搜索
经济增加值（EVA）主要内容EVA的产生EVA的计算EVA的优缺点国资委试点考核EVA情况（一）EVA的产生20世纪30年代,日本的松下公司创立了类似剩余收益的业绩评价方法19世纪，很少将企业的利润与所投入的资金联系起来计算投资回报率20世纪初，美国杜邦公司创建了以投资回报率为核心的业绩评价体系1955年通用电气也提出了用“剩余收益”来评价企业内部各部门的业绩1982年，美国纽约的思腾思特咨询公司将剩余收益改造为另一个更容易理解和接受的名字——经济增加值（EVA）产生背景传统利润指标的局限性利润指标反映的收益与股东财富不一定一致利润指标容易被管理层操纵利润指标无法反映企业真实经济状况（稳健原则）现代财务管理理论的发展（MM理论与CAPM模型）经济增加值（EVA）又叫经济利润，是指扣除了股东投入资本成本后的企业真实利润，其不同于会计利润。它综合反映了企业的经营效率和资本使用效率资本成本经济增加值(经济利润)税后净营业利润-=简单的说，经济增加值中的“增加”就是指净营业利润-资本成本后的剩余部分。若EVA0，说明企业没有为投资者创造价值EVA衡量的是企业资本收益与资本成本（债务资本成本和股本成本）之间的差额。EVA站在所有者角度，认为企业业绩应该是投资（股本投资和债权投资）资本价值的增加EVA=(投资资本回报率-资本成本率)×投入资本如不考虑调整项，用于财务分析的EVA：规模（机会成本）风险回报EVA=净营业利润-资本成本=净营业利润-投入资本×资本成本率债务成本和股权成本的加权平均，反映了资本所有者对资本所期望的回报要求与常用财务绩效指标比较以会计利润为基础净资产收益率可通过改变资本结构提高净资产收益率，可能被歪曲总资产报酬率不变，适当增加负债，可提高净资产收益率会计利润0，仅代表所获得的资本回报大于负债资本成本利润指标会计利润有可能不足以补偿权益资本成本有利润的企业不一定有价值，有价值的企业一定有利润对EVA评价EVA是当今最热门的财务观念，并将越来越热。《财富》杂志作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面。彼得-德鲁克按全部股东收益计算，采用EVA体系的公司业绩优于参照组平均水平：第一年，高于参照组2.87%第二年，高于参照组12%第三年，高于参照组12.2%《独立研究报告》目前世界500强中的300多家公司采用EVA这一价值衡量和管理理念,包括众多世界著名的跨国公司（如可口可乐、索尼、西门子）。中国也有很多大型企业不同程度地、尝试采用EVA体系。安然的EVA表现摘自安然公司2000年年报无论从哪个角度去评估，安然公司在2000年的业绩都是无可挑剔的。2000年公司年度净利润达到历史最高。安然公司非常注重每股收益，预计公司未来收益会持续走强。19961997199819992000净收益600$100$700$880$990$每股收益1.2$0.18$1.15$1.40$1.20$EVA-10$50$-200$-330$-650$国内的例子四川长虹从会计帐面上看，长虹过去三年利润总额为28亿元，但从EVA角度来看，过去三年创造的EVA值为-11亿元青岛啤酒、深赤湾、深发展等等，都发生了EVA与会计利润相背离的情况（二）EVA的计算EVA=税后净营业利润-资本成本损益表收入-成本-EVA调整-所得税=NOPAT（税后净营业利润）资产负债表调整后资本（资本占用）×WACC（加权资本成本率）=资本成本从报表中计算EVA：经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表从公式可以看出，EVA与营业利润正相关，与资本规模、资本成本率负相关营业收入1000营业成本500销售/管理费用200ＥＶＡ调整+100营运所得税100①NOPAT（税后净营业利润）300调整后资本1500资本成本率10%②资本成本150①–②＝ＥＶＡ150–=–+/–×=–损益表科目资产负债表科目对公式项目的说明定义:未减去资本成本之前的利润传统税后净利润(即会计利润)中，许多构成因素与股东利益无关:营业外收支与股东价值创造关键因素——主营业务无关提升核心竞争力的支出项目，全部冲减了股东所需要的利润资产减值﹑坏账准备金﹑商誉摊销扭曲了经济利润税后净营业利润定义:与主营业务相关的﹑从股东角度衡量的有效资产在会计总资产中，有些与价值创造无关,有些需要的却被扣减了:未竣工决算的在建工程、工程物资，与经营性资产无关构建核心竞争力的支出未能作为经营性资产资产减值准备被不合理地扣减调整后资本（投入资本）资本成本股权资本成本资本税后债务成本股权成本公司举债时付出的利息成本，即为债务成本股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率债务加权资本成本率（WACC）=I×(1-t)×D/(D+E)+R×E/(D+E)其中：I为债务资本成本率，即公司举债时付出的综合利率t为所得税税率D/(D+E)为债务资本比例E/(D+E)为股本资本比例R为权益资本成本率，是投资者的机会成本，通常基于资本资产定价模型（CAPM）估算。一般而言，权益成本高于债务成本加权资本成本率权益资本成本率权益资本成本率无风险收益率(市场平均资本收益率β无风险收益率)=×+-或者无风险收益率=+β×资本市场风险溢价资本资产定价模型（CAPM）适用于比较成熟的、充分发育的资本市场条件下的资本价格评估会计调整目的会计体系EVA体系•消除稳健主义影响，真实反映经营状况。商誉、研发支出摊销、减值准备计提等对债权人有利，但对衡量企业价值和股东决策产生不良影响•消除盈余管理的机会。权责发生制为利润操纵提供了空间。对坏账准备、减值准备的调整，主要目的是消除平滑会计利润的机会•防止管理人员的短期倾向。