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请务必阅读正文后的免责声明部分公司研究速览中国银河证券投资顾问部2010年7月22日星期四【新财富分析师观点】证券代码证券简称评级机构分析师评级变化本次评级目前价合理估值600138中青旅光大证券张力扬维持买入16.0819002244滨江集团长江证券苏雪晶，乐加栋维持谨慎推荐9.78600795国电电力国泰君安王威维持增持3.365600795国电电力长城证券张霖，周涛无中性3.36600581八一钢铁国信证券郑东，秦波维持推荐10.6600581八一钢铁中信证券周希增，李宏亮无买入10.614601006大秦铁路中信证券邱颖，张洪波维持买入8.4614000728国元证券国泰君安梁静，董乐维持增持12.1315.3600015华夏银行中信证券朱琰，肖斐斐维持增持11.7515600739辽宁成大国泰君安梁静，董乐维持增持26.0342.3600380健康元安信证券洪露维持增持8.0814.3【新财富分析师报告】中青旅-600138-乌镇分拆上市启动,提升投资价值并支撑扩张战略[光大证券][买入]滨江集团-002244-增长无悬念,关注公司能否实现跨区域发展[长江证券][谨慎推荐]国电电力-600795-步步为营，调结构再下一城，拟增发收购资产点评[国泰君安][增持]国电电力-600795-整体上市步伐加快，大渡河投产值得期待[长城证券][中性]八一钢铁-600581-资源优势保盈利增长[国信证券][推荐]八一钢铁-600581-中期预告点评：借新疆大开发+运输半径优势分享疆内盛[中信证券][买入]大秦铁路-601006-重大事项点评:煤炭运量大幅增加，估值处于历史低位[中信证券][买入]国元证券-000728-香港公司上市提升境外业务竞争力[国泰君安][增持]辽宁成大-600739-广发业绩符合预期，关注出油时间窗口[国泰君安][增持]健康元-600380-中报业绩大幅预增，估值具吸引力[安信证券][增持]【其他报告】潞安环能-601918-一季度价增量缩,二季度价平量增[兴业证券][强烈推荐]国投新集-601918-上半年增长靠煤价,下半年增长看产销[兴业证券][推荐]广州国光-002045-完成战略布局,发展前景可期[广发证券][买入]中天城投-000540-资源获取无瓶颈,去化能力待考验[华泰联合][增持]京能热电-600578-酸刺沟煤矿和新增机组投产带来业绩增长[国都证券][推荐]公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分国电电力-600795-公开增发提升公司价值[安信证券][增持]三钢闽光-002110-座谈会会议纪要[兴业证券][暂无]凌钢股份-600231-差异化定位的低成本精品建材生产商[平安证券][推荐]方大特钢-600507-10中报点评[广发证券][持有]海利得-002206-调研报告[海通证券][买入]蓝帆股份-002382-出口订单饱满，国内市场有待开拓[长江证券][谨慎推荐]浙江龙盛-600352-德司达经营渐入正轨，全球染料龙头蓝图初现[兴业证券][推荐]博云新材-002297-催化剂因素催升股价，估值压力较大[中投证券][中性]天山股份-000877-稳步增长，期待下半年需求加速[中银国际][买入]大秦铁路-601006-上半年运量大幅增长、业绩预增50%以上[中投证券][强烈推荐]国元证券-000728-国元证券（香港）启动上市工作，长期利好[兴业证券][中性]华夏银行-600015-华夏银行中期业绩预增公告点评[长江证券][谨慎推荐]华夏银行-600015-业绩预增点评：高增长源于费用支出下降和规模扩张[国信证券][推荐]华夏银行-600015-中期预增点评：高增长源于费用支出下降和规模扩张[国信证券][推荐]华夏银行-600015-业绩预增公告点评[东北证券][中性]华夏银行-600015-中报超预期，估值有提升要求[东方证券][增持]华英农业-002321