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第五章营运资金管理第一节概述一、营运资金的含义和特点（一）营运资金的含义1、总营运资金指企业生产经营过程中占用在流动资产上的资金。2、净营运资金指流动资产减流动负债后的余额。营运资金管理包括营运资金占用（流动资产）的管理和营运资金融资（流动负债）的管理。12（二）营运资金的特点：1、营运资金的周转时间短，变现能力强占用在流动资产形态上的营运资金周转期较短，一般在一年或超过一年的一个营业周期内，即可变现。存货周转期应收账款周转期营运资金周转期应付账款周转期支付货款收到材料收到现金出售商品2、营运资金数量具有波动性，实物形态具有继起性3二、营运资金管理政策（一）营运资金持有政策确定流动资产持有量和持有比例，是营运资金持有政策要解决的主要问题。1、影响营运资金持有政策的主要因素（1）风险和收益持有量高，风险较低。但会降低企业的收益性。（2）行业差别一般来说商业企业流动资产占总资产的比重比制造企业高。（3）利率水平利率水平比较高时企业为了降低持有成本，从而减少流动资产持有量，当利率下降时，则相反。42、营运资金持有政策企业持有流动资产主要出于以下三方面需要：第一，正常生产经营需要；第二，保险储备需要；第三，额外需要。按满足三方面需要的程度不同，可以将企业营运资金持有政策区分为以下三种：（1）适中的营运资金政策在满足正常生产经营对流动资产的需要之外，还持有一定的保险储备量，以防不测。（2）紧缩的营运资金政策只持有正常生产经营需要的流动资产数量的策略，又称作冒险的政策。（3）宽松的营运资金政策在满足正常生产经营需要和保险需要的流动资产数量的基础上，再额外加上一部分储备量，以降低企业风险。5流动资产持有量图企业营运资金持有政策确定0L1L2L3MNH业务量QQ1针对以上三种政策，可用下图表示：（二）营运资金融资政策营运资金的融资政策，主要是研究构成营运资金的两要素：流动资产和流动负债之间的合理匹配问题。61、流动资产和流动负债分析首先，资产按照周转时间的长短可以分为流动资产和长期资产。其次，流动资产按照用途则可以再分为临时性流动资产和永久性流动资产。永久性流动资产和长期资产统称为稳定性资产。企业的负债按照债务时间的长短分为流动负债（短期负债）和长期负债。流动负债按照其形成的原因不同，可以分为临时性负债和自发性负债。2、流动资产和流动负债的配合临时性流动资产和稳定性资产与其资金来源的不同组合，产生不同的营运资金融资政策。一般有以下三种政策：配合型融资政策、激进型融资政策和稳健型融资政策。7（1）配合型融资政策临时性流动资产长期稳定性的资金来源（包括长期负债、自发性负债和权益资本）稳定性资产（永久性流动资产和长期资产）临时性流动负债（2）激进型融资政策临时性流动资产长期稳定性的资金来源（包括长期负债、自发性负债和权益资本）稳定性资产（永久性流动资产和长期资产）临时性流动负债8临时性负债除了满足临时性流动资产需要之外，还可以部分满足稳定性资产的需要。长期稳定的资金来源除了满足稳定性资产的需要外，还可以部分满足临时性流动资产的需要。（3）稳健型融资政策临时性流动资产长期稳定性的资金来源（包括长期负债、自发性负债和权益资本）稳定性资产（永久性流动资产和长期资产）临时性流动负债9三、营运资金主要内容（一）流动资产的主要内容1、现金和有价证券现金为广义的现金，一般包括狭义的库存现金、银行存款和其他货币资金。有价证券指短期有价证券。2、应收款项指企业因销售商品提供劳务等原因而应收未收的各种款项。3、存货指企业为了生产或销售而储备的各种物资。4、其他流动资产包括企业待摊的费用，待处理的流动财产损失等10（二）流动负债的主要内容1、商业信用指企业之间由于商品交易或劳务提供等原因形成的借贷关系。2、短期银行信用指企业向银行和其他金融机构借入的期限在一年以内的各种借款。11第二节现金与有价证券管理一、现金管理目标（一）企业持有现金的目的1．交易性需要又称为支付需要，是指企业为满足生产经营活动中的各种现金支付需要。