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主要内容：第一节筹资管理概述第二节股权筹资、债务筹资第三节资金需要量预测第四节资本成本预测第五节资本结构决策第三章筹资管理第一节筹资管理概述一、企业筹资的概念企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道，运用筹资方式，经济有效的筹措和集中资本的活动。筹资管理目标：总目标：提高企业的市场价值。具体目标：以较低成本与较小风险，获取较多资金。二、企业筹资的动机（目的）扩张筹资动机：扩大经营、投资规模调整筹资动机：调整现有资本结构混合筹资动机：扩张筹资、调整筹资三、筹资渠道——来源与通道政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本（企业自留资金）（国外和港台资本）四、企业筹资类型与方式（一）企业筹资类型1、内部资本和外部资本——来源2、权益资本（股权资本或自有资本）和债务资本（债权资本或借入资本）[注：还有混合资本：发行优先股与发行可转债]——属性债务资本权益资本固定期限无期限固定索取权剩余索取权可抵免税收不可抵免税收优先清偿权最后清偿权无管理控制权管理控制权借款、债券、票据等所有者股权、股票等权益资本与债务资本的主要差异（二）筹资方式（与筹资分类对照）吸收直接投资发行股票利用留存收益银行借款发行债券融资租赁发行商业本票商业信用发行优先股发行可转换债券权益资本（股权性筹资）负债资本（债务性筹资）提示：筹资渠道属于客观存在，筹资方式则属于企业主观发明行为。筹资管理决策的核心问题：权益筹资和负债筹资的资金比例关系混合性筹资方式渠道吸收直接投资发行股票银行借款发行债券融资租赁商业信用发行短期融资券国家财政资金√√银行信贷资金√√√其它金机资金√√√√√其它法人资金√√√√√民间资金√√√企业自留资金√√（三）筹资渠道和方式的关系第二节股权性筹资与债务性筹资（一）投入资本筹资（二）发行普通股筹资一、股权性筹资（一）投入资本筹资I、含义和主体非股份制企业以协议等形式吸收外界的直接投入。II、种类1、股权资本的构成：国有、法人、个人、外商资本。2、出资形式：现金投资非现金投资实物资产无形资产（货币资金出资比例不低于30%）（一）投入资本筹资III、优缺点优点：1、有利于资信和借款能力的提高。2、财务风险较低。3、方式简便、速度快。4、方式多，尽快形成生产经营能力。缺点：1、资金成本高。2、非媒介方式（不是以股票为媒介），产权交易较难。（二）发行普通股筹资1、主体：股份有限公司通过证券市场发行股票筹资。2、种类（1）普通股与优先股——权利义务不同（2）国家股、法人股、个人股、外资股——投资主体（3）A股、B股、H股、N股——发行对象和地区3、股票筹资的优缺点优点（1）固定股利负担，筹资风险小。（2）无固定到期日，具有永久性，不需归还。（3）普通股资本可保障债权，增强举债能力和企业信誉。缺点（1）资本成本高。（2）分散公司的控制权。（3）发行新股会导致股价下跌。（4）信息披露问题。（一）长期借款筹资（二）发行债券筹资（三）租赁筹资二、债务性筹资（一）长期借款筹资1、概念企业向银行和其他单位借入、期限＞1年的各种借款。1~5年：中期借款大于5年——长期借款（中国银监会网址）2、种类(1)贷款用途：基本建设、更新改造、科研开发、新产品试制。(2)贷款机构：政策性银行、商业性银行、其他金融机构(3)担保抵押：抵押、信用我国主要的商业银行我国的政策性银行我国商业银行与政策性银行：3、信用条件（1）授信额度：无担保的借款最高限额。（2）周转授信协议：银行承诺的借款最高额。(承诺费用)（3）补偿性余额：贷款限额中保留于银行的最低存款额。例：假设H公司与一家银行有循环贷款协定。在该协定下，公司可按14%的利率一直借款到200万元，但它必须按所借款资金保持10%的补偿性存款余额。此外，还必须为正式的信贷限额中未被使用的部分支付0.8%的承诺费。公司当年在此协议下借款60万元，所有借款都在到期日偿还；如果没有这一协议，公司将不在此银行保持现金存款余额。