长江证券汽车行业研究行研培训资料

汇聚财智共享成长汽车行业培训资料2011-12-28长江证券汽车及零部件行业汇聚财智共享成长目录汽车行业基础汽车股估值汽车行业基本面研究汇聚财智共享成长四大机构：发动机底盘车身电气设备五大系统：燃油供给系统空气供给系统冷却系润滑系点火系汽车构成汇聚财智共享成长汽车行业分类分类轻客中客大客长度3.5-7米7-1010米汽车行业汽车整车零部件乘用车专用车商用车核心零部件非核心零部件轿车SUVMPV微客狭义乘用车广义乘用车客车卡车微卡轻卡中卡重卡总质量1.8T1.8T-6T6T-14T总质量14T汇聚财智共享成长乘用车行业分类2010、2011年1-11月乘用车销量占汽车行业销量之比为：76%、78%。轿车SUVMPV微客图：2011年1-11月各类车销量占比资料来源：产销快讯,长江证券研究部图：乘用车中各类车销量占比资料来源：产销快讯,长江证券研究部0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2005200620072008200920102011.1-1176%77%78%79%80%81%82%83%84%85%轿车MPVSUV交叉型乘用车狭义乘用车占比/右轴汇聚财智共享成长商用车行业分类客车底盘卡车底盘半挂牵引车2010、2011年1-11月商用车销量占汽车行业销量之比为：24%、22%。图：商用车中各类车销量占比资料来源：产销快讯,长江证券研究部0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2005200620072008200920102011.1-1182%83%84%85%86%87%88%89%90%91%重型卡车中型卡车轻型卡车微型卡车大型客车中型客车轻型客车卡车占比/右轴22%7%47%12%2%2%8%重型卡车中型卡车轻型卡车微型卡车大型客车中型客车轻型客车图：2011.1-11商用车中各类车占比资料来源：产销快讯,长江证券研究部汇聚财智共享成长汽车零部件分类汇聚财智共享成长汽车相关产业汇聚财智共享成长汽车行业格局复合增长率24.3%复合增长率11.8%复合增长率12.7%年产61辆年产1.6万辆年产206.8万辆年产22.2万辆19551958198020002010年产1826万辆一汽集团东风集团上汽集团长安集团北汽集团广汽集团华晨集团江淮汽车陕汽集团中国重汽宇通集团长城奇瑞吉利比亚迪六大集团其他厂商自主品牌汇聚财智共享成长汽车行业格局一汽集团东风集团上汽集团北汽集团长安集团广汽集团大众戴姆勒通用现代福特马自达日产本田丰田菲亚特一汽大众一汽丰田一汽通用东风日产东风本田上海大众上海通用广汽本田广汽丰田广汽菲亚特长安福特长安马自达一汽马自达北京奔驰北京现代汇聚财智共享成长汽车行业格局汇聚财智共享成长汽车整车行业发展图：乘用车分国别销量份额资料来源：产销快讯,长江证券研究部0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200620072008200920102011.1-1139%40%41%42%43%44%45%46%自主品牌日系品牌德系品牌美系品牌韩系品牌法系品牌自主品牌占比图：汽车主要集团销量情况资料来源：产销快讯,长江证券研究部0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2005200620072008200920102011.1-110%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%上汽集团一汽集团东风集团长安集团北汽集团广汽集团奇瑞汽车比亚迪江淮集团华晨集团吉利汽车其他同比增速受三大汽车小幅刺激政策退出及汽车周期特点的影响，今年销量增速下滑，前11个月汽车累计销量同比增幅为2.4%；受政策变动的影响，今年自主品牌的份额由去年的45%下滑至今年的42%。