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第五讲筹资管理资金是企业运营中不可或缺的血液，企业资金运动的起点是筹资，一个企业先期的筹资能力和水平如何，决定着企业有一个什么样的开端，在后续经营中，筹资活动直接影响到企业的资本结构。第五讲筹资管理第一节筹资概述第二节主权资金筹集方式第三节负债资金筹集方式第四节资本成本第五节资本结构返回第一节筹资概述一、筹资的目的与要求（一）、筹资的目的1、满足生产经营的需要（新建或扩张）2、调整资本结构的目的（二）、筹资的要求1、合理确定资金需要量2、适时取得所需资金3、选择最佳投资方向4、认真选择筹资方式，降低资金成本5、合理安排资本结构，保持适当偿债能力资金需要量预测方法：定性预测法和定量预测法定性预测法：主要是利用客观材料，依靠个人经验的主观判断和分析能力，对未来的资金状况和需求做出预测。其预测过程是：1、由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见。2、通过召开座谈会或发出各种表格等形式，对上述预测的初步意见进行修正和补充。3、反复上述过程一次或几次以后，得出预测的最终结果。定量预测法：销售百分比法和资金习性法销售百分比法:定义：销售百分比法是根据资金组成项目与销售收入总额之间的依存关系，按照报告期销售收入增长情况来预测需要追加资金的数量。步骤：1、分析基期资产负债表各项目与销售总额之间的依存关系2、计算基期资产负债表各项目占销售总额的百分比3、预测计划期销售量4、计算计划期需要增加的资金数量=（A/S0-B/S0)(S1-S0)-S1P(1-R)资金习性法:总额法：1、定义：根据公司历史资料中资金占用总额与产销量之间的关系，将全部资金划分为不变资金和变动资金两部分，然后结合计划期的销售预测，来推算计划期的资金需要量。2、步骤：（1）根据公司历史资料中资金占用总额与产销量之间的关系，将全部资金划分为不变资金和变动资金两部分，建立预测资金需要量的回归直线方程：y=a+bx(2)根据方程组｛∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x2｝求a、b(3)将预计产销量代入方程式，预测出计划期的资金需要量。分项法1、定义：根据公司历史资料中各资金占用项目和各资金来源项目与产销量之间的关系，将各项目的资金划分为不变资金和变动资金两部分，分别测算各项目不变资金数额和变动资金的参数值，然后汇总求出公司不变资金和变动资金总额，结合计划期的销售预测，来推算计划期的资金需要量。2、步骤：（1）根据y=a+bx运用回归分析法或高低点法求各项目不变资金和变动资金的参数值；（2）汇总求出公司不变资金和变动资金参数值；（3）结合计划期的销售预测，来推算计划期的资金需要量。二、筹资渠道与方式（一）筹资渠道是指企业筹措资金来源的方向与通道。1、国家财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他企业和单位资金5、职工和民间资金6、企业自留资金7、外商资金（二）筹资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式。1、吸收直接投资2、发行股票3、留用利润4、银行借款5、商业信用6、发行债券7、租赁筹资三、筹资的类型类型：（一）按资金属性不同分为主权资金(自有资金)负债资金(借入资金)（二）按资金使用期限分为短期资金长期资金（三）按资金筹集范围分为内部筹资外部筹资(四)按资金筹集媒介分为直接筹资间接筹资四、筹资的原则公司的资产按照是否有规律性变化的特点，可以分为波动性资产和永久性资产。永久性资产包括固定资产和一部分流动资产。该部分流动资产数量多少，取决于公司经营处于低谷时的流动资产规模。波动性资产的内容是流动资产中扣除属于永久性资产的流动资产后剩余的部分。第二节主权资金筹集方式(股票)一、股票的特点1、股票表示的是对公司的所有权2、股票不能向公司索还本金3、股票不能获得稳定的收益4、股票是可以转让的5、股票价格具有波动性二、股票的种类1、按票面是否记名可分为：记名股票和无记名股票2、按股东的权利和义务不同可分为：普通股票和优先股股票3、按投资主体的不同可分为：国家股、法人股、个人股和外资股4、按发行对象和上市地区的不同可分为：A种股票、B种股票、H种股票和N种股票三、股票的价格1、票面价格2、账面价格3、清算价格4、发行价格5、市场价格四、发行条件1、前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上。