融资(北大班XXXX06280629)

JeffreyHuang融资主讲人:黄嵩博士JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR11目录•资本运营中的融资•私募融资•信托融资•上市融资•资产证券化融资•并购融资JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR12经济金融资本运营经济、金融、资本运营JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR13经济资源配置计划市场转轨JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR14投资者资金配置融资者金融把今天的钱推迟到明天再用把明天的钱提前到今天来用JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR15金融体系金融体系商业银行贷款融资者股票、债券资本市场投资者投资银行JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR16资本资本增值最大化资本运营资本运营JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR17资本增值资本回报率资本成本率＞资本运营的前提资本增值＝（资本回报率－资本成本率）×（自有资本＋所融资本）自有资本所融资本JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR18公司金融角度下的资本运营流动资产固定资产所有者权益长期负债流动负债营运资本JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR19资本运营的一个核心两大主题估值投资融资JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR110估值第一原理一棵苹果树值多少钱价值由创造的现金流决定？JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR111估值第二原理今天的钱比明天的钱值钱第一年第二年第三年项目一－100100100项目二－10090110项目三－10011090？JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR112估值的基本思想：现金流折现模型（DCF）价值由现金流决定今天的钱比明天的钱值钱DCFJeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR113DCF模型ntttrCFV0)1(JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR114公司价值评估nnn2211111）（＋）（＋＋）（WACCTVWACCFCFWACCFCFWACCFCFVg1nWACCFCFTV＋＝期的年数＝可清晰预测企业价值率＝自有现金流量的增长＝终期价值＝加权平均资本成本＝未来自由现金流量＝公司价值ngTVWACCFCFV其中：JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR115需要强调的几点所有的公司价值评估都是主观的，而不是客观的数学演算。价值评估模型完全依赖于所输入的数据，而这些数据又是以价值评估者对公司的观点为基础的公司的利益各方对公司进行价值评估通常有不同的目的。在每种情况下通常至少有两方的利益截然不同价值评估背后的争论是重要的，你可以使用不同的价值评估模型来达到你所希望的价值，这取决于你所输入的数据。一次，你必须能够验证你所使用的数据积极假设价值评估并不是一门精确的科学，无论谁进行价值评估，都带有价值评估者的观点和信仰JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR116何时需要公司价值评估•为公司发展募集资本•制订一个激励计划以吸引和留住员工•实施并购重组•股票发行上市JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR117为公司发展募集资本在1993年初，即公司成立9个月之际，为了加快公司的发展就必须开发新的产品、加强营销工作并招聘更多人才，但以公司现有的财力根本不能满足迅速发展的需要为了推动公司的快速发展，公司决定向风险投资融资此次融资采取增资扩股的方式融资200万元公司估值融资额融资后公司估值VC的股份比例22450%42633%52825%JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR118制订一个激励计划以吸引和留住员工三种方式：股票股票期权可转换债（？）都需要对公司进行价值评估JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR119实施并购重组在公司成立4周年之际，信息服务公司与其进行接触，并表示有意将公司出售给移动公司在对并购的可行性进行一番详细分析后，公司认为两家公司存在比较明显的战略协同性，收购信息服务公司后，能够增强公司自主研发和提供服务的能力JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR120股票发行上市在继续经营5年之后，公司决定推动股票发行上市筹集公司进一步扩张所需的资金确保公司在计划扩大投资规模时，能快捷地通过资本市场筹集所需的资金可以吸引媒体的关注和报道，提高公司的地位和知名度，吸引更多优秀人才和潜在的消费者股票发行上市后，公司的股票就有了市场价格，便于公司进一步的收购和实施激励计划股票发行的一个关键就是发行价格，而确定发行价格的基础就是公司的价值JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR121公司价值评估最重要的几种模型股利折现法现金流折现法投资现金流回报率经济增加值净资产估值法实物期权估值法乘数估值法JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR122公司不同发展阶段的估值法管理水平商业理念产业特有的价值驱动因素收益自由现金流量侧重于可比乘数的估值法侧重于现金流折现的估值法时间创业期收入少，负现金流量和负收益扩张期收入高速增长，因大规模的资本性支出导致负现金流量成熟期收入和现金流量稳定增长JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR123目录•资本运营中的融资•私募融资•信托融资•上市融资•资产证券化融资•并购融资JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR124案例：指纹识别企业私募融