经济增加值

经济增加值：经营业绩评价指标的新趋势经济增加值（EconomicValueAdded,简称EVA）是上世纪80年代以来出现的几种新的企业经营业绩评价方法之一，也是最引人注目和应用最广泛的评价模型。EVA也称经济利润，是衡量经济组织价值和财富创造的度量标准。迄今为止EVA在西方企业界和金融界都得到了不同程度的应用和验证。一、企业价值评估模型简介在企业价值评估的体系中，根据所评估的因素与对象的不同，有以下三种占主要地位的评估模型。（一）从资产角度的价值评估从资产角度对公司价值进行评估是上世纪三十年代以来形成的投资价值分析法，该方法认为一个公司的价值是其净资产的市场评估，即对资产负债表中的净资产参照市场价值进行调整后，得出真正的公司资产价值。调整方法采取模拟市场交易的办法，通过市场调查，在同类市场中找出与评估对象可以进行比较的参照物，通过分析、比较和调整，从而计算出该资产的重估价值。（二）从获利能力的价值评估从获利能力角度的价值评估不是将公司的价值看作一个静态的指标，而是认为在一个较长的时期中，由于各种外部和内部的因素使得公司的盈利能力在长期中处于变动状态，公司价值也处于一种不稳定的状态，因此，公司的价值应该由公司未来的盈利能力来决定。其公式为：其中，NPV为净现值，为第t期净现金流量，K为贴现率，t为公司存续期。该模型以统计分析方法为基础，着重分析公司的长期获利水平，这更接近公司价值的定义，着眼于公司的未来，是一种动态分析的方法，也符合现代市场经济中公司发展的特点。（三）从风险角度的价值评估从风险角度对公司价值进行评估主要考虑风险对收益的影响，将风险作为确定股票价值的唯一变量，认为只有通过确定风险才能确定相应的收益，进而确定股票的市场价值。最大的成就是建立了资本——资产定价模型（CAPM）。其公式为：预期收益率=无风险收益率+×（市场平均收益率—无风险收益率）由上式可以看出，预期收益率的大小取决于的大小。在该模型中，系数的公式为：其中，COV（XY）为该股票的收益率与股票平均收益率的协方差，为股市平均收益率的方差。该模型从一种全新的角度提供了分析股票市场价值的方法，系数使我们对公司的风险价值有了较为准确的价值尺度。但该模型的使用必须严格建立在有效率市场理论之上的，但效率市场的假设在现实中往往很难达到，系数本身存在不足和有争议的地方。二、经济增加值的概念及特点：经济增加值（EVA,EconomicValueAdded）是企业一定时期的税后营业利润（NOPAT）减去资本成本（CC）之后的余额。它是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。所谓“全面”和“真正”是指与传统会计核算的利润相对比而言的。会计上计算的企业最终利润是指税后利润，而附加经济价值原理则认为，税后利润并没全面、真正反映企业生产经营的最终盈利或价值，因为它没有考虑资本成本或资本费用。EVA可以用公式表示为：EVA＝税后净营业利润－资本成本税后净营业利润（NOPAT）=EBIT×（1－T）＋相关调整EBIT指经营利润（或息税前收入），T指税率。相关调整一般涉及到加上利息费用、少数股东损益、本年商誉摊销、递延税项贷方余额的增加、其他准备金余额的增加、资本化研发费用以及减去资本化研发费用在本年的摊销等，视企业的具体情况而定。资本成本=加权平均资本成本率×资本总量加权平均资本成本率公式表示如下：其中:：D指负债价值，S指所有者权益价值，指税前的债务资本成本率，指权益资本成本率。EVA是对真正“经济”利润的评价，或者说，是表示净营运利润与投资者用同样资本投资其它风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的量值。与传统的业绩衡量指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等相比，EVA综合考虑了一家企业各项资本成本，因而它可以更准确地衡量一家公司为股东创造的实际价值。1、EVA指标正好弥补了上述指标的缺陷，在税后净利润的基础上同时考虑了股本资本的成本，有效提高了投融资效率，定量地衡量了每个报告期内企业为股东创造或损失的价值。2、从股东角度定义企业利润。从股东的角度来看，只有当企业的税后收益高于投资的机会成本时，该项投资才是真正盈利的。3、所有权与经营权的统一。能够使得经营者目标与股东目标一致，是EVA指标的最大成功之处。4、EVA指标简单清晰，目标明确，易于应用。经济附加值指标的概念并不深奥，即使是非财务专业人员也能够从对经济附加值指标的简单描述中理解其含义，这使得EVA指标在企业内部的推广非常方便。5、将股东利益与经理业绩紧密联系在一起，避免决策次优化。由于EVA是一个绝对值，可以采用相对数指标带来的决策次优化方式。6、与直接将股价作为业绩评价依据相比，EVA具有天然的优越性。