的要快，让人怀疑美国经济复苏前景。哈佛大学经济学教授杰弗里.弗兰克尔(JeffreyFrankel)表示，“在过去的一段时间，经济在经历自由落体，在未来几个月内说经济触底还为时尚早，我预计复苏是缓慢的。”据美国劳工部统计，制造业、建筑业和服务业裁员最为厉害；教育和医疗业是唯一增加就业人口的行业。自从2007年12月危机爆发以来，美国已经失去了约650万个就业机会，使就业率到达2004年8月以来的最低点。德国5月工业订单飙升德国经济部7日公布的数据显示，德国5月制造业订单环比增长4.4%，超宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库7过此前经济学家预期的0.5%，或表明德国经济已经持稳。这是2007年6月以来的最大单月增幅，标志制造业订单连续第三个月上升。针对此种现象，经济部认为是因对德国制造品的外国需求强劲反弹所致。意大利联合信贷银行经济学家雷斯表示，对于衰退是否会结束，已不再有任何疑问。问题只是“何时”结束和“如何”结束——是快速的V型复苏，还是较为缓慢的L型。返回目录权威视点马骏：中国出口增速将强劲反弹德意志银行大中华区首席经济学家马骏近日表示，今后十二个月内中国经济的增长来源将出现一组十分重要的变化。这些变化包括:出口增速将出现强劲反弹，出口同比增速会从目前的负26%上升到明年年中的5%以上；固定资产投资增速很可能从今后1－2个月的同比40%以上的峰值回落至明年夏天的10%左右。在这一阶段，由投资减速带来的环比经济增长的“二次下行”是经济的健康调整，有助于防止过热、通胀和泡沫，是削减过剩产能之必需，不应该通过加码刺激政策来阻止这个调整的发生。马骏表示，中国出口增速的反弹，主要是由G3（美国、欧洲和日本）经济从低谷回升的拉动。他预计，G3的GDP增速会从目前的年率-3%上升到一年以后的1%，即上升四个百分点。另外，根据过去15年的统计经验，G3经济每增长1个百分点，将推动中国出口增长7个百分点。因此，在此期间中国的出口增速将提升约30个百分点。（马骏：德意志银行大中华区首席经济学家）厉以宁：防范经济二次探底U形反转更有利转型“中国经济已经触底，开始回暖。”日前，全国政协经济委员会副主任、北宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库8大教授厉以宁对时下中国经济提出了自己的判断。他对今年中国GDP达到8%上下较有信心。但同时他提醒决策者注意，经济还没有真正实现转型，扩大消费难以一蹴而就，就业问题前景不容乐观，诸多制约因素决定了中国经济恢复的基础还不稳固。厉以宁指出，如果技术没有改进，节能减排依旧，原材料消耗一如既往的话，中国经济即便复苏，也存在二次探底的风险。他分析，受到世界金融危机的冲击以后，中国的体制改革、制度调整不仅不可能止步，只会加紧推进。这包括了集体林权制度改革，城乡二元结构调整、行业垄断体制改革、农村金融体制改革、财税制度改革，以及加快社会保障制度的建设等等。（厉以宁：全国政协经济委员会副主任、北大教授）巴曙松：资产泡沫形成的内外部条件已经具备国务院发展研究中心金融研究所长巴曙松提出，现在资产泡沫形成的内外部条件已经具备。巴曙松近日出席“第四届中国基金峰会及十佳基金公司颁奖典礼”时指出，加快IPO引入新的优质上市公司，扩大融资的份额比重，以纾缓现时基本依赖银行信贷构成融资结构失衡的问题。他又指出，要培养不同的投资渠道、投资产品，私募的发展非常重要。他表示，首先从内地信贷投放非常快，物价没有短期上升压力。他料上半年新增贷款可能达到7万亿元人民币，这个高速信贷投放跟内地房地产市场、股票市场的恢复有直接关系。他指出，银行的高速信贷投放加剧了融资结构失衡的问题，整个融资结构过分的来自银行信贷，信贷形成的是债权，会迅速推高整个经济的负债率，贷款方期限越来越长，这也使银行面比较大的风险。他建议加快IPO，把全球优秀上市公司吸引到上海深圳，将优质的上市公司在内地上市，吸引更多的储蓄被中国利用。（巴曙松：国务院发展研究中心金融研究所长）龚方雄：看好地产汽车银行三大板块“从未来6-12个月来说，3000点不是高点，A股至少有20%的增幅。”摩根大通(亚太)有限公司董事总经理龚方雄在“复旦大学EMBA管理前沿论坛”广州宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库9站再度表明他对国内资本市场有信心，他认为地产、汽车及银行三大板块未来走好。龚方雄特别指出，未来大盘上涨动力来自于指数大盘股。“指数大盘股的估值还没到顶，盈利成长空间还未完全打开。”龚方雄称，内地房地产库存量只有7个月左右，预计今年年底可全部消化，