借款的实际利率？利息＝600000×14％＝84000承诺费＝1400000×0.8％＝11200实际使用金额＝600000×90％＝540000实际利率＝（84000＋11200）／540000＝17.63％短期借款的种类：承诺费%1001补偿性余额比率名义利率补偿性余额的实际利率短期借款的种类：补偿性余额例：某企业需借入资金60万元，由于银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，企业需向银行申请的贷款数额是多少？若贷款利率为10%，其借款实际利率是多少？企业需向银行申请的贷款数额为60/（1-20%）=75（万元）企业借款实际利率75*10%/60=12.5%[实际上10%/（1-20%）]例：补偿性余额的约束使借款企业所受的影响包括（）A、减少了可用资金B、提高了筹资成本C、减少了应付利息D、增加了应付利息答案:AB4、借款合同（1）基本条款（2）限制条款①一般性限制条款②例行性限制条款③特殊性限制条款借款合同的内容：一般性保护、例行性保护条款一般性保护条款目的保持资产的流动性限制现金外流防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权条款•要求企业保持一定水平的流动资产；•限制资本支出规模；限制现金股利的发放水平；限制企业增加新的长期债务等。例行性保护条款目的以防被罚款而造成现金流失避免或有负债及过重的负担保持企业正常的生产经营能力及时掌握企业的财务情况条款按期缴纳税金和清偿到期债务；•不准贴现应收票据或让售应收账款；•不准随意抵押资产；不准在正常情况下出售较多的非产成品（商品）存货企业向银行定期报送财务报表；特殊性保护条款定义：针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的保护条款。主要内容：①贷款专款专用；②要求企业主要领导人购买人身保险；③限制企业高级职员的薪金和奖金总额等；借款合同的内容：特殊性保护条款5、长期借款筹资优缺点优点:（1）筹资速度快；（2）筹资成本低；（3）筹资弹性大;（4）具有财务杠杆作用；缺点:（1）财务风险高；（2）限制性条款多；（3）筹资数额有限。（二）债券筹资1、含义举债公司为筹集债务资金而发行的一定期限内向债权人还本付息的有价证券。2、种类按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券。特殊债券：收益债券、可转换债券、附认股权证债权3、发行价格（1）影响因素：债券面额、票面利率、市场利率和债券期限（2）发行价格计算（3）发行价格：平价、溢价、折价【例】企业发行面值为20元的债券2000份，票面利率10%，每年付息一次，5年到期。市场利率为10%：20×（P/F，10%，5）+20×10%×（P/A，10%，5）=20市场利率为12%：20×（P/F，12%，5）+20×10%×（P/A，12%，5）=18.55市场利率为8%20×（P/F，8%，5）+20×10%×（P/A，8%，5）=21.64、债券信用评级（1）起源于美国(穆迪公司和标准普尔公司)。（2）债券信用等级：三等九级。AAA—最高级，还本付息最强，投资风险最低B—表示投机性债券，风险较高C—最低级，不能付息风险最大。（3）评级因素：发展前景、财务状况、债券约定条件企业素质、财务质量、项目状况、偿债能力5、债券筹资优缺点优点：（1）资金成本较低；（2）财务杠杆作用；（3）保障普通股控制权；（4）便于调节资本结构。缺点（1）财务风险大；（2）限制性条款较多；（3）筹资数额有限。（三）融资租赁筹资1、概念出租人收取租金、合同期内租借资产给承租人使用。2、种类及特点（1）经营租赁——以不转让财产所有权为前提的中短期租赁（2）融资租赁——长期租赁资产、长期融资融物3、判断融资租赁的条件•租赁契约中规定与资产所有权有关的全部风险和报酬实质上已转移给承租人。•租赁期满承租人可按低于市价的价格购买租赁资产。