联盟世界经济技术办公室

GoingPublicinOverseasStockMarkets中国公司境外上市AlliedWorldEconomics&TechnologyOffice(Aweto)联盟世界经济技术办公室Thursday,September26,20192019年9月26日联盟世界经济技术办公室Aweto2TableofContents目录I.中国企业美国上市回顾2004年海外IPO企业数量行业分布、融资额行业分布中国政府对境外上市的态度II.为什么要上市？III.在美国上市对中国企业的挑战（上市的不利因素）IV.上市要考虑的一些事项V.谁到哪里上市选择境内或境外上市股市的信息浑浊程度中国股票在不同股票市场上的市盈率香港股市的问题美国股市的优点VI.如何上市反向兼并（买壳上市）•壳公司•反向兼并的好处和注意事项•买壳上市最大的风险•反向兼并前后的融资IPO首次公开募股•承销•内地企业如何到NASDAQ上市SB2“小企业发售”V.发行证券的成本VI.美国三大证券交易所上市标准VII.中国企业境外上市具体步骤内地企业如何到NASDAQ上市海外离岸壳公司上市审计和DueDiligence上市律师SEC审查的程序VIII.香港上市IX.存托凭证X.上市的成功与失败XI.公司价值评估现金流折现法或净现值内部报酬率投资回收期投资回报率XII.上市后的运作II.为什么要上市？（上市的好处）WhytoGoPublic?(BenefitsofListing)2019年9月26日联盟世界经济技术办公室Aweto4为什么要上市？——上市公司所享受的好处EasieraccesstothecapitalmarketandLowercostofcapitalLiquidityhavingtheabilitytosellthestockquicklyInvestorsplaceahighpremiumonliquidityMinorityshareholderscaneasilycashout.MaximizeshareholdersinterestsbyhigherP/ERatio.Publiccompaniestradeatsignificantlyhighervaluationthanprivatefirmswithsimilarfinancialcharacteristicsbecauseoftheliquidityofpubliccompanies.AprivateCompany’sP/Eisusuallyabout6,whereasapubliccompany’sP/Ecanbemorethan15.Pleaseseethetablebelow.Bygoingpublic,thevalueofacompanyisimmediatelyvaluedatahigher.So,newvalueiscreatedforexistingshareholdersMorerevenuesforfuturefinancingPubliccompany'sstockcanbeusedascollateralforloans.CreationofastockcurrencytofundpotentialacquisitionEnhancingcorporatevisibilityandprestigeBettercompanyImageandmoremarketingandPRBenefitsEquity-basedcompensationformanagementandemployeesincreasingemployee’sroyaltyandenthusiasmMakebenefitspackagemoreattractivebyofferingstockoroptionstoletemployeesworkforthecompany’ssuccess.AssistsmanagementsuccessionLoweringrisksbydistributingriskstopublicmarket上市公司最大的优势是可以在证券市场上大规模筹集资金，资金成本相对降低；公司上市后由于知名度、透明度和信用度的提高，可以通过资本市场直接融资或进行私募发行。流通性（或称可套现性）能够很快地出售股票投资对流通性好的股票给予高溢价小股东容易套现更高市盈率使得股东利益最大化因为上市公司所具有的流通性，上市公司以比具有同样财务特性的非上市公司高出许多的溢价交易。非上市公司的市盈率一般在六左右，而上市公司的市盈率可以高出15。请参考下表。通过上市，公司的价值立刻得到提升，为现有股东创造了新的价值拓宽公司融资渠道上市公司股票可以抵押贷款。容易从供应商和银行获得信用以股票货币形式并购其他企业，开展后继资本运作上市后公司很容易用增发股票的方式并购其它企业、整合资源，而不需要动用大量的现金。增加公司的曝光率和提高公司的地位更好的公司形象，更多的市场推广和公共关系方面的好处。（当然也有公众压力的坏处）给予管理层和雇员股票相关的报酬可以给员工股票或股票期权，使得员工为公司的成功而工作，这使得福利方案更加有吸引力。增加雇员的忠诚度和工作热情。由于公司股票有了市值和流通性，易用股票期权作为激励方法和留住关键员工。也帮助管理层取得成功风险分散2019年9月26日联盟世界经济技术办公室Aweto5WhytoGoPublic?