财务管理-4章

UESTC-朱华1第四章融资管理第一节融资管理概述„一、企业为什么要融资UESTC-朱华2二、融资的基础——资本金„2、资本金的管理《企业法》规定1、确定各类企业资本金的最低限额2、确定无形资产出资的最高比例资本金（权益资金）债务资金资金来源具有盈利性承担民事责任主权资金注册登记„1、什么是资本金UESTC-朱华3„3、资本金的筹集方式——实收资本制——授权资本制UESTC-朱华4三、筹资的渠道与方式••长期筹资长期筹资••短期筹资短期筹资按融资时间长短按融资时间长短••权益性筹资权益性筹资••债务性筹资债务性筹资按资金性质按资金性质按筹资范围按筹资范围••内部筹资内部筹资••外部筹资外部筹资UESTC-朱华5„要求:„合理确定资金的需要量„正确选择筹资渠道与方式,力求降低资本成本„资金的筹集与投放相结合,提高资金使用效益，优化资本结构„原则:稳定性原则,适度性原则,风险性原则四、筹资的要求与原则UESTC-朱华6第二节短期筹资„一、短期融资的特点¾筹资速度快，容易取得¾筹资富有弹性¾筹资成本低¾筹资风险高UESTC-朱华7二、企业短期商业信用融资„企业短期信用是指企业在正常经营过程中形成的应付账款、应计负债和应付票据。（一）商业信用融资的方式1、应付账款„应付账款是以赊购商品所欠的应付而未付款项，这是一种典型的商业信用形式。„应付账款,按其是否负担代价,分为:UESTC-朱华82、应付票据应付票据是企业进行延期付款交易商品时，开具的反映债权债务关系的票据。3、应计负债应计负债是企业内部的一个短期资金来源4、预收货款预收货款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。UESTC-朱华9（二）商业信用条件¾免费信用是指买方公司在规定的折扣期限内享受折扣而获得的信用„例：在某商场购买商品，该商场规定“2/10，n/30”，即10天内支付货款优惠价2%，30天必须付清全部货款。10天之内享受免费信用放弃现金折扣成本很高UESTC-朱华10¾有代价信用是指买方公司放弃折扣需要付出代价而取得的信用¾展期信用是指买方公司在规定的信用期满后推迟付款而强制取得的信用UESTC-朱华11放弃现金折扣的成本折扣百分比（1-折扣百分比）=2%/(1-2%)×360/(30-10)=36.73%360(信用期-折扣期）×=（三）现金折扣成本的计算UESTC-朱华12（四）商业信用筹资的优缺点„优点：¾它是一种“自然性筹资”，它伴随商品交易自然产生并取得，不需办理手续，一般也无附加条件，使用较方便UESTC-朱华13¾使用灵活且具弹性¾若没有现金折扣，或者公司不放弃现金折扣，以及使用不带息应付票据，则公司利用商业信用筹资并不产生筹资成本UESTC-朱华14„缺点：¾期限较短，不利于公司对资金的统筹运用¾在法制不健全的情况下，若公司缺乏信誉，容易造成公司之间相互拖欠，影响资金周转UESTC-朱华15三、短期借款1、短期借款的种类2、短期借款的信用条件¾期限短期贷款期限一般不超过一年，通常为90天或180天。¾信贷限额信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高限额¾周转信贷协定它是银行与企业签定的短期借款合同。UESTC-朱华16¾补偿性余额：补偿性余额是银行要求借款企业在银行账户上保持按贷款限额或实际借用额一定百分比例如某企业向银行借款10万元，利率为8%，银行要求15%的补偿性余额，则企业实际上只能使用8.5万元。实际利率为:10×8%/8.5=9.4%UESTC-朱华17¾短期抵押融资短期抵押借款的种类短期抵押借款成本UESTC-朱华183、银行借款利息的支付方法¾收款法（一次支付法）：即企业借款到期时,向银行支付利息的方法。¾贴现法：它是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时,借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法。