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融資融券交易實務臺灣證券交易所交易部陳正斌講授融資融券交易實務•一、架構•二、以資養券•三、歷史教訓•四、融券套利•五、三大法人•六、交易類別更改•七、額度分配•八、個案研究架構：中視案例日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註03/189568104210370576366250645618.9003/191874511541044261962313741593820.0003/222766383438390343391556518.6003/23428453433620382671526017.3003/24244124943096070551513516.1003/254853553425380453061478415.0003/2615023275441702035601442813.9503/29156821830653438542060321839513.35架構：信用交易交割圖示信用交易交割圖示T+1（投資人→證券商）T+2（證券商→市場）付收融資融資自備款融資款有價證券↓收付融券融券保證金賣出價款有價證券架構：以資養券證券商辦理有價證券買賣融資融券管理法第22條第1項規定：證券商辦理有價證券買賣融資融券，對所取得之客戶證券，得一、作為其辦理融券業務之券源二、作為向證券金融事業轉融通資金或證券之擔保架構：擔保維持率•追繳金額之計算：•融資=成交價金0.6(0.5)1.2•40元融資買進，跌至何價位須追繳？•融券=成交價金1.9÷1.2•60元融券賣出，漲至何價位須追繳？架構：利息之計算•利息之計算，自成交日之次二營業日起至清償日之前一日止05/3106/0106/0206/0306/0406/0506/0606/0706/0806/09三四五六日一二三四五資買資賣券源以資養券→融資餘額融券餘額→停券停券即表示券不足：自辦證券商向證金公司辦理轉融通〈券〉證金公司向市場辦理1標借：不得融券賣出不得現金償還2議借3標購券源：案例演練日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註06/014004000006/0235075040040006/03360101035075006/042804258653601010轉券14506/05120停券券源：計算賣出部位：融資賣出425張融券賣出360張庫存餘額：1010張-400張-750張=360張買賣相抵：融資買進280張轉券差額：145張精英87：養誘軋日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註09/0115702300343066944317741354609/08139422025270919692692518609/0941355327625883624767301075009/103707352057260117666194801646809/152046995726995103554822007409/16524820516192983293398162328909/1785526501979103512327609/22525690371816276032021901887309/23165974971718201241271763809/24614330094120275017873315802歷史經驗1•86年10月08日起，有價證券買賣融資融券半年期限屆滿前，授信機構得斟酌客戶信用狀況，准允客戶展延期限六個月，並以一次為限。•87年06月11日起，最低擔保維持率由百分之140調整為百分之120。•87年09月起，地雷股顯現。歷史經驗2140﹪－【三天補繳（21﹪）＋一天處分（7﹪）】＝112﹪112﹪－6個月利息（10﹪）＝102﹪120﹪－【二天補繳（14﹪）＋一天處分（7﹪）】＝99﹪99﹪－12個月利息＝？歷史經驗3•89年01月01日實施，無償配股2元以上〈含2元〉列入擔保維持率。•89年04月13日融資餘額5956億元。•89年12月30日融資餘額約1900億元，此即為融資斷頭散戶死光光。假除權與新制假除權之差異假除權•標的：無償配股2元以下、現償配股、現金股利。•基準日：除權除息交易日之前六個營業日。•棄權賣壓之虞。新制假除權•標的標的：無償配股2元以上。•基準日：除權除息交易日。•提高擔保維持率。假除權與新制假除權之案例•假設投資人甲於6月1日以100元融資買進台積電股票1000股，融資比率為60%，且將於7月10日除權無償配股300股，茲將假除權作業與新制假除權作業分別敘述比較於后：假除權與新制假除權之案例•假除權作業：因投資人甲以100元融資買進台積電股票1000股，計算其總價款：100元×1,000股＝100,000元融資金：100,000元×60%＝60,000元6月1日收盤價為102元，其擔保維持率為（102元×1,000股）／60,000元＝170%茲台積電股票除權交易日為7月10日，依操作辦法第23條第2項規定，應於除權交易日前六個營業日為7月2日，當日收盤價為76元，是即，除權參考價為58.5元除權參考價：76元÷(1+0.3)＝58.46≒58.5元7月2日擔保維持率為(58.5元×1,000股)／60,000元＝98%，不足最低擔保維持率120%，應追繳金額為24,900元追繳金額之計算：原融資金額-(計算日收盤價×融資股數×融資比率)追繳金額：60,000元-(58.5元×1,000股×60%)＝24,900元假除權與新制假除權之案例•新制假除權作業：假設(一)延續前題，7月2日收盤價76元，擔保維持率為127%7月3日收盤價77元，擔保維持率為128%7月4日收盤價78元，擔保維持率為130%7月7日收盤價74元，擔保維持率為123%7月8日收盤價74元，擔保維持率為123%7月9日收盤價73元，擔保維持率為122%則於除權交易日7月10日，除權參考價為56元，除權參考價73÷(1+0.3)＝56.15元≒56元收盤價亦為56元，則其擔保維持率為【（56元×1,000股）+(56元×300股×70%)】/60,000元＝113%，不足最低擔保維持率120%。