经济增加值管理

EVA管理企业的困惑困惑一：为什么宏观宽松，企业偏紧？2008年金融危机，2009年4万亿刺激政策，宽松、从紧的调控周期；降息、降准的宏观政策释放后，企业微观经济运行中依然感到紧，根源上的分析。中国十年的货币资产快速扩张企业的困惑困惑二：企业做大了，为什么陷入了亏损陷阱，有利润就是创造了价值吗？2003年电力体制改革以来，五大集团跑马圈地，规模制胜，做大做强；现在改为做强做大。两个案列：通用汽车和默克制药安然事件企业的困惑困惑三：考核评价的困惑：不同行业、不同发展时期的企业如何考核？能不能找到一个统一的标准?20世纪最杰出的CEO杰克·韦尔奇：十分推崇差别化管理，即“20%—70%—10%”法则提升公司里20%表现最为优秀的员工；培养70%的中间员工；辞退剩下10%的垫底的员工差别化管理的核心和前提是绩效评价在组织中存在三个极其重要的组织要素：能够激励士气的使命鲜明的价值观严格的绩效评价体系关于EVA导入的背景应当说，自20世纪80年代初美国斯腾思特公司推出EVA体系以来，理论界和工商界给予了很高的评价，在社会上也引起了很大的反响。美国管理之父彼得·德鲁克在《哈佛商业评论》上撰文指出：“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面…EVA是创造财富的真正关键所在”。关于EVA导入的背景探讨内容一、经济增加值（EVA）基本理念二、国外公司实施EVA管理体系的实践一、经济增加值（EVA）基本理念市场价值构成市场价值市场增加值（MVA）资本帐面值一、经济增加值（EVA）基本理念如何把EVA做大成为问题的关键在上世纪八十年代经济增加值作为业绩衡量方法引起广泛关注之后，在思腾思特公司的努力下，一套较为全面的经济增加值价值管理体系随之逐渐形成，这一体系主要包括四个方面：即考核体系、管理体系、激励体系和理念体系，思腾思特公司称之为“4M体系”。一、经济增加值（EVA）基本理念采用EVA的4M体系能够创造并维持一种股东文化一、经济增加值（EVA）基本理念EVA定义EVA®（经济增加值）即经营产生的经济利润，是在扣除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值。核心理念:股东投资有机会成本可口可乐公司前首席执行官罗伯尔多•乔尹孛塔曾经这样说：“只有你投资的钱给你带来的回报高于该资金的成本，你才变富了。”一、经济增加值（EVA）基本理念--EVA®价值管理包括了损益表管理和资产负债表管理两方面，因此，EVA同时揭示了企业经营效率和资本使用效率。EVA=税后净营业利润（NOPAT）－资本成本损益表收入–成本–EVA调整–所得税=NOPAT（税后净营业利润）资产负债表调整后资本×WACC(加权平均资本成本率)=资本成本+EVA=税后净营业利润（NOPAT）－资本成本损益表收入–成本–EVA调整–所得税=NOPAT（税后净营业利润）资产负债表调整后资本×WACC(加权平均资本成本率)=资本成本+一、经济增加值（EVA）基本理念从EVA角度看：更大不一定更好销售增加、毛利不变，但EVA下跌，所以，不要这样做！原有+新投资=综合销售收入$1000$1000$2000毛利率10%10%10%税后净营业利润$100$100$200资本总额$800$1200$2000资本回报率12.5%8.5%10%资本成本率10%10%10%资本成本$80$120$200EVA$20$-20$0一、经济增加值（EVA）基本理念安然的失败——只专注于净利润和每股收益每股收益净收益外包可能会减少利润并增加单位支出，但却能增加EVA一、经济增加值（EVA）基本理念原有+外包=剩余销售收入$1000$1000毛利率10%8.8%税后净营业利润$100$-12$88资本总额$800$-150$650资本回报率12.5%8.0%13.5%资本成本率10%10%10%资本成本$80$-15$65EVA$20$+3$23一、经济增加值（EVA）基本理念EVA计算中的两个关键问题1.EVA计算中的会计调整问题2.