长江证券-XXXX-8-9 传媒行业：快乐并快速成长的中国电影

请务必阅读正文之后的免责条款部分研究报告/行业深度报告2010年8月9日传媒署名人：冷星星[e-mail]评级调整：维持行业基本资料上市公司家数22总市值（亿元）1610占A股比例（%）0.70%平均市盈率（倍）49.31行业表现（%）1M3M6M传媒16.08-10.65-12.48上证综合指数10.33-2.97-9.56-36%-24%-12%0%12%24%36%2009/82009/112010/32010/7095819162874383247905748成交金额传媒上证综合指数相关报告《传媒2010年中期投资策略-当产业腾飞的梦想逐渐照进现实》2010-5-27《传媒2010年二季度投资策略-关注积极应对融合与变革的公司》2010-4-12《传媒2010年年度投资策略-踏上快乐火爆的崛起征程》2009-12-24传媒行业看好快乐并快速成长的中国电影投资要点：„看好中国电影产业的美好发展机遇。当我们不断被好莱坞大片感染和冲击时，国产影片的魅力也在逐渐绽放。近期上映的冯小刚执导作品《唐山大地震》上映仅15天票房已达4.8亿元，国产片票房早已突破1亿人民币直冲1亿美元而去。中国电影产业已迈入高速增长的黄金期，这个快乐产业的持续高速发展正在震撼上演。我们看好中国电影行业，并认为电影是投资者不容忽视的传媒领域。而上市的电影企业在获得了资本市场的支持之后，将更有可能充分分享行业的美好发展机遇，成就在实体经济和资本市场上的出色表现。„好莱坞模式是一种高度集成的电影产业运作模式，主要有五方面特点：成熟完整的产业运作体系；以电影作为火车头，带动相关产业的发展；大众文化的传统；“五位一体”的营销架构；资本的国际化和影片的全球化。„相比美国，中国电影产业才刚刚步入发展阶段，电影产业链正在延伸。狭义的电影产业链包括制片、发行和放映三个环节。广义的电影产业链则是在原有的产业链前后延伸，使电影经济超越传统票房，并在明星经纪、广告业、唱片业，甚至游戏业、主题公园等相关行业里产生更多的经济能量。„中国电影产业凭借三大亮点抢镜投资领域：第一，电影行业正强劲健康地成长。近6年，票房收入以年均30%的速度增长，2010年同比增幅有望超过60%，全年全国票房将超过100亿元。同时，国产片逐渐占据市场主导，且高质量的国产影片逐年增多，影片类型呈现多样化，国产影片在国外获奖也越来越多；第二，电影行业空间巨大，高增长还将继续。我们预测，未来10年中国电影产业还有8-12倍的市场空间待挖掘，年复合增长25%左右；第三，电影行业集顺周期和逆周期为一身的特殊行业属性，使其得以攻守兼备，成为投资者在任何经济环境下都不容错过的投资品种。„票房收入是中国电影行业主要的收入来源和增长的核心推动力，四大关键因素是剧本内容、发行终端、品牌导演、超级明星：1）随着媒介渠道的日益发达和观众精神需求的不断提升，影片内容将会越来越重要；2）由于我国放映渠道远远不足，发行终端对影片放映场次的控制力凸显，从而影响票房；3）在中国，品牌导演具有非常大的票房号召力，这一点相较国外表现非常明显；4）明星是娱乐产业的重要核心，是内容永远的主角，超级明星是铸就影片魅力并吸引票房的关键因素。在中国，随着“粉丝经济”时代的到来，明星效应越来越火爆。„近年中国电影产业环境大大改善，资金更加充裕，但风险仍然较高。对于电影产业链各环节而言，需承担的风险和可获得的收益大小有所不同。„我们推荐华谊兄弟，作为电影这一魅力行业的翘楚，并且是目前电影产业在A股的唯一投资标的。在当前公司股价处于估值上限时，考虑到其处于高成长的行业，并具有稀缺性，自身盈利能力和成长性都较好，而且影视娱乐公司股票存在独特的阶段性投资机会，我们在非常看好华谊的影视创作能力和不断提升的品牌影响力的情况下，维持公司“推荐”评级。风险提示：„政策风险、版权风险、发行风险、安全生产风险、题材风险等。股票代码股票名称09EPS10EPS11EPS12EPS09PE10PE11PE12PE投资评级300027华谊兄弟0.250.530.761.10139664632推荐行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2/31目录投资摘要...................................................................................................................................................31、傲慢强大的好莱坞...............................................................................................................................42、中国电影产业链分析............................................................................................................................53、中国电影产业抢镜投资领域的三大亮点...............................................................................................93.1正强劲健康地成长.......................................................................................................................93.2空间巨大-高增长还将继续.........................................................................