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2011年中级会计资格考试辅导财务管理第1页第五章营运资金管理考情分析本章比较重要，不过比较容易理解掌握。主要讲述现金、应收账款、存货以及流动负债的管理。各种题型都有可能出现，一般每年有一道计算题。2010年本章考了19分，比以前年度分值偏高。一般年度本章内容考试分值在10分左右。第一节营运资金管理概述【考点1】营运资金管理概述【掌握要求】掌握营运资金含义、管理原则和管理战略。一、营运资金的概念及特点1.营运资金概念营运资金是指指流动资产减去流动负债后的余额。用公式表示为：营运资金总额＝流动资产总额－流动负债总额流动资产按占用形态不同，分为现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货等。流动负债以应付金额是否确定为标准，可以分为应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债。以是否支付利息为标准，可以分为有息流动负债和无息流动负债。以流动负债的形成情况为标准，可以分成自然性流动负债和人为性流动负债。自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；人为性流动负债是指根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。2.营运资金的特点⑴营运资金周转具有短期性（通常会在1年或一个营业周期内收回）。⑵营运资金的来源具有灵活多样性。通常有银行短期借款、短期融资券、商业信用、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、预收货款、票据贴现等多种内外部融资方式。2011年中级会计资格考试辅导财务管理第2页⑶营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。⑷营运资金的数量具有波动性。流动资产的数量会随企业内外条件的变化而变化，随着流动资产数量的变动，流动负债的数量也会相应发生变动。二、营运资金的管理原则1.保证合理的资金需求。2.提高资金使用效率。3.节约资金使用成本。一方面，要挖掘资金潜力，盘活全部资金，精打细算地使用资金；另一方面，积极拓展融资渠道，合理配置资源，筹措低成本资金。4.保持足够的短期偿债能力【流动资产和流动负债的比率合理】。如果一个企业的流动资产比较多，流动负债比较少，说明企业的短期偿债能力较强；反之，则说明短期偿债能力较弱。但如果企业的流动资产太多，流动负债太少，也并不是正常现象，这可能是因流动资产闲置或流动负债利用不足所致。三、营运资金战略营运资金管理战略包括营运资金的投资【需要多少营运资金】和融资战略【如何筹集企业运营所需的营运资金】1.流动资产的投资战略（1）流动资产账户上的投资水平确定的决定因素决定因素因素对流动资产投资额的影响企业不确定性流动资产账户通常随着销售额的变化而立即变化，销售额越不稳定，越不可预测，则投资于流动资产上的资金就应越多，以保证有足够的存货满足顾客的需要。风险忍受的程度风险一般与销售的稳定性和可预测性有关，越不稳越不可预测，如果可预测，则没有显著风险。如果企业管理政策趋于保守，就会选择较高的流动资产水平，保证更高的流动性（安全性），但盈利能力也更低。2011年中级会计资格考试辅导财务管理第3页（2）流动资产投资战略的种类类别特点具体投资内容表现风险表现紧缩的流动资产投资战略①维持低水平的流动资产－销售收入比率②只要不可预见的事件没有损坏公司流动性而导致严重问题的发生，本战略会提高企业效益①尚未结清的应收账款和现金余额将保持在最低水平②利用适时制（JIT）存货管理技术，原材料等存货投资将尽可能紧缩①缺乏现金还款②紧缩的信用政策可能减少企业销售收入③紧缩产品存货政策则不利于顾客进行商品选择从而影响企业销售宽松的流动资产投资战略①维持高水平的流动资产—销售收入比率②可能导致较低的投资收益率①高水平的现金、应收账款（宽松的信用政策）②高水平的存货由于较高的流动性，企业的运营风险较小（3）选择流动资产投资战略影响因素影响因素具体表现取决于公司对风险和收益的权衡①银行和其他借款人对企业流动性水平非常重视,因为流动性包含了这些债权人对信贷扩张和利率的决策②销售边际毛利较高产业，宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益影响企业政策的决策者【的偏好】①运营经理和销售经理分别喜欢高水平的原材料存货或部分产成品及产成品存货②财务管理者喜欢最小化存货和应收账款2011年中级会计资格考试辅导财务管理第4页2.流动资产的融资战略（1）流动资产及资金分类分类特点流动资产受销售水平变化特征分类永久性流动资产具有相对稳定性波动性流动资产流动性资产随销售量变化，在永久性水平的基础上发生扩张和收缩的部分资金按照占用时间长短分短期资金流动负债长期资金长期负债和权益（2）融资决策的选择取决于管理者的风险导向，同时受利率在短期、中期和长期负债之间的差异的影响。一般而言收益曲线【利率与借款期的关系】向上倾斜【时间长，则利率高】，但是有时候则相反。（3）可供选择的流动资产融资政策融资类型资产划分关系资金来源对收益和风险的影响期限匹配融资战略波动性流动资产＝短期资金收益与风险居中永久性流动资产＋固定资产＝长期资金激进融资战略波动性流动资产＜短期资金较低的流动比率收益与风险较高永久性流动资产＋固定资产＞长期资金保守融资战略波动性流动资产＞短期资金具有较高融资成本收益与风险较低永久性流动资产＋固定资产＜长期资金【说明】任何一种方法在特定的时间都可能是合适的，这取决于收益曲线的形状、利率的移动、未来利率的预测，尤其是管理者的风险承受力。保守融资战略，长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资，具有短期融资的最小使用2011年中级会计资格考试辅导财务管理第5页2011年中级会计资格考试辅导财务管理第6页【例1·单选题】某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元。由此可得出结论，该企业奉行的是（）。A.期限匹配融资战略B.激进融资战略C.稳健型融资政策D.保守融资战略【答案】B【解析】波动性流动资产＝3000×（1－40%）＝1800（万元）；流动负债2600万元,由于流动负债大于波动性流动资产，所以该企业奉行的是激进融资战略。【例2·判断题】（2010年考题）根据期限匹配融资战略，固定资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金。（）『正确答案』√『答案解析』在期限匹配融资战略中，永久性流动资产和固定资产以长期融资方式（负债或权益）来融通，波动性流动资产用短期融资来融通。