-“富民计划”完善禽业产业链全力打造一体化优质企业[华泰联合][增持]苏宁电器-002024-巨人的脚步永不停息[安信证券][买入]东百集团-600693-多点开花保证业绩高增长[兴业证券][强烈推荐]中国联通-600050-6月份经营数据点评[民族证券][推荐]中国联通-600050-3G用户数连续两月突破100万[东方证券][买入]东软集团-600718-调研报告[湘财证券][增持]三维通信-002115-业务增长良好,前期调整充分,尚有50%空间[国信证券][推荐]上海莱士-002252-全年高增长不变，维持买入评级[东方证券][买入]昆明制药-600422-业绩增长动力充足：维持推荐评级[中投证券][推荐]通策医疗-600763-口腔医疗主业保持快速增长[东方证券][买入]金马集团-000602-大集团小公司的煤电一体化企业[中金公司][谨慎推荐]皮宝制药-002433-中医世家，皮肤之宝[中信建投][买入]【最新投资评级】【最新业绩预测】公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分【新财富分析师报告】中青旅-600138-乌镇分拆上市启动,提升投资价值并支撑扩张战略[光大证券][买入]密集利好发布，继景区扩张后分拆上市正式启动：中青旅19日晚间发布公告称，公司持股51%的乌镇旅游开发有限公司已经浙江省商务厅批准整体变更为“乌镇旅游股份有限公司”，并且公司董事会已审议通过了乌镇旅游在境外首次公开发行H股股票的相关预案，预计发行规模为不少于经扩大后总股本的25%，并在香港联交所主板挂牌上市交易。上述分拆上市方案尚需股东大会审议通过。这是公司继6月21日发布“公司与密云县政府合作开发古北水镇国际旅游综合度假区开发项目”后的又一重大利好，密集的利好发布略微超出我们年初对公司分拆上市和资源扩张进程的预期。乌镇分拆上市意在提升权益投资价值及支持资源扩张战略：2009年7月份乌镇旅游增资引入IDG（控股的两家香港公司持股15%）,当时市场便猜测这是为赴港IPO铺路，时隔一年之后公司正式公布分拆上市事件符合市场预期，只是进程略微超出预期。我们认为，分拆上市一方面将提升公司对乌镇旅游的权益投资价值，另一方面，乌镇旅游分拆上市募集资金将缓解公司景区资源扩张带来的资金压力，虽然公司尚未公布具体的募投项目，但我们推测可能与乌镇西栅、南栅、北栅开发（目前乌镇西栅景区已开发面积仅1/3，公司还持有北栅和南栅的优先开发权，后续项目开发尚需要10亿元以上的投资）和密云古北水镇项目（项目公司注册资本10亿元，乌镇旅游持股18%，公司持股42%）的启动建设密切相关,而且未来也不排除乌镇旅游进一步增资古北水镇项目的可能。密云古北水镇项目目前重在资源控制，利润贡献四五年后再议：市场近期关注较高的密云古北水镇项目规划的总投资10亿元，计划用三年的时间完成建设，力争在2013年5月正式营业。密云县局北京约70公里，旅游产业特别是民俗旅游比较发达，2009年密云旅游业接待游客757.6万人次，景区游客168.2万人，旅游综合收入10.6亿元，其中景点收入1.11亿元，北京市政府拟将密云县打造成“华北地区的绿色、生态和休闲度假胜地”，此次公司与密云县政府联手合作开发综合度假区将有望复制乌镇盈利和管理模式，我们看好该项目的长期投资价值，但是虽然密云旅游也较发达，但项目运营后也至少有1-2年的培育期，至少要到2014年或2015年后才能体现到公司业绩上。盈利预测与投资评级：预计公司10-12年的EPS分别为0.55元、0.73元和0.76元（其中地产贡献EPS约0.05元、0.28元和0.31元），按2010年旅游行业动态37倍PE和地产行业10倍PE估值水平计算的目标价为19元，考虑到乌镇分拆上市对提升公司权益投资价值的利好及对密云古北水镇项目的良好预期，我们维持公司的“买入”的投资评级。▲返回滨江集团-002244-增长无悬念,关注公司能否实现跨区域发展[长江证券][谨慎推荐]公司报告期内营业收入与净利润同比大幅增长是在预期之内。