汇聚财智共享成长汽车主要集团：一汽集团中国第一汽车集团一汽大众成都一汽一汽哈尔滨一汽红塔一汽解放一汽四环一汽海马一汽丰田一汽华利一汽轿车一汽夏利100%60%80%51%100%31.57%49%20%75%52.84%50.98%四川丰田50%宝来捷达迈腾速腾奥迪卡罗拉RAV4花冠锐志马自达6奔腾福美来奔腾夏利威志汇聚财智共享成长汽车主要集团：东风集团东风汽车公司东风乘用车逸景凌志风神天籁新阳光骐达逍客轩逸世嘉爱丽舍标致雪铁龙本田CRV思域福瑞迪智跑狮跑赛拉图东风裕隆东风小康东风技术中心东风襄樊管理部东风汽车电视台东风汽车贸易东风集团股份东风朝柴东风东域物流东风云南汽车东风南充汽车东风李尔座椅东风设计研究院东风悦达起亚东风十堰实业东风乘用车东风进出口东风神龙汽车东风汽车有限东风本田汽车东风电动车东风本田发动机东风日产汽车东风本田零部件东风汽车财务东风日产金融东风特种车汇聚财智共享成长汽车主要集团：上汽集团上海汽车股份有限公司上海汽车泛亚技术中心申沃客车上汽销上海大众双龙上海通用上汽通用五菱上海汇众上汽依维柯50%100%50%100%50%48.92%50%50.1%50%50%荣威MG微客宝骏Spark凯越赛欧科鲁兹英朗君威君越上汽集团72.95%朗逸波罗桑塔纳NMS途观明锐汇聚财智共享成长汽车主要集团：广汽集团广汽集团股份有限公司广汽菲亚特雅阁锋范理念猎豹帕杰罗凯美瑞汉兰达逸致广汽日野广汽丰田广汽客车广汽本田广汽零部件广汽乘用车广汽丰田发动机本田中国广汽商贸公司广汽长丰同方环球物流广汽吉奥广汽汇理金融广汽研究所中隆投资广州汽车工业集团公司58.8382%100%25%50%50%汇聚财智共享成长汽车主要集团：北汽集团北京汽车集团有限公司北汽排球俱乐部奔驰E奔驰C北汽技工学校北汽兴东方北汽股份鹏龙汽车贸易北汽福田北京奔驰北汽有限北京海纳川北汽资产管理北汽恒盛置业北汽财务有限北汽研究总院北汽鹏龙贸易股份25%50%50%北汽投资北汽制造厂北汽动力总成北汽新能源汽车北京现代汽车瑞纳、悦动、索纳塔、IX35、伊兰特汇聚财智共享成长汽车零部件行业平行供应模式代表：美国欧盟塔式发展模式代表：日本韩国平行与塔式兼有中国零部件厂A零部件厂N…...整车厂A整车厂N…...整车厂与零部件厂相互独立，发展动力来自市场需求。整车厂选择时主要考虑质量、技术、价格、服务等因素。整车厂往往通过合资、控股、参股的方式与供应商形成有资产联系的、完成的、协调的多层次生产供应体系。整车厂一级供应商二级供应商三级供应商随着欧美、日韩进入我国，两种关系也随之代入我国。如德尔福几乎为国内所有整车厂配套。货车、客车、微客：其配套基本以中资企业为主。轿车领域，特别是中高档轿车，则以合资、独资企业及外购零部件配套为主。以中资为主的整车企业，未脱离传统配套模式，优先安排内部控股、独资零部件企业，对其他则安排不同额度的配套。汇聚财智共享成长汽车零部件采购特点采购市场采购组织采购方式采购渠道采购结算供应商国产化一级配套商二、三级配套采购市场；关键部件上采取多方供应商；关键技术件采取单一供应方式；美资一般采取淘汰制，日资采取轮换制管理。采购组织基本隶属于物流部门或者PMC，或者单独设置，权限比较大。VMI方式；包括代管模式，联合管理模式(JMI)供应商管理方式(VMI)；针对钢材等大宗原料，甚至采取联合采购，由主机厂代办。车型车系项目设计招标方式对于一级配套商而言更多；供应商自设计之初即进入相应的选择系列；采购分为进口采购和国内采购，进口采购为SKD和CKD两种。结算方式本着延长结算期的方式，采取物料上线结算、下线结算、甚至售后结算。基本分为配套商和通用件供应商，也包含一定大宗原料供应商；QS16949进行考核。对于国内合资或者国内车系，尚有每年的国产化指标的压力。二三级配套者通用件配套市场或者三级配套市场；大宗采购市场或者通用件市场；采购配额采购，和成批采购模式。采购组织隶属于物流部门或者单独设置采购部。对于常规料品都采取代管采购的方式；也有采取类似看板送货的模式进行采购。无特殊采购渠道，基本直接从厂家进行采购和国内采购；基本散件，很少成套件模式。采购上线结算，少量采取下线结算。