因此固定资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金。2011年中级会计资格考试辅导财务管理第7页第二节现金的管理【考点2】现金的管理【掌握要求】重点是目标现金余额确定的两种方法，其次是小的考点：持有现金的动机、现金管理模式、现金收支管理。一、现金管理概述1.现金含义及构成现金有广义、狭义之分。广义的现金是指在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。狭义的现金仅指库存现金。这里所讲的现金是指广义的现金。2.现金管理的目标、动机（1）现金管理目标在现金的流动性与收益性之间进行权衡选择的过程，其目的是在保证企业经营活动现金需要的同时，降低企业闲置的现金数量，提高资金的使用效率。（2）持有现金的动机目的含义影响因素交易性需求维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额企业销售水平向客户提供的商业信用条件从供应商那里获得的信用条件预防性需求企业需要维持充足现金，以应付突发事件预测现金收支可靠的程度愿冒缺少现金风险的程度企业临时融资的能力投机性需求为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金企业在金融市场的投资机会【说明】除了上述三种基本的现金需求以外,还有许多企业是将现金作为补偿性余额来持有的。二、目标现金余额（最佳现金持有量）的确定1.成本模型（1）含义2011年中级会计资格考试辅导财务管理第8页根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法（2）现金持有成本含义对最佳现金持有量影响决策相关性机会成本企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益【机会成本】。属于变动成本，与现金持有量呈同向关系同向关系管理成本企业因持有一定量的现金而发生的管理费用一般认为这是一种固定成本无关短缺成本由于现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失包括直接损失与间接损失与现金持有量之间成反方向变动关系反向关系（3）决策模型最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）由于管理成本与决策无关，所以最佳现金持有量是使得：决策相关成本＝机会成本＋短缺成本（4）决策步骤据不同现金持有量测算并确定有关成本数值；按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表；在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。（5）模型的改进【考虑转换成本】修改假定条件当拥有多余现金时，将现金转换为有价证券；当现金不足时，将有价证券转换成现金。现金和有价证券之间的转换成本转换成本分类①与委托金额相关的费用②与委托金额无关【委托手续费、过户费等】的费用对决策的影响现金持有量越少，则证券变现次数越多，相应的转换成本就越大2011年中级会计资格考试辅导财务管理第9页【例3·单选题】（2010年考题）运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（）。A.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋转换成本）B.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）C.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋转换成本）D.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋短缺成本）『正确答案』B『答案解析』成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。其计算公式为：最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）。2.随机模型【又叫米勒-奥尔模型】（1）适用对象：现金流入、流出不稳定情况下确定现金最优持有量。（2）基本思路企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限（H）时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降到（R）。当现金量降到控制下限（L）时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升到（R）。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。2011年中级会计资格考试辅导财务管理第10页虚线L----现金存量的下限实线R----最优现金返回线。虚线H----现金存量的上限最高控制线H比最低控制线L高3Z（Z＝R—L），回归线C比B高Z。当现金持有量达到H时，公司购买金额为2Z的证券，使现金持有量降至回归点；而当公司现金持有量降至L时，将卖出金额为Z的证券，使现金余额增至R。（3）模型中L、Z、R和H的确定①确定最低控制线L由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。②确定Z：Z＝式中b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本；δ——公司每日现金流变动的标准差；i——以日为基础计算的现金机会成本。【注意】公式中的i和δ分别是日机会成本（日利息率）和日现金流变动的标准差，而不是年度的利息率和标准差③确定现金回归线R、最高控制线H现金回归线R＝L＋Z最高控制线H＝L＋3Z＝3R-2L2011年中级会计资格考试辅导财务管理第11页【教材例5-1】设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差δ为1000元，持有现金的年机会成本为15%，换算为i值是0.00039，b＝150元。根据该模型，可求得：『正确答案』L＝10000＋6607＝16607（元）H＝10000＋3×6607＝29821（元）该公司目标现金余额为16607元。若现金持有额达到29821元，则买进13214元的证券；若现金持有额降至10000元，则卖出6607元的证券。【例4·单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现