长江证券-钢铁行业：现货下跌期价更弱，静待触底回升-1010

请阅读最后一页评级说明和重要声明分析师：刘元瑞(8621)[e-mail]执业证书编号：S0490209080266联系人：王鹤涛(8621)[e-mail]钢铁行业周报：现货下跌期价更弱，静待触底回升报告要点国内钢价本周小幅下降，期货价格继续下降带动期现价差收窄，估算毛利本周有所下降本周国内钢价指数下降1.4%，其中长材下降2.0%，板材下降0.9%，上周三大指数的下降幅度分别为0.1%、0.1%和0.1%。本周螺纹钢期货主力合约下降2.63%并带动期现价差大幅下降至历史最低点，甚至已开始出现负值。期货价格史无前例的疲弱说明了对需求担忧的预期以及节能减排导致供给短期下降可能面临的反弹成为了目前资本市场的主要心态。相比较而言，的确已经下降的粗钢产量使得现货市场短期的供需压力正在减轻，因此也是造成目前期现价差急剧缩小的主要原因。在现货价格继续下跌的基础上，本周我们估算的毛利水平继续下滑，不过前期有所下降的成本端使得毛利下降的幅度和压力有所放缓。从整体水平上看，已接近盈亏平衡附近的估算毛利继续下滑的风险并不大，只是需求预期依然面临不确定性的前提下改善的动力依然略显不足。本周国际钢价CRU指数小幅下降0.61%本周国际钢价CRU指数小幅下降0.61%，长材下降1.64%，扁平材维持不变。分地区来看，北美地区下降1.64%，美国热轧指数本周虽维持不变，但美国地区粗钢产能利用率再次下降至70以下为69.3，创自3月中旬以来的新低；欧洲地区指数下降0.43%，前期涨幅较大的欧盟热轧指数本周大幅下降8.04%，回复到2个月以前的水平；而亚洲地区指数小幅下降0.16%，其他地区的恢复可能要相对更加艰难。总体来看外需的复苏进程并不顺利。本周矿石价格指数上涨3.5%，其中进口矿上涨2.5%，国内矿上涨5.6%，海运费小幅上涨本周矿石综合价格指数上涨3.5%，其中进口矿上涨2.5%，国内矿上涨5.6%，在钢价下跌的基础上矿石价格不降反升略出意料。可能的原因有以下两点：一是因前期节能减排关停的钢厂部分开始恢复生产，适当对矿石库存予以补充；另一方面，由于紧邻十一长假，钢厂为十一长假备货的动力使得短期矿石需求较足。不过如果需求如果无法出现有效恢复，那么钢价受制约的同时矿石价格下跌也是可以预期的事。10月6日BDI为2639，相比节前9月24日的2444小幅上涨7.98%，同期BCI从3121上涨到3976，上涨12.90%。社会库存数据本周暂未公布因假期原因，社会库存数据暂未公布。市场表现：本周钢铁行业指数上涨1.38%，跑输沪深300幅度为1.36%钢铁行业指数本周上涨1.38%，跑输沪深300幅度为1.36%，同期沪深300上涨2.73%，上证综指上涨2.47%，全A指数上涨2.40%。本周主要钢铁上市公司表现较好的个股为抚顺特钢、新钢股份和金洲管道，本周波动为11.80%、4.66%和2.72%；表现较差的个股为柳钢股份、久立特材和新兴铸管，本周波动为-5.11%、-3.60%和-3.17%。钢铁行业行业研究研究报告维持“中性”评级2010-10-82请阅读最后一页评级说明和重要声明上周周报要点回顾国内钢价本周小幅下降，期货价格继续下降带动期现价差收窄，估算毛利本周有所下降本周国内钢价综合指数下降0.1%，其中长材下降0.1%，板材下降0.1%，上周三大指数的下降幅度分别为0.9%、0.8%和1.0%。而期货价格在仅有的两个交易日里继续下降并带动期现价差收窄。9月上旬产量并未下降可能使得市场对政策执行力度的担忧重新抬头，但需求的可能下滑才是国内钢价近期疲弱的主要原因。因为对于所有需求主导型的行业来说，供给的收缩无法缓解需求回落带来的负面效应。受继续下跌的现货价格影响，本周我们估算的成本滞后一月毛利继续下滑，各品种估算毛利基本已重新回归到盈亏平衡附近。无论后市如何变化，作为加工业的钢铁行业盈利水平再一次触底的概率依然较大。基于统计原因，本周国际钢价CRU指数继续维持不变基于统计原因，本周国际钢价CRU指数继续维持不变，分品种及分地区指数也都维持不变。彭博中公布的周度数据来看，欧盟与日本地区热轧指数维持不变，但美国地区周度热轧指数小幅下降1.83%且伴随着其粗钢产能利用率的小幅下滑。前期国际钢价虽有小幅上涨，但整体来看外需的复苏依然正在反复。本周矿石价格指数下降0.1%，其中进口矿下降1.2%，国内矿上涨0.3%，海运费小幅下降本周矿石综合价格指数下降0.1%，其中进口矿下降1.2%，国内矿上涨0.3%，前期跌幅偏大的国内矿本周小幅反弹。国内矿的小幅上涨一方面源于前期跌幅相对偏大，另一方面结合9月上旬粗钢日产量不降反升的数据来看，节能减排政策的实际执行效果可能低于预期。本周BDI从2676变为2444，下降8.67%（其中BCI从3481变为3121，下降10.34%）。社会库存本周小幅上升2.01%，其中长材上升0.97%，板材上升2.90%本周社会库存总量小幅上涨2.01%，自8月中旬开始的本轮去库存周期首次出现反弹。其中长材上涨0.97%，板材上涨2.90%，长材表现依然优于板材。库存水平与国内矿价格的上涨都在反映节能减排政策的实际效果可能低于预期，不过需求下滑或预期下滑使得出货的下降应该还是库存反复的主要原因。本周全国主要港口铁矿石库存总量为7126万吨，增加98万吨。市场表现：本周钢铁行业指数下跌0.47%，跑输沪深300幅度为0.33%钢铁行业指数本周下跌0.47%，跑输沪深300幅度为0.33%，其中沪深300下跌0.14%，上证综指下跌0.27%，全A指数下跌0.40%。本周主要钢铁上市公司表现较好的个股为三钢闽光、广钢股份和宝钢股份，本周波动为0.53%、0.31%和0.31%；表现较差的个股为凌钢股份、方大特钢和八一钢铁，本周波动为-3.59%、-3.40%和-3.28%。