阿里金融突围资产证券化的典型案例

ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨阿里金融突围：资产证券化的典型案例阿里巴巴的资产证券化已经报到中国证监会审批，这将是中国第一例小微企业和个人创业者贷款证券化，对中国解决中小企业融资困境，亦具有榜样意义。京东、苏宁、腾讯等电商企业，也已经或者正准备进入小额贷款领域，阿里巴巴的资产证券化无疑为这些企业同样ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨存在的贷款资金来源问题，率先探了一条路。而电商企业的小额贷款，是提供给电商平台上的小微企业和网商个人创业者。因此，资产证券化成了解决小微企业和个人创业者融资难的有效手段，是金融更好地为实体经济服务的有效方式。阿里巴巴的三个平台，阿里巴巴、淘宝、天猫，商户绝大多数都是小微企业甚至个人，这些客户基本上都得不到传统金融的贷款支持，发展受到资金约束，进而也约束了平ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨台提供商阿里巴巴集团的发展。也正因此，三年前，阿里巴巴掌门人马云就公开说：如果银行不改变，阿里将改变银行。2010年和2011年，浙江阿里小贷和重庆阿里小贷公司分别成立。这两家小贷公司为阿里平台上的无法在传统金融渠道获得贷款的小微企业和网商个人创业者提供金额小、期限短、随借随还的纯信用小额贷款服务。尽管这些信用贷款相对于传统银行贷款没有抵押，但凭借ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨阿里平台的历史交易数据判断客户信用状况，坏账率低于银行业平均坏账率。借此，阿里巴巴的平台、金融、数据三大业务形成了良性互动。电子商务平台提供了大量历史交易数据，而这些数据又给金融业务提供了足够的贷款对象信息，而对于融资困难的小微企业和个人创业者而言，阿里的小贷业务又进一步吸引其成为阿里电子商务平台的客户。阿里小贷是当前中国解决中小企业融资困境的一个成功标ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨杆，但这种小贷模式的阿里金融存在一个致命的局限，即，小贷公司不能像银行一样吸收存款，除资本金外，只能从银行融入资金。而根据银监会颁布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》，小贷公司从银行融入资金的余额，不得超过资本净额的50%。阿里小贷所在的浙江和重庆都出台了鼓励政策，允许从银行融入的资金余额的上限提高到100%，即便如此，两家阿里小贷的16亿元注册资本，也只能从银行再融入16亿元，可供放贷的资金最多为32亿元。ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨相对目前阿里小贷累计约300亿元的贷款总额，贷款周转了10次。阿里小贷的进一步发展，受到了资金来源的限制。如果没有新的办法，阿里金融显然难以担负马云所言的支撑整个未来的使命。一个办法就是申请银行牌照，这也是外界一直猜测阿里巴巴会做银行的原因所在。但银行牌照的申请不是短时间能够实现的，能否申请下来也存在极大不确定性。另外，银ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨行也未必适合阿里巴巴金额小、期限短、随借随还的小贷业务，而且还要受到诸多约束，比如要求与客户面对面、不能异地提供贷款服务等。另外一个办法就是将贷款出售，回笼资金，再放贷，加快资金周转。此前阿里巴巴通过信托计划进行了尝试。2012年6月，重庆阿里小贷通过山东信托发行了阿里金融小额信贷资产收益权投资项目集合信托计划，向社会募集资金2亿元。9月，重庆阿里小贷再次通过发行阿里星2号集合ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨信托计划，向社会募集资金1亿元。这等于为阿里小贷新增了3亿元可供贷款资金。但由于信托计划的私募性质，融资规模受到限制，另外，信托的融资成本也比较高，显然难以满足阿里金融更大发展的需求。资产证券化应是阿里巴巴解决资金来源的最佳渠道。资产证券化由于可采取公募，且发行的产品是标准化、高流通性的证券，投资者众多，因此可进行大规模融资，且融资ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨成本也比信托计划要低得多。