财务学 第一章

McGraw-Hill/IrwinCorporateFinance,7/e财务学西南财经大学会计学院蒋航程[e-mail]西南财经大学会计学院蒋航程1-1第一章导论西南财经大学会计学院蒋航程1-2本章提纲1.1什么是财务1.2债权人和所有者1.3企业组织形式和公司1.4公司目标和财务目标1.5理财环境1.6财务理论1.7课程大纲1.8教材和参考文献西南财经大学会计学院蒋航程1-31.1什么是财务企业财务关注如下三个问题:1.企业如何进行长期投资？2.企业怎样为投资筹集资金(及收益分配）?3.企业如何进行营运资金管理?西南财经大学会计学院蒋航程1-4资金运动图西南财经大学会计学院蒋航程1-5财务管理的研究对象企业的资金运动资金运动财务关系西南财经大学会计学院蒋航程1-6财务管理的内容财务活动筹资活动投资活动资金营运活动分配活动财务管理的内容筹资管理投资管理营运资金管理利润分配成本管理贯串始终西南财经大学会计学院蒋航程1-7(1)筹资管理资产=负债+所有者权益资金=负债资金+权益资金吸收直接投资、发行股票、内部留存收益等方式。银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁等方式。西南财经大学会计学院蒋航程1-8(2)投资管理广义=对内投资（厂房、设备等）+对外投资狭义=对外投资=股票+债券+其他（联营）西南财经大学会计学院蒋航程1-9(3)营运资金管理营运资金：流动资产–流动负债西南财经大学会计学院蒋航程1-10(4)收益分配管理取得资金收入：补偿资金耗费，为资金分配奠定基础分配活动：在不同利益相关主体之间按照约定进行分配。如债权人、股东、政府当局、职工等。西南财经大学会计学院蒋航程1-11财务关系(1)企业与社会管理者——国家之间的财务关系(2)企业与所有者之间的财务关系(3)企业与债权人之间的财务关系(4)企业与受资者之间的财务关系(5)企业与债务人之间的财务关系(6)企业内部各单位之间的财务关系(7)企业与经营者、职工之间的财务关系西南财经大学会计学院蒋航程1-12所有者企业税务、行政管理部门债权人债务人被投资单位企业内部各单位、各部门企业内部职工个人西南财经大学会计学院蒋航程1-13企业的资产负债表流动资产长期资产资产:所有者权益流动负债长期负债负债和所有者权益:资产=负债+所有者权益西南财经大学会计学院蒋航程1-14企业的资产负债表模型流动资产长期资产所有者权益流动负债长期负债企业如何进行长期投资？资本预算决定西南财经大学会计学院蒋航程1-15企业的资产负债表模型企业怎样为投资筹集资金（及收益分配）?资本结构决定流动资产长期资产所有者权益流动负债长期负债西南财经大学会计学院蒋航程1-16企业的资产负债表模型公司如何进行营运资金管理?营运资金管理营运资金所有者权益流动负债流动资产长期资产长期负债西南财经大学会计学院蒋航程1-17资本结构企业价值可以看作为一块蛋糕.管理层的目标是做大这块蛋糕.资本结构决策可以看作为如何切这块蛋糕.资本结构决策是否为影响企业价值？50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Deb30%Equity西南财经大学会计学院蒋航程1-18公司制企业中的财务组织结构董事长和首席执行官(CEO)董事会总经理(COO)副总经理和首席财务官(CFO)财务部会计部现金管理投资决策信用管理资本预算税务会计财务会计成本会计信息处理西南财经大学会计学院蒋航程1-19财务经理为了创造价值，财务经理应该:1.尽量做精明的投资决策.2.尽量做精明的筹资决策.西南财经大学会计学院蒋航程1-20企业创造现金流(C)企业和金融市场税金(D)企业政府企业发行证券(A)留存的现金流(F)进行资产投资(B)股利债务（利息）(E)流动资产固定资产金融市场债权人所有者企业必须能够创造现金.企业创造的现金必须要大于从金融市场筹得的现金.西南财经大学会计学院蒋航程1-211.2债权人和所有者债务：债权人借钱给企业，并按约定的时间收回本金和一定的利息.