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第三章财务管理的价值观念一、资金时间价值的概念二、资金时间价值的计算资金时间价值的计算涉及两个重要的概念，即现值和终值。终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。现值又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折算到现在的价值。在实际工作中有两种方式计息，即单利和复利。（一）单利的计算1.单利利息的计算I＝P×i×t2.单利终值的计算S＝P＋P×i×t＝P×（1＋i×t）3.单利现值的计算P＝S－I＝S－S×i×t＝S×（1－i×t）（二）复利的计算1.复利终值复利终值的计算公式为：S＝P×（1＋i）n上式中（1＋i）n为复利终值系数，记作（S／P,i,n）2.复利现值复利现值计算，是指已知s、i、n时，求P。3，名义利率与实际利率的换算名义利率和实际利率之间的关系为：1＋i＝（1＋r/M）M（三）年金的终值与现值1.普通年金凡收入或支出相等金额的款项发生在每期期末的年金叫做“普通年金”，亦称“后付年金”。（1）普通年金终值是每期期末收入或支出“等额款项”的复利终值之和。（2）偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。（3）普通年金现值为在每期期末取得相等金额的款项，现需要投入的金额。2．预付年金凡收入或支出相等金额的款项在每期期初的年金，叫做“预付年金”或“先付年金”3．递延年金递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。4．永续年金凡无限继续收入或支出相等金额款项的年金，叫做“永续年金”，又称“终生年金”。如商业银行中设置的“存本取息”类存款就是永续年金的例子。请注意1、P→F、F→P：在现金流量图上，间隔n时段；2、A→F、F→A：在现金流量图上，间隔n时段；还要注意⑴所求的F与最后一个A在同一时点上，⑵第一个A前一时点没有A值。3、A→P、P→A：在现金流量图上，间隔n时段；还要注意⑴所求的P在第一个A的前一时点上，⑵第一个A前一时点没有A值。请注意资金时间价值告诉我们：1、不同时间点的资金值不能直接相加，必须经过资金等量计算到同一时点后，才能相加；2、未来的资金值没有“现在值”值钱，这一点一定要牢记心间。四、资金等值计算应用：例１：某人计划５年后从银行提取１万元，如果银行利率为１２％，问现在应该存入银行多少钱？解：见现金流量图：Ｐ＝Ｆ（Ｐ／Ｆ，i,n）=1万×（Ｐ／Ｆ，１２％，５）＝1万×０．５６７４＝Ｏ．５６７４万元．例２：某人从３０岁起每年末存入８００0元，连续十年，银行利率为８％，问１０年后能取多少本利和？解：见现金流量图：Ｆ＝Ａ（Ｆ／Ａ，i,n）=8000×（Ｆ／Ａ，8%,10）=8000×14.487=115892.例3：某厂欲积累一笔设备更新基金，用于４年后更新设备，此项投资总额为５００万元，银行利率１２％，问每年末至少要存多少钱？解：见现金流量图：Ａ＝Ｆ（Ａ／Ｆ，１２％，４）＝５００×０．２０９２３＝１０４．６２万元．例４：某设备经济寿命为８年，预计年净收益２０万元，残值为零，若投资者要求收益率为２０％，问投资者最多愿意出多少钱购买此设备？解：Ｐ＝Ａ（Ｐ／Ａ，２０％，８）Ｐ＝２０×３．８３７＝７６，７４万元例5：某投资项目贷款２００万元，银行利率１０％，银行要求４年内收回全部贷款，那么项目每年的净收益不应少于多少万元？解：见现金流量图：Ａ＝Ｐ（Ａ／Ｐ，１０％，４）＝２００×０．３１５４７＝６．０９万元．例6：某企业拟购买一大型设备，价值５００万元，有二种付款选择：①一次性付款，优惠１２％；②分期付款，不享受优惠，首次付款必须达到４０％，第一年末付３０％，第二年末付２０％，第三年末付１０％，假如企业购买设备所用资金是自有资金，它的机会成本为１０％．问应该选择哪一个付款方式？又若企业用借款资金购买设备，借款利率１６％，则应该选择哪种付款方式？解：见现金流量图：⑴因为资金的成本为它的机会成本：１０％①一次性付款：５００×８８％＝４４０万元；②分期付款：Ｐ＝５００×４０％＋＋５００×３０％（Ｐ／Ｆ，１０％，１）＋５００×２０％（Ｐ／Ｆ，１０％，２）＋５００×１０％（Ｐ／Ｆ，１０％，３）＝４５６．５７万元结论：此时选择一次性付款；⑵若资金的成本为：１６％①一次性付款：５００×８８％＝４４０万②分期付款：Ｐ＝５００×４０％＋５００×３０％（Ｐ／Ｆ，１６％，１）+５００×２０％（Ｐ／Ｆ，１６％，２）＋５００×１０％（Ｐ／Ｆ，１６％，３）＝４３５．６６万元结论：此时选择分期付款。例7：某债券是一年前发行，面额５００元，年限５年，年利率１０％，每年支付利息，到期还本．若有一位投资者要在余下的４年只的年收益为８％，问该债券市场价格为多少，投资者才能买入？解：见现金流量图：Ｐ＝Ａ（Ｐ／Ａ，８％，４）＋５５０（Ｐ／Ｆ，８％，４）＝５０×３．３１２＋５５０×０．７３５＝５３５元请注意1、在应用资金时间价值的计算时候，一定要画现金流量图，这样一方面可以在画图时正确理解题意；二方面可以通过现金流量图正确排出计算公式；2、我们在刚刚学习的时候，需要认真学习具体数学公式，但是以后具体计算的时候，只要使用国际通用式子。练习题1、银行利息率10%时，一张票面价值20万元，期限为3年的期票，现在可以兑换现金多少？2、某工程项目，1992年初借款100万元，年利率10%工程三年完工，从1995年起第一年还贷款10万，以后每年末还贷款20万，求2001年初还欠银行多少？3、每月领独生子女费5元的一对夫妇，每年年末把60元以零存整取方式存入银行，倘若独生子女费只发到14岁，这对夫妇到孩子22岁时把这笔钱取出，按年利息率5%计算，可以得到多少？4、城市用居民楼房寿命为50年，投资建设1平方米住址费用为800元，如人们租房等于借一笔贷款，以50年交房租来归还，若利息率为10%，复利计算每平方米房租应该是多少？50平方米房租为多少？5、某化肥厂按规定在10年内每年年末向附近的农村支付农田污染费10万元，但是当地农村要求化肥厂将10年应付的费用一次付清，据算该农村经营利润率可达20%，请问化肥厂现在应该支付多少？第四章风险和报酬一、风险的概念所谓风险，是指在一定条件下和一定时期内，某项行动可能发生的各种结果的变动程度。