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11银银河河证证券券－－汽汽车车行行业业研研究究参参考考目录〖信息点评〗............................................2央行再次上调存款准备金率.....................................2〖机构研究〗............................................4热点行业.................................................4定价权溢价提升龙头公司的估值空间.............................4餐饮旅游.................................................6奥运到来催生旅游行业商机.....................................6化工...................................................7油价小幅下跌；BDO价格坚挺...................................7基础化工06业绩低增态势行业龙头股投资评级....................8交运设备.................................................9国内汽车业国际化格局将有变化.................................9商业贸易................................................11连锁超市：变革创造增长动力..................................11医药生物................................................12国家推出行业利好............................................12有色金属................................................13未来业绩波动加剧............................................13〖行业动态〗...........................................1422我国钢铁生产呈现高速扩张之势................................14天津滨海新区对中西部省区出口提供政策优惠....................15〖信息点评〗央行再次上调存款准备金率7月21日晚，央行再次调高存款准备金率0.5个百分点。光大证券点评：管理层坚决实行紧缩政策，对银行业构成利空此次存款准备金率0.5个百分点的上调幅度约直接收拢1300-1500亿人民币。而我们认为更值得关注的是央行频繁调控背后的意图。自4月上调贷款利率以来，央行每隔一月即采取上调贷款利率、发行定向票据或上调存款准备金率等政策以收缩流动性，如此频繁的政策运用，体现了管理层打压经济过热的坚定决心。在下半年的统计数据基础上还将出台新的调控政策，这几乎是毋庸置疑的，也必然会对以存贷利差收入为主要盈利来源的商业银行业构成利空。央行选择更为温和的调控手段，短期股价出现大幅波动的可行性不大央行选择再次调高准备金率，比之加息，是一种更为温和的紧缩手段，这主要是建立在对热钱涌入、人民币升值压力等因素的综合考虑的基础上。新的存款准备金率将于8月15日开始实行，在三季度末之前出台更严厉的紧缩政策的可能性因而变小。此外，市场之前已普遍对紧缩政策的出台有所预期，当前银行股股价已消化了部分不利因素，因此调高准备金率后银行股股价出现短期大幅波动的可能性并不大。对上市银行下半年的判断较为中性33央行频频采取温和的调控手段，而不是狠狠地摔下一只靴子，对银行经营的稳定性有保护作用，但也限制了下半年银行股表现的想象空间。由于含有进一步收缩流动性的预期，下半年上市银行盈利能力难有太大作为，这尤其对在上半年收缩贷款、并在上市后有较大放贷欲望的中行和工行较为不利；中长期而言，高非利息收入的经营模式更被看好，此类代表包括招行和中行。中信建投点评：连续提高准备金率显示央行调控决心：6月末金融机构各项贷款余额为21.53万亿元，同比增长15.24%，1至6月新增人民币贷款2.18万亿元，占全年计划的87%，其中6月份新增贷款3947亿元，同比少增706亿元，为今年以来首月出现少增。但少增的主要是短期贷款和票据贴现，中长期贷款增长增长势头依旧较猛，此外6月股份制银行取代大银行成为贷款投放的主力，贷款增长过快的局面仍未得到有效遏制。此次上调存款准备金率距离6月16日那次上调仅短短的一个多月时间，虽然目前为止上次上调准备金率的效果仍然是有待观察的，但连续提高准备金率的举动显示了央行收缩银行流动性，抑制贷款超常增长的决心在加大。银行资产结构面临调整，对净利润影响有限：3月末金融机构超额准备金率为3%，其中国有银行2.71%，股份制银行2.84%，股份制银行的超额准备金率是两年多来的最低点，由于银行必须保持一定的备付金水平以维持日常就算需求，尽管目前银行的流动性管理水平普遍有所提高，在一定程度上降低了对备付金的需求，但目前较低的超额准备率仍然显示银行难以继续通过减少超额准备金水平以维持投资和贷款的水平，连续上调存款准备金率将进一步降低银行可用于发放贷款与债券投资的资金。央行连续上调存款准备金率连同三次定向票据的发行将对商业银行的贷款行为产生一定影44响，商业银行的资产结构将面临调整，而在加息浮云不散的市场环境下银行减持债券资产的动力当大于减少贷款投放。另一方面从商业银行角度特别是完成了股份制改造乃至已经上市的国有银行看，由于业绩考核的强化，上半年大量增加贷款投放可以实现全年受益并确保全年利润的大幅度增长，而下半年的放贷冲动无疑将有所弱化。