UESTC-朱华19„例：宏光公司从银行取得借款100万元，期限一年，利率8%，利息额80000元（1000000×8%），按贴现法付息，企业实际可利用的贷款为920000元（100000-80000），则该项贷款的实际利率为：„实际利率=利息额/实得借款=80000/（1000000-80000）=8.7%UESTC-朱华20第三节长期筹资一、吸收直接投资„是公司以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成公司资本金的一种筹资方式，不以股票为媒介，是非股份制企业筹措自有资本的一种基本方式。UESTC-朱华211、吸收直接投资的方式¾吸收现金投资¾吸收非现金投资－实物资产投资－无形资产投资UESTC-朱华222、吸收直接投资的优缺点„优点：所筹资金为自有资本，能提高公司的资信和借款能力。能直接获得所需的设备和技术。„缺点：筹资成本较高,由于没有证券作为媒体，往往在产权上不够明晰，不利于公司产权的流动和重组。国家的限制政策较多UESTC-朱华23二、发行股票筹资1、股票的特征流通性参与性无期性UESTC-朱华24••无记名股票无记名股票••记名股票记名股票按票面有无记名按票面有无记名••有面值股票有面值股票••无面值股票无面值股票按票面有无面额按票面有无面额按股东的权益不同按股东的权益不同••普通股普通股••优先股优先股2、股票的种类UESTC-朱华25普通股：是指通常发行的无特别权利的股票，是在优先股要求权得到满足后，在公司利润和资产分配方面给予持股者无限权利的一种所有权凭证，是股份公司筹资的基本工具。权利：经营参与权、盈利分配权、财产分配权、优先认股权、股份转让权UESTC-朱华26优先股：是指比普通股对公司具有特别权利的股票。优先表现在：¾是优先股一般都有固定的股息率。¾是当公司解散或清算时，对公司清偿债务后的剩余财产有优先分配权。不利处：优先股股东没有对公司业务的经营控制权和投票权，不能享受公司利润增长的利益。UESTC-朱华273、股票发行程序¾公司设立时公开发行股票的程序¾公司发行新股的条件与程序¾发行股票的时机选择UESTC-朱华284、股票的上市¾股票上市的目的－有利于筹措新的资金－有利于提高股票的变现能力和资本大众化分散风险－有利于提高公司的知名度－有利于确定公司的价值－有利于对公司形成经营管理的制约机制。¾股票上市条件－股票已向社会公开发行；－公司股本总额不少于5000万人民币；－开业时间3年以上，最近三年连续盈利；－持有股票面值人民币1000元以上股东不少于1000人；向社会发行的股份数达股份总额的25%以上，股本总额达4亿元的比例为15%以上；－公司在最近三年无重大违法行为；财务会计报告无虚假记载－国务院规定的其它条件UESTC-朱华30¾普通股筹资优点：A、负担较轻，没有固定的股利负担B、集资风险较小C、使用时间为永久性资金D、可增强公司经营灵活性5、发行普通股与优先股的利弊UESTC-朱华31缺点：A、资本成本较高B、增加新股东，削弱公司控股权C、增发普通股使更多的股东分享公司盈利，从而降低原股东收益UESTC-朱华32¾优先股筹资优点：A、也是永久性资金B、发行优先股可扩大公司权益，保持普通股原股东的控制权缺点：A、所支付的股利也要从税后盈余中支付，成本较高B、是一种较重的财务负担C、发行优先股限制多UESTC-朱华33三、中、长期借款筹资„中、长期借款是向银行和非银行金融机构借入期超过一年的各种借款1、借款程序„由企业向贷款方提出申请„贷款方进行审查„签定借款合同UESTC-朱华342、还款方式„分期支付本息年付款额=贷款额÷年金现值系数例：宏大公司向银行借款25万元，期限为5年，利率为10%，银行要求每年归还相同的本息。查表(P/A10%5)得3.791年付款额=250000÷3.791=65945.66五年共支付329728.3元,其中利息79728.3元。UESTC-朱华35„每年等额归还本金，利息最后累计支付。„利息分期支付，本金贷款期末一次性归还。„贷款期末一次性还本付息。