长江证券太阳能行业研究090909

请阅读最后一页评级说明和重要声明分析师：虞亚新(8627)65799581联系人：任相栋(8621)[e-mail]借道入驻中国，有喜有忧报告要点该项目的达成，是多方利益共赢的结果该项目的签署是包括我国中央政府、地方政府和FirstSolar公司多方利益共赢的结果。对中央政府而言，该电站项目的签署是我国在斯德哥尔摩会议前的表态，有利于赢得相对宽松的国际舆论压力和较大的谈判回旋余地。对地方政府而言，该电站不低于50亿美元的投资规模以及随之带来的税收就业等好处，是难以抗拒的诱惑。对FirstSolar而言，公司以最稳妥的方式开拓了中国市场，使其全球产能布局更加均衡。有利光伏产业的长期发展鄂尔多斯项目，规模大、建设主体技术先进，又可以避免竞标主体过多带来的恶性竞争，因此有利于我国积累光伏发电的经验和确定合理的上网电价。在FirstSolar领先的技术实力和丰富的大型太阳能光伏发电项目建设经验的基础上，结合鄂尔多斯良好的日照条件和我国低廉的要素价格，该项目有助于我国太阳能电力平价上网的实现。目前我国在建的太阳能发电项目规模都较小，此次鄂尔多斯电站将对以后的太阳能电力大规模应用提供良好的经验积累，并将有助于检验这些太阳能技术能否大规模应用。可能会对国内的电池制造商形成一定挤压此次鄂尔多斯项目建设规模达到2GW，太阳能发电系统极有可能由FirstSolar一手包办。根据目前的工程进度计划，FirstSolar拟建造的2GW电厂2019年前就可以完工，考虑到我国即将公布的《新能源产业振兴规划》极有可能将我国在2020年的光伏规划制定在20GW，FirstSolar一家企业未来就将占据整个中国光伏市场1/10的份额，而且这还没有考虑到我国已有的140MW的累计装机容量和FirstSolar有可能参与其他国内项目的建设。因此，在市场份额方面，随着该项目的实施，极有可能会议国内的电池制造商形成一定挤压。我们认为金晶科技可能为国内企业中最大的受益者我们认为，此次鄂尔多斯项目对国内光伏行业最为利好的就是超白玻璃制造商。综合考虑荒漠电站中太阳能电池的成本占比以及FirstSolarCdTe薄膜电池中玻璃的成本占比，我们认为鄂尔多斯项目将带来8.1亿美元的太阳能玻璃需求。用另外一种方法，我们测算，鄂尔多斯项目会催生545.5重箱的超白玻璃需求，这将是金晶科技预计09年超白玻璃产量的2倍多。考虑到金晶科技在太阳能超白玻璃领域的国内龙头地位，我们认为金晶科技可能成为该项目中国内企业中最大的受益者。太阳能行业行业研究维持“中性”评级2009-9-92请阅读最后一页评级说明和重要声明FirstSolar于当地时间周三表示，计划在中国建造全球最大的太阳能电站。根据与中国政府签署的谅解备忘录，FirstSolar将在中国内蒙古自治区的鄂尔多斯市建造一个2GW的电厂，项目具体选址为该市的沙漠地区，工程占地64平方公里，稍大于曼哈顿的面积。整个项目将分四期，将从2010年6月开始建造第一期30兆瓦的示范项目，第二和第三期项目将分别是100兆瓦和870兆瓦，于2014年竣工。最后一期的1000兆瓦将于2019年前建成。对此，我们有以下评论：第一，该项目的达成，是多方利益共赢的结果我们认为，世界最大的太阳能电站落户中国，是包括我国中央政府、地方政府和FirstSolar公司多方利益共赢的结果。对中央政府而言，该项目的签署是我国在斯德哥尔摩会议前的表态，有利于缓解我国二氧化碳减排的国际舆论压力并赢得较大的谈判回旋余地。因京都议定书将在2012年到期，全球领导人将于今年12月齐集丹麦来谈判新的应对气候变化的国际合约。随着该国际会议的临近，世界各国动作不断，欧洲外长集团9月10日将在哥本哈根会面以在至关重要的12月联合国气候变化峰会之前加快谈判，促使国际外长集团成员国更多地加入谈判进程中，并努力确保12月峰会成功。随着美国表态可能加入该国际合约，中国作为世界上二氧化碳排放量最大的国家，压力越来越大。