所有者权益：所有者权益是一种剩余权益，企业资产扣除债务后，剩余部归所有者。假如，企业价值小于债务，所有者权益就是零。西南财经大学会计学院蒋航程1-22债权人和所有者$F$F债务企业价值(X)企业的债务=$F.（2）假如企业价值(X)小于$F,债权人得到企业价值(X)（1）假如企业价值(X)大于$F,$F所有者权益企业价值(X)（1）假如企业价值(X)小于$F,（2）假如企业价值(X)大于$F,所有者得到剩余部分（$X–$F）.债务人能得到:Min[$F,$X]所有者能得到:Max[0,$X–$F]债务人得到$F.所有者什么也得不到.西南财经大学会计学院蒋航程1-23$F$F债务和所有者权益企业价值(X)企业的债务=$F.债务所有者权益假如企业价值（$X）小于$F,所有者得到:Max[0,$X–$F]=$0；债权人得到Min[$F,$X]=$X.债务+所有者权益=企业价值$X假如企业价值（$X）大于$F,所有者得到:Max[0,$X–$F]=$X–$F；债权人得到：Min[$F,$X]=$F.债务+所有者权益=企业价值$X企业价值西南财经大学会计学院蒋航程1-241.3企业组织形式和财务管理企业的组织形式关系到企业的财务管理.企业可以采取多种组织形式.企业的组织形式独资企业合伙企业普通合伙企业有限合伙企业公司股份有限公司有限责任公司西南财经大学会计学院蒋航程1-25企业组织形式与财务管理独资企业财务特征：独立投资人出资，自主经营、自负盈亏独资人拥有财产所有权不缴纳公司所得税，按出资人缴纳个人所得税独资人承担无限责任，设立相对宽松西南财经大学会计学院蒋航程1-26企业组织形式与财务管理合伙企业财务特征：由两个或两个以上的自然人组建而成出资人拥有财产所有权不缴纳公司所得税，按出资人缴纳个人所得税出资人承担无限责任，设立相对宽松西南财经大学会计学院蒋航程1-27企业组织形式与财务管理股份公司财务特征：优点：出资人承担有限责任经营具有持续性股权可以转让融资渠道更为广泛缺点：存在公司和个人双重所得税问题西南财经大学会计学院蒋航程1-28企业组织形式与财务管理有限责任公司与股份公司的不同：有限责任公司不发行股票有限责任公司设立简单，不需公开财务信息有限责任公司股东人数有限，筹资范围有限西南财经大学会计学院蒋航程1-29公司和其他企业组织形式公司其他企业流动性股份容易交易有较大限制.投票权每股一票企业章程税收双重一次存续性永续存在有限债务有限无限西南财经大学会计学院蒋航程1-301.4公司目标和财务目标财务管理目标是围绕公司目标而定的企业财务管理目标：利润最大化每股收益最大化(或权益资本收益率)股东财富最大化公司价值最大化西南财经大学会计学院蒋航程1-31财务目标：利润最大化企业是营利性组织，财务活动根本目的是追逐利润，一般以税后利润为指标优势指标在很大程度上体现了企业经营成果指标便于实际应用局限指标是绝对数，没有反映投入－产出关系指标是结果值，没有反映未来潜力和风险片面强调税后利润，可能导致企业短视行为西南财经大学会计学院蒋航程1-32财务目标：每股收益最大化针对利润最大化的局限，以税后利润/权益资本为指标优势指标是相对数，全面反映了经营成果和投入－产出关系指标便于实际应用局限指标是结果值，没有反映未来潜力和风险片面强调权益资本利润率，可能导致企业短视行为、经济利益过分向所有者倾斜和过度举债西南财经大学会计学院蒋航程1-33财务目标：股东财富最大化关注股东财富，以股票市价为指标优势指标是在公开市场上，公众投资者对公司价值评价、博弈后结果，综合反映了预期收益、投入－产出和风险等因素局限仅适用于上市公司假定资本市场有效只考虑股东财富西南财经大学会计学院蒋航程1-34财务目标：企业价值最大化关注企业本身价值，以企业全部资产市场价值（股票市价和负债市价之和）为指标，具体可以是企业未来净现金流量贴现优势：理论上合理指标反映了未来潜力和风险避免企业短视行为考虑了其他利益相关者利益局限：指标无法实际应用预测的企业未来净现金流量？