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请务必阅读正文后的免责声明部分银河资本市场内参银河资本市场内参银河资本市场内参银河资本市场内参中国中国中国中国银河证券投资银河证券投资银河证券投资银河证券投资研究总部研究总部研究总部研究总部2020202011111111年年年年11112222月月月月22229999日日日日星期星期星期星期四四四四本期导读本期导读本期导读本期导读:【热点透视】今年A股IPO融资刷新九项纪录超募逾2000亿熊市记忆：扶不起的股市伤不起的股民【政策解读】分析师：料中国央行将很快下调存款准备金率叶檀：如果要产生牛市，只能靠内部变革【产经广角】中央农村工作会议释放重要信号李克强：允许地方购买商品房增加保障房供应深圳新开客户净佣金费率标准不低于万分之八【调控动态】央行年末释放松流动性信号跨年资金一涨再涨【深度分析】桂浩明：先治贫血症再谈龙抬头【股市聚焦】新低复新低等待超跌反弹的来临国家队岁末忙抢筹把握两条投资主线【国际观察】意大利国债拍卖试验市场欧元能否完胜？请务必阅读正文后的免责声明部分2【【【【热点透视热点透视热点透视热点透视】】】】今年今年今年今年A股股股股IPO融资刷新九项纪录融资刷新九项纪录融资刷新九项纪录融资刷新九项纪录超募逾超募逾超募逾超募逾2000亿亿亿亿内容提要：即将走过的2011年是A股IPO历史上浓墨重彩的一年，主板、中小板和创业板的三线齐发将融资规模推至历史新高，高价发行愈演愈烈使得新股估值水涨船高，空前繁荣的一级市场一举刷新了九项纪录。349只新股募资只新股募资只新股募资只新股募资4879亿元亿元亿元亿元盘点2010年的IPO市场，第一印象是多，密集的发行节奏让打新的投资者应接不暇。统计显示，今年以来首发股票共计349只，平均几乎每天有一只新股发行，这种频率是前所未有的，这一数字超过2007年-2009年三年间的总和，创下了历史纪录。尽管在庞大的IPO大军中，中小板、创业板新股占据了多数，不过融资总规模依旧毫无悬念地创出新高。此前，大盘突破6000点的2007年曾是IPO融资的高点，当年新股首发股份413.69亿股，募集资金4469.96亿元。而凭借巨大的数量优势，2010年首发股份达到了580.40亿股，募集资金为4879.21亿元。在为数众多的新股之中，农业银行无疑是最亮的明星，A股首发数量255.71亿股，募集资金685.29亿元，一举超越了2007年的中国石油，成为A股市场规模最大的IPO融资。高价发行高价发行高价发行高价发行超募逾超募逾超募逾超募逾2000亿亿亿亿从年初对于发行市盈率偏高的争论，到岁末天价发行的屡见不鲜，高价发行可谓是愈演愈烈。从推出询价制度以来，新股发行市盈率经历了从高到低，由低走高的过程。2001年新股平均市盈率32.26倍，此后三年间逐渐走低，2004年降至17.40倍。而随着2005年股市触底反弹，新股发行市盈率出现回升，当年为20.43倍。伴随着股指飙升至6124点，2007年新股平均市盈率一度达到29.67倍。不过2009年创业板的推出，让新股的发行市盈率飞了起来，当年为53.33倍，是2008年数据的一倍。而2010年的新股发行市盈率更是创出了59.22倍的新高。高价发行的盛行，导致新股超募达到了惊人的规模。在2010年发行的新股中(剔除没有预计募资数据的股票)，可比的338只股票预计募集资金1662.85亿元，实际募集资金3762.52亿元，超募资金2099.67亿元。对于这些新股而言，如此高的超募比例已经不是多收了三五斗那么简单。从有预计募资数据的2006年算起，截至2009年的四年间新股超募资金合计只有1837.60亿元，而今年一年就超过了此前总和。请务必阅读正文后的免责声明部分3总体来看，巨额的IPO融资规模体现出一级市场扩容的迅猛，创业板、中小板股票的增多有利于加速市场结构的完善，不过高价发行的虚热和超募募资的监管也成为亟待解决的问题。