我们预计，在会议召开之前，中央政府极有可能还会采取其他措施，为最终会议的召开做准备。对地方政府而言，该电站项目的建设不论是对地方政府的经济增长还是税收、就业都是大有裨益。根据FirstSolar与鄂尔多斯市政府达成的协议，FirstSolar将入驻鄂尔多斯市的可再生能源园工业区，FirstSolar在签署该项目后表示，在美国建立同样规模大小的太阳能发电站的话，花费可能需要50-60亿美元。扣除中国相对低廉的要素价格，该电站的总投资也不应低于50亿美元，再考虑到税收等其他方面的好处，该电站项目对地方政府是极大的诱惑。对FirstSolar而言，这个项目使公司以最稳妥的方式打开了中国市场的大门。FirstSolar作为世界最大的太阳能电池生产商，一直致力于开拓全球市场。公司的总部位于美国亚利桑那州坦佩市（Tempe），并在美国俄亥俄州的佩里斯堡（Perrysburg）、德国的奥得河畔法兰克福（FrankfurtanderOder）以及马来西亚的居林（Kulim）等地设立生产厂。2009年，FirstSolar宣布将在法国建立新厂，预计于2011年正式投产。鄂尔多斯电站项目签署后，公司表示，公司计划在第一阶段将投资2亿美元建设最基础的厂房，将建设四条生产线，其后公司将进一步扩展在中国的光伏元件的供应链以及回收系统。鄂尔多斯电站项目使公司以最稳妥的方式打开了中国市场，平衡了全球的产能布局，有利于公司在中国及全球业务的长期发展。第二，有利光伏产业的长期发展有利于合理上网电价的确定。敦煌项目的上网电价最终定在1.09元，对于这个过低的价格，国家发改委官员已明确表示不会作为最终的光伏发电上网电价。而鄂尔多斯项目，规模大、建设主体技术先进，也可以避免竞标主体过多带来的恶性竞争，因此有利于我国积累光伏发电的经验和确定合理的上网电价。协议签署后，FirstSolar公司总裁Ahearn表示,太阳能入网电价预计将在年底制定,可能在每千瓦时0.15-0.25美元，这个价格总体上高于敦煌项目的价格。有利于我国光伏发电平价上网的实现。FirstSolar建设鄂尔多斯电站的优势表现在两个方面：首先是领先的技术实力和低廉的太阳能组件成本。在2008年FirstSolar便实现了太阳能电池行业最低的制造成本——仅为87美分/瓦。今年7月FirstSolar公布其在未来几年的成本下降计划，伴随着公司产品转化效率的不断提高，公司计划在将其组件的成本从目前的0.93美分逐步降低到2014年的0.52美分到0.63美分之间，同时，BOS的成本从09年年末的1.3美元降低到2014年的0.91美分到0.98美分之间。再者是丰富的大型太阳能电站建设经验，FirstSolar专注于大型太阳能光伏发电站的建设，包括地面装配系统及商业或工业太阳能光伏屋顶的应用。最近FirstSolar公司宣布已就在南加州兴建两个大型太阳能光伏发电项目达成协议，该项目建成后将具备550兆瓦的的光伏发电能力，是同类项目中最大的项目。我们认为将FirstSolar的优势与鄂尔多斯丰富的光照条件、便捷的电力上网条件和低廉的土地成本相结合，这个项目有利于推动我国光伏发电的平价上网。3行业研究请阅读最后一页评级说明和重要声明图1：FirstSolar未来几年的成本路线图1.290.930.81.30.65-0.700.52-0.630.731.18*0.91-0.98110.9%12.5%15.3%12.0%*11.5%*00.20.40.60.811.21.42007Q12009Q12009E2010E2012E2014E7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%制造成本BOS成本转化效率资料来源：公司资料，长江证券研究部。*为长江证券预测值。图2：我国的太阳能日照情况资料来源：国家气象局，长江证券研究部。太阳能电力应用的示范作用。目前我国在建的太阳能发电项目规模都较小，规划规模较大的柴达木太阳能电站并未开工建设。