3行业研究请阅读最后一页评级说明和重要声明第一，国内钢价本周小幅下降，期货价格继续下降带动期现价差收窄，估算毛利本周有所下降国内钢价综合指数本周下降1.4%，其中长材下降2.0%，板材下降0.9%本周国内钢价指数下降1.4%，其中长材下降2.0%，板材下降0.9%，上周三大指数的下降幅度分别为0.1%、0.1%和0.1%。表1：本周国内钢价综合指数下降1.4%，其中长材下降2.0%，板材下降0.9%本周上周周环比上月度与上月比去年同期与去年同期比综合指数综合156.7158.9-1.4%154.81.2%132.518.3%长材172.9176.4-2.0%170.61.3%144.519.7%扁平139.8141.1-0.9%138.21.2%117.918.6%区域指数华东157.1159.2-1.3%155.11.3%131.419.6%华南160.3163.1-1.7%157.91.5%137.416.7%华北152.2155.1-1.9%151.10.7%128.618.4%中南160.1162.4-1.4%158.60.9%136.117.6%东北145.1147.4-1.6%144.70.3%124.216.8%西南161.4163.3-1.2%157.32.6%138.516.5%西北161.0163.9-1.8%158.61.5%137.617.0%品种指数螺纹168.8172.2-2.0%166.41.4%143.717.5%线材177.7181.3-2.0%175.71.1%145.022.6%中厚162.8164.4-1.0%160.61.4%130.324.9%热卷153.9155.6-1.1%152.50.9%127.720.5%冷板124.3125.0-0.6%123.20.9%114.48.7%镀锌107.0107.2-0.2%104.52.4%94.812.9%资料来源：Mysteel，长江证券研究部图1：本周国内钢价综合指数下降1.4%，其中长材下降2.0%，板材下降0.9%9011013015017019021023025006/Jan/0606/Mar/0606/May/0606/Jul/0606/Sep/0606/Nov/0606/Jan/0706/Mar/0706/May/0706/Jul/0706/Sep/0706/Nov/0706/Jan/0806/Mar/0806/May/0806/Jul/0806/Sep/0806/Nov/0806/Jan/0906/Mar/0906/May/0906/Jul/0906/Sep/0906/Nov/0906/Jan/1006/Mar/1006/May/1006/Jul/1006/Sep/10Myspic长材指数板材指数资料来源：Mysteel，长江证券研究部4请阅读最后一页评级说明和重要声明表2：分品种钢价来看，大多数地区都有小幅下降最新价格一周变动一月变动三月变动一年变动国内钢铁主要品种价格变动元/吨+/-%+/-%+/-%+/-%北京4150-120-2.81%-10-0.24%2506.41%57015.92%上海4250400.95%1704.17%52013.94%89026.49%武汉4360-20-0.46%501.16%44011.22%77021.45%螺纹钢均价4195-61-1.43%220.53%3288.48%64618.20%北京4300-180-4.02%701.65%3709.41%82023.56%上海4300-50-1.15%-30-0.69%3308.31%92027.22%武汉4350-130-2.90%200.46%2506.10%80022.54%线材均价4346-95-2.14%561.31%3448.60%83423.75%北京4300-50-1.15%501.18%3809.69%90026.47%上海4180-60-1.42%-50-1.18%2205.56%84025.15%武汉4240-60-1.40%100.24%2004.95%86025.44%热轧均价4274-52-1.20%300.71%2827.06%85024.82%北京5450-50-0.91%500.93%1502.83%60012.37%上海532000.00%601.14%-110-2.03%4008.13%武汉5150-50-0.96%-30-0.58%2004.04%50010.75%冷轧均价5358-27-0.50%260.49%20.04%4529.21%北京4300-50-1.15%400.94%2506.17%80022.86%上海4420-10-0.23%100.23%3107.54%98028.49%武汉4400-40-0.90%300.69%2305.52%85023.94%中厚板均价4414-69-1.54%260.59%2215.27%88825.18%资料来源：Bloomberg，长江证券研究部图2：螺纹钢价格本周部分地区下降，均价下降1.43%2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0003-Jan-033-May-033-Sep-033-Jan-043-May-043-Sep-043-Jan-053-May-053-Sep-053-Jan-063-May-063-Sep-063-Jan-073-May-073-Sep-073-Jan-083-May-083-Sep-083-Jan-093-May-093-Sep-093-Jan-103-May-103-Sep-10北京上海武汉资料来源：Bloomberg，长江证券研究部图3：线材价格本周有所下降，均价下降2.14%2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5003-Jan-033-May-033-Sep-033-Jan-043-May-043-Sep-043-Jan-053-