（中证报）（返回）熊市记忆熊市记忆熊市记忆熊市记忆：：：：扶不起的股市扶不起的股市扶不起的股市扶不起的股市伤不起的股民伤不起的股民伤不起的股民伤不起的股民内容提要：2011年，继续领跑全球经济的中国，A股走势再次熊冠全球。全球最密集的IPO融资、高管和大小非们的疯狂减持、国际板即将推出等利空压得股市抬不起头。来自中登公司的最新数据显示，目前有交易的A股账户大概只占到总数的5%左右，也就是说，漫漫熊市已让95%的股民被冬眠了。新华网最新调查显示，今年有90%的投资者亏惨了，表示赚到钱的人还不到5%。2011年A股震荡下跌。万得统计数据显示，截至2011年12月20日，上证综指年初以来下跌了约21%。在惨淡的行情之下，投资者也伤痕累累。近九成股民不满股市近九成股民不满股市近九成股民不满股市近九成股民不满股市中国证券报近日举办的2011年度证券市场投资者有奖调查显示，2011年，6.4%的被调查者持有股票亏损70%以上，15.2%的被调查者亏损50%至70%，11.7%的被调查者亏损10%左右，4.5%的被调查者不赔不赚，实现盈利的投资者仅有7%。此外，87.2%的被调查者表示，投资创业板股票没有赚到钱。对于2011年股市的整体情况，86.6%的被调查者表示非常不满意，8.2%的被调查者表示比较不满意。基金业现状让基民心寒基金业现状让基民心寒基金业现状让基民心寒基金业现状让基民心寒今年，除货币基金外，基金业全线亏损。统计数据显示，51.5%的被调查者投资基金亏损10%至30%，20.2%的被调查者亏损10%以内。调查显示，2011年37.4%的基民选择股票型基金，15.5%的基民选择混合型基金，15.3%的投资者选择保本基金，基民投资指数基金、债券型基金、货币市场基金、QDII基金的比重分别为13.4%、9.0%、5.6%和3.9%。对于基金业现状，投资者颇有微词。调查显示，44.4%的被调查者认为，目前基金业最需要改进的方面是基金公司对投资者利益关注不够；39.9%的被调查者认为最需要改进的是基金业绩不佳，没有体现专业理财的水平。散户利益急需再平衡散户利益急需再平衡散户利益急需再平衡散户利益急需再平衡和股民颗粒无收反差最强烈的，当数从股市获得融资的上市企业，特别是借助上市魔方而身价暴增的原始股东、企业高管。日前，2011年度A股千富榜面世。在排名前1000的富豪中，有496名来自中小板，225名来自创业板，279名来自沪深两市主板。统计显示，1990年至今，国内A股累计向投资者融资4.3万请务必阅读正文后的免责声明部分4亿元，可同期普通投资者在上市公司所分享的红利最高不过0.54万亿元。日前，腾讯网针对中国股市低迷行情进行了一次有10万人参加的民意测验，结果出人意料：认为中国当前股市下跌不正常的占80%；认为中国股市下跌主要是制度和政策因素所致的占75%。即使增速下滑，中国经济今年前三季度仍保持着9%以上的较快增长，但股市表现却沦落到与面临破产的希腊相提并论，多数人把A股下跌的原因归结到制度和政策因素，这虽不全面，但的确有一定道理。一些业内人士表示，比如，股市的制度设计和政策制定，长期来都以企业融资为中心，而对如何保证投资者获取回报不够重视。投资者的深层忧虑显然也引起管理层的高度重视。11月初上任的中国证监会新掌门人郭树清，在短短一个多月里就推出了包括强制上市公司分红、对内幕交易零容忍等一系列监管新政。不过，人们也看到了分歧：当股民以及许多专家均认为股市低迷和急速扩容有关、希望扩容有所节制时，管理层却坚持认为二者没有关联。目前尚有296家公司提出了再融资预案，未来预计融资6900亿元。眼下信贷资金紧张，站在管理层的角度，股市直接融资这一块自然不好轻易暂停。不过，根据市场现状，实时调整扩容节奏、防止市场化发行口号下的扩容大跃进，对股市长远健康发展或许更有益。