市场上股价的形成是多种因素综合的结果，除了经营者经营上的因素，还有很多其他方面的因素。三、EVA评估模型的特征：EVA是指企业税后营业净利润与全部投入资本（借入资本和自有资本之和）成本之间的差额。如果这一差额是正数，说明企业创造了价值财富；反之，则表示企业发生价值损失，毁损了股东财富。如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。经济增加值模型与一般描述利润的会计模型有其明显的特征，首先，EVA模型对于了解企业在任何一个年度的经营状况来说，是一个有效的衡量尺度。它明确指明了企业的经营风险和财务风险，使投资者能判断投资回报的数量和回报的持续性。其次，经济增加值的方法说明企业的价值等于资本投入量加上相当于其预期经济增加值现值的折现。第三，EVA方法在企业管理中的应用创造了使经营者从股东角度进行经营决策的环境。四、经济增加值与市场增加值的关系市场增加值MVA（MarketValueAdded）是一个关键的业绩衡量指标，表明了股东投入的资本的增值部分，直接与股东财富的创造相关。市场价值与帐面价值的差额，即市场增加值MVA。MVA是公司为股东创造价值或损坏了多少财富在资本市场上的体现，是市场对公司未来获取EVA能力的预期反映。根据EVA理论，获得一个超过资本成本的收益会增加公司价值，反之会减少公司价值。如果公司的市场价值超过公司的帐面价值，那么就可以认为公司在创造财富，反之，就在毁灭财富。市场增加值（MVA）=公司市值（MV）—公司账面资本值（BV）其中公司市值包括债权价值和股权价值。MVA也可以表述为与EVA的关系式：其中为第t年的税后营业净利润，r为加权平均资本成本MVA在数值上等于未来EVA的贴现，表明在未来的期限内企业累计为投资者创造的财富，是股东财富的真正体现。很明显，在越具备动态效率的股票市场，企业的内在价值与市场价值就越吻合，即MVA与EVA相关性越高。市值MV又可以分解为前营运价值COV（CurrentOperatingValue）和未来增长价值FGV（FutureGrowthValue）两个部分。其中当前营运价值（COV），通常表示为当期EVA按适当的资本成本率折现，再加上当前投入的资本总额。企业价值并不仅仅由COV决定，企业未来的业绩增长能力也是重要的考虑因素。我们将企业市场市值高于当前运营价值的部分定义为FGV，即未来增长价值，它代表市场预期公司EVA未来增长部分的折现。用公式可表示为：MVA=未来EVA的折现值COV＝当期EVA/资本成本率＋投入资本总额FGV=市值－COVMVA揭示了相对于股东的投资而言，公司在此基础上价值的增减。当其它条件相同时，MVA越高越好，但MVA忽略了投入公司的资本的机会成本。COV是投资者基于公司当前EVA水平，对该公司当前营运价值的评估，而FGV代表市场对公司未来EVA增长部分的预期。五、EVA模型的信息含量通过对上述三种模型和EVA模型的比较分析，可以看出EVA模型所包含的信息量。（一）反映企业经营业绩EVA模型最具特点的是考虑了企业的资本成本，只有考虑了权益成本的经营业绩指标才能反映企业的真实盈利能力。只有企业的收益超过企业所有资本的成本，才能说明经营者为企业增加了价值，为股东创造了财富。（二）将股东财富与企业决策联系在一起EVA有助于管理者将财务的两个基本原则融入到经营决策中。根据EVA的定义可知，企业EVA业绩持续地增长意味着公司市场价值的不断增加和股东财富的持续增长，所以EVA有助于企业进行符合股东利益的决策。（三）尽量剔除会计信息失真的影响传统的评价指标如会计收益、剩余收益由于是在通用会计准则下计算而来的，因此都存在某种程度的会计失真，从而歪曲了企业的真实经营业绩。（四）注重企业的可持续发展EVA着眼于企业的长远发展，鼓励企业的经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如新产品的开发研究、人力资源的培养等等。因此EVA不但符合企业的长期发展利益，而且也符合知识经济时代的要求。（五）EVA显示了一种新型企业价值观念EVA业绩的改善是同企业价值的提高想联系的。为了增加公司的市场价值，经营者就必须表现得比与他们竞争资本的那些人更好。因此，他们在资本上获得收益必须超过有其他风险相同的资本资金需求者提供的报酬率。经济增加值EVA是二十几年来在西方企业界新兴的一种财务管理理念，在我国无论是从理论研究的深度还是从实践操作方面都与国外相差甚远。随着我国市场经济的发展和经济体制改革的进一步深化，EVA概念代表了企业业绩评价的发展趋势，也必将为我国企业界与学术界所普遍认同，EVA的广泛应用将为我国企业带来更多的切实收益，推动中国的资本市场更快的走向成熟（作者单位：宁夏大学经济管理学院）相关链接链接创新型国家：科技成果转化的着力点经济增加值：经营业绩评价指标的新趋势搞好公共关系化解我国对外贸易摩擦我国农产品出口面临的贸易障碍透析