研发支出、重组损失等处理会使管理人员为满足眼前的利益而牺牲股东长远利益消除会计方法的一些不能真实衡量企业价值的部分，突出核心业务，促使企业更加关注长期价值创造能力将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策调整原则思腾而特公司共列出了160多个调整项，一般而言，一个公司只须进行5至10项的调整就可达到相当的准确程度，调整项目是否重要的判断原则如下：拟调整的项目涉及金额较大，如果不调整会严重扭曲公司的真实情况重要性原则管理层能够影响被调整项目可影响性原则进行调整所需要的有关数据可以获得可获得性原则尽量反映公司现金收支的实际情况，避免管理人员通过会计方法的选取操纵利润现金收支原则非财务人员能够理解易理解性原则主要调整项目会计净利润会计调整税后净营业利润总资产投入资本会计调整资本成本加权平均资本成本(WACC)主要调整项——资本化费用此类对公司未来和长期发展有贡献的支出，发挥效应的期限并非只在这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不合理；另外，为了保证此类费用的支出有合理的回报，需要在一定的受益期间内收回这些投入研究开发费用、广告营销支出、员工培训支出主要内容调整原理鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入对行为的影响将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销调整方法200520062007200820092010研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）50.035.065.075.060.070.0Yeart-216.7Yeart-116.716.7200516.716.716.7200611.711.711.7200721.721.721.7200825.025.025.0200920.020.0201023.320112012每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）50.045.050.058.366.768.3累计研发费用实际支出50.085.0150.0225.0285.0355.0累计每年摊销的研发费用50.095.0145.0203.3270.0338.3研发资本化净值（即对当年资本的影响）0.0(10.0)5.021.715.016.7[1]此处的研发摊销期为3年[2]Yeart-1andt-2的研发实际支出为50假设不考虑其他调整因素，2010年EVA计算时，会计调整如下：未调整的净利润100+（当年费用化的研发费用70-当年应摊销的研发费用63.8）ⅹ（1-税率）75￥=税后净营业利润（NOPAT）101.275未调整的资本500+未摊销的研发费用(研发资本化净值)16.7=调整后的资本516.7200520062007200820092010研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）50.035.065.075.060.070.0每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）50.045.050.058.366.768.3累计研发费用实际支出50.085.0150.0225.0285.0355.0累计摊销的研发费用50.095.0145.0203.3270.0338.3研发资本化净值（即对当年资本的影响）0.0(10.0)5.021.715.016.7主要调整项——营业外收支资产处置的收益或损失、重组费用、政府补助、不可抗力带来的损失等主要内容所有与营业无关的收支及非经常性发生的收支，均应剔除在EVA的核算之外,以保证真正反映公司的营业状况和生产经营能力调整原理使得EVA的结果中只体现正常经营业绩，剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响对行为的影响将当期发生的营业外收支从净营业利润中剔除，同时对所得税进行调整，并从资本总额中减去税后营业外净收益调整方法假设只有资产处置损失一项调整：未调整的净利润200+资产处置损失（1-税率）60*75%=税后净营业利润（NOPAT）245未调整的资本1400+税后资产处置损失45=调整后的资本1445主要调整项——利息支出负息债务的利息支出属于资本成本的一部分，应从净营业利润的计算中剔除，统一在资本成本中核算调整原理使得净营业利润的计算中真实体现营业成本，将体现资本所有人对预期回报的要求在资本成本一项中计算，清楚地衡量管理层的业绩对行为的影响将税后负息债务的利息支出加回税后净利润调整方法假设只有利息支出一项调整：未调整的净利润500+利息支出（1-税率）40*75%=税后净营业利润（NOPAT）530主要调整项——减值准备坏帐准备、存货跌价损失准备、长期投资减值准备、委托贷款减值准备主要内容会计准备的计提是基于谨慎性原则，这些准备金并不是当期资产的实际减少，也不是当期费用的现金支出。提取准备金一方面低估了公司实际投入的资本总额，另一方面低估了利润；同时，管理人员还有可能利用这些准备金操纵利润调整原理会计准备有可能鼓励管理层的会计操纵行为，不能真实反映业绩对行为的影响将企业当年提取的减值准备的税后值加回到税后净利润；并且将已经从资产总额中扣减的各种减值准备的期末余额加回到资本中调整方法假设只有坏帐准备一项调整：未调整的净利润25,500+当年计入损益的坏帐准备（即坏帐准备余额的变化值）3,000*（1-税率）75%=税后净营业利润（NOPAT）27,750未调整的资本155,000+坏帐准备期末余额23,000=调整后的资本178,000主要调整项——非营业性资产在建工程、工程物资等主要内容在建工程、工程物资在转为固定资产之前不产生收益，因此对其计资本成本，会导致此项资本成本无相关的收益相匹配调整原理对在建工程的调整可以鼓励管理层进行重大战略投资对行为的影响将在建工程等从资本总额中剔除，不计算相关的资本成本调整方法假设只有在建工程一项调整：未调整的资本126000-平均在建工程16600=调整后的资本109400主要调整项——递延税款在纳税影响会计法下，递延税项期末余额分为借项和贷项。借项表示实际交纳税款多于应交数额，会计上作为资产项目，但却不能实际发挥作用贷项表示实际交纳税款小于应交数额。这部分递延税款实际上和其他股权资本一样加入现金流循环在进行投入资本调整时，应加上递延税款贷项上期增加额(本期期初数减去上期期初数)主要调整项——无息