融资300亿赢在XXXX年起跑线

请务必阅读正文之后的免责条款部分中信证券国际研究部事项：民生银行本次H股(01988.HK)发行在充分考虑公司现有股东利益的前提下，根据国际惯例，通过累计订单和薄记建档，参照同类公司在国际市场的估值水平，并依据路演过程中获得的国际资本市场情况和订单数量，最终确定发行价格为每股H股9.08港元（不包括应付的1%经纪佣金，0.004%香港证监会交易征费，0.005%香港联交所交易费）。H股股份预期于2009年11月26日星期四上午9:30开始在香港联交所主板上市交易。评论：公司H股发行价9.08港元，合人民币8元，符合我们预期。发行价处于发行区间的中段，符合我们前期发行价在8元人民币左右的判断。从近日国际认购的热情来看，公司很有可能启动超配，这样可达发行上限38亿股，融资金额在300亿左右。再融资后可大幅补充资本及核心资本充足率至12.05%和9.5%左右。按发行股数在33.21亿-38.19亿，09下半年税后净利润40亿计算，可补充资本金305亿-345亿，测算2009年底资本充足率可达11.63%-12.05%，核心资本充足率提升为9.09%-9.5%之间。按照资本充足率8%和10%的监管计算，贷款增长潜力分别为3,108亿-3,574亿和2,486亿-2,859亿。据融资金额区间，风险资产加权系数68.39%，贷款占总资产比例64%计算。在资本充足率8%的监管下，资产增长潜力为4,856亿-5,584亿，合增速（较3Q09）34.6%-39.8%，贷款增长潜力为3,108亿-3,574亿，合增速34.8%-40%。在资本充足率10%的监管下，资产增长潜力为3,885亿-4,667亿，合增速（较3Q09）27.69%-31.84%，贷款增长潜力为2,486亿-2,859亿，合增速27.83%-32%。作为首先融资成功的银行，公司2010年的贷款和营业收入增长确定性更强。我们认为2010年将是行业规模增长与政策监管规格提升相互博弈的一年，率先融资以及融资更为充足的银行在2010年有着更强的规模增长潜力。预测公司2010年贷款增长在23%左右，息差上升在5%以上，整体营业收入增长为30%。拨备充足，不良压力较小，信用成本迎来向下拐点。公司3季度资产质量持续双降，拨备覆盖率提升至185%，信用成本为0.52%。预计2009年底公司拨备覆盖率有望升至200%左右，历史上招行、兴业和浦发在拨备覆盖率超过200%以后，随着信贷质量的不断优化，均可实现拨备覆盖率被动提升和信用成本的下降，我们认为民生银行在2010年也将迎来信用成本的拐点，从而贡献业绩增长。维持民生银行(600016;01988.HK)“增持”评级，12个月内目标价10.5元。增发后每股净资产相应被大幅增厚。按超配发行后股数测算，2009及2010年EPS摊薄为0.39/0.58元，对应PER21.6/14.6倍；2009及2010年BVPS增厚为4.06/4.53元，对应P/B2.1/1.9倍。本次港股再融资按照时间表进展顺利，预计年内可完成发行。融资后将大幅提高资本充足率，用以完成公司3年内规模及业绩三年翻番的目标。维持民生银行“增持”评级，12个月内目标价10.5元(H股：11.9港元)。融资300亿赢在2010年起跑线2009年11月20日公司研究·银行业民生银行(600016;01988.HK)重大事项点评免责声明此报告只提供给阁下作参考之用，在任何地区皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请。此报告所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由中信证券经纪(香港)有限公司(原中信资本证券有限公司)(”中信证券经纪”)编写，所载资料的来源皆被中信证券经纪(根据下段)认为可靠。此报告所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠资料为基础，只是表达观点；中信证券经纪或任何个人不对其准确性或完整性做任何担保。此报告所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映中信证券经纪于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改。中信证券经纪，其母公司或任何其附属公司不对因使用此报告的材料而引致的直接或间接损失而负任何责任。负责撰写本报告之分析员(一人或多人)就本研究报告确认：1)研究报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见;以及2)分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本报告内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。此报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求考虑进去。投资者应该不依靠此报告而是靠自己作出投资决定。客户在做出任何以此报告的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。中信证券经纪、其母公司和/或附属公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此报告的人)可能1)隋时与此报告所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系，2)已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。中信证券经纪、其母公司和/或附属公司的一位或多位董事、高级职员和/或员工可能担任此报告所提到的证券发行公司的董事。若此报告由其它金融机构而非中信证券经纪或附属公司发出，该金融机构将对报告的发布负全部责任。该金融机构之客户若有兴趣对报告中提到的公司进行投资或获取更多的相关信息，应与该金融机构联络。此报告亦不构成中信证券经纪对该金融机构之客户的投资建议。中信证券经纪、其母公司和/或附属公司以及它们的高级职员、董事、员工均不对因使用此报告的材料而引致该金融机构之客户的直接或间接损失负任何责任。此报告对于收件人来说属于机密文件。此报告绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。未经中信证券经纪事先授权，任何人不得为任何目的复制、发出或发表此报告。中信证券经纪保留一切权利。规范性披露分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。中信证券经纪及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此硏究报告所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益。中信证券经纪及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，跟此硏究报告内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托。中信证券经纪及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无雇员或其有关联的个人担任此硏究报告内所评论的任何上市公司的高级人员。中信证券经纪及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并没有为此硏究报告所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。如需索取更多与此报告所提及之证券有关之资料，请与我们联络。评级说明：1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的摩根士丹利中国指数的涨跌幅为基准；2.投资建议的评级标准报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的摩根士丹利中国指数涨跌幅：评级说明买入相对摩根士丹利中国指数涨幅20%以上；增持相对摩根士丹利中国指数涨幅介于5%～20%之间；持有相对摩根士丹利中国指数涨幅介于-10%～5%之间；卖出相对摩根士丹利中国指数跌幅10%以上；股票投资评级未评级没有评级强于大市相对摩根士丹利中国指数涨幅10%以上；中性相对摩根士丹利中国指数涨幅介于-10%～10%之间；行业投资评级弱于大市相对摩根士丹利中国指数跌幅10%以上；地址：香港中环Address:26/FCITICTower添美道1号1TimMeiAvenue中信大厦26楼Central,HongKong电话：[phone]Tel:[phone]传真：[phone]Fax:[phone]电邮：[e-mail]@citics.com.hk网址：://