2．预防性需要预防性需要是指企业保持一定的现金余额以应付意外的现金需求。3．投机性需要企业持有的现金总额，应小于上述三种需要的总和12（二）企业持有现金的有关成本（三）现金管理目标因此，现金管理的目的是在保证企业生产经营活动对现金需求的基础上，尽量节约资金使用，降低资金成本，提高资金使用效益，即在资产的流动性与盈利性之间做出选择，以确定最佳现金持有量。此外还要保护现金的安全和完整。二、现金的日常管理（一）现金日常管理的主要规定1、现金的使用范围。企业现金交易只能用于向个人支付和结算起点（1000元）以下的零星支付。132、库存现金限额。企业库存现金限额由其开户银行核定，一般以3～5天的零星开支额为限。3、不得坐支现金。4、不得出租、出借银行帐户。5、不得签发空头支票和远期支票。6、不得套取银行信用。7、不得保存帐外公款。（二）现金日常管理策略1、力争现金流量同步2、加速收款，提高收现效率14例：某企业2003年销售收入为8650万元，现由于采取措施现金回收时间减少一天，如果企业可进行其他投资年收益为8%，则该公司因此可提高收入多少？8650/365=23.7（万元）23.7万元8%=1.896（万元）处理占用时间转账占用时间传递占用时间结算系统公司开户行公司客户开户行客户通知通知通知开具支票，传递支票转账转账支票存入银行151）现金结算时间（1）客户凭据传递时间（2）企业凭据处理时间（3）银行划账时间2）常用结算方法（1）集中收款系统公司客户A收款中心B收款中心C收款中心客户客户客户客户客户16在客户较为集中的地区设立销售收款中心该中心负责开具销货单据并负责收款收款中心收到有关收款单据后即交付当地收款银行兑付收款中心定期将资金汇入总部开户行（2）锁箱系统企业在各销售点邮局租借一个加锁的编码专用信箱客户将付款支票寄入该信箱企业授权当地代理银行定时开箱代收取款项。3、合理延缓现金支出4、合理使用现金浮游量三、最佳现金持有量17（一）成本分析模式成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低的现金持有量。1、持有现金的有关成本（1）机会成本现金的机会成本又称作投资成本。指资金因被占用在现金状态而丧失投资于其他领域所获得的收益或者是资金的成本。持有现金的机会成本大小，取决于投资收益率（或资金成本率）和现金持有量。（2）管理成本企业为了保证现金的安全性和完整性，而采取的管理措施所花费的代价。当现金的持有量在一定的范围内变化时，管理成本是不变的，即是固定成本。18总成本机会成本短缺成本管理成本成本C持有量QC*Q*0（3）短缺成本是因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受损失或为此付出的代价。现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升。2、最佳现金持有量的确定当上述三项成本之和最小时的现金持有量，就是最佳现金持有量。193、实际运用：比较成本分析法先分别计算出各种持有方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量即为相对最佳现金持有量。（二）现金有价证券配合模式又称存货模式。这个模式将持有现金的机会成本同证券买卖的交易成本进行权衡，用以解决企业现金的最佳持有量和一定时期内有价证券的最佳变现次数问题。该模式的假设条件：（1）企业一定时期内收入与耗用的现金均匀、稳定且可预测；（2）企业现金和有价证券之间可以相互互换；（3）短期有价证券的利率或报酬率可知；20（4）每次将有价证券变现为现金的交易成本可知；（5）一定时期内企业现金总需求量为已知。现金持有量的总成本包括机会成本和交易成本。假设期初有现金Q元，当现金耗尽时，就需出售Q元的有价证券来补充现金资产。则现金持有总成本可用下列公式表示：总成本＝机会成本＋交易成本即：TC＝Q2i++QTb式中：TC－总成本；Q－现金持有量；i－有价证券的收益率；T－在一定时期内现金总需要量；b－有价证券的每次交易成本。