此次2GW规模的项目相当于2-3个大型火电站，将有助于检验这些太阳能技术能否大规模应用。此次鄂尔多斯电站将对以后的太阳能电力大规模应用提供良好的经验积累和示范作用。表1：我国近年来太阳能电站建设概况电站名称开工时间预计投产时间投资开发公司装机容量及发电量总投资额评注吉林市昌邑区哈达湾工业开发区2008年4月即将投产吉林市恒普太阳能电力有限公司1500千瓦1.3亿元吉林最大太阳能电站云南昆明石林光伏科普电站2008年底2010年6月云南电力投资有限公司66MW，年平均发电量为7703.89万千瓦时35.8亿元亚洲最大的光伏试验示范电站项目鄂尔多斯4请阅读最后一页评级说明和重要声明云南昆明石林光伏示范电站2008年底2010年10月华能澜沧江水电有限公司100MW，年平均发电量为11828.5万千瓦时55亿元亚洲最大的光伏试验示范电站项目中北大学300KWp太阳能电站2009年8月18日建成后年发电量为50万千瓦时山西省最大的太阳能电站江苏姜堰2兆瓦太阳能电站2009年8月21日姜堰华能新能源有限公司建成后年发电量273.7万千瓦时1.1亿元敦煌10兆瓦并网光伏电站2009年8月28日中广核集团2.03亿元德令哈10兆瓦并网光伏电站2009年8月2010年青海省发展投资公司、中国国电集团公司10兆瓦并网发电系统，年均发电量1536千瓦时2.6亿元格尔木5兆瓦并网光伏电站2009年8月2010年青海省发展投资公司、中国大唐发电有限公司年发电量800.2万千瓦时1.3亿元大唐武威太阳能电站2009-4-262008年12月19日大唐甘肃公司1兆瓦第一个荒漠化并网型光伏电站柴达木太阳能电站2009年内中国科技发展集团有限公司、青海新能源（集团）有限公司总装机1GW，首期建设规模30MW300亿元广东5兆瓦太阳能电站首期2MW2010年上半年投产粤电集团1.4亿元广东省最大的光伏并网电站西昌高倍兆瓦级聚光型(CPV)并网电站2010年-2012年成都钟顺科技发展有限公司5800万元全国最大的聚光光伏(CPV)电站资料来源：长江证券研究部。第三，可能会对国内的电池制造商形成一定挤压此次鄂尔多斯项目建设规模达到2GW，太阳能发电系统极有可能由FirstSolar一手包办。根据目前的工程进度计划，FirstSolar拟建造的2GW电厂2019年前就可以完工，考虑到我国即将公布的《新能源产业振兴规划》极有可能将我国在2020年的光伏规划制定在20GW，FirstSolar一家企业未来就将占据整个中国光伏市场1/10的份额，而且这还没有考虑到我国已有的140MW的累计装机容量和FirstSolar有可能参与其他国内项目的建设。因此，在市场份额方面，随着该项目的实施，极有可能会议国内的电池制造商形成一定挤压。在产品性能方面，FirstSolar也极有可能对国内的厂商造成压制。除四川阿波罗太阳能公司、龙焱能源科技（杭州）有限公司、浙江先进太阳能公司等非上市公司之外，我国的太阳能电池商没有公司涉足CdTe薄膜电池领域。但是考虑到CdTe薄膜电池与其他薄膜电池和与晶体硅电池存在的替代关系，FirstSolar也极有可能对国内的厂商造成压制。第四，金晶科技为国内企业中最大的受益者我们认为，此次鄂尔多斯项目对国内光伏行业最为利好的就是超白玻璃制造商。由于太阳能玻璃运输不便并且国外玻璃企业价格较高，FirstSolar的太阳能玻璃极有可能就地取材。FirstSolar董事长MichaelAhearn已经表示将与中国的玻璃厂商进行“太阳能玻璃”方面的合作。从表2我们可以看到，我国2008年1000kW荒漠并网光伏电站成本中5行业研究请阅读最后一页评级说明和重要声明的60%是太阳能电池，而在FirstSola的CdTe薄膜电池成本中，玻璃占比高达27%，也就是说假设鄂尔多斯电站的总投资为50亿美元，将催生8.1亿美元的太阳能玻璃需求。由于CdTe薄膜电池需求的玻璃主要是超白玻璃，我们认为在此