UESTC-朱华363、长期借款的评价优点：①筹集所需时间较短，获取资金较快②可在税前支付利息，借款成本低③灵活性大④不会削弱股东对企业的控制权缺点：①风险大，必须定期还本付息②筹资数额有限适用对象：资金需要量不太大，资金要求时间不太长的小型企业。UESTC-朱华37四、公司债券筹资„债券是债务人为筹集资金而发行的并承诺按期向债权人还本付息的一种有价证券。1、公司债券的种类记名债券与不记名债券担保债券与无担保债券固定利率债券浮动利率债券可转换债券不可转换债券UESTC-朱华38„债券发行的条件„债券发行的时机:•企业的负债比率低•收益预测乐观•物价预测上升•股票价格偏低•市场资金供过于求„债券发行方式：公募与私募„债券发行价格：面值、溢价、折价2、债券的发行UESTC-朱华393、债券的定价站在筹资者角度是未来现金流出量的现值之和VV————债券价格债券价格II————每年利息每年利息KK——市场利率或投资人要求的必要报酬率市场利率或投资人要求的必要报酬率nn————付息总期数付息总期数MMnKnKnnttPVIFMPVIFAIMIVKK,,1)1()1(×+×=+=+∑+=债券面值•一次还本付息的债券价值的计算债券价值=（面值+到期利息）×（复利现值系数）V=M（1+n×i)×PVIFK,n例如:某企业发行公司债券,3年期,票面利率12%,到期一次还本付息,出售时市场利率为14%,该债券面值为1000元，市价应定为多少,才能便于发行？计算：V=1000×（1+3×12%）×0.675=9181000+3×1200123918•分期付息到期还本债券的价值债券价值(V)=利息×年金现值系数+本金×复利现值系数I×PVIFAK，n+M×PVIFK，n0123例：某人打算购买某公司债券，债券面值1000元,期限3年,票面利率为12%,每年付息一次,目前市场利率为14%,债券的当前市值为950,该债券是否值得购买?V=120×2.322+1000×0.675=953.64120120120+1000953.64UESTC-朱华424、债券融资的评价债券融资的优点„相对于股票而言，融资成本较低„不会影响股东对企业经营决策权的控制„可以减少企业的纳税负担„企业可以利用财务杠杆利益UESTC-朱华43债券融资的缺点„会增加企业的财务风险„当负债比率较高时，债券融资会发生困难„必须提取偿债准备金UESTC-朱华44光明公司发行面值为1000元，券面利率为10%，分期付息，到期还本，期限为5年的债券。当市场利率为8%时发行价格为多少？P=1000×(P/F8%5)+1000×10%×(P/A8%5)=1000×0.68058+100×3.9927=1080(元)当利率为12%时，发行价格为多少？P=1000×（P/F12%5）+1000×10%（P/A12%5）=1000×0.56743+100×3.605=928（元）课堂练习UESTC-朱华45五、租赁筹资1、经营租赁„经营租赁是一种服务性租赁其特点是„资产所有权属于出租人；„租赁期较短„出租人承担租出资产的维修费、折旧费、保险费UESTC-朱华46是现代设备租赁的主要形式，它是指由出租方用资金购买承租方选定的设备,并按照签定的租赁协议或合同将设备租给承租方长期使用的一种融通资金方式。融资租赁的特点¾交易涉及三方¾承租方负责选货和验货2、融资租赁UESTC-朱华47¾合同不可撤消¾租赁期限长¾期满时承租方对设备的处置有选择权¾在租赁期内,设备的保养,维修,保险费用和设备过时的风险由承租人承担UESTC-朱华483、融资租赁的分类：„直接租赁„售后租回租赁，即售后又租回„杠杆租赁（举债租赁）UESTC-朱华49„4、融资租赁租金计算:¾租金构成:租赁资产的购置成本租赁期间的利息费用租赁手续费UESTC-朱华50¾租金的计算:„平均分摊法：平均分摊法是指先以商定的利率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本支付次数平均„年金法（年金法分为后付年金法和先付年金法）例：某公司租赁一台设备，P=800000元，租