•租约持续时间大于资产寿命的75%。•各期租金的现值达到资产价值的90%以上。4、租金的计算（1）平均分摊法：（略）这种方法没有考虑时间价值因素（2）等额年金法：通常以资本成本率作为折现率。A=P/(P/A,i,n)【例】某企业于20×4年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归承租企业，资本成本率为11%。租金每年末支付一次。承租企业每年末支付的租金为：A=P/(P/A,i,n)=50/(P/A,11%,5)=50/3.696=13.53（万元）第三节资金需要量预测一、资金需要量预测的意义企业需要预先确定资金的需要量，提前安排融资计划，以免影响资金周转。二、资金需要量预测的方法（一）定性预测法（了解）定性预测法是根据调查研究所掌握的情况和数据资料，凭借预测人员的知识和经验，对资金需要量所作的判断。定性预测是否正确，完全取决于预测者的知识和经验。定性预测主要是根据经济理论和实际情况进行理性地、逻辑地分析和论证，以定量方法作为辅助；一般在缺乏完整、准确的历史资料时采用。1．特尔菲法（德尔菲法、专家规定程序调查法）如对销售预测时，主要是通过向财务管理专家进行调查，利用专家的经验和知识，从财务方面对未来销售发展作出判断。该方法主要是由调查者拟定调查表，按照既定程序，以函件的方式分别向专家组成员进行征询；而专家组成员又以匿名的方式（函件）提交意见。经过几次反复征询和反馈，专家组成员的意见逐步趋于集中，最后获得具有很高准确率的集体判断结果。2．市场调查法市场调查法是一种企业组织有关人员进行市场调查分析确定促销效果的方法。这种方法比较适合于评估促销活动的长期效果。（了解有多少消费者还记得促销活动，对促销的印象如何，有多少人从中获得利益，对他们今后的品牌选择有何影响等等）市场调查以统计抽样原理为基础，包括简单随机抽样、分层抽样、分群抽样、规律性抽样和非随机抽样等技术，主要采用询问法、观测法和实验法等，以使定性预测准确、及时。3．相互影响预测方法（相互影响矩阵分析预测法）专家调查法和市场调查法所获得的资料只能说明某一事件的现状发生的概率和发展的趋势，而不能说明有关事件之间的相互关系。相互影响预测方法就是通过分析各个事件由于相互作用和联系引起概率发生变化的情况，研究各个事件在未来发生可能性的一种预测方法。这种预测方法可进行环境管理政策、能源政策的影响因素分析。（二）定量预测法1.因素分析法因素分析法又称分析调整法，是以有关项目上年度的实际平均为基础，根据预测年度的要求进行分析调整，以此预测资金需要量的方法。采用调整因素分析法时，要剔除其中呆滞积压的不合理部分，然后根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求进行测算。其计算公式可表述如下（见下例）：资金需要量=（上年实际资本平均占用额－不合理平均占用额）×（1±预测年度销售增减率）×（1±预测年度资本周转速度变动率）【例3-5】某企业上年度资本实际平均占用额为2000万元，其中不合理部分为200万元，预计本年度销售增长5％，资本周转速度加快2％。则预测年度资本需要额为：（2000－200）×（1＋5％）×（1－2％）＝1852.2（万元）因素分析法计算比较简单，容易掌握，但预测结果不太精确。因此，通常用于品种繁多、规格复杂、用量较小、价格较低的资本占用项目，也可用于计算企业全部资金的需要量。思考：如果资本周转速度加快100%，是不是资本需要额就为0元呢？2.销售百分比预测法销售百分比法是根据销售收入与资产负债表和利润表各项目之间的比例关系，预测各项目的短期资金需要量。【例3-6】ABC公司2012年的财务数据如表3－1：年销售收入为1000万元，2013年预计为1200万元。生产能力未饱和。销售净利率为5%，收益留存率为40%。求2013年外部融资额。资产金额（万元）负债及所有者权益金额货币资金30应付账款80应收账款100应交税费100存货200长期借款50固定资产净值270股本250留存利润120合计600合计600敏感资产项