21ibTQ2*使总成本最低的持有量Q，应当是使总成本TC相对于持有量Q的一阶倒数等于0时，所对应的Q。2-iTC′=T·bQ2=0某段时期内最佳现金交易次数(N*)N*=Q*T持有总成本：bTiTC2*22（元）（次）元）；250012%125000006252*2250000500000*(25000012/%125000006252*TCNQ例:某公司预计下个月需要现金500000元，拟用有价证券变现，每次交易成本为625元，证券市场年收益率平均为12%，求：（1）最佳现金持有量Q*（2）最佳变现次数N*（3）持有总成本TC*（三）随机模式P210企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金持有量控制在上下限之内。23四、有价证券的管理P211(一)企业投资有价证券的目的(二)影响有价证券投资的因素(三)有价证券投资对象24第三节应收款项的管理一、应收账款管理的目标（一）应收账款的原因1、商业竞争（信用销售）2、结算的需要（二）应收账款的有关成本1、投资成本（机会成本）2、管理成本3、坏账成本（三）应收账款的管理目标确定合理的信用政策，使应收账款效益最大化。25二、企业信用政策的确定（一）信用标准1、指客户取得信用应具备的条件。2、信用标准的要素（五C标准）（1）品质（Character）（2）能力（Capacity）（3）资本（Capital）（4）担保品（Collateral）（5）环境（Conditions）一般采用评分方法；对于客户的信用评定：①企业内部专设的资信评估机构评定②社会上专设的信用评估机构评定。26项目数据销售收入利润销售利润率信用标准（以预期坏帐损失率为限）平均实际坏帐损失率应收帐款管理成本信用期限平均收款期企业投资收益率792000元158400元20％≤12‰10‰2000元30天60天15％3、信用标准的确定(参见P216例9-7）例：某企业本年度的经营情况和信用标准如表所示：27A方案（收紧信用标准）B方案（放松信用标准）信用标准：只对预期坏帐率小于8‰的客户提供信用因收紧标准预计销售额下降到720000元平均收款期50天平均坏帐率6‰应收帐款的管理成本1000元信用标准：只对预期坏帐率小于15‰的客户提供信用因放松标准预计销售额增加到900000元平均收款期75天平均坏帐率12‰应收帐款的管理成本3500元该企业在下年度拟改变信用标准，现提出了A、B两个方案，信用标准变化对企业经营情况影响如下表所示。该计算这两个方案的对收益和成本的影响：A方案：（1）收紧信用标准收益的变化：（720000－792000）×20％＝－14400（元）28（2）收紧信用标准成本的变化：①机会成本的变化：应收帐款机会成本的计算公式如下：应收帐款机会成本＝应收帐款投资额×企业投资收益率应收帐款投资额（平均余额）＝日销售额×平均收款期以本例的数据代入计算机会成本的变化：②坏帐成本的变化：720000×6‰－792000×10‰＝－3600（元）③管理成本的变化：1000－2000＝－1000（元）（720000×50－792000×60）×15％＝－4800（元）36036029总成本的变化：－4800＋（－3600）＋（－1000）＝－9400（元）（3）净收益的变化：－14400－（－9400）＝－5000（元）B方案：（1）放松信用标准收益的变化：（900000－792000）×20％＝21600（元）（2）放松信用标准成本的变化：①机会成本的变化：900000792000（360×75-360×60）×15％＝8325（元）30由于A方案使企业净收益将减少5000元，而B方案却使企业净收益增加8895元，因此该企业应选择B方案放松信用标准。②坏帐成本的变化：900000×12‰–792000×10‰＝2880（元）③管理成本的变化：3500–2000＝1500（元）总成本的变化：8325＋2880＋1500＝12705（元