2、公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利。3、公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载。4、公司预期利润率可达同期银行存款利率。五、发行的程序(一）设立股份有限公司时发行股票的程序1、提出募集股份申请。股份有限公司的设立，必须经国务院授权的部门或者省级人民政府批准。2、发起人公告招股说明书，并制作认股书。3、发起人与依法设立的证券经营机构签订承销协议，与银行签订代收股款协议。4、缴足股款后，由法定的验资机构验资并出具证明。发起人在30日内主持召开公司创立大会。创立大会由认股人组成，选举出董事会成员和监事会成员。5、创立大会结束后30日内，董事会向公司登记机关报送有关文件，申请设立登记。6、股份有限公司经登记成立后，将募集股份情况报国务院证券管理部门备案。五、发行的程序（二）增资扩股发行新股的程序1、股东大会作出发行新股的决议。2、董事会向国务院授权的部门或者省级人民政府申请批准。属于向社会公开募集的，须经国务院证券管理部门批准。3、公司经批准向社会公开发行新股时，须公告新招股说明书和财务会计报表及附属明细表，并制作认股书。同时与依法设立的证券经营机构签订承销协议。4、公司根据其连续盈利情况和财产增值情况，确定其作价方案。5、公司发行新股募足股款后，向公司登记机关办理变更登记，并公告。六、发行的要求股份有限公司应将资本划分为每一股金额相等的股份，然后将公司的股份采取股票的形式。股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同股同利。同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。七、股票上市的条件和暂停上市的原因（一）股票上市的条件1、股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；2、股本总额不少于人民币５０００万元；3、开业时间在３年以上，最近３年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的，或者在《公司法》实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算；4、持有股票面值达人民币１０００元以上的股东人数不少于１０００人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的２５％以上；公司股本总额超过人民币４亿元的，其向社会公开发行股份的比例为１５％以上；5、公司在最近3年内无重大违犯行为，财务会计文件无虚假记载。6、国务院规定的其它条件。（二）股票暂停上市的原因1、公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；2、公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载；3、公司有重大违法行为；4、公司最近３年连续亏损。八、股票筹资的优缺点（一）普通股筹资的优缺点1、优点（1）普通股股本是公司的永久性资本，不需要偿还，在公司存续期内可以自行安排使用，是公司最稳定的资本来源，除非公司破产清算时才予以偿还。（2）普通股筹资方式可以使公司不必负担固定的利息费用。3、采取普通股筹资所冒风险小。4、普通股筹资方式容易吸收社会资本。5、普通股构成支付公司债务的基础，发行较多的普通股，意味着公司对债权人提供了较大程度的保护，能有效地增强公司借款能力与贷款信用。2、缺点：（1）筹措普通股时发生的费用高，如投资银行顾问费用、报销费用等。（2普通股的增加发行往往会使公司原有股东的参与权掺水。八、股票筹资的优缺点（二）优先股筹资的优缺点1、优点：（1）优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。（2）股利的支付既固定又有一定的灵活性。