大宗货物供应商、通用件供应商。通用件制造商原材料采购市场或者大宗零售件供应市场；针对原材料采购基本议价能力有限。独立采购部。基本采取取货到付款方式。有时需要结合原料期货价格情况，进行远期交易，以降低总成本。直接从厂家进行采购，就近采购原则。货到付款，或者预付款交易。大型原料商和规模较大的基础物资加工商。汇聚财智共享成长目录汽车行业基础汽车股估值汽车行业基本面研究汇聚财智共享成长各子行业驱动因素子行业需求影响指标相关系数子行业需求影响指标相关系数狭义乘用车城镇人均可支配收入0.82轻微客公路运输旅客数量0.72M20.73消费者信心指数0.5商品房销售面积同比增速0.68工业增加值0.43沪深300指数0.48公路运输货物数量0.42消费者信心指数0.36农村人均现金收入0.40汽油价格指数0.02城镇固定资产投资完成额0.38城镇居民可支配收入0.2轻微卡公路里程数0.95城市化率0.95大中客石油国GDP0.98农村人均纯收入0.94城镇化率0.96城镇居民可支配收入0.81人均国内旅游花费0.95公路货运量0.45城市人均拥有道路的面积0.87铁路投资完成额0.70中重卡内河和沿海港口货运吞吐量增长率0.76城镇居民可支配收入0.69房地产新开工面积增长率0.67财政支出0.66公路货运量同比0.52公路客运量0.5房地产投资额度增长率0.46商品房销售面积同比增速0.36中长期消费性贷款增加额增长率0.43公路保有量0.07汇聚财智共享成长-1%1%3%5%7%9%11%13%15%17%19%1996199719981999200020012002200320042005200620072008200920100.30.320.340.360.380.40.420.440.460.480.5城镇人均可支配收入同比增速/左轴CPI/左轴基尼系数/右轴0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%20012002200320042005200620072008200920102011Q30%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%汽车销量同比（左轴）人均GDP同比（右轴）居民人均可支配性收入同比（右轴）财富效应对汽车行业增长的驱动力逐渐变弱图：财富效应驱动因素减弱图：收入增速减缓，收入差距增大资料来源：万德，统计年鉴，长江证券研究部资料来源：统计局，万德，长江证券研究部2009年以来，居民收入增速与汽车销量增速的一致性逐渐减弱；2008年以来，居民收入的增速逐渐减缓，但CPI与基尼系数均处于高位。汇聚财智共享成长明年展望——汽车行业增长受五大因素限制财富效应能源危机环境污染交通拥堵高基数政策退出汇聚财智共享成长制约因素1：能源危机——最现实的压力0501001502002503003504004505002002200320042005200620072008200920100%10%20%30%40%50%60%原油进口原油消费进口占比图：我国石油对外依赖度已经超过警戒线资料来源：Wind，长江证券研究部汽车保有量（2009年底，万辆）2009汽车对应汽油消耗（万吨）/占汽油产量%626087%汽车对应柴油消耗（万吨）/占柴油产量%722051%汽车对应汽柴油消耗合计（万吨）/占产量比%1348063%汽车消耗汽油占汽油产量比2011201220152020增速假设：5%91%94%101%114%10%100%108%133%190%汽车消耗柴油占柴油产量比增速假设：5%54%55%59%67%10%59%63%78%111%表：汽车保有量对应汽柴油消耗测算资料来源：公安部，长江证券研究部过去十年，我国原油产量的复合增长率2.45%；我国原油消费量的复合增长率7.34%2009年汽车消耗的汽油占到全部汽油产量的87%，汽车消耗的柴油占到全部柴油产量的51%。汇聚财智共享成长制约因素2：环境污染——国际政治的压力2009年全国机动车尾