这主要是因为公司在一季度万家花城二期项目完成交付，二季度中新城时代广场项目也实现了部分交付。因此在业绩上实现了大幅公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分增长。公司全年业绩高增长也将无悬念，这主要是因为下半年的结算的主力为公司高毛利项目，主要来自金色蓝庭与阳光海岸。预计公司全年的毛利率在50%左右。我们曾在去年年底以及一季度的点评中谈到该公司的业绩确定性是我们跟踪公司中首屈一指的。公司在上半年的销售主要来自万家星城。从最新的销售来看，7月6日，万家星城二期推出首批128套住宅房源，当天预定107套，预定率为83.6%。7月19日，万家星城二期加推3号、9号两栋总共280套住宅房源，均价20660元/平米。从当天的去化速度来看，房源当天的预订率超过了60%。我们了解到该项目热销和推出户型结构有关（主要为中小户型），在购买人群中一次性付款人数在明显增加。公司自上市以来一直未实现在资本市场融资，从资产负债率的角度来说相对于其他一线公司还是偏高的。2009年股东大会通过预案决议定向增发不超过1.5亿股，增发价格不低于13.73，拟募集资金不超过25亿。此次把价格下限调整为8.2，其他并没有发生变化。我们关注公司能否在成功增发前后实现跨区域的发展，我们知道公司一直以来在杭州发展。目前估值的瓶颈在于公司的土地储备相对于市值来说同比其他公司没有优势，也就是NAV折价不高。能否实现跨区域发展是公司估值提升的关键。根据公司计划，10年结算项目主要为万家花城尾盘、新城时代广场、阳光海岸与金色蓝庭项目，11年结算的主要是今年销售的万家星城、新城时代广场与阳光海岸尾盘，估计10-11年EPS分别为0.88，1.33元，对应目前股价的PE为11.07、7.34倍。目前考虑到公司NAV估值优势不大，维持公司“谨慎推荐”评级。▲返回国电电力-600795-步步为营，调结构再下一城，拟增发收购资产点评[国泰君安][增持]公司提出公开发行A股股票（简称“本次发行”）方案；公司拟公开发行不超过30亿股、募集资金不超过97亿元人民币，用于收购公司控股股东中国国电所持有的北仑第三发电公司50%、国电新疆电力有限公司100％、国电江苏谏壁发电有限公司100％以及国电江苏电力有限公司20%的股权，剩余部分拟用于投向公司自建电源项目。虽然公司曾经公告将于收购江苏公司80%股权完成后一年内再次启动向集团收购资产事宜，但本次收购进度之快仍超乎市场预期；此前公司公告中称，为尽快解决同控股股东国电集团的同业竞争问题，将“在完成国电电力非公开发行A股股份收购国电江苏电力有限公司80％股权后……拟将中国国电拥有的福建省、云南省和新疆维吾尔自治区的发电业务资产作为注入国电电力的备选项目，进一步解决与国电电力的同业竞争问题”，本次发行收购标的中并未包含福建、云南省发电资产，转而选择了已经成熟的浙江北仑、江苏谏壁以及上次收购后留存于国电集团手中的江苏公司剩余20%股权。收购完成后，国电电力控股装机容量将增加376万千瓦，达到约2700万千瓦（包括2010年投产的项目）左右，增幅约16%；纵观本次收购方案，收购标的依旧属于国电集团内部优质发电资产。北仑2*100万千瓦机组在国内、国际均属于技术领先、规模领先的超大型火电机组；江苏公司、谏壁公司亦属于位置优越、盈利能力高于行业平均水平的优质火电资产。新疆公司虽然由于处于新老机组交替时期，盈利能力在2011年方能体现，但其特殊地理位置所带来的想象空间不容忽视；公司研究速览请务必阅读正文后的免责声明部分本次收购中，北仑第三发电及新疆公司由于各自原因评估溢价率较高，因此本次收购完成后（假定2011年初完成）公司业绩增厚有限，目前谨慎预计约在8-10%。维持2010年EPS0.19元的预测，上调2011、2012年EPS预测值至0.31、0.35元，维持增持评级，一年目标价5元。▲返回国电电力-600795-整体上市步伐加快，大渡河投产值得期待[长城证券][中性]为配合其控股股东发电业务整体上市规划，国电电力拟募资规模最高达97亿元公开发行不超过3