阿里巴巴之前之所以采取信托而未采取资产证券化，是因为存在制度障碍。阿里小贷的特点是期限短、随借随还，而所发行的资产支持证券则期限较长，因此存在期限错配。而最近中国证监会正式颁布的《证券公司资产证券化业务管理规定》，允许以基础资产产生的现金流循环购买新的基础资产方式组成基础资产池，为阿里巴巴资产证券化提供了可能。ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨据悉，此次阿里巴巴的资产证券化，是将阿里小贷公司的50亿元贷款组合出售给东方证券的专项资产管理计划，以此贷款组合为基础，向投资者发行50亿元证券，其中40亿元的优先证券由社会投资者购买，阿里巴巴购买10亿元的次级证券。这些证券的偿付来自于50亿元贷款组合的本息偿还，优先证券先于次级证券偿还。通过优先/次级的分档，优先证券的信用级别得以提高，从而能够降低融资成本。ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨通过资产证券化，事实上是阿里小贷公司把40亿元的贷款出售给了证券投资者，回笼40亿元资金，从而能够发放新的贷款。换句话说，这40亿元贷款的中小微企业和个人创业者，获得了资本市场的融资渠道。在证券到期之前，如果贷款组合中的贷款偿还了，可以用偿还所得的资金购买新的贷款，即基础资产产生的现金流循环购买新的基础资产方式组成基础资产池，如此循环，一直到证券到期。由此，短期贷款和长期证券的期限错配ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨问题得以解决。于是藉此，阿里巴巴得以用更大规模的贷款来支持客户的发展，反过来进一步促进阿里巴巴自身的发展。好处不仅于此，阿里金融还能增加新的收入来源。重庆阿里小贷的年化贷款利率在18%到21%，而资产证券化产品的预期收益率在6%左右，除掉各种资产证券化操作费用，即使从出售的贷款组合中，阿里金融也能获得可观收益。京东、苏宁、腾讯等电商企业，也已经或者正准备进入小ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨额贷款领域，阿里巴巴的资产证券化无疑为这些企业同样存在的贷款资金来源问题，率先探了一条路。而电商企业的小额贷款，是提供给电商平台上的小微企业和网商个人创业者。因此，资产证券化成了解决小微企业和个人创业者融资难的有效手段，是金融更好地为实体经济服务的有效方式。据统计，中国的中小企业占企业总数的比例在95%以上，而这些企业普遍存在融资难的问题。这跟中国的金融结构ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨有很大关系。中国的金融资产结构中，约70%是银行存款，而五大国有银行又占据了其中约一半份额。从经营定位而言，这些国有大银行不愿、也不适合给中小企业提供贷款。而那些愿意给中小企业提供贷款的中小银行，却常常受制于资本金和存款的不足，贷款资金来源受限。就如资产证券化能够解决阿里巴巴小贷公司的贷款资金来源问题，资产证券化也能够解决中小银行贷款资金来源问题。中小银行通过资产证券化，将中小企业贷款出售，从ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨资本市场获得相应资金，从而在同样的资本金和存款条件下，能够发放更多的中小企业贷款。从另一个角度而言，中小企业贷款证券化，为向中小企业发放贷款的银行提供了从资本市场融资的渠道，实际上是间接帮助中小企业从资本市场融资的一种做法，为中小企业提供了一条全新的融资渠道。在这方面，欧洲就是一个成功的经验。欧洲的资产证券化相比于美国的一个特色是，中小企业贷款证券化产品发行ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨规模很大，2011年达到825亿美元，占资产证券化产品总发行规模的16%。其中尤以德国和西班牙最为突出。中小企业证券化，使得很多欧洲中小企业的融资难题得以解决，整体上丰富了中小企业的融资方式。中国在中小企业贷款证券化方面之前有过一个成功先例。2008年浙商银行成功发行了浙元一期中小企业信贷资产支持证券。国务院在批准信贷资产证券化第三批试点时，也明确指出要将中小企业作为重点支持的对象。ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨而此次阿里巴巴资产证券化，是证券公司资产证券化领域，第一个中小企业贷款证券化案例，也是中国中小企业贷款证券化的第二次实践，并把基础资产扩展到了微型企业和个人创业者。