二、风险的类别从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险两类。（一）市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。（二）公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，二、风险的类别从公司本身来看，风险分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）两类。1.经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险主要来自以下几方面：（1）市场销售（2）生产成本（3）生产技术（4）其他2.财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。三、风险的衡量风险衡量需要使用概率和统计方法。（一）概率（二）期望值随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预期值（数学期望或均值），反映随机变动取值的平均化，即期望值。它代表着投资者合理的预期收益。（三）标准差表示随机变量离散程度的量数包括平均差、方差、标准差等，最常用的是标准差。（四）标准差系数四、风险报酬风险报酬又称风险价值，是指投资者由于承担着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外收益。投资者所冒的风险越大，要求的风险报酬越高。风险报酬与资金时间价值一样，也有两种表现形式：一种是绝对数，即“风险报酬额”，是指冒着风险进行投资而取得的额外报酬；另一种是相对数，即“风险报酬率”，是指风险报酬额与原投资额的百分比。在实际工作中，风险报酬通常以相对数－风险报酬率进行计量。第五章企业项目投资决策第一节项目投资决策的相关概念一、项目投资的概念和步骤从广义上讲，投资是指企业为了在未来取得收益而发生的投入财力的行为。本章所介绍的投资项目是指对生产性固定资产的投资，不包括对非生产性固定资产的投资。二、项目投资的现金流量（一）现金流量的概念所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。1．现金流出量现金流出量，是指由投资项目引起的企业现金支出的增加额。简称现金流出。包括：（1）建设投资（2）垫支流动资金（3）付现成本（4）其他现金流出量如营业税所得税2.现金流入量是指由投资项目所引起的企业现金收入的增加额,主要包括:（1）营业现金流入营业收入是经营期的主要的现金流入量项目。（2）固定资产变价收入（3）回收流动资金（4）其他现金流入量其他现金流入量是指以上三项指标以外的现金流入量项目3．现金净流量（1）建设期年现金净流量的计算年现金净流量＝－投资额（2）经营期年现金净流量的计算如果考虑所得税的影响，年现金净流量＝营业收入一付现成本－所得税＝营业收入一（营业成本一折旧）－所得税＝净利润＋折旧第二节项目投资净现金流量的确定一、单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式1．建设期净现金流量的简化计算公式建设期某年的净现金流量＝一该年发生的固定资产投资额2．经营期净现金流量的简化计算公式＝＋＋量流年净现金经营期某新增的折旧该固定资产该年因使用新增的净利润该固定资产该年因使用产净残值的固定资该年回收二、完整工业投资项目净现金流量的简化公式1．建设期净现金流量的简化计算公式建设期某年的净现金流量＝一该年发生的原始投资额2．经营期净现金流量的简化计算公式经营期某年净现金流量=该年利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额三、更新改造投资项目净现金流量简化公式第三节项目投资决策评价方法对投资项目评价时使用的指标分为两类：一类是贴现指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等；另一类是非贴现指标，即没有考虑时间价值的指标，主要包括投资回收期、会计收益率等。根据分析评价指标种类，投资项目评价分析的方法，被分为贴现的分析评价方法和非贴现的分析评价方法两种。一、非贴现的分析评价方法非贴现的分析评价方法也称静态指标评价方法，是指考虑货币时间价值因素的分析评价方法。主要包括投资回收期、会计收益率。1．回收期法（PP）回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。回收期＝每年现金净流量原始投资额当现金回收期小于企业预定的最短回收期，这个方案就可通过；否则，就应放弃。回收期法作为辅助方法使用主要用来测定方案的流动性而非营利性。投资回收期法的优点投资回收期法的缺点2．会计收益率法（ARR）会计收益率法是指项目投资方案的年平均收益额占原投资总额的百分比。会计收益率法的决策标准是：投资项目的会计收益率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。会计收益率的计算公式为：会计收益率＝×100％原始投资额年平均净收益二、贴现的风险评价方法贴现的风险评价方法，是指考虑货币时间价值的现值之间的差额。主要包括净现值、净选择率、现值指数、内含报酬率等评价指标。1．净现值法（NPV）净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值的计算公式为：01),,/(AtiSPNCFnpvnnt净现值指标的决策标准是：如果投资方案的净现值大于或等于零，该方案为可行方案；如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案；如果几个方案的投资额相同，且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。净现值大于或等于零是项目可行的必要条件。（1）经营期内各年现金净流量相等其计算公式为：净现值＝年现金净流量×年金现值系数一投资现值例题6（2）经营期内各年现金净流量不相等其计算公式为：净现值＝（年的现金净流量×各年的现值系数）一投资现值例题72．净现值率（NPVR）与现值指数（PI）净现值率＝现值指数＝现值指数