--TheBenefitsEnjoyedbyaPublicCompanyEasieraccesstothecapitalmarketandLowercostofcapitalLiquidityhavingtheabilitytosellthestockquicklyInvestorsplaceahighpremiumonliquidityMinorityshareholderscaneasilycashout.MaximizeshareholdersinterestsbyhigherP/ERatio.Publiccompaniestradeatsignificantlyhighervaluationthanprivatefirmswithsimilarfinancialcharacteristicsbecauseoftheliquidityofpubliccompanies.AprivateCompany’sP/Eisusuallyabout6,whereasapubliccompany’sP/Ecanbemorethan15.Pleaseseethetablebelow.Bygoingpublic,thevalueofacompanyisimmediatelyvaluedatahigher.So,newvalueiscreatedforexistingshareholdersMorerevenuesforfuturefinancingPubliccompany'sstockcanbeusedascollateralforloans.CreationofastockcurrencytofundpotentialacquisitionEnhancingcorporatevisibilityandprestigeBettercompanyImageandmoremarketingandPRBenefitsEquity-basedcompensationformanagementandemployeesincreasingemployee’sroyaltyandenthusiasmMakebenefitspackagemoreattractivebyofferingstockoroptionstoletemployeesworkforthecompany’ssuccess.AssistsmanagementsuccessionLoweringrisksbydistributingriskstopublicmarket2019年9月26日联盟世界经济技术办公室Aweto6为什么要上市？——上市公司所享受的好处上市公司最大的优势是可以在证券市场上大规模筹集资金，资金成本相对降低；公司上市后由于知名度、透明度和信用度的提高，可以通过资本市场直接融资或进行私募发行。流通性（或称可套现性）能够很快地出售股票投资对流通性好的股票给予高溢价小股东容易套现更高市盈率使得股东利益最大化因为上市公司所具有的流通性，上市公司以比具有同样财务特性的非上市公司高出许多的溢价交易。非上市公司的市盈率一般在六左右，而上市公司的市盈率可以高出15。请参考下表。通过上市，公司的价值立刻得到提升，为现有股东创造了新的价值拓宽公司融资渠道上市公司股票可以抵押贷款。容易从供应商和银行获得信用以股票货币形式并购其他企业，开展后继资本运作上市后公司很容易用增发股票的方式并购其它企业、整合资源，而不需要动用大量的现金。增加公司的曝光率和提高公司的地位更好的公司形象，更多的市场推广和公共关系方面的好处。（当然也有公众压力的坏处）给予管理层和雇员股票相关的报酬可以给员工股票或股票期权，使得员工为公司的成功而工作，这使得福利方案更加有吸引力。增加雇员的忠诚度和工作热情。由于公司股票有了市值和流通性，易用股票期权作为激励方法和留住关键员工。也帮助管理层取得成功风险分散2019年9月26日联盟世界经济技术办公室Aweto7PublicCompaniesTradeataPremium上市公司以高溢价交易ValuationRatio估价比率PrivateCompanyMedian非上市公司中间值PublicCompanyMedian上市公司中间值PublicCompanyPremium上市公司溢价率Price/NetSales股价/净销售额0.62.0221%Price/GrossCashFlow股价/总现金流7.116.1126%Price/EBIT股价/税和利息前的净利润6.515.4138%Price/NetIncome股价/净利润7.322.0201%Source:BusinessValuationsResources().Valuationdatabasedon5,623privatecompanytransactionsand641publiccompanytransactionsbetween1/91to4.04.Universerestrictedtotransactionsunder$100million.2019年9月26日联盟世界经济技术办公室Aweto8在美国上市对中国企业的挑战（上市的“不利”因素）ChallengesofListing1.企业的营运成本（费用和时间）增加CostofListingandConsummationofManagementTime：审计和律师费用：公司需要聘用相关行政人员和独立懂事等、各项申报：2.企业的透明度增加DisclosureRequirements：严格的信息披露政策，可能会影响到企业的业务。上市之后，如果在信息披露上不能达到要求，则要付出高昂的代价。作为上市企业，公众可以了解企业的各项财务数据、重大变更、主要客户的名称和交易量,主要股东和高层管理人员的利益分配(salaries,perquisites,etc)。3.公司治理增强CorporateGovernanceRequirements在安然事件发生后，美国加强了对上市企业的监管力度，企业必须增加透明度和加强内部监管程序。财务和管理纪律化FinancialandManagementDiscipline4.受托责任FiduciaryResponsibilities5.投