加权平均资本成本率（WACC）的计算问题一、经济增加值（EVA）基本理念1.EVA计算中的会计调整问题据介绍，要精确地计算EVA，真实反映企业的价值创造能力，需要进行的会计调整最多要达160多项。但是，过多的调整会使EVA的计算变得非常复杂，且需要支付的成本变高，花费的时间趋长，也不利于管理人员理解和实施。因此，在EVA的计算中，要在精准和简单易操作之间进行必要的权衡。一、经济增加值（EVA）基本理念会计调整需要把握的原则在实际操作过程中，大多数应用EVA的公司只作5-10项会计调整。调整把握的原则主要有：重要性原则：拟调整项目涉及金额大，不调整会扭曲公司的真实情况；简单、易理解和可操作原则：调整易于股东、管理层和员工理解；针对性和导向性原则；会计平衡原则；行业基本一致原则。一、经济增加值（EVA）基本理念国资委和毕博管理咨询公司出版的《企业价值创造：经济增加值业绩考核操作实务》一书中，在对中央企业EVA的计算中，对税后净营业利润（NOPAT）作了七项调整，分别是：一次性支出但受益期较长的费用（研究开发费用、大型广告费等）、财务费用、营业外收入与营业外支出、补贴收入、会计准备、递延税金、商誉摊销。一、经济增加值（EVA）基本理念资本占用（Capital）是指所有投资者投入公司经营的全部资本的帐面价值，包括债务资本和股权资本。在《企业价值创造：经济增加值业绩考核操作实务》一书中，在计算资本占用时作了六项调整，分别是：无息流动负债、在建工程、会计准备、商誉摊销、递延税金、非正常营业收支。一、经济增加值（EVA）基本理念2.加权平均资本成本率（WACC）的计算经济增加值的计算通过引入资本成本率，不仅体现了债务资本的成本，还反映了股东投入资本的机会成本，体现了对资本使用效率的考量。因此，公司整体的资本成本率是债权资本和股权资本的加权平均资本成本率。公式如下：加权平均资本成本率=（债务资本成本率×债务占总资本比例）×（1-税率）+（股权资本成本率×股权占总资本比例）上市和非上市公司的资本成本率计算方法不完全相同。一、经济增加值（EVA）基本理念上市公司债务资本成本率和股权资本成本率的计算上市公司的债务资本成本率，可以由评级公司的整体信用评级或公司近期所发行的中、长期债务成本或企业贷款成本所获得。股权资本成本率可以由资本资产定价模型（CAPM）进行确定。股权资本成本率=零风险回报率+beta*MRP，其中beta值指的是企业股票相对于整个市场的风险指数，MRP指市场风险溢价，即股票市场的预期回报和零风险回报率之差。beta值可以根据公司股价的回报与股票市场整体回报进行时序回归分析，或通过从各大投资银行（诸如德意志银行、高盛等）、财务信息提供机构（如彭博资讯Bloomberg）、证券机构等处取得。一、经济增加值（EVA）基本理念非上市公司债务资本成本率和股权资本成本率的计算非上市公司的债务资本成本率的计算与上市公司类似。股权资本成本率也可以由资本资产定价模型进行确定，其中所涉及的beta值，由于无法从市场数据直接测算获得，一般可以选择一些对标公司，计算出这些对标公司的平均的无杠杆beta值来模拟其业务风险（所谓无杠杆即剔除了不同公司由于资本结构不同所带来的风险差异），再根据非上市公司自身的资本结构计算出相应的beta值。一、经济增加值（EVA）基本理念作为考核工具，经济增加值考核中通常会选择一个相对固定的资本成本率，在三年内基本保持不变，使其既在一定程度上反映企业经营状况，又能排除资本成本率变动带来的数据不可比的影响。