银河证券-A股策略周报：技术反弹可期 弱势格局难改

证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明策略研究报告●A股周报2011年10月10日技术反弹可期弱势格局难改核心要点：十一长假前的最后一周，A股不断创出新低。截至9月末上证指数已经直指2010年7月形成的2319点低点。从7月中旬开始A股市场一直处于一波接一波连续下跌、不断探底的下降通道中。投资人往往习惯从历史同期寻找长假过后的A股行情规律。我们认为长假期间消息面因素会对节后行情产生扰动，而基本面因素仍是节后行情的决定因素。长假期间消息面有利节后行情。首先，长假期间公布的国内PMI数据稳中有升。9月国内官方制造业采购经理人指数环比回升0.3个百分点，至51.2%，这已经是连续第二个月小幅回升。9月份汇丰中国PMI指数的终值也与8月份趋平，为49.9，好于此前十天公布的49.4的预览值。其次，长假期间海外股市总体偏暖，“十一”假期欧美股市总体呈现上涨态势。节后基本面料无大改观。首先，9月份CPI预计还将在高位运行，距离投资者期待的CPI明确下行趋势还有待时日。其次，上市公司业绩可能出现下调。不排除在三季报公布业绩之后再次下调业绩预测，从而对A股市场带来压力。再次，当前A股发行节奏仍然很快，新股抽血令A股不断承受资金压力。A股在将近一个季度的连续下跌之后存在技术性反弹要求，但经济和业绩基本面因素决定反弹后可能重回弱势震荡格局。A股市场的结构性机会将来自三个方面，一是绩优股，特别是三季报好于市场预期的个股；二是超跌股，特别是超跌后被上市公司或高管增持的个股；三是政策扶植的产业板块。可以重点关注节能环保等新兴产业个股。分析师孙建波博士首席策略分析师：[e-mail]：(8610)83571306执业证书编号：S0130511040002秦晓斌策略分析师总监：[e-mail]：(8610)66568746执业证书编号：S0130511030001王皓雪策略分析师：[e-mail]：（8610）66568607执业证书编号：S0130511030002策略研究报告\A股策略周报请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。目录一、A股不断创新低...........................................................................................................................................................1二、长假期间消息面有利节后行情...................................................................................................................................2三、节后基本面料无大改观...............................................................................................................................................2插图目录........................................................................................................................................................................6表格目录........................................................................................................................................................................6策略研究报告\A股策略周报请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。11一、A股不断创新低十一长假前的最后一周，A股不断创出新低。从周一沪指跌破2400点，到周后期连续调整，截至9月末上证指数已经直指2010年7月形成的2319点低点。从7月中旬开始A股市场一直处于一波接一波连续下跌、不断探底的下降通道中。在这波长达11周的弱势调整中，前期主要是受欧美债务危机的影响，而后期则演变为对国内经济、政策的忧虑。对于长假过后的A股行情，投资人往往习惯从历史同期寻找规律。有研究认为，最近几年以来“十一”长假后A股市场多以上涨开始新的一季；也有研究认为，“十一”长假后的行情往往延续节前的走势。我们认为长假期间消息面因素会对节后行情产生扰动，而基本面因素仍是节后行情的决定因素。保证金方面，截止9月30日，我们的模型显示全市场保证金余额大约为6717.79亿元，较前一交易日减少2059.99亿，减少比例为23.47%。保证金余额不仅继续刷新了2011年的低点，而且也创下了最近4年我们有数据统计以来的新低。由于30日没有新股申购与解冻，所以当日保证金余额的大幅减少不是受新股的扰动，通过我们的流量监测显示，30日保证金继续表现为净转出，净转出金额为2077亿。