维持银行板块增持评级，严重低估品种值得重点关注：虽然提高准备金率及对融资的限制在一定程度上对上市银行的贷款增长形成制约，但主要上市银行完成今年的贷款增长目标的难度不大，除中行外，上市银行今年的盈利整体增长幅度将保持在25%左右的较高水平，自中行上市以来，银行股板块已经经历了较大幅度的向下调整，与其盈利资产质量持续改善、盈利能力不断提高的基本面形成背离，目前部分上市银行如浦发和华夏，其股价已经严重低估，建议投资者重点关注。▲返回〖机构研究〗热点行业定价权溢价提升龙头公司的估值空间上半年食品饮料工业保持较快增长我国的食品饮料工业呈现快速发展势头，2005年的食品饮料总销售收入已达15978亿元，近五年行业的平均增长率为17.78%。步入2006年后，食品饮料工业仍保持平稳增长，1-5月食品制造业销售收入为1448亿元，同比增长28.46%；饮料制造业销售收入为1443亿元，同比增长25.12%，这表明我国食品工业现正处在发展的55快车道。食品饮料工业发展的三大中长期趋势判断一是行业总量增长前景依然巨大，预计在2006-1010年食品饮料工业销售收入复合增长率将保持在20%以上的水平，但中长期增速将逐步放缓。二是由于居民收入总量增长和收入结构差异，享受型消费增长为食品饮料工业产品结构升级拓展了空间，白酒、啤酒等产品结构的调整提升了行业盈利能力。三是行业集中度逐渐提高，啤酒、白酒、乳业等产品的区域市场垄断和细分市场垄断格局逐步形成。趋势决定行业盈利模式的变迁纵观食品工业的发展现状，目前食品饮料行业的盈利模式正由总量增长模式向总量增长与结构优化并重的模式变迁。其中产品结构升级比总量增长更能提升行业投资价值，因为产品结构增长不仅能够使主营业务收入得到增长，而且还能够有效提高投资资本回报率，增强企业的盈利能力。总量增长主要依赖资本投入和销售能力，而产品结构升级往往更加依赖于企业的科研实力和营销水平。行业盈利模式变迁中龙头公司获得自主定价能力龙头公司是行业盈利模式变迁的积极推动者和领导者，凭借其管理优势、质量优势、生产优势、品牌优势、营销优势等，使得企业获得持续的竞争优势的能力。拥有持续竞争优势的龙头企业，在未来竞争中确立了在行业中的独一无二的地位，使得产品不会因为价格的细微变化而使消费者产生替代效应的能力增强，其自主定价能力也在逐渐增强。自主定价权溢价打开龙头公司的估值空间自主定价能力的高低将直接关系到公司盈利能力的强弱，盈利能力强弱是影响公司估值水平高低的重要因素，因此自主定价能力高低将直接影响公司的估值水平。强66硬的议价能力往往会带来确定的持续增长预期，比如处于第三阶段垄断的盈利模式的行业或企业，市场应该给予较高的估值水平。给予白酒、肉制品加工业、葡萄酒行业、黄酒行业强于大市的评级，啤酒、乳业给予中性的评级。五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒和伊利股份给予买入评级。（ZXZQ）▲返回餐饮旅游奥运到来催生旅游行业商机根据国际规律，人均GDP超过1000美元时，国民的旅游消费将进入启动期，中国2003年末人均收入首次超过1000美元大关；从旅游行业收入数据看，2002年起中国旅游消费启动的迹象已经比较明显。旅游消费自身发展的规律：旅游消费将经历一个消费升级的过程，先后经历观光游（人均收入1000美元起步）－休闲游（人均收入2000-3000美元起步）－度假游（人均收入3000-5000美元起步）三个阶段。目前中国旅游消费整体尚处于启动期，处于旅游消费的初级阶段－观光游阶段，因此景区子行业需求最为旺盛，盈利能力最好。针对我国旅游消费启动期的国情，旅游行业首先受益的就是拥有资源垄断优势的景区类企业，拥有门票和索道收费权的上市公司应该是我们投资的首选，涉及到的上市公司包括黄山旅游、峨眉山、丽江旅游、桂林旅游；其次，应该关注酒店和旅行社行业龙头公司锦江酒店和中青旅。奥运临近，奥运经济日趋火热，特别是旅游行业上市公司商机与日俱增，涉及的旅游行业上市公司主要有首旅股份、中青旅等。（ZXZQ）77▲返回化工油价小幅下跌；BDO价格坚挺市场预期的军事冲突加剧没有发生，油价小幅下降7月第三周，尽管中东地区发生了20年来最激烈的军事冲突，但是由于远离油田，且市场担心的战火蔓延的现象没有出现，在美国国务卿要求停火后，国际油价持续暴跌。同时，伊朗可能接受六强国做出的一揽子解决核问题的激励方案。地缘政治局势的暂缓使得原油价格小幅下降。BRENT、WTI、DUBAI最新价格分别为73.6、74.1、68.3美元/桶，周环比分别下降为3.2%、3.9%、4.8%。原油和汽油库存异常上升。最新原油、汽油库存分别为3.35、2.14亿桶，周环比分别上升0.05%、0.73%。美国一些炼厂故障推动国外成品油价格上涨，国内成品油价格平稳7月第三周，受一些炼厂故障和夏季强劲需求的影响，国际成品油价格呈上涨态势。新加坡市场价格：92#无铅汽油为83.5美元/桶，周环比上涨2.3%：REG0.5%柴油为85.3美元/桶，周环比上涨0.9%；石脑油为70.2美元/桶，周环比上涨1.0%。同期，国内成品油价格稳定。中石化上海批发市场价格：90#汽油为6209元/吨；0#柴油为5513元/吨。中石化长岭石化石脑油出厂价格为5950元/吨。聚合MDI：市场平淡，价格略涨虽然BASF24万吨/年漕泾MDI装置由于某些原因，可能要延迟到8月份投产，目前仅有少量试车料供应，市场上的货源相对较少，但聚合MDI市场价格并没有出现明显的回升。长三角市场价微涨400元/吨至23800元/吨。7月份纯MDI下游浆料、鞋底原液、氨纶等均处于淡季，需求乏力，受此影响，虽然兰州石化的苯胺装置推迟复88产，苯胺的价格仍持续下跌，小南化的最新报价为11600元/吨。尿素价格继续处于下降通道中本周尿素市场继续保持低迷状态，除江西、浙江少数地区水稻用肥之外，全国多数地区的用肥基本结束。尿素价格快速下滑。湖北宜化的尿素出厂价从上周的1765元/吨跌至本周的1710元/吨。BDO价格坚挺，G三维扩产正当时自5、6月份价格上涨