一、经济增加值（EVA）基本理念通过激励计划促使管理人员和员工以股东的态度思考行事一、经济增加值（EVA）基本理念激励制度设计中的铁三角定律激励费用稳定为创造股东价值的行为和策略给予最大化的奖励保持员工的稳定性，最小化雇员辞职的可能性最小化股东的过度支出权衡一、经济增加值（EVA）基本理念最精明的激励方案是在最终价值创造上给予很高的权重销售收入$1001%–营运成本及税收80税后净营业利润$205%资本总额$150×资本成本率10%资本费用$15EVA$520%EVA改善值$1100%一、经济增加值（EVA）基本理念传统的奖金激励体系通常以企业规模、会计利润或每股收益为业绩考核指标，这一方面激励效果有限；另一方面容易导致公司管理人员做出损害企业价值的决策，因为只要投入大量资金，就可以操纵会计利润或销售额。此外，传统的激励体系通常设置上下限，在业绩好时奖励有限，业绩差时惩罚不足。一、经济增加值（EVA）基本理念传统的奖励计划体现出其脆弱性和不正当性业绩奖金一、经济增加值（EVA）基本理念EVA奖金激励机制是将管理层和员工的激励方案与EVA挂钩，引导管理层和员工能够像股东那样思考和做事，在为股东创造价值的同时增加自己的回报。以EVA为基础的奖金方案的一个特点是没有上下限设置，管理层为股东创造的价值越多，对其奖励越多，从而调动了管理层创造更多价值的积极性，保障了经营者和股东利益的一致。一、经济增加值（EVA）基本理念一个不设“帽”的EVA奖励计划奖金EVA无限大无限小一、经济增加值（EVA）基本理念以EVA为基础的奖金方案的另一个特点是设置“奖金库”。在奖金库中保存部分EVA超额奖金：只有当EVA在未来能够达到预置的增长水平时，这些奖金才会发给管理层，从而鼓励管理层做出有利于企业长远发展的决策，避免短期行为，实现价值创造能力的持续提升。一、经济增加值（EVA）基本理念使经理们站在股东角度：长期和短期激励统一于一个激励计划奖金超额EVA奖金库负EVA奖金库当期实际支付奖金一、经济增加值（EVA）基本理念使用EVA来寻找最有价值的决策和计划一、经济增加值（EVA）基本理念EVA要真正发挥作用，必须完全融入企业的战略管理体系，或者说企业的管理必须以价值提升为核心：（1）基于价值的战略规划通常公司的战略规划往往与业务计划脱节、经营计划又往往与公司的预算脱节。而实施EVA价值管理的公司，为使股东价值最大化，战略规划过程本身必须以价值为导向，企业的战略规划、经营计划和预算也必须紧密衔接。一、经济增加值（EVA）基本理念（2）以价值为基础配置资源，制定企业价值提升策略将资源配置在那些能创造价值的业务单元，并根据企业的战略规划和EVA创造能力，设计不同的价值提升策略。a、对现有资产进行全面管理，处置不创造价值的资产。b、调整现有资源配置，改善现有资产的价值创造能力。c、对投资回报率高于资本成本率的项目，加大投资规模，提高总体资产的价值创造能力。一、经济增加值（EVA）基本理念（3）抓住“短板”，寻找提升EVA的关键价值驱动杠杆企业在设计价值提升策略后，需要找到提升EVA的关键驱动杠杆（关键驱动要素），尤其要找到企业最敏感的关键价值驱动杠杆。企业的关键价值驱动杠杆在企业不同的下属公司是不完全一样的，需要根据不同下属公司所处的行业及其业务和资本规模等，找到与之相应的最敏感的关键价值驱动杠杆来提升EVA，最终达到企业战略规划的要求。一、经济增加值（EVA）基本理念EVA价值驱动杠杆示例EVA收益驱动杠杆营运费用驱动杠杆资本成本驱动杠杆煤炭石油天然气价格产品组合产量含硫量热值技术创新准时交付合同期限资源储备生产率采购成本人均费用及其它投入水、电、气管理教育培训费用安全及员工满意度专利、许可证费用运输费用存货管理应收账款管理设备设计能力设备闲置程度生产周期资本的风险管理固定资产维护成本折旧率一、经济增加值（EVA）基本理念EVA无处不在一、经济增加值（EVA）基本理念一个典型的管理体系是由混乱的考核指标、方法、信息等组成……奖金目标设定沟通经营报告每年预算承购定价资本预算战略计划息税前利润NPV边际成长市场份额每股红利预算现金流一、经济增加值（EVA）基本理念EVA整合并简化企业管理并与价值创造相衔接一、经济增加值（EVA）基本理念就像西门子的董事会主席Karl博士所说的那样：“经济增加值使由存在几种不同的业绩衡量标准引起的混