（石家庄日报）（返回）【【【【政策政策政策政策解读解读解读解读】】】】分析师分析师分析师分析师：：：：料中国央行将很快下调存款准备金率料中国央行将很快下调存款准备金率料中国央行将很快下调存款准备金率料中国央行将很快下调存款准备金率内容提要：据媒体周二报道，随着通胀压力缓解而整体经济增长放缓，多家金融机构分析师认为，中国央行将很快再次下调存款准备金率。分析人士表示，中国政府需要对迅速上升的银行贷款风险保持警惕。中国央行现在放松信贷的空间更小了，因为目前的贷款增长率和货币供应相对名义GDP增长仍比较高。瑞银(UBS)首席中国经济学家王涛表示，存款准备金率再下调2%，即使2012年外汇储备不再增加，也将导致银行贷款出现两位数增长。她预计中国央行将在2012年春节前再次下调存款准备金率。中银证券投资部门研究主管陈满江表示，货币政策调整需要与产业政策改革同时进行，否则政府支持的投资将继续将中小企业挤出融资市场。请务必阅读正文后的免责声明部分5金鹰基金研究部人士指出，从近日公布的数据看，11月外汇占款环比再次下降，下降额度达279亿元，给央行下调存款准备金率创造了空间。而月末、年关因素导致市场对于货币需求旺盛。而货币供应方面，央行近期公开市场操作回笼力度较大，四周累计回笼货币超过2000亿元，对冲了上次下调存款准备金率所释放的近4000亿元流动性的一半。因而货币供应维持偏紧的节奏或许是为央行后续下调存款准备金率的操作预留空间，是为避免造成实质性全面放松而释放的稳定流动性的信号。海外机构投资者也预测中国将进一步释放银行准备金。野村证券(NomuraSecurities)表示，中国央行2012年上半年将把存准率在下调2%，在一季度将基准利率下调0.25%。但是澳新银行表示，在通胀数据回落至目前存款利率下方之前，中国不会降息。此前，中国央行决定自12月5日起，下调存款准备金率0.5%。调整后，大型金融机构的存准率将降至21%，中小金融机构的存款准备金率将降至17.5%。这是3年内首次下调存准率。周一消息称，中国全国人大财经委副主任委员、中国央行原副行长吴晓灵表示，中国央行2012年会比较多地动用存款准备金率手段，如果2012年外汇占款的增幅过小或者是下降，中国央行必须要通过存款准备金率释放流动性，但这并不意味着政策的转向。2011年的中央经济工作会议结束之后，2012年1月，第四次全国金融工作会议或将在京召开。（汇通网）（返回）叶檀叶檀叶檀叶檀：：：：如果要产生牛市如果要产生牛市如果要产生牛市如果要产生牛市，，，，只能靠内部变革只能靠内部变革只能靠内部变革只能靠内部变革内容提要：在经济景气周期，十年股指回到原点，是证券市场的耻辱。围绕十年股指不上涨，形成两派意见：一派认为中国证券市场成果斐然，股指不上涨是全球同此凉热，是市场选择的结果，与是否圈钱无关；另一派则认为股指不上涨与融资额过高密切相关，圈钱市是十年股市不上涨的罪魁。笔者支持后一种意见。如果处于经济下行周期，通胀或者滞胀作祟，上市公司盈利乏力，股指不上升是市场现象；如果处于经济景气周期，通胀温和，上市公司账面盈利大幅上升，股指不上升，必定是财务数据或者市场制度出了大问题。我们以道琼斯指数为例，上世纪70年代以美国为首的全球主要经济体进入滞胀周请务必阅读正文后的免责声明部分6期，道琼斯指数经历了长达十年的筑底盘整过程，谁也不会认为这是什么耻辱。周K线显示，从1970年6月5日的一周，道指收盘于700.44点，到1981年1月5日，仍在976.40点徘徊，期间经历了大幅震荡，指数反弹60%以上，又坠入了地狱。到1982年，美国经济好转，一轮波澜壮阔的大牛市随之而来。到2000年1月14日，道琼斯指数收盘于11722.98点，上升了14.86倍。过去的十年，中国证券市场的发展背景极好：经济处于上行周期，GDP保持在9%左右的增长速度，通胀率平均水平1.8%，而广义货币发行量过去十年上升450%。无论从实体经济发展、货币发行量、财富增长速度还是上市公司盈利，中国理应迎来一轮波澜壮阔的大牛市，起码与1982年到1987年的美国证券市场相当。A股市场却迎来了一轮极其古怪的过山车行情。2007年10月16日，上证指数收盘于6124