资创始A创始人B指纹识别企业80%20%指纹识别企业以成本法评估，估值为600万元JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR125第一步：股权转让创始A生物集团指纹识别企业80%20%创始人B以120万元（600万×20%）的价格，将持有的指纹识别企业20%的股份转让给生物集团JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR126第二步：增资扩股创始A生物集团指纹识别企业48%52%生物集团出资400万元，占增资扩股后指纹识别企业52%的股份JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR127PE基金的种类类别基金类型风投基金•种子期基金•初创期基金•成长期基金•Pre-IPO基金并购重组基金•LBO基金•MBO基金•重组基金资产类基金•基础设施基金•房地产投资基金•融资租赁基金其他PE基金•PIPE•夹层基金•问题债务基金JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR128PE的运作流程退管投融JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR129PE基金的典型结构与融资普通合伙人有限合伙人PE基金被投资公司被投资公司被投资公司出资较少，负责资金管理主要出资人，不参与日常管理JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR130案例：PE投资信息服务公司目标企业资本管理市场产品人JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR131PE增资扩股信息服务公司创始人PE信息服务公司65%35%如果信息服务公司增加1亿元投资后，公司估值为4亿元，经双方谈判，PE投资1亿元，占信息服务公司35%股份JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR132PE给公司带来新的发展方向罚款系统提供商驾驶员信息服务商JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR133未来的发展融资上市JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR134案例：证券交易网站公司出售公司30%自然人A70%网上交易与多网互动信息管理服务自然人BJeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR135方案一网站公司现有股东证券公司100%股权现金网站公司证券公司100%100%JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR136方案二网站公司现有股东证券公司51%股权现金网站公司现有股东100%49%证券公司51%JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR137方案三网站公司现有股东证券公司100%股权现金＋证券公司股权网站公司证券公司现有股东100%100%部分股权JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR138方案四：第一步网站公司现有股东证券公司100%股权证券公司股权网站公司证券公司现有股东100%100%部分股权JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR139方案四：第二步其他公司部分股权现金网站公司证券公司现有股东100%部分股权网站公司证券公司其他公司100%部分股权JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR140目录•资本运营中的融资•私募融资•信托融资•上市融资•资产证券化融资•并购融资JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR141信托的起源普通法和衡平法英国的USE制度JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR142信托委托人受托人受益人信托财产JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR143案例：上海外环隧道项目规模不超过人民币5.5亿元受托人上海爱建信托投资有限责任公司推介期2002年7月18日至8月17日期限3年资金运用爱建信托作为信托资金的受托人，受让上海外环隧道建设发展有限公司股权和对其增资收益来源•上海外环隧道建设发展有限公司的分红•上海市政府每年给予上海外环隧道建设发展有限公司项目投资余额9.8%的现金补贴变现•同意并授权爱建信托，以历史成本价格将信托计划资金持有的外环隧道项目公司股权变现•在本信托计划期限届满前，提前三个月向爱建信托提出书面申请，加入外环隧道项目的下一个信托计划，委托人享有优先加入权JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR144案例：北京CBD项目规模不超过人民币15亿元受托人北京国际信托投资有限责任公司推介期2002年9月9日至10月15日期限5年资金运用以信托贷款形式贷放给北京市土地整理储备中心商务区分中心，主要用于北京CBD土地开发和基础设施建设项目收益来源•一级土地开发的直接净收益•在北京商务中心区开发过程中，可由朝阳区财政支配的其它各种收益•前述资金不足时，由朝阳区财政统筹安排资金，予以补足变现收回贷款JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR145两个案例的比较上海外环隧道项目北京CBD项目收益来源•项目本身没有收益•收益来自与政府约定的每年项目投资余额9.8%的补贴•一级土地开发的直接净收益•在北京商务中心区开发过程中，可由朝阳区财政支配的其它各种收益•前述资金不足时，由朝阳区财政统筹安排资金，予以补足资金运用投资信托贷款信托信用级别上海市政府信誉朝阳区政府信誉资金规模不超过5.5亿不超过15亿JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR146房地产类信托融资资金信托权益融资经营性权益融资债务融资直接债务融资非经营性权益融资间接债务融资混合融资财产信托JeffreyHuangDatang010307BJ(GB)-PR147经营性权益融资•信托投资公司成为房地产企业股东或房地产项目所有者后，直接经营房地产企业或房地产项目，并根据在房地产企业中所占的股权比例或房地产项目所有权情况，获得经营所得，作为信托投资收益来源概念•天津峰汇广场1－3层商铺和天津