表1：上周两市主要指数皆以绿盘报收（%）名称最近一周涨跌幅最近一月涨跌幅最近一季度涨跌幅最近一年涨跌幅上证综合指数-3.04-5.55-15.82-13.86深证成份指数-2.33-5.51-17.25-13.59上证50-3.21-6.47-16.22-15.35沪深300-3.30-6.17-17.08-15.21大盘指数-3.05-6.01-16.83-15.20中盘指数-6.05-8.81-19.96-21.05小盘指数-6.79-9.05-18.28-15.19资料来源：中国银河证券研究部图1：上周全部行业以绿盘报收（%）-9-8-7-6-5-4-3-2-10餐饮旅游农林牧渔化工纺织服装电子元器件综合有色金属轻工制造房地产医药生物商业贸易建筑建材信息服务信息设备公用事业机械设备交通运输交运设备黑色金属金融服务食品饮料家用电器采掘周涨跌幅（%）资料来源：中国银河证券研究部策略研究报告\A股策略周报请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。22图2：保证金余额继续刷新了2011年的低点，也创下了最近4年新低25002700290031003300350037002010101120101019201010272010110420101112201011222010113020101208201012162010122420110104201101122011012020110128201102142011022220110302201103102011031820110328201104072011041520110425201105042011051220110520201105302011060820110616201106242011070420110712201107202011072820110805201108152011082320110831201109082011091920110927700090001100013000150001700019000沪深300全市场保证金余额测算资料来源：中国银河证券研究部二、长假期间消息面有利节后行情长假期间公布的国内PMI数据稳中有升。9月国内官方制造业采购经理人指数环比回升0.3个百分点，至51.2%，这已经是连续第二个月小幅回升。从分项数据看，相对重要的生产指数和新订单指数仅小幅回升，新出口订单指数回升幅度稍大，购进价格指数略有下降，或预示企业成本压力有所减轻。而9月份汇丰中国PMI指数的终值也与8月份趋平，为49.9，好于此前十天公布的49.4的预览值。两个PMI相对一致的走势显示出国内经济回稳态势在进一步增强。长假期间海外股市总体偏暖。“十一”假期欧美股市总体呈现上涨态势，美国上周首次申请失业救济人数增幅低于预期，9月份ISM服务业指数也好于预期，均令投资者感到鼓舞。英国央行货币政策委员会周四出人意料的宣布将实行更多量化宽松政策并维持利率不变。同日欧盟委员会主席也明确提出为防范债务危机蔓延将采取协同行动对银行进行资本重组，上述讲话也起到了重振投资者信心的作用。总体来看，长假期间国内国外消息面因素有利于A股的节后行情。三、节后基本面料无大改观虽然七天长假期间，消息面总体向好，但对A股走势起决定作用的基本面因素并没有太多变化。首先，9月份CPI预计还将在高位运行。商务部数据显示，9月份食用农产品价格继续保持小幅环比上涨，受双节因素影响，猪肉价格在前期回落的基础上再次出现小幅回升。近几个月来构成CPI的各分项价格往往呈现此消彼长、涨跌反复的情况，令CPI回落变得异常艰难和复杂。这种状况距离投资者期待的CPI明确下行趋势还有待时日。其次，上市公司业绩可能出现下调。市场对沪深300指数成分股的一致预期在近期出现了明显下调。10月份将公布三季报，预计业绩会相对稳定，但除银行以外的上市公司业绩下降趋势可能较为明确，不排除在公布业绩之后再次下调业绩预测，从而对A股市场带来压力。再次，当前A股发行节奏仍然很快。目前A股市场仍保持着每周发行4-5只新股的速度，同时大额融资还不时出现。继中国水电之后，中交股份的募资规模更超前者，新股抽血令A股不断承受资金压力。策略研究报告\A股策略周报请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。33综上分析，我们认为A股在将近一个季度的连续下跌之后存在技术性反弹要求，超跌使市场随时具有反弹的可能。但经济和业绩基本面因素决定反弹后可能重回弱势震荡格局。A股市场的结构性机会将来自三个方面，一是绩优股，特别是三季报好于市场预期的个股；二是超跌股，特别是超跌后被上市公司或高管增持的个股；三是政策扶植的产业板块。今年是十二五开局之年，但各产业规划尚未出台，我们预计四季度一些重点规划可能浮出水面，可以重点关注节能环保等新兴产业个股。表2：5家上市公司的A股价格低于H股（交易日期2010-10-7）代码名称AH股价格比A股溢价率(%)A股价格H股名称H股价格(HKD)H股价格(CNY)601318.SH中国平安0.91-9.3233.57中国平安45.4037.02601601.SH中国太保0.97-2.8918.49中国太保23.3519.04601628.SH中国人寿0.97-2.6014.74中国人寿18.5615.13600585.SH海螺水泥1.00-0.5017.20安徽海螺水泥股份21.2017.29600600.SH青岛啤酒1.00-0.0133.06青岛啤酒股份40.5533.06601088.SH中国神华1.010.9025.34中国神华30.8025.11000063.SZ中兴通讯1.076.8218.90中兴通讯21.7017.69600377.SH宁沪高速1.099.065.30江苏宁沪高速公路5.964.86600030.SH中信证券1.1111.2711.25中信证券12.4010.11601939.SH建设银行1.1111.494.40建设银行4.843.95601607.SH上海医药1.1312.9914.52上海医药15.7612.85600028.SH中国石化1.1313.476.93中国石油化工股份7.496.11601288.SH农业银行1.1616.042.46农业银行2.602.12600036.SH招商银行1.2020.0411.06招商银行11.309.21000157.SZ中联重科1.2120.999.51中联重科9.647.