（3）保持普通股股东对公司的控股权。（4）从法律上讲，优先股股本属于自有资本，发行优先股能加强公司的自有资本基础，可适当增强公司的信誉，提高公司的借款举债能力。2、缺点：（1）优先股的资本成本虽低于普通股，但比债券高。（2）可能形成较重的财务负担。第三节负债资金筹集方式负债是指公司承担的能够以货币计量，需要在将来以资产或劳务偿还的债务。负债是公司资金的主要来源之一，公司负债融资的方式主要有：借款、发行公司债券、融资租赁、商业信用以及自然性融资等。一、银行借款1、银行借款的种类（1）按偿还方式分一次偿还借款分期偿还借款（2）按有无担保分无担保借款信用额度贷款交易贷款担保借款2、银行借款的程序（1）公司提出借款申请（2）银行审核借款申请（3）签定借款合同(4)公司取得借款（5）公司归还借款3、银行借款的保护性条款(1)一般性保护条款(2)例行性保护条款(3)特殊性保护条款公司在取得、使用和偿还借款的整个过程中，注意加强信用管理，保持良好的信用。4、贷款银行的选择（1）银行对贷款风险的政策（2）银行对企业的态度（3）贷款的专业化程序（4）银行的稳定性5、银行借款的优缺点优点：（1）筹资效率高（2）筹资弹性大较灵活（3）筹资成本相对节约（4）可以发挥财务杠杆的作用缺点：（1）财务风险较高（2）限制条件较多二、发行债券债券是借款单位为筹资而发行的一种信用凭证，持券人有权按期取得固定利息，到期收回本金。债券按发行人的不同，可分为政府债券和公司债券1、公司债券的特征（1）债券属于负债性质的筹资方式。（2）债券具有索偿的优先权。（3）债券持有者不参与公司的经营管理。（4）债券可以随时变现。2、公司债券的基本要素（1）公司名称（2）债券的票面金额（3）债券的利率（4）债券的偿还期限（5）债券的发行价格3、公司债券的种类（1）按债券是否记名分记名债券无记名债券（2）按债券有无担保分担保债券信用债券（3）按债券本金偿还方式分一次偿还债券分期偿还债券偿债基金债券可转换股票债券（4）按利率规定情况分固定利率债券浮动利率债券（5）按能否上市分上市债券非上市债券4、公司债券的发行条件（1）股份有限公司的净产额不低于人民币3000万元；有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%。（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。（4）筹集的资金投向符合国家产业政策。（5）债券的利率不是超过国务院限定的利率水平。凡出现以下情况之一的不得再次发行债券（1）前一次发行的公司债券尚未募足的。（2）对已发行的公司债券或者其债务，有违约或者延期支付本息的事实，而且仍无法改善这种状况的。5、公司债券的发行程序（1）股份有限公司或有限责任公司由董事会制订发行公司债券的方案，股东会作出决议。（2）公司向国务院证券管理部门报请批准.（3）由国务院证券管理部门确定公司债券的发行规模。（4）发行公司债券的申请经批准后，应公告公司债券募集办法。6、公司债券的发行价格复习题六:某公司发行面值1000元，年利率为5%，期限为5年的公司债券，于每年末付息。（1）当市场利率为5%时，发行价格=1000*5%*PVIFA5%,,5+1000*PVIF5%,,5=50*4.329+1000*0.784=1000(元)(2)当市场利率为6%时，发行价格=50*PVIFA6%,,5+1000*PVIF6%,,5=50*4.212+1000*0.747=958(元)(3)当市场利率为4%时，发行价格=50*PVIFA4%,,5+1000*PVIF4%,,5=50*4.452+1000*0.822=1045(元)7、公司债券的发行方式债券的发行方式通常分为公募发行和私募发行两种。（1）公募发行公募发行是以不特定的多数人为募集对象而公共场所公开发行债券。公募发行有直接公募与间接公募之分。债券发行人不通过中介机构直接向公众公开募集即为直接募集；经由中介机构公开募集则为间接募集。(2)私募发行私募发行是指向特定的少数投资者发行债券。这里所谓“特定的”投资者，一般是指与发行者有某种关系的对象，概括起来大致可归为两类：一类是个人投资者。如发行企业的产品消费者或发行企业的职工；另一类是机构投资者。如金融机构和与发行人有密切关系的企业单位。8.债券筹资的优缺点优点:(1)资金成本较低(2)保障控制权(3)可利用财务杠