与企业风险相适应的贴现率？西南财经大学会计学院蒋航程1-35代理问题——所有权和控制权的分离董事会经理资产负债所有者权益股东债权人西南财经大学会计学院蒋航程1-36代理问题——股东和管理层企业可以看做一组契约的组合.股东和管理层（经理）之间的契约（代理关系）.现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的矛盾。管理者（代理人）与股东（委托人）之间是一种代理关系，其本质是双方之间经济利益关系.股东的目标是公司财富最大化管理者的目标是高报酬、优越的办公条件等代理人比委托人占有更多的信息，即双方信息不对称，由此产生了代理问题.西南财经大学会计学院蒋航程1-37解决办法（1）激励方式：股票期权；绩效股；奖金和额外津贴使得管理层的利益和公司利益一致（2）监督方式：与管理者签定合同；审计财务报表；限制管理者的决策权；有计划的检查管理者的额外津贴监督是有成本的西南财经大学会计学院蒋航程1-38股东能否控制管理层?投票：股东大会——董事会——经理公司章程的制定经理人市场—提供市场约束—经理是可以被替代的股票市场：假如经理管理不善，公司股价下跌,公司就会被收购西南财经大学会计学院蒋航程1-391.5理财环境企业理财环境是指对企业财务活动具有影响作用的企业外部条件。经济环境市场环境税收环境政策环境法律环境金融环境西南财经大学会计学院蒋航程1-40经济环境经济体制经济政策经济周期经济呈现繁荣、衰退、萧条、复苏再到繁荣的周期性特征企业应在繁荣期采取扩张性财务政策、在衰退期和萧条期采取紧缩性财务政策，以及在复苏期采取稳健性财务政策通货膨胀在纸币流通条件下，纸币流通量超过商品流通所需量而引起货币贬值、物价水平持续上涨在通货膨胀初期，企业应举借…期债务，与供应商签订…期购货合同在通货膨胀持续期，企业应采用比较严格的信用条件，减少企业债权西南财经大学会计学院蒋航程1-41法律环境企业组织法非法人企业独资企业合伙企业公司制企业（法人）有限责任公司股份有限公司税法税收种类：流转税类、资源税类、财产税类和行为税类，以及企业所得税税收对企业财务的影响金融证券法票据法证券法财务法规会计内部控制财务制度西南财经大学会计学院蒋航程1-42市场环境产品市场从供求关系来看，有卖方市场和买方市场，在卖方市场上可较多地利用债务资本，在买方市场上要注意产销平衡从竞争关系来看，有完全竞争、不完全竞争、寡头垄断和完全垄断，竞争力不分伯仲的企业之间，财务政策要注意相通性，避免残酷竞争，如信用条件不应有重大差异金融市场金融市场是实现货币借贷和资金融通，办理各种票据和有价证券交易活动的市场金融市场的构成要素对企业财务的影响西南财经大学会计学院蒋航程1-43金融市场——构成要素市场主体：资金供应者、资金需求者、中介机构市场客体：金融工具（股票、债券等）市场机制一级市场二级市场西南财经大学会计学院蒋航程1-44金融市场和企业企业投资者二级市场资金证券乙甲股票和债券资金一级市场西南财经大学会计学院蒋航程1-451.7财务理论1、投资组合理论2、资本资产定价模型（CAPM)3、资本结构理论（MM）4、委托代理理论5、有效市场理论（EMH）6、信息不对称与信号传递理论西南财经大学会计学院蒋航程1-46财务理论——投资组合理论Markowitz(1952)从现实中普遍存在的分散化投资行为出发，认为分散化投资行为不仅是客观存在的而且是明智之举，必须扬弃单纯以收益最大化为目标的行为准则。——即”不要把鸡蛋放在同一个篮子里”。收益最大化和风险最小化两者不能同时出现，所以仅仅以收益最大化作为行为决策依据是不可行的。简单地讲，如果是两个项目比较：收益相同的两个项目选择风险小的，风险相同选择收益高的。投资组合选择：Markowitz说明在一定的条件下，一个投资者的资产组合选择可以简化为资产组合的期望收益和方差两个因素的权衡。西南财经大学会计学院蒋航程1-47财务理论——资本资产定价模型（CAPM)假设经济个体的行为服从投资组合理论提出