................................133.3攻守兼备-既顺周期又逆周期.....................................................................................................174、影片票房的四大关键因素..................................................................................................................184.1剧本内容...................................................................................................................................184.2发行终端...................................................................................................................................184.3品牌导演...................................................................................................................................194.4超级明星...................................................................................................................................215、中国电影的风险和投资回报分析........................................................................................................236、推荐华谊兄弟-明星闪耀中国影视娱乐先锋........................................................................................27行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3/31投资摘要当我们不断被好莱坞大片感染和冲击时，国产影片的魅力也在逐渐绽放。近期上映的冯小刚执导作品《唐山大地震》上映仅15天票房已达4.8亿元，国产片票房早已突破1亿人民币直冲1亿美元而去。中国电影产业已迈入高速增长的黄金期，这一快乐产业的持续高速发展正在震撼上演。我们看好中国电影行业，并认为电影是投资者最不容忽视的传媒领域。299亿美元，这是2009年美国电影的全球票房收入，让我们不得不仰视傲慢强大的好莱坞！好莱坞模式是一种高度集成的电影产业运作模式，主要有五方面特点：成熟完整的产业运作体系；以电影为火车头带动相关产业的发展；大众文化的传统；“五位一体”的营销架构；资本的国际化和影片的全球化。相比美国，中国电影产业才刚刚步入发展阶段，产业链正开始延伸。狭义的电影产业链包括制片、发行和放映三个环节。广义的电影产业链则是在原有的产业链前后延伸，使电影经济超越传统票房，并在明星经纪、广告业、唱片业，甚至游戏业、主题公园等相关行业里产生更多的经济能量。中国电影产业凭借三大亮点抢镜投资领域：第一，电影行业正强劲健康地成长。近6年，票房收入以年均30%的速度增长，2010年同比增幅有望超过60%，全年全国票房将超过100亿元。同时，国产片逐渐占据市场主导，且高质量的国产影片逐年增多，影片类型呈现多样化，国产影片在国外获奖也越来越多；第二，电影行业空间巨大，高增长还将继续。我们预测，未来10年中国电影产业还有8-12倍的市场空间待挖掘，年复合增长25%左右。第三，电影行业集顺周期和逆周期为一身的特殊行业属性，使其得以攻守兼备，成为投资者在任何经济环境下都不容忽视的投资品种。票房收入是中国电影行业主要的收入来源和增长的核心推动力，四大关键因素是剧本内容、发行终端、品牌导演、超级明星：1）随着媒介渠道的日益发达和观众精神需求的不断提升，影片内容将会越来越重要；2）由于我国放映渠道远远不足，发行终端对影片放映场次的控制力凸显，从而影响票房；3）在中国，品牌导演具有非常大的票房号召力，这一点相较国外表现非常明显；4）明星是娱乐产业的重要核心，是内容永远的主角，超级明星是铸就影片魅力并吸引票房的关键因素。在中国，随着“粉丝经济”时代的到来，明星效应越来越火爆。近年来，中国电影产业环境大大改善，资金更加充裕，但风险仍然较高。对于电影产业链各环节而言，需承担的风险和可获得的收益大小有所不同。上市的电影企业在获得了资本市场的支持之后，将更有可能充分分享行业的美好发展机遇，成就在实体经济和资本市场上的出色表现。华谊兄弟是目前中国电影产业在A股的唯一投资标的，是这个魅力行业的翘楚，我们因此推荐华谊兄弟。在当前公司股价处于估值上限时，考虑到其处于高成长的行业，并具有稀缺性，自身盈利能力和成长性都较好，而且影视娱乐公司股票存在独特的阶段性投资机会，我们在非常看好华谊的影视创作能力和不断提升的品牌影响力的情况下，维持公司“推荐”评级。行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4/311、傲慢强大的好莱坞299亿美元，这是2009年美国电影的全球票房收入，让其他任何国家难以望其项背，让我们不得不仰视傲慢强大的好莱坞！好莱坞模式包括电影的制作、发行、放映及其后产品开发的各个相关环节和领域，是一种高度集成的电影产业运作模式。主要有五方面特点：y