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财务困境及预警研究述评模型中三种形态保留意见均有助于预测财务危机。在多变量模型中只有对继续经营有疑虑的保留意见与其它形态的保留意见能有效预测财务危机。(5)加入公司股权结构、治理结构变量。有学者研究发现，公司的股权结构、治理模式等会对业绩产生重要影响。Simpson等研究了银行企业董事会结构、所有权和财务困境。Gilson研究了处于财务困境中的企业中高级管理人员的更替问题。姜秀华(2002)引入了股权集中度作为解释变量，检验发现有一定的解释能力。加入公司治理变量之类的定性因素的难点在于如何将定性指标变成定量指标，因此，确定适当的替代变量就成为该类研究成功与否的关键因素。(6)加入违约距离。违约距离是KMV信用风险度量模型的输出结果之一，表示一定期限内企业资产市场价值距离负债账面价值的标准差(指股权价值波动率)数，该指标度量公司无法按时偿还债务的可能程度，与财务危机的基本含义直接相关。KMV模型的理论基础为期权定价理论，主要依据股票交易数据进行信用风险度量，动态反映信用风险水平变化，某种程度上规避了传统数理统计模型依赖历史数据的片面性。李沃墙、许峻宾(2003)、谭久均(2005)在传统财务比率变量基础上加入违约距离等信用风险变量，构建财务预警模型，考察信用风险变量的纳入是否能显著提高模型预测效力。李小兰等(2004)、董雪雁等(2005)在预警模型中引入了EVA，发现该指标的引入能增强模型的预测力。范芒(2005)提出了基于平衡计分卡思想的财务预警模型。三、财务困境研究展望(一)预测变量的选择多样化根据现有文献，在预测变量的选择上分为财务比率类、现金流量类、市场收益类和市场收益方差类和公司治理类，其中最为常见的是财务比率类变量。财务比率类变量对企业财务信息的涵盖面比较广，但该类指标由应计制产生，客观f生较差，现金流量类、市场收益类和市场收益方差类变量不易被管理者所操纵，具有客观性特征。公司治理类变量反映了定性预测的特征，正越来越受到关注。由于行业不同，财务比率的预警适用界限也不相同，加入代表行业差异的变量是必然趋势。因此，未来的发展趋势应当是以财务比率类变量为主，兼顾其它五类变量，以起到信息互补、提高预测精确度的作用。(二)预测方法从静态为主转向动态预测目前大多数的预警模型都是静态模型，没有考虑时间的变化对变量的影响。动态预警模型的研究是通过时间序列回归或者动态管理角度，得出破产公司和非破产公司的现金管理特征变量，并据此构建预警模型。国外对于动态模型已经有很多研究，如Theodossiou提出基于多元积和时间序列方法的CUSUM模型，该模型可区分财务指标变化的原因是序列相关还是财务状况恶化。由于时间序列模型要求的样本量较大，我国资本市场尚不足以提供足够多的数据支撑，这也是造成我国财务预警研究模型多为静态模型的主要原因。张鸣、程涛(2005)引入现金管理特征变量和现金管理结果变量，构建了综合动态预警模型，并从中长期角度进行了研究。(三)预测困境状态从二元转向多元目前研究是将研究样本和预测状态结果分为困境和非困境(或失败和非失败，ST和非ST)，事实上很多的公司处于健康一困境的区域中，仅预测其是否会被ST是远不够的。Lau按照财务困境的严重程度将研究样本分为五种状态，建立多元Logit回归模型，其中状态0为财务健康，状态1为削减或停发股利，状态2为技术性违约，状态3为申请破产保护，状态4为实际破产和清算。Lau的研究表明特定的多状态预测模型比传统的二分法预测模型更具有决策相关性。吕长江、赵岩(2004)将企业的财务状况分为财务闲置、财务充盈、财务均衡、财务困境和财务破产五类，并对我国1999～2000年的上市公司中的工业企业财务状况进行了分类研究。财务和经营状况的多元状态判断也将成为未来预警研究的重要方向。(四)研究内容从预测为主转向多角化企业陷入财务困境状况和资本市场相互作用的研究。这类研究通过资本资产价格的变动或差异，讨论资本市场对财务困境相关信息的反应。我国学者王震(2002)研究了上市公司被特别处理的公告的信息含量。由于我国资本市场的不完善，股票价格在很大程度上受到基本层面以外的其他因素的影响，从而不能够完全反映出财务困境信息含量。该类研究将随着我国资本市场的完善、相关政策和制度的出台而发挥越来越重要的宏观决策参考作用。财务困境成本的研究。如Baxter将财务困境(破产)成本划分为直接成本和间接成本。Ahman首次对财务困境(破产)的间接成本进行了计量。Andrade和Kaplan的研究区分了财务困境和经济困境的不同影响。学者吕长江等(2004)、章之旺等(2005)、杨淑娥等(2005)研究了我国上市公司的财务困境成本。这是财务困境研究的新方向，将成为企业内外部利益相关者关注的焦点。财务预警管理的研究。张友棠(2004；2002)系统地研究了财务预警系统管理的基本程序和方法、财务预警警兆识别系统、财务预警指数测度分析系统等。常立华等(2006)、李贺等(2005)、张鸣等(2004)，对如何建立企业财务预警管理系统进行了探讨和研究。该研究将融合管理信息系统、控制理论、财务管理等多方面的理论和知识，代表了充满挑战和富有意义的研究方向