可以相信，中小企业贷款证券化将在解决中国中小企业融资困境方面起到越来越重要的作用。阿裡巴巴的資產證券化已經報到中國證監會審批，這將是中國第一例小微企業和個人創業者貸款證券化，對中國解決中小企業融資困境，亦具有榜樣意ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨義。京東、蘇寧、騰訊等電商企業，也已經或者正準備進入小額貸款領域，阿裡巴巴的資產證券化無疑為這些企業同樣存在的貸款資金來源問題，率先探瞭一條路。而電商企業的小額貸款，是提供給電商平臺上的小微企業和網商個人創業者。因此，資產證券化成瞭解決小微企業和個人創業者融資難的有效手段，是金融更好地為實體經濟服務的有效方式。ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨阿裡巴巴的三個平臺，阿裡巴巴、淘寶、天貓，商戶絕大多數都是小微企業甚至個人，這些客戶基本上都得不到傳統金融的貸款支持，發展受到資金約束，進而也約束瞭平臺提供商阿裡巴巴集團的發展。也正因此，三年前，阿裡巴巴掌門人馬雲就公開說：如果銀行不改變，阿裡將改變銀行。2010年和2011年，浙江阿裡小貸和重慶阿裡小貸公司分別成立。這兩傢小貸公司為阿裡平臺上的無法在傳統金融ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨渠道獲得貸款的小微企業和網商個人創業者提供金額小、期限短、隨借隨還的純信用小額貸款服務。盡管這些信用貸款相對於傳統銀行貸款沒有抵押，但憑借阿裡平臺的歷史交易數據判斷客戶信用狀況，壞賬率低於銀行業平均壞賬率。借此，阿裡巴巴的平臺、金融、數據三大業務形成瞭良性互動。電子商務平臺提供瞭大量歷史交易數據，而這些數據又給金融業務提供瞭足夠的貸款對象信息，而對於融資困難的小微企業和個人創業者而言，ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨阿裡的小貸業務又進一步吸引其成為阿裡電子商務平臺的客戶。阿裡小貸是當前中國解決中小企業融資困境的一個成功標桿，但這種小貸模式的阿裡金融存在一個致命的局限，即，小貸公司不能像銀行一樣吸收存款，除資本金外，隻能從銀行融入資金。而根據銀監會頒佈的《關於小額貸款公司試點的指導意見》，小貸公司從銀行融入資金的餘額，不得超過資本凈額的50%。阿裡小貸所在的浙江和重慶都出臺ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨瞭鼓勵政策，允許從銀行融入的資金餘額的上限提高到100%，即便如此，兩傢阿裡小貸的16億元註冊資本，也隻能從銀行再融入16億元，可供放貸的資金最多為32億元。相對目前阿裡小貸累計約300億元的貸款總額，貸款周轉瞭10次。阿裡小貸的進一步發展，受到瞭資金來源的限制。如果沒有新的辦法，阿裡金融顯然難以擔負馬雲所言的支撐整個未來的使命。ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨一個辦法就是申請銀行牌照，這也是外界一直猜測阿裡巴巴會做銀行的原因所在。但銀行牌照的申請不是短時間能夠實現的，能否申請下來也存在極大不確定性。另外，銀行也未必適合阿裡巴巴金額小、期限短、隨借隨還的小貸業務，而且還要受到諸多約束，比如要求與客戶面對面、不能異地提供貸款服務等。另外一個辦法就是將貸款出售，回籠資金，再放貸，加快資金周轉。此前阿裡巴巴通過信托計劃進行瞭嘗試。2012ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨年6月，重慶阿裡小貸通過山東信托發行瞭阿裡金融小額信貸資產收益權投資項目集合信托計劃，向社會募集資金2億元。9月，重慶阿裡小貸再次通過發行阿裡星2號集合信托計劃，向社會募集資金1億元。這等於為阿裡小貸新增瞭3億元可供貸款資金。但由於信托計劃的私募性質，融資規模受到限制，另外，信托的融資成本也比較高，顯然難以滿足阿裡金融更大發展的需求。ＤＤ丨ＷＷＷ．Ｗ７３９.ＣＯＭ丨淘宝直通车丨資產證券化應是阿裡巴巴解決資金來源的最佳渠道。資產證券化由於可采取公募，且發行的產品是標準化、高流通性的證券，投資者眾多，因此可進行大規模融資，且融資成本也比信托計劃要低得多。阿裡巴巴之前之所以采取信托而未采取資產證券化，是因為存在制度障礙。阿裡小貸的特點是期限短、隨借隨還，而所發行的資產支持證券則期限較長，因