假除權與新制假除權之案例假設(二)延續前題，7月2日收盤價76元，擔保維持率為127%7月3日收盤價77元，擔保維持率為128%7月4日收盤價78元，擔保維持率為130%7月7日收盤價81元，擔保維持率為135%7月8日收盤價84元，擔保維持率為140%7月9日收盤價88元，擔保維持率為147%則於除權交易日7月10日，除權參考價為68元，除權參考價88÷(1+0.3)＝67.69元≒68元收盤價亦為68元，則其擔保維持率為【（68元×1,000股）+(68元×300股×70%)】/60,000元＝137%。多殺多設甲於890102，以200元融資買進A股票1000股，融資比率50﹪，參與除權200股，則融資款100000元【1000股×200元×50﹪＝100000元】自備款100000元•股價為100元時，其擔保維持率為120﹪，•〈1000股×100元〉＋〈200股×100元〉/100000元＝120﹪•股價為99元時，其擔保維持率為118﹪，需追繳•100000元－〈99元×1000股×50﹪〉－〈99元×200股×50﹪〉＝40600元中纖中纖於94/08/23以盈餘及資本公積轉增資配發普通股，每股無償配發2.541股，不得列入擔保維持率計算。因93/03/17台財證一字第0930109136號函示，依92/02/07台財證一字第0920000485號函示，現金增資股票前經本會限制上市櫃買賣，於未解除限制上市櫃買賣前，再向本會申請〈報〉以盈餘、資本公積轉增無償配發之新股或現金增資發行新股部分，應續予限制上市櫃買賣，因此無論係參與認購本次增資發行新股之股東或非持有本次增資股之其他股東，於該公司尚未解除限制上市買賣前，嗣後所分配之無償配股或認購之增資發行新股，均應繼續限制上市買賣。融券套利一、衍生性商品：現買轉換公司債、存託憑證，券賣現股標的二、金控合併：現買消滅公司，券賣存續公司聲寶92日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註10/2321112092066233151810271415.1010/24929135451719781788410702049114.9010/27574543820735411118020313166714.9010/28332056451360997554756525617897515.5010/298263801711000004805190188187115.3010/3029583063107508914565230719128030415.2011/0622813255661265954881031288529829816.5011/0715541132415259706301114059778216.8011/10101271244766194187070110519603016.00久津92圖一日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註12/3111241127275266414388201214601/02210313460534214853304501368401/034950168523566637270158001937401/06538932862587646378213502361701/0857353571466091627851944024780@02/24102591010617115723551366343810@02/251021496374037133131612194544772@02/26104201306956866614312752343606@02/279027772332699384908373348138@03/03114761472936666217014990324479703/041285106391035720514501715224445003/059452170321249613247705323137463套利失敗•91年12月26日發行國內第一次有擔保轉換公司債，自發行之日起滿三個月後，至到期日前十日止，得申請轉換普通股。•預定92年05月28日召開股東常會，依證券商辦理有價證券買賣融資融券業務操作辦法第35條規定，已融券者，應於停止過戶第六營業日前，還券了結。即於92年03月21日前還券了結。久津92圖二日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註03/06136516816249133016921203564603/0700175347365045423509903/1000113846049017853416303/11034876446340343453378403/120053944078010793367403/130019314212903263364503/1400701414190142853334603/170121340400480123733296103/1803413503861403212203170903/190307165436803030028342872503/200126836384081893441856303/21024321966363840117776325450久津案例之影響一：•非第一手不得還券：87年02月19日台證（87）交字第04205號函，第一手定義為包括未曾轉讓之記名股票，及已轉讓並向發行公司辦理過戶登記後，第一次轉讓之記名股票。至於在集中交易市場買進，尚未辦理過戶登記之無記名股票，則不包括在內。久津案例之影響一：自己股票始得還券：依證券商辦理有價證券買融資融券業務操作辦法第31條規定委託人融券賣出者，除有左列情事外，不得以第三人有價證券申請現券償還：一、融券賣出之標的有價證券停止買賣期間。二、於停止過戶日前第六個營業日之交易時間前，以前一營業日收盤價或參考價之漲幅百分之七委託融券買進無法成交者。930412施行久津案例之影響一：博達93日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註06/015